Компания Мостотрест опубликовала финансовую отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО. Отметим, что выручка компании снизилась на 1% до 52 млрд руб. (здесь и далее: г/г.)., а доходы от выполнения работ собственными силами сократились на 3%. При этом общий размер бэклога увеличился на 10,6%. Такая динамика обусловлена снижением темпов освоения бэклога на фоне сокращения финансирования отрасли.
Доходы ключевого сегмента бизнеса компании, строительства автомобильных дорог и мостов, сократились на 6,5% до 42,6 млрд рублей, что было вызвано срывом сроков реализации и остановкой объектов, подрядчики которых не справляются с ухудшением финансового положения. В сегменте строительства аэродромов и аэропортов выручка увеличилась почти в 2 раза и составила 3,1 млрд руб., что вероятнее всего связано с началом финансирования работ по реконструкции аэропорта в Норильске.
Себестоимость компании составила 47 млрд руб., увеличившись на 5%, что в значительной степени было обусловлено возросшими на 14% до 20,1 млрд руб. затратами на услуги субподрядчиков. В итоге валовая прибыль Мостотреста снизилась на 36,6%, составив 4,8 млрд руб. Валовая рентабельность сократилась с 14,4% до 9,2%.
Административные расходы компании остались на прошлогоднем уровне, составив 3,7 млрд руб., а статья «прочие расходы» увеличилась с 1,3 до 1,5 млрд руб. в связи с наращиванием резервов под обесценение дебиторской задолженности. В результате Мостотрест получил операционный убыток в размере 127 млн руб.
Общий долг компании в отчетном периоде увеличился с 20,5 до 35,2 млрд руб. в связи с отказом от досрочного погашения кредитов по привлекательным ставкам. Увеличение долга привело к росту расходов на его обслуживание с 0,5 до 2,5 млрд руб., однако они были компенсированы возросшими с 0,3 до 3,7 млрд руб. процентными доходами. В итоге чистая прибыль Мостотреста составила 104 млн руб. против 1,9 млрд руб. годом ранее.
Несмотря на сокращение финансирования отрасли инфраструктурного строительства и роста расходов бизнеса в условиях высокой инфляции, текущий уровень бэклога компании в размере 353,6 млрд руб., состоящий из приоритетных для государства проектов, а также высокий уровень их авансирования на начало 2015 года, позволяют нам рассчитывать на увеличение финансовых показателей Мостотреста во втором полугодии текущего года.
Отдельно хотелось бы отметить изменение в структуре акционеров компании. ТФК-Финанс, контролирующий акционер Мостотреста, в результате исполнения обязательств по направленному всем акционерам-владельцам ценных бумаг ПАО “Мостотрест” обязательного предложения 18 мая 2015 г., увеличило свою долю с 63,3 до 94,2%. Далее может последовать полная консолидация миноритарных долей.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2015 порядка 7 и сейчас не входят в число наших приоритетов.
