Роствертол опубликовал сегодня отчетность за 1 кв. 2013 г., в целом оставившую у нас нейтральное впечатление. Компания продолжает наращивать выручку двухзначными темпами (+22% г/г), прибыль от продаж (+45%); чистая прибыль незначительно сократилась за счет блока финансовых статей. Но самой интересной новостью стала опубликованная повестка дня годового собрания акционеров. Помимо щедрых дивидендов (0,5 руб. на акцию) основное внимание привлекает предполагаемая допэмиссия акций. Казалось бы ничего удивительного: в условиях постоянно растущих заказов компании нужны средства на расширение и модернизацию производства, а долговое бремя выглядит и так достаточно большим (38,5 млрд руб.; ЧД/СК 354%). Однако к размещению предполагается всего 300 млн акций (чуть более 13% уставного капитала), за которые компания планирует выручить максимум 819 млн руб. Это совсем немного, учитывая инвестиционные потребности и величину долга. мы находим этому только одно объяснение: потенциальная допэмиссия является частью плана по консолидации в руках группы аффилированных лиц 95% акций, после чего будет объявлен принудительный выкуп. Подобную практику Вертолеты России уже проводили в других дочерних заводах и достаточно успешно (УУАЗ, КВЗ). Предположительно ОБОРОНПРОМ увеличит свою долю в компании, после чего будет объявлена добровольная оферта и пакет ОБОРОНПРОМа будет предложен Вертолетам России. Вертолетный холдинг сможет в результате оферты превысить магическую отметку в 95% и свободному обращению акций Роствертола будет положен конец...
На возможность такого сценария мы не раз указывали в наших предыдущих статьях, посвященных Роствертолу. Учитывая этот факт, а также опыт вытеснения миноритариев из других вертолетных заводов, где цена выкупа была выше котировок вторичного рынка на момент объявления, мы считаем необходимым принять участие в допэмиссии, реализовав свое преимущественное право. Но и без этого обстоятельства акции Роствертола обладают привлекательным соотношением цена/прибыль (P/E2013 ниже 3) и являются одним из наших приоритетов в сфере оборонной промышленности.
