Последние записи в блогах

После незначительной посадки на старте торгов ведущие фондовые индексы РФ перешли к росту. Улучшение настроений в рядах европейских инвесторов после вчерашних распродаж вкупе с восстановлением цен на нефть подтолкнуло отечественных игроков к покупкам. Впрочем, восходящий импульс носит ограниченный характер в силу отсутствия конкретных драйверов, способных придать уверенности текущему восстановлению. К 14.45 мск. ММВБ и РТС повышаются в среднем на 0,45%. Рубль дорожает в пределах 0,3% как к доллару, так и в евро. Нефть сорта Brent продолжает отстаивать уровень 55, прибавляя внутри дня 0,38%.

Своеобразную поддержку осторожному оптимизму на российских площадках оказали заявления премьер-министра РФ Дмитрия Медведева в рамках выступления в Госдуме с ежегодным отчетом правительства о результатах деятельности за прошлый год. В частности, премьер заверил, что резервный фонд, вопреки опасениям, не будет исчерпан в этом году благодаря дополнительным доходам бюджета. Также Медведев выразил надежду на то, что РФ может вернуться в категорию стран с инвестиционным рейтингом уже к концу 2017 года.

В корпоративном секторе нет единой динамики, но бумаги финансовых и нефтегазовых компаний торгуются преимущественно в «плюсе». В лидерах роста – акции ЛУКОЙЛа, которые растут на 1,7%. За ними следует «Алроса» (+1,3%). Напомним, в руководстве алмазодобывающей компании в скором времени могут смениться три вице-президента. Котировки «РусГидро» снижаются на 0,6%. Совет директоров компании одобрил участие дочерних структур в санации банка «Пересвет».

Для более уверенного отскока и перехода из режима консолидации на российском рынке предпосылок сейчас нет преимущественно из-за внешнего фона, где покоя инвесторам не дают геополитические риски и предстоящие выборы во Франции, а теперь и в Британии. Кроме того, несмотря на текущие покупки, в сырьевом сегменте по-прежнему преобладает неуверенность игроков, которые сомневаются в пролонгации сделки ОПЕК+ и с следят за данными по запасам и добыче в США.

Игорь Ковалев, аналитик ГК ИнстаФорекс

Апрельский сезон уплаты налогов в РФ начался со страховых взносов в понедельник (по нашим оценкам 550 млрд руб.), основная часть придется на 25 апреля, когда уплачиваются НДС, НДПИ и акцизы (около 650 млрд руб.). Влияние налогового периода на курс рубля является спорным, но в определенные моменты может оказывать поддержку национальной валюте. Мы считаем текущие уровни привлекательными для покупок валюты на среднесрочную перспективу. Дополнительным фактором риска является исход президентских выборов во Франции. Причины возможного ослабления рубля — эффект от покупок валют Минфином, сезонное ослабление текущего счета платежного баланса, снижение цен на нефть в случае отказа от продления соглашения ОПЕК.

P/S — коэффициент, показывающий, сколько годовых выручек стоит компания. Почему он имеет значение при оценке стоимости бизнеса, читайте в материале.

Ранее мы рассказали о таких важных коэффициентах, как Р/В и Р/Е. Но понимание бизнеса компании не будет полным, если не уделить внимание такому показателю как P/S.

P/S — соотношение рыночной капитализации (стоимости) компании (P) к ее годовой выручке (S), или сколько годовых выручек стоит компания.

Какое отношение это имеет к вложенным средствам, что толку инвестору от убыточной компании, даже если у неё огромная выручка? Если Р/Е — это характеристика требуемой доходности на средства, вложенные в акции компании, а Р/В — информация о том, за сколько можно купить компанию относительно того, что у неё уже есть (также данный коэффициент иллюстрирует и рентабельность собственных средств), то с P/S всё гораздо менее очевидно. Часто аналитики игнорируют этот коэффициент, но правильно ли это?

1. Немного математики для понимания «физики»

см формулу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fund...

где

ROS – рентабельность выручки (отношение чистой прибыли компании Е к годовой выручке S),

R – требуемая доходность, она же Е/Р, знакомая нам по изучению коэффициента Р/Е.

Фактически это соотношение рентабельности выручки и требуемой доходности. А если прибыль отрицательная? Выручка же не может быть отрицательной! Тогда, зная фактическое значение коэффициента P/S и требуемой доходности, можно вычислить, какой может или должна быть прибыль от такой выручки. А вот для вычисления цены акции в будущем необходимо спрогнозировать выручку, её рентабельность и уровень требуемой доходности.

2. Выручка — показатель полезности и нужности продукта/услуги людям

Выручка – это фактическая реализация товара/услуги за деньги, если она есть, значит товар/услугу купили и это кому-то нужно и обладает полезностью. Вспоминается способ подсчета ВВП при социализме – считали не то, что потребили, а то, что произвели. И то, что миллионы сандалий обувной фабрики «Скороход» просто лежали на складах, а народ стоял в очереди за импортной обувью, предпочитали не замечать. Таким образом, выручка показывает, что у предприятия есть товар или услуга, востребованные в определенном объеме и обладающие определенной конкурентоспособностью, в противном случае их бы не купили. А это уже ценность и, как следствие, стоимость! Любой бизнес в рыночной экономике может получать прибыль. Если товар или услуга не будут оплачены с прибылью, то их производство просто потеряет смысл и они рано или поздно исчезнут. Поэтому извлечение из выручки чистой прибыли — дело в большей степени техническое и зависит от того, кем и как управляется компания. Необходимо отметить, что часто размер чистой прибыли занижают с целью уменьшения налога, поэтому выручка порой даёт даже лучшее представление о потенциале и масштабе бизнеса, нежели чистая прибыль. Но еще раз оговоримся о рыночной экономике и об отсутствии серьезного вмешательства в деятельность компаний со стороны государства (например, жесткое регулирование тарифов).

3. P/S – возможно самый отраслевой из всех финансовых коэффициентов

Как же понять, какой рентабельности можно добиться от выручки компании в той или иной отрасли? Смотрите на конкурентов! Если определенная рентабельность выручки (Е/S) удается другим, значит это возможно и в отдельно взятой компании, по крайней мере, на среднем уровне. Ну а если вырисовывается размер чистой прибыли (появление или увеличение), то и другие коэффициенты (Р/Е, Р/В) помогают в определении стоимости. Важным вопросом является, когда это может произойти и произойдет ли?

4. Компании с низкими (ниже среднеотраслевых) показателями P/S – кандидаты на поглощение или покупку

Компания с низкой рентабельностью выручки или даже с убытками стоит, как правило, дешевле своих конкурентов по отрасли – по коэффициенту P/S. Здесь и заложен потенциал роста стоимости. Так как если другая, эффективная компания будет покупать этот низкорентабельный бизнес, то может заплатить стоимость исходя из среднеотраслевого коэффициента, потому что получит следующие выгоды:

• резко увеличит долю рынка;

• имея эффективные технологии управления подобным бизнесом, добьется необходимой рентабельности выручки (по крайней мере на среднеотраслевом уровне);

• сэкономит на масштабе, что увеличит рентабельность собственного капитала;

• уберет (какого-никакого) конкурента.

Именно поэтому часто поглощаемую компанию покупатель оценивает, ориентируясь на размер выручки (доли рынка), и платит хорошую премию к текущей рыночной цене, так как акции такой компании торгуются, как правило, с ориентацией на размер фактической, то есть низкой, прибыли.

5. Время всё ставит на свои места

На практике есть большое количество примеров поглощений компаний с рентабельностью выручки ниже в среднем по отрасли. Мы не будем рассматривать случаи рейдерства или просто корпоративного воровства, так как это не совсем экономическая составляющая. В качестве примера можно вспомнить поглощение с хорошей премией сверхэффективными мировыми пивными гигантами мелких и средних российских пивных заводов. Есть примеры и в розничном бизнесе (ВимБильДанн, Калина), и в нефтяном (поглощение небольших нефтяных компаний и НПЗ компанией ТНК-ВР). Для инвесторов подобные события всегда достаточно выгодны – либо акции выкупались с премией к рынку, либо цена их росла из-за увеличения эффективности самой компании. Оценить сроки таких событий достаточно сложно (достоверно их знают только инсайдеры, чем порой и пользуются, но пусть это будет на их совести, и пусть борются с этим правоохранительные органы), но для инвестора важно иметь это в виду.

Выводы

1. Выручка и, как следствие, коэффициент P/S – важная характеристика для оценки стоимости того или иного бизнеса, она отражает размер полезности бизнеса и возможную его прибыль.

2. Большое значение для стоимости компаний с коэффициентом P/S ниже среднеотраслевых имеют сроки наступления возможных перемен – смена менеджмента, приобретение другой, более эффективной компанией и пр.

3. При прогнозировании будущих стоимостей акций необходимо учитывать прогнозы, полученные с использованием коэффициента P/S.

_______________________________

Статья участвует в акции "Призы любознательным" - это акция, участие в которой даст Вам возможность, ответив всего на 3 вопроса в конце статьи, стать владельцем паев фондов под управлением нашей компании на 1000 рублей.

Газпром газораспределение Калуга представил финансовую отчетность за 2016 г. по РСБУ.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Доходы компании возросли на 10,4% до 2,04 млрд руб. на фоне роста как объема транспортировки газа на 3,9%, так и среднего расчетного тарифа на 4%. Выручка от транспортировки газа при этом увеличилась на 8,1% до 1,55 млрд руб., выручка от строительно-монтажных и ремонтных работ выросла на 54,7% до 261 млн руб.

Затраты компании увеличились на 15% до 1,76 млрд руб. Расходы на транспортировку газа для промышленности выросли на 9,4% до 1,35 млрд руб., расходы на строительно-монтажные и ремонтные работы выросли на 72,3% до 247 млн руб. В итоге операционная прибыль общества показала снижение на 11,4% и составила 281 млн руб.

Положительное сальдо финансовых статей увеличилось на 11,2% до 62 млн руб., что стало результатом положительной переоценки акций Сбербанка, находящихся на балансе компании (+76 млн руб. против +50,9 млн руб. годом ранее). Долговой нагрузки компания не имеет. В итоге чистая прибыль составила 284 млн руб. (-6,4%).

После выхода отчетности мы незначительно скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года вследствие уточнения объемов транспортировки газа, темпов роста среднего тарифа на транспортировку газа, а также уровня операционных расходов.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Напомним, что по итогам 2015 года компания выплатила солидные дивиденды (46% от чистой прибыли за вычетом спецнадбавки). Ближайшие перспективы акций компании во многом будет определяться дальнейшей позицией государства в части дивидендных выплат в компаниях с государственным участием и их «дочках». Дополнительным негативом выступает затягивание срока выставления оферты миноритарным акционерам со стороны группы Газпром. Благоприятные подвижки в указанных событиях могут существенно сократить срок реализации достаточно высокой потенциальной доходности акций компании.

Акции компании торгуются с P/E 2017 около 1,6 и входят в число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.

___________________________________________

Итоги 2016: финансовые результаты на операционном уровне превзошли ожидания

Газпром газораспределение Тамбов представил финансовую отчетность за 2016 г. по РСБУ.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Доходы компании увеличились на 10,7%, составив 1,62 млрд рублей. Выручка от транспортировки газа при этом возросла на 11,3%, составив 1,27 млрд руб., что, на наш взгляд, обусловлено ростом среднего тарифа на транспортировку газа.

Затраты компании увеличились на 6,3% до 1,42 млрд руб. В итоге операционная прибыль общества показала рост на 54,7% и составила 208 млн руб.

В блоке финансовых статей отметим снижение процентных доходов с 7,6 до 2,3 млн руб., что стало результатом уменьшения размера депозитов. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 16,3 млн руб. против 1,5 млн руб. прошлого года. Низкое значение отрицательного сальдо прошлого года была связано с восстановлением оценочных резервов в размере 20,4 млн руб. Долговой нагрузки компания не имеет. Доходы от участия в других организациях выросли на 75% до 2,2 млн руб. В итоге чистая прибыль составила 155 млн рублей (33,6%).

После выхода отчетности мы незначительно скорректировали прогноз по чистой прибыли текущего года вследствие уточнения процентных и прочих доходов и расходов.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Напомним, что по итогам 2015 года компания направила на дивиденды 26% от чистой прибыли за вычетом спецнадбавки. Ближайшие перспективы акций компании во многом будет определяться дальнейшей позицией государства в части дивидендных выплат в компаниях с государственным участием и их «дочках». Дополнительным негативом выступает затягивание срока выставления оферты миноритарным акционерам со стороны группы Газпром. Благоприятные подвижки в указанных событиях могут существенно сократить срок реализации достаточно высокой потенциальной доходности акций компании.

Акции компании торгуются с P/E 2017 около 3,3 и входят в число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.

___________________________________________

«Газпром газораспределение Нижний Новгород» опубликовал отчетность за 2016 г. по РСБУ.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Согласно вышедшим данным выручка компании выросла на 7,6% до 4,6 млрд руб. К сожалению, компания раскрывает операционные данные только в годовом отчете. Мы полагаем, что драйверами роста продолжают оставаться как объем транспортировки, так и средний тариф. Операционные расходы увеличились на 4% и составили 3,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла на 22,4%, составив 1,03 млрд руб.

В блоке финансовых статей выделим рост процентных доходов с 350 до 440 млн руб. на фоне роста депозитов. Это стало причиной увеличения сальдо финансовых и прочих доходов и расходов на 21%. В итоге отчетная чистая прибыль выросла на 23,8%, составив 1,13 млрд руб.

После выхода отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Ближайшие перспективы акций компании во многом будет определяться дальнейшей позицией государства в части дивидендных выплат в компаниях с государственным участием и их «дочках». Дополнительным негативом выступает затягивание срока выставления оферты миноритарным акционерам со стороны группы Газпром.

Акции компании торгуются с P/E 2017 порядка 6,8 и входят в число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.

___________________________________________

Падение валют EM и снижение цен на нефть не приводят к какому-либо существенному ослаблению российской валюты. Рубль устойчив в районе 56 за доллар. Этому способствуют фундаментальные факторы. Последние макроэкономические данные из России говорят о росте в промышленности, падении безработицы до 5.4 проц. и активизации потребителей, розничные продажи в марте выросли на 12 проц. Несмотря на снижение российского рынка акций на рынке облигаций обстановка остается благоприятной, высокая доходность по-прежнему привлекает западных инвесторов, что поддерживает рубль. В среду на внутренний валютный рынок будут влиять прежде всего цены на нефть, в 17.30 выходят данные от Минэнерго США, которые определят динамику нефтяных фьючерсов и аукционы ОФЗ Минфина РФ на 39 млрд. рубл, спрос может быть очень хорошим.

Олег Богданов, главный аналитик «Телетрейд Групп»

Резкий спрос на рисковые активы со стороны крупных инвесторов привел к обновлению недельных максимумов в европейской валюте, а также месячных максимумов в британском фунте. Вчерашнее выступление премьер-министра Великобритании Терезы Мэй оказало колоссальную поддержку британскому фунту. Назначенные на 8 июня всеобщие выборы могут сыграть на стороне Мэй и укрепят ее победу. Если ей удастся победить, это даст больше возможностей для успешных переговоров о Brexit с ЕС, на что, собственно, и обращали внимание трейдеры, без оглядки покупая вчера британский фунт.

С технической точки зрения волатильность в паре составила около 400 пунктов, что является очень редким феноменом на рынке в последнее время. Вера в то, что Великобритания «переживет» Brexit с минимальными потерями, а в будущем лишь укрепит свое присутствие на мировой финансовой и политической арене, заставляет многих инвесторов обращать внимание на британский фунт.

Не за горами и разговоры о возможном повышении процентных ставок в Великобритании, так как инфляция практический достигла целевых уровней банка Англии. Мэй вчера также отметила, что в ближайшее время Великобритания восстановит контроль над своими деньгами, законами, границами, а правительство заключит новые торговые соглашения вне ЕС. Благодаря устойчивому росту потребительского доверия в Великобритании, экономический рост и дальше останется на высоком уровне.

Что касается технической картины пары GBP/USD, то выход за пределы вчерашнего сопротивления 1.2900 откроет широкую возможность для дальнейшей восходящей тенденции в район 1.3000 - 1.3070. Однако торопиться вряд ли сейчас имеет смысл, продолжая активно покупать фунт на текущих максимумах, так как в краткосрочной перспективе восходящий потенциал будет носить довольно сдержанный характер, и лучше всего отрывать длинные позиции по торговому инструменту после его нисходящей коррекции в район 1.2770 - 1.2720.

Европейская валюта также ограничена в росте, хотя тенденция и сохраняется восходящей. Спрос на евро, скорее всего, будет сдержанным, так как приближаются выборы во Франции, а победа Марин Ле Пен из Национального фронта может поставить под угрозу целостность еврозоны как таковой. По мере дебатов и предварительного подсчета голосов, которые отражают мнение населения, давление на евро будут всерьез заметно в паре и с британским фунтом.

Что касается технической картины EUR/USD, то прорыв выше 1.0730, который был образован сегодня на азиатской сессии, приведет к дальнейшему восходящему движению торгового инструмента в район 1.0770 - 1.0800, однако зацепиться за эти максимумы без реальной поддержки со стороны политических событий вряд ли быстро получится.

Павел Власов, аналитик ГК ИнстаФорекс

Торги на российском фондовом рынке стартовали с негативной динамики. Индексы развивают вчерашнее снижение под влиянием противоречивого внешнего фона, сохраняющихся геополитических рисков и подешевевшей нефти. Вчера американские площадки были разочарованы слабой корпоративной отчетностью в банковском секторе и секторе здравоохранения, а сегодня в Азии китайский Shanghai Composite упал к 2-месячным минимумам. Рублевый ММВБ снова торгуется на минимумах в опасной близости к отметке 1900.

После вчерашней просадки котировки Brent пытаются вернуться к росту, но подняться над уровнем 55 пока не удается. В сырьевом сегменте сейчас преобладает пессимизм, который недавно усилился после неожиданных комментариев саудитов о том, что судить о продлении соглашения еще слишком рано. Это привнесло новые опасения игроков, к которым добавились данные Американского института нефти. Вопреки ожиданиям падения запасов на 1,5 млн барр., объемы сократились лишь на 840 тыс. Еще сильнее удивило, что увеличились запасы бензина. Дальнейшая динамика Brent будет зависеть от сегодняшнего отчета Минэнерго. Если официальные цифры подтвердят лишь скромное падение запасов, актив вряд ли сможет закрепиться над уровнем 55.

Тем не менее, даже вялые попытки восстановления цен на черное золото оказывают поддержку рублю на старте торгов. Доллар и евро торгуются немногим ниже уровней открытия, но «американец» из всех сил пытается удержаться над уровнем 56 руб. Американская валюта сегодня чувствует себя немного увереннее на международном рынке форекс, что может создать предпосылки для подтверждения пробоя психологического уровня при условии, что нефть не вернется к росту.

После новой волны продаж USD пытается привлечь интерес покупателей. Доллар/иена отскочила от минимумов и развивает движение в направлении уровня 109.00, пробой которого улучшит краткосрочные перспективы пары. Стоит также отметить общее улучшение настроя игроков в отношении рисковых активов, о чем свидетельствует ослабление позиций золота и иены.

Сергей Мельников, главный аналитик GLOBAL FX