Итоги 2018 года: снижение долга и доходов от мощности

Компания Мосэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 12 месяцев 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20190311msng01...

Выручка компании увеличилась на 1,4%, составив 198,9 млрд руб. Наиболее высокими темпами росли доходы от продажи теплоэнергии (+6,3%), составившие 80 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска (+3,6%) и среднего расчетного тарифа (+2,6%). Доходы от реализации электроэнергии прибавили 4,3% (75 млрд руб.) на фоне снижения объемов реализации электроэнергии (-0,1%) и роста среднего тарифа (+4,4%). Доходы от реализации мощности упали на 11,9% до 41,4 млрд руб. из-за окончания срока действия договоров о предоставлении мощности с 1 июля текущего года в отношении двух объектов ДПМ: на ТЭЦ-27 – 450 МВт и ТЭЦ-21 – 425 МВт.

Операционные расходы компании прибавили 5,2%, составив 172,4 млрд руб. Обращает на себя внимание рост расходов на топливо (+6,1%), ставший следствием увеличения отпуска тепловой и выработки электрической энергии по причине более низкой температуры наружного воздуха. Свыше 30% прибавили затраты на ремонт и техническое обслуживание в связи с увеличением расходов на обслуживание блоков ПГУ. В то же время затраты на транспортировку теплоэнергии сократились на 60% – до 739 млн руб. по причине снижения отпуска теплоэнергии, требующей транспортировки через тепловую сеть, за счет увеличения удельного веса отпуска тепла с коллекторов электростанций.

В итоге операционная прибыль Мосэнерго снизилась на 11,3%, составив 25,9 млрд руб.

Чистые финансовые доходы выросли на треть вследствие продолжающегося стремительного сокращение долга компании (с 23,6 млрд руб. до 5,2 млрд руб. за отчетный период), что привело к снижению расходов на его обслуживание с 1,7 млрд руб. до 0,5 млрд руб.

При этом отметим, что эффективная ставка налога на прибыль составила 21,5% против 17,6% годом ранее. В итоге чистая прибыль компании упала на 13,7%, составив 21,4 млрд руб.

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части доходов от продажи мощности, а также прочих расходов, что повлекло за собой понижение наших прогнозов финансовых показателей на будущие годы. Позднее мы планируем вернуться к модели компании в рамках нашего обновления данных генерирующего сектора в части параметров ДПМ-2.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20190311msng02...

Напомним, что в прогнозном долгосрочном периоде компания ориентируется на выплаты дивидендов размере 35% от чистой прибыли по МСФО. Акции компании обращаются с P/E 2019 порядка 4,1 и P/BV 2019 около 0,3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________