Мы начинаем аналитическое покрытие компании ГК «ЭЛЕМЕНТ» – лидера по производству микроэлектронных компонентов в России, специализирующегося на разработке и производстве микрочипов, систем управления и других высокотехнологичных решений, и образованного в 2019 году в результате слияния активов ГК «Ростех» и АФК «Система».
ГК «ЭЛЕМЕНТ» разрабатывает и выпускает ключевые компоненты для высокотехнологичных отраслей, включая промышленную автоматизацию, силовую электронику, навигацию, управление транспортом, системы памяти и телеметрии.
Компания является единственным в России игроком с полным циклом девелопмента, обладая широкой производственной и исследовательской базой, включающей 10 производственных площадок и 10 центров разработки по всей России. Бизнес компании основан на модели полного цикла: исследования, разработка, производство компонентов и использование их в своих решениях. Благодаря этому компания обладает высокой степенью независимости от внешних поставщиков и возможностью оперативно адаптироваться к рыночным вызовам.
В условиях роста спроса на отечественную продукцию, вызванного уходом зарубежных поставщиков и санкционным давлением, ГК «Элемент» активно наращивает производственные мощности: создает новые производства, внедряет технологическое оборудование, расширяет сборочные линии и товарную линейку. В отчетном периоде доля компании в производстве электронной компонентной базы (ЭКБ) в России составила 51%. Главными факторами дальнейшего развития рынка микроэлектроники в России компания видит увеличение спроса со стороны институциональных участников и повышение локализации.
Согласно долгосрочным планам, к 2030 году не менее 70% технологического маршрута будет реализовано за счет российских решений. Одновременно с этим ГК «ЭЛЕМЕНТ» развивает передовые технологические направления, такие как фотоника, оптоэлектроника, системы хранения данных и микроэлектромеханические системы (МЭМС). Стоит отметить, что компания также рассматривает глобальную экспансию в дружественные страны.
В рамках IPO, состоявшегося во втором квартале 2024 года, было привлечено 15 млрд руб. Цена размещения составила 0,2236 руб. за акцию. Доля акций в свободном обращении (free-float) составила 14,3% от размера акционерного капитала компании после его увеличения в результате IPO.
Перейдем к рассмотрению результатов компании за 2024 г.:
В отчетном периоде компания продемонстрировала рост выручки на 23% до 44 млрд руб., при этом выручка от электронной компонентной базы (ЭКБ) - основного сегмента бизнеса - увеличилась на 20% до 35,7 млрд руб. Отметим, что ее доля в общей выручке составила 81,2% против 83,2% годом ранее, что стало следствием роста второго по величине направления бизнеса компании - точного машиностроения и обеспечения производств, которое показало увеличение доходов более чем в 2 раза до 3,4 млрд руб. В свою очередь, сегмент электронных блоков и модулей продемонстрировал снижение на 15,8% до 2,8 млрд руб.
Себестоимость продаж компании увеличилась на 23,4% до 27,7 млрд руб. на фоне роста затрат на сырье и материалы, расширение команды и подготовки кадрового резерва, а также издержек, связанных с услугами сторонних организаций. При этом доля себестоимости в выручке осталась на прежнем уровне - 63%.
В итоге операционная прибыль компании показала рост 30,8%, составив 9,0 млрд руб., а операционная рентабельность возросла с 19,2% до 20,4%.
В блоке финансовых статей отметим, что компания зафиксировала снижение отрицательного сальдо финансовых доходов и расходов на 71% до 258 млн руб., что было обусловлено ростом доходов по финансовым вложениям.
В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 55,9% и составила 8,3 млрд руб.
Отметим, что финансирование программы расширения производственных мощностей (которая реализована на 45%) сбалансировано между государственными субсидиями, льготными займами и собственными средствами компании. Значительная часть долга (около 58%) - льготная. Долговая нагрузка остается комфортной: показатель Чистый долг/EBITDA снизился до 0,2x, что указывает на устойчивое финансовое положение компании.
Ниже приводится наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2025 г.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании увеличилась на 0,7% до 768,5 млрд руб., отражая коррекцию объемов продаж и цен на фоне замедления деловой активности в России под влиянием высокой ключевой ставки.
В то же время продажи металлопродукции сократились сразу на 9,8%, под влиянием проводимой ремонтной программы, замедления деловой активности на фоне роста стоимости заемного финансирования и завершения программы льготной ипотеки. Особенно существенным оказалось снижение продаж х/к проката и проката с покрытиями на фоне высокой чувствительности строительного сектора к меняющимся макроэкономическим факторам. Значительное падение продемонстрировало производство угольного концентрата (-25,7%) вследствие снижения добычи на фоне сложных горно-геологических условий и увеличения зольности рядового угля.
Операционные расходы увеличивались более быстрыми темпами, составив 668,8 млрд руб. (+8,4%) во многом по причине увеличения цен на основное металлургическое сырье на фоне
низкой базы прошлого года, а также увеличения фонда оплаты труда.
В итоге операционная прибыль компании сократилась на 31,8%, составив 99,7 млрд руб.
В отчетном периоде чистые финансовые доходы компании выросли до 10,1 млрд руб. несмотря на сокращение положительных курсовых разниц. Чистые процентные доходы увеличились почти вдвое до 20,1 млрд руб. на фоне сокращения долга с 72,5 млрд руб. до 49,4 млрд руб., а также роста процентных ставок по размещенным денежным средствам компании.
В итоге чистая прибыль ММК сократилась на 32,4%, составив 79,9 млрд руб.
Среди прочих показателей отчетности отметим увеличение свободного денежного потока на 15,3% до 35,04 млрд руб. под влиянием высвобождения части оборотного капитала вследствие
снижения запасов металлопродукции на складах и увеличения торговой кредиторской задолженности, а также по причине увеличения полученных процентов по депозитам. Чистый долг ММК остается в отрицательной зоне (–73,4 млрд руб.), при этом коэффициент чистый долг/EBITDA составил –0,48x.
Капитальные вложения ММК в отчетном периоде составили 98,8 млрд руб. (+4,2%), что обусловлено продолжающейся реализацией стратегии развития ММК. В июле 2024 года была введена в эксплуатацию самая мощная в России коксовая батарея №12, призванная заменить устаревшие батареи. Годовая мощность новой батареи – 2,5 млн тонн сухого кокса, что покрывает половину потребности ММК.
Компания ожидает достаточно слабые результаты первого квартала текущего года в связи с сохранением высоких процентных ставок, продолжающихся ремонтов в доменном переделе, а также под влиянием сезонности. Помимо этого, капвложения текущего года окажутся заметно меньше по сравнению с 2024 г. в связи с завершением реализации ключевых проектов в рамках и разработкой дальнейшей стратегии на период до 2030 г.
По результатам вышедшей отчетности ММК прогнозы мы понизили прогноз по прибыли на текущий и последующие годы, отражая меньшие объемы производства, вызванные ужесточением денежно-кредитной политики, а также увеличили оценку прочих расходов компании. Частично это было компенсировано более низкими ожидаемыми капвложениями в ближайшие годы. В результате потенциальная доходность акций ММК сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании подскочила на 75,1%, составив 13,8 млрд руб. Столь существенный рост доходов был связан как с увеличением средних рублевых цен реализации продукции, так и ростом объемов производства, вызванных низкой базой 2023 г.
Операционные расходы прибавили 17,5%, составив 10,5 млрд руб. В итоге, на операционном уровне комбинатом был зафиксирован убыток в размере 1,6 млрд руб., что более чем на две трети ниже, чем годом ранее. Во многом такой результат обусловлен отставанием фактических объемов добычи руды от плановых вследствие внеплановых простоев горнотранспортного оборудования, а также аварийности систем электроснабжения.
Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, не имея на балансе заемных средств, в то время как объем выданных займов составляет почти 33,0 млрд руб. Выданные займы принесли компании в отчетном периоде 7,3 млрд руб. финансовых доходов против 4,3 млрд руб. в предыдущем году на фоне более высоких процентных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 924 млн руб., сократившись за год в несколько раз по причине отражения в 2023 г. внушительного убытка от обесценения основных средств.
В итоге ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 3,8 млрд руб. против убытка годом ранее.
По состоянию на конец отчетного периода балансовая стоимость акции составила 199,9 тыс.
По итогам внесения отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений, ограничившись небольшим уточнением прогнозной линейки цен реализации концентрата и операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций Коршуновского ГОКа незначительно сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании увеличилась на 8,1% до 128,3 млрд руб. Позитивная динамика доходов была обусловлена ростом спроса на электроэнергию и, соответственно, увеличением генерации электроэнергии станциями Юнипро в первой ценовой зоне на 0,9%. Помимо этого на рост выручки от продаж электроэнергии в отчетном периоде оказало увеличение цен рынка на сутки вперед (РСВ).
Незначительное снижение выручки от продажи мощности является следствием перехода из ДПМ в оплату мощности по тарифам конкурентных отборов мощности (КОМ) и регулируемых договоров (РД) энергоблока №3 Березовской ГРЭС с ноября 2024 года. В тоже время ежегодная индексация цен продажи мощности по результатам КОМ и тарифов на продажу мощности по РД, а также получение оплаты мощности по цене КОММод по модернизированному энергоблоку №1 Сургутской ГРЭС-2 практически полностью компенсировали отрицательный эффект от завершения ДПМ.
Операционные расходы компании выросли на 6,5% на фоне повышения расходов на топливо до 57,8 млрд руб. (+8,3%), а также расходов на персонал до 10,5 млрд руб. (+6,9%).
Увеличение прочих операционных доходов обусловлено восстановлением резервов под ожидаемые кредитные убытки, а также получением штрафных выплат в качестве компенсации от подрядчика.
В результате операционная прибыль составила 27,7 млрд руб. (+17,9%).
В блоке финансовых статей обращает на себя внимание значительный рост процентных доходов (с 4,0 млрд руб. до 12,5 млрд руб.) на фоне роста процентных ставок и размера финансовых вложений компании. В результате чистая прибыль Юнипро составила 31,9 млрд руб., на 45,1% превысив результат предыдущего года.
По линии балансовых показателе отметим резкое увеличение остатков свободных денежных средств (с 52,1 млрд руб. до 92 млрд руб.), вызванное мораторием на выплату дивидендов.
Отметим также , что в текущей отчетности компания указала, что планирует увеличить затраты на модернизацию энергоблоков и другого оборудования. Инвестиционная программа до 2031 г. оценивается в 327 млрд руб. Таким образом, примерные годовые расходы на указанные проекты будут находиться в районе 50–60 млрд руб., что существенно превышает текущий объем капитальных затрат и ставит под сомнение ожидаемые дивидендные выплаты.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по чистой прибыли компании на текущий год, повысив оценку финансовых доходов при этом в последующие годы прогноз по прибыли был снижен по мере сокращения средств на счетах в связи с реализацией программы модернизации. Помимо этого мы обнулили ожидаемые дивиденды. В результате потенциальная доходность акций Юнипро сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Операционные доходы биржи увеличились на 38,6% до 145,1 млрд руб., на фоне значительного роста процентных доходов до 82,4 млрд руб. При этом величина инвестиционного портфеля осталась на уровне 2,7 трлн руб.
Совокупная величина комиссионных доходов биржи возросла на 20,6% до 63,0 млрд руб.
Комиссионные доходы фондового рынка выросли более чем на треть, составив 15,1 млрд руб., за счет увеличения объемов торгов рынков акций и облигаций, усиленного увеличением объемов размещений на первичном рынке, а также объемов в режиме внебиржевых торгов с ЦК, имеющем более высокую добавленную стоимость.
Комиссионные доходы прочих рынков (в т.ч. валютного рынка) сократились на 24,7%, составив 5,6 млрд руб., судя по всему, на фоне снизившихся объемов торгов.
Комиссионные доходы на денежном рынке увеличились на 35,4%, составив 16,2 млрд руб. на фоне роста объема торгов на 27,1%. Рост эффективной ставки комиссии мог быть вызван увеличением долей более прибыльных сегментов репо с ЦК и репо с клиринговыми сертификатами участия (КСУ) в структуре торговых объемов.
Комиссионные доходы на срочном рынке увеличились на треть до 8,9 млрд руб., главным образом, на фоне роста объемов торгов на 23,7%. Помимо этого, положительное влияние на эффективную комиссию оказал сдвиг оборотов в пользу прибыльных контрактов на товары и процентные ставки.
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 4,4% и составили 10,2 млрд руб.
Операционные расходы Биржи выросли на 61,4% и составили 46,3 млрд руб. в основном за счет роста маркетинговых расходов и расходов на персонал. Расходы на персонал выросли почти вдвое, во многом, по причине найма новых сотрудников, увеличения заработной платы и ряда прочих факторов. Расходы на рекламу и маркетинг выросли почти в шесть раз за счет затрат по проекту Финуслуги. Отметим также увеличение расходов на техническое обслуживание более чем в полтора раза вследствие постепенной реализации программы обновления программного и аппаратного обеспечения.
В результате чистая прибыль Мосбиржи увеличилась на 30,4% до 79,2 млрд руб.
По результатам вышедших данных мы несколько понизили прогнозное значение чистой прибыли биржи на текущий год, пересмотрев в сторону снижения объем процентных доходов в условиях надвигающегося снижения процентных ставок. Помимо этого, мы подняли оценку операционных расходов, ориентируясь на представленные самой биржей ориентиры. В результате потенциальная доходность акций Мосбиржи незначительно сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании выросла на 40,0% до 856,8 млрд руб. вследствие увеличения пассажирооборота, объема грузоперевозок, а также роста доходных ставок как на международных, так и внутренних линиях.
Выручка от пассажирских перевозок выросла на 40,8% и составила 804,5 млрд руб. на фоне увеличения пассажирооборота компании на 20,8%, а также увеличения доходных ставок на внутренних линиях на 21,0%. Доходные ставки на международных линиях выросли на 5,6%. В итоге выручка с 1 пассажиро-километра увеличилась на 16,7% до 5,4 руб. При этом занятость кресел выросла до 89,6% (+2,1 п.п.).
Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 37,4% до 34,5 млрд руб. на фоне роста объема перевозок груза и почты на 14,5%.
Прочая выручка возросла на 14,0% до 17,8 млрд руб., причины такой динамики остались неясными.
Операционные расходы росли большими по сравнению с выручкой темпами (+76,1%), составив 757,2 млрд руб., что связано, в первую очередь, с ростом количества рейсов и стоимости товаров и услуг сторонних организаций.
Расходы на авиационное топливо увеличились на 38,6% и составили 84,7 млрд руб. на фоне роста объема перевозок и налета часов, а также более высокой средней рублевой цены на керосин (+15,0%), частично компенсированной выплатами по топливному демпферу.
Также значительному росту подверглись расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров (+32,2%) и затраты на техническое обслуживание воздушных судов (в 2,4 раза) в связи увеличением провозных емкостей и расширения программы полетов и повышения тарифов аэропортов.
Расходы на оплату труда увеличились на 28,9% до 99,8 млрд руб. на фоне роста производственной программы и инфляционных тенденций.
Расходы на амортизацию и таможенные пошлины сократились на 15,8% и составили 114,5 млрд руб., что преимущественно связано с восстановлением резерва перед возвратом по воздушным судам, по которым в прошлом году был завершен процесс урегулирования отношений с иностранными арендодателями.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли на 25,3%, составив 16,1 млрд руб., в связи с ростом расходов на агентов на фоне увеличения объемов перевозок и рекламных услуг для продвижения новых направлений после значительного сокращения расходов на рекламу в прошлые годы.
В итоге операционная прибыль компании составила 99,5 млрд руб., снизившись на 45,4%.
В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 57,3 млрд руб., сократившись на 70,4%, что в основном обусловлено снижением отрицательных курсовых разниц со 118,8 млрд руб. до 14,5 млрд руб. Процентные расходы по кредитам сократились с 28,3 млрд руб. до 23,1 млрд руб. на фоне снижения долга. Процентные расходы по аренде сократились на 19,0% до 36,9 млрд руб. на фоне снижения арендных ставок.
В итоге чистая прибыль компании составила 58,5 млрд руб. против убытка 8,9 млрд руб. годом ранее. Скорректированная чистая прибыль составила 64,2 млрд руб. против убытка 1,0 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Стоит отметить, что впервые с 2019 года Аэрофлот завершил год с прибылью.
По линии балансовых показателей отметим, что собственный капитал компании продолжает оставаться в отрицательной зоне и составляет -55,7 млрд руб. Общий долг находится на уровне 60,5 млрд руб. (-42,1%), а с учетом арендных обязательств - 703 млрд руб. (-5,9%).
Добавим также, что компания обновила дивидендную политику, увеличив норму выплат с 25% до 50% прибыли по МСФО, скорректированной на неденежные эффекты. Однако, учитывая, что по законодательству, дивиденды не могут превышать прибыль по РСБУ, которая за 2024 год составила 22,0 млрд руб., мы ожидаем, что выплаты могут составить около 5-6 руб. на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогноз чистой прибыли компании в текущем году на фоне более стремительного увеличения ряда статей операционных расходов.
Мы не приводим значение потенциальной доходности акций компании, так как прогнозирование собственного капитала подвержено значительному количеству одновременных эффектов, связанных с урегулированием взаимоотношений с иностранными арендодателями по поводу воздушных судов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка увеличились на 82,1% до 154,2 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы показали более чем двукратный рост, составив 81,3 млрд руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 38,8%, составив 70,6 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи вырос на 1,1 п.п. до 7,0%, что объясняется наличием внушительного объема бесплатных источников фондирования в структуре пассивов (около 35%).
Чистые комиссионные доходы сократились на 7,1% до 11,6 млрд руб. на фоне эффекта высокой базы 2023 г. Отметим некоторое увеличение прибыли от операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой в размере 10,9 млрд руб. (+6,1%), главным образом, благодаря увеличению доходов от конверсионных операций, отразивших динамику клиентской активности и волатильность валютного рынка
В отчетном периоде банк создал резервы в сумме 5,3 млрд руб. на фоне стоимости риска размере 0,8%, при этом годом ранее был зафиксирован роспуск резервов в размере 4,3 млрд руб.
Операционные расходы банка выросли на 9,8% до 25,9 млрд руб., при этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 27,5%, снизившись на 4,2 п.п.
В итоге чистая прибыль банка выросла на 7,3%, составив 50,8 млрд руб., что стало новым рекордом для данного показателя.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 9,4%. 78,2% кредитного портфеля формируют кредиты корпоративным клиентам, 21,8% – кредиты частным клиентам. Корпоративный кредитный портфель вырос на 11,5% и составил 587,9 млрд руб. Розничный кредитный портфель вырос на 4,2% и составил 162,5 млрд руб.
Средства клиентов выросли на 10,0%, составив 711,1 млрд руб., при этом 60,9% средств клиентов составили средства физических лиц, 39,1% – средства корпоративных клиентов. В результате показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов находится на отметке 100%.
Собственный капитал Банка за год увеличился на 15,8% до 201,4 млрд руб. В результате норматив достаточности основного капитала Банка составил 20,4%; норматив достаточности собственного капитала составил 21,8% при регуляторном минимуме 6% и 8% соответственно.
По состоянию на конец 2024 г. на казначейском счете в реестре акционеров остается 11,7 млн шт. выкупленных акций. При этом в рамках объявленной летом прошлого года программы выкупа собственных акций банк приобрел всего 460 тыс. шт. из 20 млн шт., определенных в качестве максимального количества выкупаемых акций. Срок данной программы истек в январе текущего года.
Вместе с выходом отчетности Банк подтвердил свои ожидания по ряду ключевых параметров: росту кредитного портфеля на 7-9%, стоимости риска около 100 б.п., отношению доходов к расходам менее 30%.
Результаты работы банка выглядят весьма впечатляюще на фоне других публичных банков. Особенно это касается выросшей чистой процентной маржи, а также исключительно высоких коэффициентов достаточности собственного капитала. Последнее обстоятельство особенно важно, поскольку открывает дорогу к долгосрочной реализации на практике принципов модели управления акционерным капиталом, прежде всего, в части распределения прибыли путем выплаты дивидендов и выкупа собственных акций.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель банка.
В настоящий момент обыкновенные акции банка торгуются исходя из P/E 2025 около 3,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в финансовом секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка ТМК снизилась на 2,2%, составив 532,2 млрд руб. на фоне повышения удельного веса сварных труб в общей структуре продаж. Общий объем реализации трубной продукции составил 4 200 тыс. тонн. (+0,2%), из которых 3 068 тыс. тонн пришлось на бесшовные трубы, а 1 132 тыс. тонн – на сварные.
Операционные расходы увеличились на 10,0%, составив 495,8 млрд руб., главным образом, по причине роста коммерческих расходов (+43,0%). В результате операционная прибыль компании сократилась на 61,2% до 36,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличение расходов на обслуживание долга (с 31,1 млрд руб. до 68,9 млрд руб.) на фоне роста процентных ставок и увеличения долговой нагрузки компании с 319,6 млрд руб. до 381,7 млрд руб. Помимо этого, компания отразила отрицательные курсовые разницы в размере 3,8 млрд руб. (годом ранее - отрицательные курсовые разницы 7,6 млрд руб.). Таким образом, чистые финансовые расходы увеличились на 69,1% до 69,4 млрд руб.
В итоге в отчетном периоде компания отразила чистый убыток в размере 27,7 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Среди прочих моментов отчетности отметим существенный размер свободного денежного потока (102,0 млрд руб.) на фоне высвобождения оборотного капитала (прежде, всего, реализации ранее накопленных запасов). Учитывая этот факт, компания может решиться на выплату дивидендов даже несмотря на значительный размер долга (Соотношение показателя чистый долг/EBITDA на конец отчетного периода составило 2,77) и ранее проведенную допэмиссию акций.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли компании на ближайший год фоне существенного роста операционных и финансовых расходов. Прогнозы на последующие годы были незначительно повышены. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании выросла на 10,2% до 780,0 млрд руб., главным образом, вследствие результатов мобильного бизнеса, цифрового кластера ЦОД и облачных сервисов, а также продвижения комплексных цифровых продуктов в сегменте B2B/G.
В посегментном разрезе отметим, рост доходов мобильного бизнеса до 264,2 млрд руб. (+12,5%), связанный с ростом потребления мобильного интернета, активным проникновением пакетных предложений и переходом на новые тарифы.
Помимо этого двузначными темпами продолжает расти новое направление – доходы от цифровых сервисов и облачных услуг, составившие 181,1 млрд руб. (+16,4%), что связано с продвижением инфраструктурных проектов для крупных корпоративных и государственных заказчиков, услуг дата-центров и облачных сервисов, предоставлением услуг интернет-видеотрансляции.
Доходы от услуг телевидения прибавили 13,7% и составили 51,9 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы Wink (сочетает возможности IPTV и онлайн-
кинотеатра), выросшей на 2,7% и увеличения ARPU на 10,7%.
Рост выручки до 108,4 млрд руб. (+6,3%) показал сегмент ШПД при увеличении абонентской базы на 3,8% и ARPU на 2,4%.
Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии, составившей 39,2 млрд руб. (-7,0%) за счет сокращения количества абонентов на 11,0%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 11,4% и составили 655,6 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали расходы на персонал, выросшие до 198,7 млрд руб. (+13,0%) на фоне наращивания численности в цифровых кластерах и индексации вознаграждения сотрудникам. Амортизационные отчисления увеличились на 9,4% до 172,3 млрд руб. на фоне ввода основных средств и нематериальных активов под новые проекты. Прочие расходы возросли на 12,0% до 169,7 млрд руб., что было обусловлено реализацией ряда крупных проектов, сопровождающихся ростом соответствующих доходов, а также ростом расходов на маркетинг и продвижение.
В итоге операционная прибыль выросла на 4,2%, составив 124,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 86,8 млрд руб., против 51,6 млрд руб. годом ранее. Совокупный долг компании с учетом арендных обязательств вырос на 16% до 723,6 млрд руб., из которых 571,8 млрд руб. приходится на финансовый долг.
Эффективная ставка налога на прибыль осталась на высоком уровне (27,2%), что было обусловлено главным образом эффектом пересчета отложенных налоговых разниц в связи с повышением ставки налога на прибыль до 25%. С учетом прибыли, приходящейся на неконтрольные доли участия в размере 8,8 млрд руб., чистая прибыль Ростелекома сократилась более чем вдвое до 15,2 млрд руб.
Среди прочих моментов отчетности отметим увеличение капитальных вложений на 21% до 178,8 млрд руб., отразившее восстановление инвестиционной активности с учетом ряда отложенных проектов 2022-2023 гг., а также фокуса на импортозамещение. Величина свободного денежного потока сократилась с 56,8 млрд руб. до 40,3 млрд руб. на фоне восстановления инвестиционной активности, а также увеличения процентных платежей.
В текущем году Ростелеком планирует представить стратегию развития на период до 2030 г., которая может включать в себя вывод на IPO ряда своих дочерних компаний. В наших прогнозах мы закладываем выход Ростелекома на триллионный уровень выручки к 2028 г., а также приближение величины чистой прибыли к рубежу в 100 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей на текущий и последующие годы компании, обновив прогноз макроэкономических параметров, а также заложив более стремительные темпы увеличения доходов от дополнительных и облачных услуг. В итоге потенциальная доходность акций компании возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Мы начинаем аналитическое покрытие компании ПАО «Группа Промомед» - одного из лидеров российского рынка фармацевтики, разработчика и производителя лекарств в сегментах эндокринологических препаратов для борьбы с ожирением, онкопрепаратов, антибиотиков и препаратов для борьбы с инфекциями, в терапии ВИЧ-инфекции и вирусных гепатитов.
Компания разрабатывает и выпускает препараты для лечения социально-значимых заболеваний: онкологии, сахарного диабета, ожирения, неврологии, инфекционных заболеваний, ревматологии и др. Более 80 % производимых компанией продуктов входят в государственный перечень жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов (ЖНВЛП).
Благодаря собственным инновационным химическим технологиям и биотехнологиям, а также современным производственным мощностям компания является активным участником системы обеспечения национальной лекарственной безопасности и импортонезависимости страны.
На базе собственных производственных мощностей и R&D-центра, компания развивает диверсифицированный портфель из более чем 330 лекарственных препаратов в ТОП-10 сегментов фармацевтического рынка. В портфель компании входят препараты-блокбастеры и инновационные биотехнологические препараты, не имеющие аналогов на российском рынке.
По прогнозам, рынок, на котором работает Группа Промомед, имеет высокий потенциал роста, и компания имеет все шансы занять существенную долю в этом сегменте.
В рамках IPO, состоявшегося во втором квартале 2024 года, было привлечено 6 млрд руб. Рыночная капитализация компании по итогам размещения составила 85 млрд руб.
Перейдем к рассмотрению результатов компании за 1 п/г 2024 г.
Выручка за отчетный период увеличилась на 22,1% до 7,1 млрд руб.. Темпы роста выручки опередили рост фармацевтического рынка, который, по данным базы IQVIA, составил в денежном выражении около 14%.
Главными факторами роста выручки стали расширение продуктового портфеля и рост объемов продаж лекарственных препаратов в областях Эндокринологии и Онкологии.
В сегменте эндокринологии рост выручки составил 15%, в онкологии - 34%, в общей терапии - 28%.
Операционные расходы, в свою очередь, выросли сопоставимыми темпами на 21,5% до 5,6 млрд руб. Данное изменение обусловлено успешным сохранением средней себестоимости за единицу продукции, в том числе за счет выполненной программы модернизации производственных мощностей, а также изменениями продуктового микса (набор продуктов в актуальной корзине продаж) в пользу более маржинальных препаратов. Расходы на рекламу и маркетинг выросли на 67,7% с 524 млн до 879 млн руб. Разовое негативное влияние на операционные расходы оказали коммерческие расходы, связанные с организацией IPO компании в размере 246 млн руб.
Общехозяйственные и административные расходы увеличились на 23,7% до 1 млрд руб. в основном из-за роста расходов на заработную плату и социальные отчисления, а также амортизации нематериальных активов и основных средств.
Как следствие операционная прибыль выросла на 24,4% и составила 1,5 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились более чем вдвое и составили 1 млрд руб. на фоне роста процентов по кредитам и увеличения кредитного портфеля, вызванного продолжающимися инвестициями в R&D и оборотный капитал. С учетом финансовых доходов и положительной курсовой переоценки сальдо финансовых статей оказалось отрицательным и составило 912 млн руб.
Кроме того, компания отразила в отчетности созданный резерв по налогу на прибыль в отношении ранее признанных расходов в размере 439,2 млн руб., однако оценивает вероятность доначисления данного налога как маловероятную.
В итоге чистая прибыль показала снижение на 95,3% и составила 23 млн руб. Скорректированный на разовые расходы показатель чистой прибыли за отчетный период составил 690 млн руб. против 465 млн руб. годом ранее.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей на текущий год.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
