Случай с крупнейшим банком Азербайджана – все считают, что только дефолтом все не обойдется. Что же произошло?
МБА (международный банк Азербайджана) в середине мая объявил о своем дефолте. Он является самым крупным и старейшим банковским учреждением республики. По сумме активов в эквиваленте составляют порядка 10 млрд. дол., а это 40% суммарных активов всех банков Азербайджана.
Хроника падения.
Открытие банка произошло в 1990 году. Тогда он был отделением Внешэкономбанка СССР. В планах правительства республики были меры по проведению приватизации всех банков. Однако, выйдя из состава акционеров большинства малых финансовых структур, государство приняло решение контрольный пакет оставить за собой. Таким образом, с момента основания и до начала 2015 года доля государственного капитала в активах банка не менялась и составляла чуть больше половины (50,2%). Остальными 49,8% владели частные лица.
Как оказалось, решение о задержке с приватизацией банка оказалось ошибочным. Первичные проблемы стали появляться в 2008 году. Октябрь 2009 года принес банку заключение агентства Fitch, которое сочло, что 35% кредитов банка являются «проблемными». Правительство республики влило в капитал банка порядка 100 млн. дол. Эти ресурсы помогли банку проработать до 2013 года. Впоследствии, вливания превратились в ежегодные. Увеличение капитала банка за пятилетие превысило 600 млн. дол., что явилось огромной суммой для республики с годовым ВВП в 40 млрд. дол.
Решение, заключающееся во вливании финансовых ресурсов в банковский капитал, результата не дало. Снижение цен на нефть, а затем решение о девальвации национальной валюты позволили сделать вывод, что большинство кредитов банка не могут быть возвращены. Правительством была разработана программа спасения – кредиты, являющиеся проблемными, передавались госкомпании Aqrarkredit по их балансовой стоимости. Банком в 2016 году были получены обязательства Центробанка Азербайджана, совокупной стоимостью 7,5 млрд. манатов (порядка 4,7 млрд. дол.). Это привело к расчистке баланса банка и его должны были приватизировать. Но по какой-то причине этого не случилось.
Замена проблемных кредитов на обязательства центробанка республики положение дел не улучшило. Пассивы банка состояли на 70% в иностранной валюте. Руководство республики, начиная с 2011 года поддерживало политику удержания курсового соотношения маната с долларом, но падение котировок нефти сделало девальвацию неизбежной. Национальная валюта была отпущена в свободное плавание. К концу 2016 года задолженность достигла 4,8 млрд. дол., активы же в валюте только 2 миллиарда. Такое положение дел вынудило правительство республики принять решение об объявлении дефолта в отношении внешних обязательств.
Правительством было обещано выделение 4-го транша помощи в объеме 3,7 млрд. манатов (порядка 2,1 млрд. дол.). Планируемая реструктуризация долгов должна привести к снижению активов на 30%. Банковская структура тогда будет готова к приватизации.
Ожидания инвесторов.
Затраты по банку, занимающему лидирующее положение в банковской системе, превысили 14 млрд. манатов (ориентировочно 7,5 млрд. дол.). Хронологию можно было бы и закончить. Но, проблемы республики не заканчиваются. Объявление о дефолте и проведение реструктуризации были совершенно неуместными. В случае согласия кредиторов с предложениями по условиям реструктуризации долга, банковская экономия возможна в сумме, не превышающей 326 млн. дол. Это составляет лишь малую долю суммарных вложений в дело спасения.
Меры предложенной реструктуризации были с недовольством восприняты у иностранных инвесторов. В течение всех предыдущих лет правительством республики не раз во всеуслышание было объявлено о намерениях поддержать банк, что способствовало участию МБА в работе финансового рынка, не взирая, что о проблемных вопросах в банке было известно давно. В течение довольно продолжительного периода времени в странах мира с высочайшим кредитным рейтингом, как у Азербайджана, дефолт системными эмитентами не объявлялся. Азербайджан с низким госдолгом (приняв долги МБА, госдолг будет составлять порядка 27% ВВП) и большими резервами может оказать поддержку МБА, но не желает оплачивать за него. Борьба за экономию в 326 млн. дол. обостряет риски столкновения с судебными исками, способными привести к блокировке валютных банковских платежей, что может привести к панике у вкладчиков.
Кредиторы остались недовольны решением банка о проведении реструктуризации в соответствии с местными нормами законодательства. Обязательства на общую сумму в 1 млрд. дол. включают в тебя - депозит нефтефонда «Софаз», находящегося в юрисдикции государства. Азербайджану хотелось бы провести голосование среди участников пула, в числе которых «Софаз» с 1/3 долга и 2/3 у остальных участников. Желаемый результат – участники должны согласиться с реструктуризацией, чтобы она стала обязательной для всего числа кредиторов.
Крупные мировые фонды воспримут факт дефолта МБА крайне негативно. При анализе долгового рынка, можно заметить, что подавляющее число обязательств – это задолженности компаний с госсобственностью и безрадостным положением дел в области финансов. К примеру, монополия по добыче нефти Petroleus Mexicanos из Мексики скопила долговые обязательства на 100 млрд. дол.
Если МБА перейдет к реструктуризации, списав часть долга, это может привести к нарушению негласного правила, по которому госкомпании поддерживаются всем имуществом государства, а дефолт по обязательствам производится в исключительном порядке. Это приведет к переоценке рисков в инвестировании и пересмотру существующих методик.
Западные фонды вряд ли сдадутся, принимая во внимание спорные аргументы МБА. А пока затянуты вопросы согласования реструктуризации, растут риски для самой страны. Снизившиеся же на 20% от стоимости еврооблигации МБА в валюте, может быть, станут неплохой инвестицией для любителей сверхдоходностей. С другой стороны, возможный дефолт Азербайджана может спровоцировать рост ставок и обвал на фондовых рынках развитых стран.
На вторник, 4 июля 2017 года Банк России установил следующие официальные курсы: доллар США -58,9695 рублей, евро - 67,2016 рублей. К концу торговой сессии, даже несмотря на рост нефтяных фьючерсов, рубль сдал позиции против доллара, снизившись до уровня 59,40, но практически не изменился в отношении евро.
Сложный политический фон, снижение интереса к российским активам, в том числе и гос. долгу привели к развороту потоков капитала в другие развивающиеся рынки - Индию, Бразилию. Даже непрерывно растущая на протяжении 8 сессий нефть, не оказывает заметной поддержки национальной валюте. Рубль заперт в диапазоне 58,80 - 60,00 рублей против доллара США. Снижение торговой активности из-за празднования Дня независимости в США, скорее всего, предопределит дальнейшую вялую динамику и на локальном валютном рынке.
В первой половине торговой сессии на Московской бирже доллар, вероятно, будет торговаться в диапазоне 59,00- 59,50, евро продолжит консолидироваться около отметки 67,30.
В понедельник рубль решил торговаться в отрыве от нефти, которая, несмотря на некоторые препятствия, продолжила рост и нацелилась на уровень 50 за баррель Brent. Российская валюта тем временем просела почти на 0,6% в паре с долларом, коснувшись отметки 59,41, хотя на утренних торгах «американец» уходил под психологическую отметку 59 руб.
Рубль пошел вниз, невзирая на позитивные сигналы со стороны рынка черного золота. И это плохой знак. Локально немалую роль сыграло широкомасштабное укрепление доллара, который в добавление к технической коррекции получил поддержку со стороны сильных данных по деловой активности в производственной сфере США, тогда как индекс PMI в промышленности РФ упал до минимума почти за год. Но в более широком горизонте такое поведение нашей валюты говорит о снижении ее привлекательности в глазах нерезидентов. Это подтверждают и данные комиссии по фьючерсной торговле США, показавшие, что на прошлой неделе короткие позиции американских трейдеров по рублю впервые с января прошлого года превысили объем позиций на покупку.
Впереди еще немало событий, способных повлиять на расстановку сил в паре доллар/рубль. Первостепенное значение будет иметь предполагаемая встреча Трампа и Путина на полях саммита «большой двадцатки». В случае конструктивного диалога и формирования почвы для восстановления отношений между двумя государствами спрос на рубль вернется. Также немалое влияние окажет свежая статистика от Минэнерго США. Широко ожидается, что сезонный спрос на бензин обусловит падение запасов нефтепродуктов. Из-за погодных условий в Мексиканском заливе снова может сократиться добыча. В этом случае нефть может показать внушительный подъем, который российская валюта вряд ли сможет проигнорировать. Таким образом, шансы на реабилитацию рубля во второй половине недели присутствуют.
В начале новой недели Brent продолжила рост, причем в результате подъема восьмую сессию кряду актив продемонстрировал самую продолжительную череду роста с февраля 2012 года. преодолев уровень 49, котировки достигли почти 1-месячных максимумов в районе 49,70 и нацелились на уровень 50.
Черное золото отыгрывало падение буровой активности в США в надежде на формирование нисходящего тренда после длительного роста добычи и запуска новых установок. На этом фоне актив недолго горевал по поводу очередных плохих вестей от ОПЕК. В прошлом месяце добыча в странах картеля выросла максимально с начала года вследствие дальнейшего восстановления производства в Ливии и Нигерии, которые освобождены от обязательств в рамках соглашения ОПЕК+.
Причем показатели добычи в этих двух странах, вероятно, продолжат повышаться. В августе Нигерия планирует экспортировать не менее 2 млн баррелей в сутки, что станет самым высоким показателем за полтора года. А тем временем производство углеводородов в Ливии превысило 1 млн баррелей в сутки впервые с июня 2013 года, опередив планы, анонсированные Национальной нефтяной корпорацией в июне. Тогда говорилось о достижении 1 млн баррелей к концу июля. Судя по высоким объемам резервов, Ливия готова продолжить наращивание добычи и далее. В этом случае рынок не сможет игнорировать эти сигналы, представляющие собой немаловажный фактор риска для цен.
Впрочем, пока внимание игроков сконцентрировано на Штатах. На этой неделе нефтетрейдеры надеются получить свежую порцию благоприятных данных по запасам и добыче сырья на фоне сезонного спроса на бензин и недавнего тропического шторма в Мексиканском заливе. Если появятся новые признаки снижения активности производителей на сланцевых месторождениях США, Brent продолжит восстановление и улучшит свои технические перспективы на пробое уровня 50. Однако не исключены приступы фиксации прибыли после столь продолжительного периода непрерывного подъема цен.
Павел Салас, региональный директор социальной сети для инвесторов eToro в России и СНГ
После нескольких дней роста, хоть и вялого, но наш рынок закрылся вчера выше рубежа в 1900 пунктов, но уже сегодня мы можем сдать его. На мой взгляд сегодня утром мы конечно откроемся ростом по ММВБ учитывая рост фьючерсов на вечерней сессии, но дальше перспективы нашего рынка выглядят туманно, так как Америка сегодня празднует день независимости и наш рынок остается вместе с Европой на едине. Возможно стоит присмотреться к шорту по некоторым бумагам или просто остаться наблюдателем
События, на которые следует обратить внимание сегодня:
11.30 мск. Великобритания: Индекс PMI для строительного сектора за июнь (предыдущее значение 56; прогноз 55,2).
США: банковский выходной.
EUR/USD:
На сегодня формируется смешанный фон. С одной стороны, можно ожидать снижения котировок евро в область тринадцатой фигуры на фоне значительного ускорения деловой активности в производственном секторе США. Значительный рост объема выпуска продукции на фоне увеличения экспортных заказов вывел индекс ISM Manufacturing на максимум с декабря 2014 года. Для рынка это сюрприз, поскольку инвесторы ожидали куда более скромных результатов. С другой стороны, в этом позитивном отчете Института менеджеров по закупкам обнаружена ложка дегтя: ценовая составляющая в производственном секторе сократилась до минимального уровня за последние шесть месяцев. Стоит отметить, что данный показатель снижается три месяца подряд и сигнализирует о снижении индекса цен производителей, что в конечном итоге будет означать падение индекса потребительских цен. Снижение инфляционных ожиданий - это головная боль для ФРС, поскольку очередной этап повышения процентных ставок может оказать сильное негативное влияние на экономику. Торговая рекомендация: флэт 1,1300 -1,1400.
GBP/USD:
С учетом разнонаправленной макроэкономической статистики из Великобритании и США сегодня можно ожидать умеренного снижения котировок британской валюты. Деловая активность в промышленности Соединенного Королевства упала до минимума за последние шесть месяцев, при этом аналогичный индикатор в Штатах вырос до максимума за последние два с половиной года, что соответствует росту ВВП на уровне 4,6%. Компонент занятости в производственном секторе от ISM в июне оказался на максимальном уровне по итогам второго квартала, что сигнализирует о возможном росте Non-Farm. Динамика долгового рынка также указывает на рост “медвежьих” настроений: спрэд доходности 10-летних государственных облигаций Великобритании и США демонстрирует сильное снижение. Торговая рекомендация: Sell1,2950/1,2980 и takeprofit 1,2910.
USD/JPY:
На сегодня формируется нисходящий тренд. Поскольку в Соединенных Штатах выходной, а статистики из Японии не ожидается, то ход торгов будет определяться динамикой фондовых площадок. Рынки акций в Азии сегодня торгуются в красном цвете: в лидерах снижения индексы Hang Seng и KOSPI, которые похудели на 1,7% и 0,7% соответственно. На мой взгляд, данное снижение фондовых рынков носит коррекционный характер, поскольку причин для масштабных распродаж сейчас нет. В понедельник индекс страха VIX S&P500 продемонстрировал рост, что также сигнализирует о коррекции на рынках акций. Сезон корпоративных отчетов в США стартует 14 июля и инвесторы сейчас не спешат покупать акции – они ждут более низких, привлекательных уровней. Торговая рекомендация: Sell112,99/113,25 и takeprofit 112,65.
Сегодня сформировал стартовый набор бумаг, составляющих Experimental Fund — внес по цене открытия (с учетом комиссии брокера) 3000 бумаг Мечел привилегированных, 300 бумаг Северсталь и 1300 бумаг Газпром, а также докупил на оставшиеся средства 30 акций ГМК Норильский Никель, портфель набран на все деньги — сейчас подходящее время быть в бумагах.
Фунт сегодня склонен к снижению. Индикаторы сигнализируют о продолжении нисходящего тренда. Сейчас фунт уже преодолел первый уровень поддержки 1,29168 и продолжает снижаться.
Вышедшие сегодня данные по PMI оказали негативное влияние на пару: индекс снизился, вопреки ожиданиям роста 54,3 против 56,5.
Оставить комментарий
