В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 6,9% до 22 344 штук, главным образом за счет форматов магазинов «у дома» (+308 шт.) и магазинов косметики «дрогери» (+210 шт.). «Магнит» продолжил работать над развитием новых форматов (увеличение числа дискаунтеров до 76 шт.), а также каналов онлайн-продаж (запуск собственного сервиса доставки из «Магнит косметик» и совместного с Wildberries сервиса экспресс-доставки продуктов). Торговая площадь увеличилась на 6,3%, достигнув 7 748 тыс. кв. м. При этом компания продолжила программу редизайна магазинов и обновила 24 супермаркета.
Совокупная выручка компании выросла на 7,7% до 822,2 млрд руб. Рост выручки продолжает опережать рост торговой площади, благодаря усилиям компании по увеличению плотности продаж (+19%). Несмотря на эффект высокой базы 2020 года в связи с пандемией COVID-19, сопоставимые продажи выросли на 4,7% на фоне увеличения среднего чека и неизменного трафика.
Валовая прибыль увеличилась на 7,3% в годовом сопоставлении в результате повышения рентабельности промо-предприятий, снижения потерь и увеличения доли продаж высокорентабельного формата «дрогери» (с 8,1% до 8,5%). Однако из-за эффекта высокой базы 2020 года и увеличения расходов на логистику, показатель валовой рентабельности немного снизился (с 23,5% до 23,4%).
Показатель EBITDA увеличился на 8,8%, маржа EBITDA осталась неизменной и составила 7% на фоне положительной динамики валовой рентабельности и строгого контроля операционных затрат.
Во втором квартале «Магнит» завершил сделку по приобретению «Дикси» с сетью из 2477 магазинов. Это позволило компании усилить позиции в Санкт-Петербурге и Москве, однако привело к увеличению долга с 208,6 млрд руб. до 265,5 млрд руб. Из-за повышения уровня процентных ставок средняя стоимость долга также возросла до 6,4%. Однако это было нивелировано увеличением процентных доходов компании, и в итоге чистые финансовые расходы компании сократились на 26,2% и составили 5,3 млрд руб.
В итоге чистая прибыль составила 22,3 млрд руб., увеличившись более, чем в 1,6 раза. Рентабельность чистой прибыли также показала положительную динамику, увеличившись с 2,2% до 2,8%.
Компания также опубликовала презентацию, которая раскрывает стратегию развития компании в период 2021-2025 гг. В числе ключевых приоритетов «Магнита» - ускорение «умной» органической экспансии, в соответствии с которой компания планирует открывать до 1500 магазинов у дома и до 1000 дрогери ежегодно. «Магнит» также планирует развивать собственную экосистему сервисов, интегрированных в едином приложении SuperApp. Создание экосистемы может стать драйвером увеличения онлайн-продаж и повышения лояльности клиентов. При этом, несмотря на широкую инвестиционную программу, компания нацелена сохранять комфортный уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA – 1,5х) и улучшать маржу EBITDA до уровня 8%. Соответствующая маржа позволит нарастить денежный поток, обеспечивающий стабильные выплаты дивидендов.
По итогам вышедшей отчетности и озвученной стратегии компании, мы повысили прогноз по выручке, заложив в него ускоренное увеличение торговых точек в результате покупки «Дикси» и органической экспансии сети магазинов. Прогноз чистой прибыли на акцию также был скорректирован в положительную сторону на фоне планов компании по последовательному увеличению маржинальности. Мы также изменили свой прогноз по размеру BV на акцию, предположив более умеренное повышение дивидендов по результатам 2021 года. В результате потенциальная доходность акций возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 17,5% - до 15 697 штук. Основной рост пришелся на формат «магазины у дома», которых было открыто 1 222 штуки. Торговая площадь росла более медленными темпами (+15,3%), достигнув 5 562 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 6,4% - до 841 млрд рублей. Сопоставимые продажи снизились на 3,1% на фоне сокращения трафика на 5,5% и роста среднего чека на 1,9%. Отметим возобновившееся снижение валовой рентабельности в годовом сопоставлении с 27,52% до 27,1%. В итоге валовая прибыль составила 227,9 млрд рублей (+4,8%). При этом операционная маржа сократилась с 10,16% до 8,26%, что, скорее всего, было связано с ростом коммерческих и общехозяйственных расходов, связанных с открытием новых магазинов, потребовавших увеличения расходов на рекламу, оплату труда, аренду и коммунальные платежи. В результате чистая прибыль снизилась почти на треть, составив 27,7 млрд рублей.
Мы уже давно не ожидаем от Магнита выдающейся динамики в части чистой прибыли и рентабельности, однако вышедшие данные оказались даже хуже наших скромных ожиданий. По итогам внесения фактических показателей мы понизили наш прогноз финансовых показателей, что продиктовано снижением доходов с 1 м2 торговой площади и падением операционной маржи.
Надо отметить, что розничный ритейл сейчас находится в сложном положении, что связано со снижением потребительского спроса и скромным ростом доходов населения. Компании вынуждены прилагать дополнительные усилия в борьбе за покупателя, что выражается в росте операционных затрат и падении чистой прибыли. Дальнейшие усилия компаниям этого сектора предстоит направить на закрытие убыточных торговых точек и оптимизацию логистической инфраструктуры.
Учитывая вышесказанное, мы не видим ни одной причины, по которой бумаги Магнита должны торговаться в районе четырех балансовых стоимостей и более чем за 20 годовых прибылей текущего года. Вполне закономерно, что бумаги магнита не входят в число наших приоритетов.
Накануне операторы торговых сетей подвели итоги продаж за 2013 год.
Таблица. Динамика основных показателей российских ритейлеров.
Как видно из таблицы выше, лидером среди российских публичных ритейлеров по росту розничных доходов стал Магнит, чья выручка выросла на 29,2% (здесь и далее г/г) и составила 579,7 млрд рублей. В отчетном периоде Магнит увеличил количество магазинов до 8 093 штук, в ушедшем году было открыто (здесь и далее – «чистые» открытия, с учетом закрытий) 1 209 магазинов, годом ранее – 1575. Снижение появление новых точек продаж связано с тем, что ритейлер в 2013 году не развивал сеть «Магнит косметик», при этом новых «магазинов у дома» появилось 1154, в 2012 – 1040. Приостановка наращивания магазинов формата дрогери связана с тем, что рентабельность EBITDA по таким магазинам была ниже средней по компании. В 2013 году компания была занята повышением стандартов концепции сети «Магнит косметик»: в планах открыть порядка 300-350 магазинов этого формата в 2014 году. Ориентир по «магазинам у дома» - около 1 100. Таким образом, Магнит в 2013 году Магнит стал лидером и по росту торговой площади, увеличив ее на 18,1%
Магнит опубликовал неаудированные финансовые результаты за 9 месяцев 2013 года. Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 28,5%( здесь и далее г/г) до 13,2 млрд долларов. Этому способствовал рост общих торговых площадей, выросших до 2,8 млн м2 (+25,7%). При этом объем трафика в сопоставимых магазинах в отчетном периоде снизился на 1%, а средний чек вырос на 5,73%.
За счет более медленного роста себестоимости валовая прибыль Магнита выросла более чем на треть (+38%), составив 3,7 млрд долларов. Валовая рентабельность ритейлера увеличилась до 28%. Компании удалось продемонстрировать контроль над прочими видами затрат, в результате чего чистая прибыль выросла почти на 40% - до 753,7 млн долларов.
Согласно ожиданиям руководства ритейлера, максимальный рост выручки по итогам года может составить 28-29%, что в целом совпадает и с нашими ожиданиями. Нас продолжают восхищать темпы развития Магнита, но, как и прежде, цену, по которой торгуются его акции (P/E 2013 более 24), мы считаем высокой.
Магнит выпустил неаудированные финансовые результаты по МСФО за 2012 год.
Темпы роста компании поражают: за год было открыто 1575 новых магазинов, общее количество магазинов по итогам года увеличилось почти до 7000. Выручка ритейлера выросла на 34% (год к году) до уровня 449 млрд руб. Чистая прибыль почти удвоилась, достигнув уровня в 25 млрд руб. При этом мы ожидали чуть более сильных результатов компании по итогам года. Мы ожидаем, что к 2018 году прибыль компании вырастет почти в 4 раза по сравнению с 2012 годом.
В целом нас восхищает уровень менеджмента в компании и темпы ее развития (в среднем в день в 2012 году компания открывала 4,3 магазина). Удивительно так же, что начав в середине 2011 года развивать сегмент косметической розницы, компания за полтора года смогла стать крупнейшей розничной сетью по продаже косметики.
Единственное, что нам не нравится – это цена, по которой торгуются акции компании. Не смотря на высокие темпы роста Магнита и наше общее положительное отношение к этому эмитенту, высокие цены акций этой компании делают ее не интересной для инвесторов, поскольку на рынке немало перспективных компаний с гораздо более адекватной текущей оценкой их стоимости.
Заметный скачок совершили такие эмитенты как Магнит, М-Видео, Дикси, Росинтер-Ресторантс, Фармстандарт, Русское море. По-прежнему не слишком хорошо обстоят дела в ЦУМе, ГУМе, Останкинском мясоперерабатывающем комбинате. Появились в рейтинге и новички — Абрау-Дюрсо и Фармсинтез, занявшие места в середине списка. В целом можно отметить, что компании, уделявшие и раньше внимание улучшению качества корпоративного управления, продолжают его совершенствовать. А аутсайдеры, увы, пока не радуют... Может быть, ситуация изменится в будущем с введением обязательного требования к составлению отчетности по МСФО для публичных эмитентов.
Оставить комментарий
