Компания «Энел Россия» раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за девять месяцев 2019 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 0,3% до 52,7 млрд руб. на фоне более высоких рыночных цен на электроэнергию в Центральной части России и Уральском регионе, а также ежегодной индексации регулируемых тарифов на мощность. Средний расчетный тариф на электроэнергию вырос на 5,7% - до 1 146 р/кВт*ч. При этом компания зафиксировала снижение выработки электроэнергии на Невиномысской (-12,2%), Рефтинской (-2,8%) и Конаковской ГРЭС (-10,7%), частично компенсировав лишь ростом производства на Среднеуральской станции (+4,1%).
Операционные расходы компании составили 51,5 млрд руб, увеличившись на 14,6% из-за признания в их составе убытка в размере 8,6 млрд рублей от обесценения активов, относящихся к Рефтинской ГРЭС. Напомним, что 22 июля 2019 года ВОСА Энел одобрило продажу Рефтинской ГРЭС ОАО «Кузбассэнерго» за 21 млрд руб., что привело к реклассификации связанных со станцией активов из внеоборотных в категорию предназначенных для продажи. При этом отметим снижение практически по всем статьям себестоимости: затрат на топливо (-0,6%), затрат на персонал (-15%), расходов на амортизацию (-5,7%). Только затраты на покупную энергию возросли на 2,3%.
В итоге операционная прибыль компании составила 1,5 млрд рублей. При этом скорректированная операционная прибыль (без учета убытка от обесценения активов) составила 10,1 млрд рублей (+24%).
Также удалось добиться снижения чистых финансовых расходов почти на четверть – в отчетном периоде компания отразила положительные курсовые разницы по переоценке валютного долга.
В итоге чистый убыток компании составил 27 млн руб. Без учета разовых факторов чистая прибыль составила 6 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз чистой прибыли в текущем году на фоне ожидаемого погашения долга и повышения операционной эффективности деятельности компании. Отметим, что компания получила уже 2 транша от продажи Рефтенской ГРЭС: 2 млрд руб. в августе текущего года и 14,7 млрд. руб. - в октябре. За счет этих средств, по сообщениям менеджмента, было погашено 12 млрд руб. долга (до погашения на 30.09.2019 года общий долг составлял 27 млрд рублей).
Помимо этого в прошлом отчетном периоде мы учли данные самой компанией ориентиры по влиянию выбытия Рефтинской ГРЭС на результаты 2020 года – компания ожидает, что EBITDA сократится на 5,3 млрд рублей. Ожидается, что право собственности на станцию перейдет Кузбассэнернго в конце 2019 года, после чего около 6-12 месяцев Энел будет эксплуатировать Рефтинскую ГРЭС по договору аренды, сохранив в штате весь персонал станции.
Кроме того, компания ожидает, что EBITDA 2021 года сократится по сравнению с 2020 на 4,6 млрд руб. – уйдут доходы от блоков, введенных по ДПМ, что будет частично компенсировано введением Азовской ВЭС, которая должны принести 1,8 млрд рублей EBITDA. В дальнейшем мы ожидаем, что благодаря введению Мурманской ВЭС в 2022 году и Родниковской ВЭС в 2024 году EBITDA компании вернется к уровню 2018 года в том же 2024 году и составит около 18 млрд рублей.
Напомним, что в ближайшие три года (2019-2021) капитальные затраты компании должны составить 40-45 млрд рублей и будут частично профинансированы средствами, полученными от продажи Рефтинской ГРЭС, тем не менее, по нашим расчетам, компания будет вынуждена привлечь дополнительно порядка 20 млрд рублей.
Акции компании обращаются с P/BV 2019 около 0,8 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях |
