расширение мощностей в мясном и масложировом сегменте приносят кратный рост прибыли
Сельскохозяйственный холдинг ROS AGRO PLC опубликовал отчетность по МСФО за 1 кв. 2020 г.
Общая выручка компании выросла на 17,7% до 32,9 млрд руб.
Выручка сегмента «Сахар» выросла на 15,8%, составив 5,2 млрд руб. на фоне существенного увеличения объемов продаж (+62,5%), обусловленного как возросшим выпуском сахара, так и ростом спроса на фоне пандемии COVID 19. Падение отпускных цен на сахар на 31,3% было вызвано перепроизводством сахара в России. Себестоимость реализованной продукции данного сегмента возросла на 23% в связи с увеличением затрат на поддержку производства, обусловленную продлением сезона производства сахара, а также ростом расходов на обеспечение запасов. В результате операционная прибыль снизилась на четверть, составив 428 млн руб.
В сегменте «Мясо» выручка выросла на 31,3% до 6,8 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+42,5%) и частично нивелировано падением средней цены (-5,3%) из-за усиления конкуренции на отечественном рынке свинины. Увеличение объемов производства свинины произошло в основном за счет запуска третьей очереди на производственной площадке «Тамбовский бекон».
Рост себестоимости реализованной продукции на 26,7% обусловлен увеличением объемов поголовья свиней, переданных на переработку мяса и начислением переоценки на воспроизводство стада. Помимо этого, компанией была получена чистая прибыль от переоценки биологических активов в отчетном квартала в размере 428 млн руб., что обеспечило получение операционной прибыли сегмента в размере 796 млн руб., против убытка 336 млн руб. годом ранее.
Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» снизилась на 9,3% до 4,4 млрд руб. в результате падения объемов продаж на 20,4%, что объясняется решением руководства в 2018 г. отложить продажи выращиваемых культур с конца 2018 года до 1 квартала 19 года из-за ожидаемого роста отпускных цен. При этом отметим существенное увеличение экспортных продаж сои в марте 2020 г., что несколько компенсировало провал в операционных результатах сегмента. Средние цены реализации основных культур испытывали разнонаправленные тенденции – пшеница, ячмень снижались в цене, а соя и кукуруза росли. Чистая убыток от переоценки сельскохозяйственной продукции (446 млн руб.) связан с падением цен на культуры, находящихся в запасах. Руководство компании отмечает, что маржа сельскохозяйственного сегмента значительно улучшилась на фоне увеличения доходов от экспорта соевых бобов в марте 2020 года с учетом колебаний валютных курсов и снижения транспортных издержек из-за уменьшения экспорта зерна. В итоге сегмент показал операционную прибыль, составившую 360 млн руб., против убытка 931 млн руб., полученного годом ранее.
Рост выручки сегмента «Масло и жиры» на 20,3% связан с увеличением мощностей, арендованных у «Солнечных продуктов» (SolPro), начиная с 3кв. 2019 г. Дополнительная маржа была получена от продажи продукции SolPro, которая оставалась на предприятиях SolPro в первом квартале 2019 года по схеме толлинга. В итоге операционная прибыль возросла более чем в 12 раз до 1,9 млрд руб.
Только набирающий обороты сегмент «Молочные продукты» принес символический операционный убыток 7 млн руб.
Таким образом, операционная прибыль компании в 1 кв. 2020 г. составила 3,8 млрд руб.
В отчетном периоде компания показала чистые финансовые расходы в размере 718 млн руб. против чистых финансовых доходов в размере 1,2 млрд руб., полученных годом ранее. Такой результат объясняется отрицательной динамикой валютных потерь и изменением в подходе к начислению процентов, связанных с правами требования SolPro, начиная со 2 кв. 2019.
В результате чистая прибыль компании составила 3,2 млрд руб., увеличившись в 3,3 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз чистой прибыли компании на текущий период, учтя рост затрат на поддержку производства в сегменте «Сахар», а также скорректировав размер чистых финансовых доходов. Однако мы продолжаем ожидать постепенного улучшения операционной рентабельности компании за счет увеличения доходов вследствие выхода на новые экспортные рынки.
На данный момент гдр Русагро торгуются с P/E 2020 около 6,6 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
