НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 9 мес. 2019 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 7.9% до 641.8 млрд руб. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первых трех очередях завода «Ямала СПГ» и ростом средних цен реализации природного газа.
Доходы от реализации жидких углеводородов сократились на 6.7% до 321.5 млрд руб. При этом рост продемонстрировали лишь продажи нефти и нефтепродуктов (+7%). Несмотря на рост объемов, направления сжиженного углеводородного газа, стабильного газового конденсата и продуктов переработки СГК показали сокращение выручки, что было вызвано падением цен реализации.
Выручка от реализации природного газа возросла на 26.7% - до 312.8 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 5.5% - до 29 713 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий наблюдается увеличение на 11.1% (до 55 883 млн куб. м.). Начало поставок СПГ, приобретаемого у «Ямала СПГ», на международные рынки с декабря 2017 года, а также рост цен и объемов реализации природного газа на внутреннем рынке привели к росту общей средней цены реализации на 12% и объемов на 13.1%.
Операционные расходы выросли на 11.7% до 473.3 млрд руб., основным драйвером выступили затраты на приобретение газа и прочих продуктов на фоне увеличения объемов главным образом, из-за роста средних цен покупки природного газа и жидких углеводородов, а также объема покупок природного газа у совместных предприятий (+39.4%).
Еще в первом квартале в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 10%-ной доли владения в «Арктик СПГ 2» в размере 308 578 млн руб. В третьем квартале были закрыты сделки по продаже дополнительных 30%, распределенных между CNPC, CNOOC и СП Mitsui и JOGMEC. В итоге прибыль от выбытий долей в дочерних обществах выросла до 675 млрд руб.
В итоге операционная прибыль компании увеличилась почти в 5 раз, составив 842.5 млрд руб. Прибыль от операционной деятельности нормализованная (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях) сократилась на 1.3% до 168.5 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года упала с 172 млрд руб. до 160 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля, кроме того, снижение стоимости обслуживания долга привело к уменьшению процентных расходов до 3.3 млрд рублей (-6%). Финансовые доходы компании выросли почти наполовину, составив 15 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 24.8 млрд руб. против положительной разницы 17.6 млрд рублей годом ранее.
Помимо этого НОВАТЭК признал неденежную прибыль в сумме 12.6 млрд руб. по сравнению с 3 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.
Прибыль по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 113 млрд руб., против убытка в 29 млрд руб., полученной годом ранее, была обусловлена не только положительными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» (38.6 млрд руб.), но и долей в прибыли от операционной деятельности (96.4 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль НОВАТЭКа увеличилась в 6.8 раз – до 820.9 млрд руб.
Отметим, что в отчетности за первый квартал 2019 года мы обнаружили существенную разницу между справедливой стоимостью проекта «Арктик СПГ 2» (исходя из цены сделки по продаже 10%) и его отражением в бухгалтерском балансе – 1,5 трлн руб. против 220 млрд руб. Это заставило нас учесть долю в этом проекте по справедливой стоимости и переоценить доли владения в других совместных предприятиях так же до справедливой стоимости. Проведенные корректировки нашли свое отражение в росте собственного капитала: с учетом переоценок скорректированный собственный капитал вырос до 3.8 трлн руб. против 1.6 трлн руб. по данным баланса на 30 сентября 2019 года.
Кроме того, мы продолжаем учитывать доли в совместных предприятиях через переоценку изменения справедливой стоимости этих долей.
В целом отчетность вышла в рамках наших ожиданий. По ее итогам мы внесли некоторые изменения в прогноз финансовых показателей компании на ближайшие годы в части объемов выручки, отразив повышенную добычу на месторождениях Северо-Русского кластера, но понизив выручку на ближайший год по ряду направлений. Также мы повысили прогноз по дивидендам после заявлений руководства о возможном повышении нормы выплат. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.
Акции компании в данный момент торгуются с P/BV скорр. 2019 около 1 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях |
