Выручка компании увеличилась на 26,6%, составив 117,7 млрд руб. Доходы от продажи электроэнергии увеличились на 34,1%, составив 45,9 млрд руб., на фоне роста выработки и реализации электроэнергии на 13,1% и 18,5% соответственно, а также увеличения среднего расчетного тарифа на 13,1%. Доходы от реализации теплоэнергии выросли до 53,8 млрд руб. (+29,7%) на фоне увеличения объемов реализации на 25%, вызванного более холодной погодой на протяжении отопительного периода в 1 полугодии 2021 года, и роста среднего расчетного тарифа на 3,8%.
Положительную динамику демонстрировали и доходы от реализации мощности (+3,5%), составившие 16,7 млрд руб. из-за наступления периода повышенных выплат за предоставление мощности с 01 декабря 2020 года в отношении одного из объектов ДПМ - ТЭЦ-20 ( 420 МВт).
Операционные расходы компании увеличились на 24,2%, составив 105,4 млрд руб., главным образом, за счет увеличения топливных затрат вследствие роста производства на ТЭЦ (+27,5%; 70,3 млрд руб.) и увеличения расходов на покупную энергию (+72%; 8,3 млрд руб.).
В итоге операционная прибыль Мосэнерго выросла на 63,7%, составив 11,1 млрд руб.
В отчетном периоде компания показала чистые финансовые доходы в размере 754 млн руб., что на 16% выше чем годом ранее. Это во многом связано с отсутствием отрицательных курсовых разниц.
Расходы на обслуживание долга сократились в 2 раза и составили 345 млн руб., на фоне сокращения долгового бремени и стоимости его обслуживания.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 37,9%, составив 9,1 млрд руб.
По линии корпоративных новостей добавим, что компания планирует приобрести одну из крупнейших в России сбытовых компаний – ООО «Русэнергосбыт». Добавим, что на днях ФАС удовлетворила ходатайство Мосэнерго о приобретении 100% долей в уставном капитале сбыта, выдав компании предписание по обеспечению точного и качественного планирования объемов покупки электроэнергии на оптовом рынке с предоставлением ежеквартальной отчетности в ФАС России.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли размер выручки текущего года на фоне роста реализации теплоэнергии и электроэнергии, а также более высоких тарифов. Прогноз по чистой прибыли текущего года был снижен из-за опережающего роста топливных расходов и затрат на покупную электроэнергию. Прогноз по чистой прибыли последующих лет не претерпел серьезных изменений. Потенциальная доходность акций осталась на прежнем уровне.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании увеличилась на 10,2% до 66,5 млрд руб., что в основном обусловлено ростом цен реализации электроэнергии и мощности на оптовом рынке, в том числе в отношении энергообъектов, введенных в рамках программы ДПМ. Средний расчетный тариф, по оценкам компании, увеличился на 14,5%. При этом отметим, что выручка от реализации теплоэнергии показала снижение на 7,4%, составив 2,6 млрд руб. на фоне существенного снижения полезного отпуска тепла (-11,6%).
Операционные расходы компании возросли на 11,3%, составив 51,6 млрд руб., что главным образом, обусловлено, наличием в показателе 1 п/г 2020 г. прибыли, полученной от реализации части имущества Красноярской ГРЭС-2. Отметим также рост расходов на топливо до 28,2 млрд руб. (+13,6%) на фоне увеличения его стоимости. Затраты на покупную энергию возросли на 16,5% до 4,2 млрд руб. из-за увеличения тарифов на электроэнергию.
В отчетном периоде компания признала восстановление убытка от обесценения финансовых активов в размере 471 млн руб. В итоге операционная прибыль ОГК-2 увеличилась на 11,7%, составив 15,3 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых доходов на 23,8%, что связано с увеличением выданных компанией займов. Финансовые расходы компании сократились на 17,4% до 1,4 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга.
В итоге чистая прибыль ОГК-2 увеличилась на 9,9% до 11,3 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых показателей текущего года в связи с более высокими тарифами на электроэнергию, восстановлением убытка от обесценения финансовых активов, а также ростом финансовых доходов. Ожидается, что в ближайшие годы чистая прибыль компании продолжит свой рост на фоне сохранения повышенной платы за мощность по договорам ДПМ. Указанная картина сохранится, как ожидается, до 2024 года, после чего весьма вероятен сценарий существенного снижения прибыли по образу и подобию родственной генерирующей компании - Мосэнерго.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Сегмент Lufthansa German Airlines традиционно вносил наибольший вклад в доходы холдинга. Однако по итогам отчетного периода доля подразделения в общей выручке составила всего 23,9%. Доходы сегмента в отчетном периоде упали на 52,7% до €1,4 млрд, отразив значительное сокращение пассажирооборота из-за последствий, связанных с коронавирусными ограничениями. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 6,4%. На операционном уровне компания зафиксировала убыток €1,7 млрд на фоне падения процента занятости пассажирских кресел на 23,4 п.п.
Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS – сократилась на 43,9% до €614 млн., что объясняется значительным снижением пассажирооборота и уровня загрузки кресел. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 70,1%. Следствием указанных факторов стал рост операционного убытка на 34,2% до €392 млн.
Отметим также, авиакомпания запустила программу реструктуризации, в рамках которой планируется сократить численность своего персонала (1700 рабочих мест с полной занятостью будут сокращены к концу 2021 г.), а также урезать численность своего флота на 15%.
Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде снизилась на 41,9% до €187 млн на фоне значительного сокращения пассажирооборота и падения процента загрузки кресел на 15% п.п. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 17,9%. Вследствие этого операционный убыток компании составил €200 млн. Отметим также, что авиакомпания завершает программу по сокращению численности своего флота с 77 до 58 самолетов на фоне более медленного восстановления рынка.
Начиная с 2020 года, компания стала выделять в качестве отдельного сегмента результаты деятельности бельгийского авиаперевозчика Brussels Airlines. В отчетном периоде доходы подразделения упали на 45,2% до €138 млн, отразив снижение пассажирооборота на 35,1% и уровня загрузки кресел – на 11,7 п.п.. Вследствие этого операционный убыток компании составил €143 млн. Компания также завершает реструктуризацию, связанную с сокращением парка самолетов на 30% и численности персонала на 25%.
Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.
Выручка подразделения снизилась на 58,1% до €158 млн на фоне сопоставимых снижения пассажирооборота. Как и в прошлом году, сегмент зафиксировал на операционном уровне убыток, снизившийся при этом на 41,9% до €251 млн.
Грузовые перевозки в отчетном периоде продемонстрировали рост выручки на 26,6 % до €1,7 млрд, что стало следствием существенного увеличения как тарифа, так и грузооборота, что вызвано возросшим спросом. Операционная прибыль сегмента составила €643 млн, увеличившись в 2,5 раза.
Сегмент ОРК продемонстрировал снижение выручки на 24,7% на фоне сокращения объема выполненных работ. Прибыль на операционном уровне во многом связана с сокращением операционных расходов.
Выручка кейтерингового сегмента упала на 45,1% до €447 млн из-за резкого снижения числа пассажиров фоне ограничений, связанных с пандемей коронавируса и продажи ее европейского бизнеса LSG. На операционном уровне в отчетном периоде сегмент показал убыток в размере €5 млн на фоне сокращения операционных расходов.
Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.
В отчетном периоде компания вновь показала драматическое снижение ключевых финансовых показателей, обусловленное влиянием пандемии коронавируса, фактически парализовавшей индустрию авиаперевозок. В результате чистый убыток составил €1,8 млрд.
Финансовые перспективы текущего года в значительной степени зависят от влияния пандемии коронавируса на мировую авиационную отрасль. Ограничения на перелеты, вероятно, будут сняты позже, чем первоначально ожидалось.
В нынешнем году убытки, согласно заявлениям менеджмента, должны быть значительно меньше, чем в прошлом. При этом стоит напомнить, что ожидания в текущем году выхода на уровень 50-60% загрузки 2019 года были сокращены до 40%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько сократили ожидаемый убыток текущего года на фоне роста прибыли в сегменте грузовых перевозок, а также уточнили расчет собственного капитала компании. Помимо этого мы понизили размер дивиденда в 2022 г, что отразилось в снижении трехлетней дивидендной доходности. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании выросла на 44,0%, составив 665,2 млрд руб., на фоне роста биржевых цен на металлы и увеличения объемов продаж палладия, что полностью компенсировало снижение объема производства, вызванного подтоплениями Октябрьского и Таймырского рудников, а также инцидентом на Норильской обогатительной фабрике в феврале текущего года.
Выручка от реализации никеля увеличилась на 43,1%, составив 126,0 млрд руб. Рост рублевой выручки был обеспечен увеличением расчетных долларовых цен (35,2%), а объемы реализации сократились на 1,0% до 98 тыс. тонн. Физический объем реализации рафинированного никеля, произведенного из собственного российского сырья, в первом полугодии 2021 года снизился на 11% до 83 тыс. тонн в первую очередь за счет временной остановки добычи на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» после их подтопления грунтовыми водами, а также аварии на Норильской обогатительной фабрике (НОФ). Объем продаж рафинированного никеля, произведенного из стороннего сырья, увеличился в 2 раза и составил 2 тыс. тонн в связи с увеличением вовлечения в переработку полупродуктов, приобретенных у третьих лиц, на NN Harjavalta.
Выручка от реализации меди составила 117,5 млрд руб. (+47,9%). При этом расчетные долларовые цены на металл увеличились более чем вдвое, а объем реализации упал на 31,8% до 148 тыс. тонн по причинам, описанным выше. Выручка от реализации палладия выросла на 28,7%, составив 273,1 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж (5,7%), а также роста долларовых цен (+13,8%). При этом рост объема производства, связанный с выходом на проектную мощность новой технологии по производству драгоценных металлов из остатков хлорного выщелачивания на Кольской ГМК был частично компенсирован негативным эффектом аварий на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» и НОФ.
Продажи платины увеличились на 45,0%, составив 27,3 млрд руб. на фоне роста долларовых цен на 40,3% и уменьшения объемов реализации на 3,4%. Как и в случае с палладием, снижение объема производства, обусловленного эффектом аварий на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» и НОФ было почти полностью компенсировано выходом на проектную мощность новой технологии по производству драгоценных металлов из остатков хлорного выщелачивания на Кольской ГМК.
Операционные расходы сократились на 27,5%, составив 268,3 млрд руб. Напомним, что в прошлом году существенное влияние на динамику расходов оказало создание экологического резерва в размере 157,2 млрд руб., связанного с утечкой дизельного топлива на промышленной территории ТЭЦ-3 Норильска. Непосредственно денежные операционные расходы компании выросли на 27,9% до 165,8 млрд руб. В их структуре отметим увеличение расходов на приобретение металлов для перепродажи (+83,7%, 48,4 млрд руб.) и расходов по налогам (+169,4%, 21,2 млрд руб.).
В итоге операционная прибыль Норильского Никеля увеличилась более чем в четыре раза до 396,8 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года незначительно сократилась, составив 683,2 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 9,5 млрд руб. Помимо этого компания отразила в своей отчетности положительные курсовые разницы в размере 8,2 млрд руб. (отрицательные курсовые разницы в размере 54,6 млрд руб. годом ранее).
Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 156,0 млрд руб. Они принесли компании доход в размере порядка 2,1 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые расходы компании составили 7,7 млрд руб.
В итоге компания завершила год с прибылью 299,3 млрд руб. против убытка годом ранее.
После внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых показателей компании вследствие более высоких цен реализации выпускаемых металлов. В то же время мы существенно увеличили требуемую доходность по бумагам компании по причине значительного отрыва рыночной цены акции от балансовой. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 6,9% до 22 344 штук, главным образом за счет форматов магазинов «у дома» (+308 шт.) и магазинов косметики «дрогери» (+210 шт.). «Магнит» продолжил работать над развитием новых форматов (увеличение числа дискаунтеров до 76 шт.), а также каналов онлайн-продаж (запуск собственного сервиса доставки из «Магнит косметик» и совместного с Wildberries сервиса экспресс-доставки продуктов). Торговая площадь увеличилась на 6,3%, достигнув 7 748 тыс. кв. м. При этом компания продолжила программу редизайна магазинов и обновила 24 супермаркета.
Совокупная выручка компании выросла на 7,7% до 822,2 млрд руб. Рост выручки продолжает опережать рост торговой площади, благодаря усилиям компании по увеличению плотности продаж (+19%). Несмотря на эффект высокой базы 2020 года в связи с пандемией COVID-19, сопоставимые продажи выросли на 4,7% на фоне увеличения среднего чека и неизменного трафика.
Валовая прибыль увеличилась на 7,3% в годовом сопоставлении в результате повышения рентабельности промо-предприятий, снижения потерь и увеличения доли продаж высокорентабельного формата «дрогери» (с 8,1% до 8,5%). Однако из-за эффекта высокой базы 2020 года и увеличения расходов на логистику, показатель валовой рентабельности немного снизился (с 23,5% до 23,4%).
Показатель EBITDA увеличился на 8,8%, маржа EBITDA осталась неизменной и составила 7% на фоне положительной динамики валовой рентабельности и строгого контроля операционных затрат.
Во втором квартале «Магнит» завершил сделку по приобретению «Дикси» с сетью из 2477 магазинов. Это позволило компании усилить позиции в Санкт-Петербурге и Москве, однако привело к увеличению долга с 208,6 млрд руб. до 265,5 млрд руб. Из-за повышения уровня процентных ставок средняя стоимость долга также возросла до 6,4%. Однако это было нивелировано увеличением процентных доходов компании, и в итоге чистые финансовые расходы компании сократились на 26,2% и составили 5,3 млрд руб.
В итоге чистая прибыль составила 22,3 млрд руб., увеличившись более, чем в 1,6 раза. Рентабельность чистой прибыли также показала положительную динамику, увеличившись с 2,2% до 2,8%.
Компания также опубликовала презентацию, которая раскрывает стратегию развития компании в период 2021-2025 гг. В числе ключевых приоритетов «Магнита» - ускорение «умной» органической экспансии, в соответствии с которой компания планирует открывать до 1500 магазинов у дома и до 1000 дрогери ежегодно. «Магнит» также планирует развивать собственную экосистему сервисов, интегрированных в едином приложении SuperApp. Создание экосистемы может стать драйвером увеличения онлайн-продаж и повышения лояльности клиентов. При этом, несмотря на широкую инвестиционную программу, компания нацелена сохранять комфортный уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA – 1,5х) и улучшать маржу EBITDA до уровня 8%. Соответствующая маржа позволит нарастить денежный поток, обеспечивающий стабильные выплаты дивидендов.
По итогам вышедшей отчетности и озвученной стратегии компании, мы повысили прогноз по выручке, заложив в него ускоренное увеличение торговых точек в результате покупки «Дикси» и органической экспансии сети магазинов. Прогноз чистой прибыли на акцию также был скорректирован в положительную сторону на фоне планов компании по последовательному увеличению маржинальности. Мы также изменили свой прогноз по размеру BV на акцию, предположив более умеренное повышение дивидендов по результатам 2021 года. В результате потенциальная доходность акций возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании составила 52,6 млрд руб., увеличившись на 14,2%. Доходы от продаж электроэнергии возросли на 24,7%, составив 18,4 млрд руб. на фоне увеличения среднего расчетного тарифа и объемов реализации электроэнергии на 11,5% и 11,9% соответственно. Основными причинами такой динамики этих показателей стали более низкая температура воздуха в начале 2021 г. года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, увеличение цены реализации электроэнергии на РСВ (+18,7%), а также рост выручки от экспорта электроэнергии в связи с благоприятной рыночной конъюнктурой на Nord Pool.
Доходы от продаж теплоэнергии увеличились на 23,5%, составив 25,7 млрд руб. на фоне роста объемов отпуска теплоэнергии на 11,6% вследствие холодной погоды, а также увеличения тарифа на реализацию теплоэнергии на 11,8%. Отметим также получение компанией субсидий из бюджета организациям, предоставляющим населению услуги теплоснабжения, по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек в размере 2,4 млрд руб., что почти в 2 раза выше чем в прошлом году.
Выручка от реализации мощности сократилась на 18,5% до 8 млрд руб. на фоне падения цены реализации по ДПМ и снижения объемов продаж по объектам вынужденной генерации и введенным в рамках ДПМ.
Операционные расходы возросли на 17,7% и составили 45,4 млрд руб., главным образом, за счет увеличения топливных затрат вследствие роста производства на ТЭЦ (22,5%; 21,6 млрд руб.) и увеличения расходов на покупную энергию в результате роста экспортных поставок (+76,9%; 4,3 млрд руб.). В итоге операционная прибыль ТГК-1 увеличилась на 12,7%, составив 9,6 млрд руб.
В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы остались практически на прежнем уровне, составив 260 млн руб.
В итоге чистая прибыль ТГК-1 показала рост 15%, составив 7,4 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли размер ожидаемых доходов и прибыли в текущем году на фоне роста реализации электроэнергии и более высоких тарифов. В последующие годы прогноз чистой прибыли не претерпел серьезных изменений. Напомним, что приближающееся окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов по сохранению высокого уровня прибыли за пределами 2023 года.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде чистые процентные доходы банковской группы сократились на 9,8% до $20,3 млрд. на фоне опережающего снижения кредитных ставок. Квартальная чистая процентная маржа снизилась на 0,25 процентных пункта до 1,92%.
Чистые доходы от операций с собственным капиталом упали на треть до $6,2 млрд благодаря снизившимся показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью. Чистые комиссионные, наоборот, продемонстрировали восходящую динамику, составив $7,0 млрд.
Улучшение макроэкономических перспектив вкупе со снижением объема кредитования позволило Citigroup значительно сократить отчисления в резервы, составившие $3,1 млрд.
Операционные расходы банковской группы увеличились на 6,0%, составив $22,3 млрд, а их отношение к доходам выросло на 8,6 п.п. до 60,5%. Несмотря на меры по экономии, расходы Citigroup продолжают расти вследствие продолжающихся инвестиций в трансформацию банковской группы, включая систему риск-менеджмента и внутреннего контроля.
В итоге чистая прибыль Citigroup увеличилась более чем в три с половиной раза, составив $14,1 млрд.
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств банка на 6,1% до $184,2 млрд. Кредитный портфель банковской группы снизился на 0,2% до $657,6 млрд, а средства клиентов прибавили 6,2%, достигнув $1 310 млрд. Последние годы Citigroup Inc. проводит масштабную программу по выкупу акций и выплате дивидендов, сохраняя высокий уровень коэффициента достаточности капитала. В отчетном периоде банк выкупил акции на $4,4 млрд и выплатил дивиденды на $2,1 млрд, вернув тем самым акционерам около половины заработанной прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз финансовых показателей банковской группы на текущий год, отразив более стремительный роспуск резервов на потери по ссудам. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.
В настоящий момент акции Citigroup торгуются исходя из P/E 2021 около 7 и P/BV 2021 около 0,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2021 года.
Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодных цены на них для держателей медицинских страховок.
Совокупная выручка сегмента увеличилась на 6,3% до $74,6 млрд. в основном за счет увеличения объема трафика и роста специализированных аптек, частично компенсированных продолжающимся снижением цен. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 15,6% до $3,2 млрд., в основном, за счет улучшения экономики закупок, что было частично компенсировано дополнительными операционными расходами, связанными с ростом бизнеса и продолжающимся снижением цен.
Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 8,1%, составив $48,0 млрд главным образом благодаря вакцинации от COVID-19 и диагностическому тестированию. Вакцинация против COVID-19 и диагностическое тестирование обеспечили почти половину увеличения полугодовых доходов сегмента, поскольку в предыдущем году диагностическое тестирование и отсутствие вакцинации против COVID-19 оказали несущественное влияние на результаты.
Операционная прибыль составила $3,2 млрд, увеличившись на 17,4% по сравнению с прошлым годом, главным образом, в результате вакцинации и диагностического тестирования от COVID-19, а также увеличения количества рецептов и улучшения закупок непатентованных лекарств. В общей сложности на вакцинацию и диагностическое тестирование COVID-19 пришлось примерно 20% скорректированной операционной прибыли сегмента.
Сегмент медицинского страхования консолидирует приобретенную в конце 2018 года компанию Aetna. Выручка данного сегмента возросла на 8,9% до $41,0 млрд главным образом за счет расширения участия в государственных продуктах по льготному здравоохранению. Существенное снижение операционной прибыли, составившей $2,7 млрд, было вызвано задержками в проведении плановых процедур, ставшими следствием пандемии COVID-19. Частично указанное снижение было компенсировано улучшением показателей в сфере государственных услуг.
Перейдем к рассмотрению консолидированных показателей компании.
Отметим незначительное снижение операционной прибыли на фоне увеличения совокупной выручки, что во многом было обусловлено сохранением негативных последствий пандемии COVID-19 в сегменте медицинского страхования. Затраты корпоративного центра сократились до $1,1 млрд (-2,7%). Чистые финансовые расходы упали на 14,4% до $1,2 млрд на фоне сокращения долга.
В итоге чистая прибыль составила $5,0 млрд, при этом EPS составил $3,8.
Дополнительно отметим, что компания выплатила своим акционерам дивиденды на сумму $1,3 млрд, вернув акционерам 26% заработанной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет скорректированная чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $8,0 -9,0 млрд, а дивидендные выплаты в текущем году окажутся на уровне прошлого года. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2021 в районе 1,5 и продолжают входить в наши портфели иностранных акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка группы выросла на 37,6%, составив $35,5 млрд. Рост цен реализации стали перекрыл эффект от сокращения объемов поставок вследствие продажи американского подразделения компании ArcelorMittal USA. После операционного убытка в $606 млн. в I полугодии 2020 года, ArcelorMittal зафиксировала операционную прибыль в размере $7,1 млрд на фоне отсутствия обесценения активов и прочих единовременных списаний. Рост доходов от инвестиций и сокращение финансовых издержек привели к увеличению прибыли до налогообложения до $7,5 млрд. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере $6,3 млрд по сравнению с убытком в $1,7 млрд годом ранее.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
Выручка североамериканского дивизиона упала на 18,3% до $5,8 млрд. Это стало результатом сокращения объемов поставок стали сегмента в 2,1 раза вследствие продажи американского предприятия ArcelorMittal USA, частично компенсированного ростом цен реализации стали на 38%, EBITDA сегмента была поддержана позитивной конъюнктурой на рынке черной металлургии, причем этот фактор смог перекрыть эффект от выбытия американского бизнеса. В итоге EBITDA взлетела почти в 4 раза, составив $1,1 млрд, при этом соответствующая рентабельность выросла на 14,6 п.п. и составила 18,7%. Сегмент «НАФТА» в I полугодии 2021 года не отражал единовременных списаний, что позволило зафиксировать операционную прибыль в размере $936 млн.
В сегменте «Бразилия» увеличение объемов производства стали и цен ее реализации привели к росту выручки в 2,1 раза до $5,8 млрд. EBITDA сегмента при этом выросла в 4,8 раза до $1,9 млрд. Рентабельность по EBITDA прибавила 18 п.п. и составила 31,9%. Стоит также отметить, что в отчетном периоде сегмент «Бразилия» не проводил единовременных списаний, и это позволило нарастить операционную прибыль в 6,5 раз до $1,7 млрд.
Производство стали в европейском сегменте увеличилось на 12,3% до 19,1 млн. тонн, вместе с этим цены реализации стали выросли на 38,5%. На этом фоне выручка дивизиона увеличилась на 48,9%. EBITDA сегмента при этом выросла в 7,5 раза почти до $2,5 млрд., а соответствующая рентабельность прибавила 9,9 п.п. и составила 12,4%. На фоне сократившихся объемов амортизации и отсутствия списаний, европейский дивизион зафиксировал операционную прибыль в $1,9 млрд по сравнению с операционным убытком в $656 млн. годом ранее.
Выручка сегмента «СНГ и Африка» на фоне роста цен реализации стали на 65%, поддержанного увеличением производства стали на 14,2%, выросла на 86,2% до $4,9 млрд. EBITDA сегмента на фоне низкой базы прошлогоднего периода взлетела в 32,6 раза до $1,7 млрд, а рентабельность по EBITDA прибавила сразу 32,3 п.п., составив 34,3%. В итоге операционная прибыль дивизиона составила $1,5 млрд после убытка в $131 млн. годом ранее.
На фоне двукратного роста рыночных цен на железную руду, частично компенсированного сокращением поставок руды вследствие продажи американского бизнеса, выручка сегмента выросла на 82,8%. EBITDA сегмента при этом выросла в 2,6 раза до $1,4 млрд. Рентабельность по EBITDA дивизиона прибавила 20 п.п., составив 67,8%. Операционная прибыль, в свою очередь, выросла в 3,1 раза до $1,3 млрд. При этом горнодобывающий сегмент также не проводил единовременных списаний в отчетном периоде.
Отметим, что по итогам первого полугодия 2021 года общий долг компании сократился на 25,1% до 9,2 млрд долл. (12,3 млрд долл. по состоянию на конец 2020 года). При этом чистый долг компании за аналогичный период снизился с $6,4 до $5 млрд. В отчетном периоде ArcelorMittal выплатила дивидендов на $284 млн из расчета базового дивиденда в размере 30 центов на акцию. Помимо этого, с начала года компания провела обратный выкуп акций в размере $1,6 млрд. Напомним, что таким образом компания решила распределить между акционерами средства, полученные от продажи ArcelorMittal USA. Кроме того, компания объявила о проведении дополнительного байбэка на $2,2 млрд., ставшего возможным благодаря погашению привилегированных акций Cleveland Cliffs. Также размер байбэка обусловлен тем, что компания планирует выплатить часть будущего свободного денежного потока за 2021 год в рамках политики возврата капитала акционерам. ArcelorMittal ожидает, что данный выкуп акций будет полностью завершен к концу 2021 года.
В целом, вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий, во многом благодаря положительной конъюнктуре рынка черной металлургии. По итогам вышедших данных мы незначительно подняли прогноз финансовых показателей на всем прогнозном периоде, отразив более высокий уровень операционной рентабельности по ряду ключевых сегментов компании.
Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с операционной прибылью порядка $10,5 млрд., что будет являться для ArcelorMittal многолетним максимумом. Однако, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что рентабельность ее сегментов может несколько снизиться с текущих значений, близких к максимальным, до нормальных уровней, наблюдавшихся ранее. На этом фоне чистая прибыль ArcelorMittal может вернуться в диапазон $5-6 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,8 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 406 штук. Было открыто 3 гипермаркета, 12 магазинов у дома нового формата «Мини Лента» и 1 супермаркет. Торговая площадь выросла на 3,2%, достигнув 1 529 тыс. кв. м. Кроме того, во втором квартале компания объявила о совершении двух крупных сделок в рамках стратегии экспансии: приобретение 161 магазина «Билла Россия», что позволит ей стать вторым крупнейшим ритейлером в Москве, и 75 магазинов «Семья» в Перми и Пермском крае.
Совокупная выручка компании в 1 полугодии 2021 года выросла на 0,5% до 218 млрд руб. за счет роста розничных продаж, развития онлайн-сегмента и повышения интереса к обновленной программе лояльности «Ленты». Сопоставимые продажи упали на 0,7% в связи с высокой базой 2020 года, в котором наблюдалось аномальное увеличение спроса на фоне пандемии COVID-19. При этом онлайн-продажи, напротив, показали положительную динамику, увеличившись на 322% год к году за счет развития сервиса экспресс-доставки «Ленточка» и платформы Click & Collect во всех городах присутствия «Ленты». Валовая рентабельность снизилась с 23,4% до 22,8% по причине увеличения затрат на продвижение продаж, которое отразилось в увеличении себестоимости реализованной продукции. В итоге валовая прибыль составила 49,8 млрд руб. (-1,7%).
Операционная маржа уменьшилась сильнее по сравнению с валовой, упав с 6,79% до 4,52% на фоне значительного объема продаж в 1 полугодии 2020 года и инвестиций в стратегию развития «Ленты» в первой половине 2021 года. Однако компании удалось остаться на уровне маржинальности EBITDA 8%, в соответствии со своими долгосрочными планами развития.
Чистые процентные расходы сократились более, чем на 1 млрд руб. на фоне снижения чистого долга. Соотношение чистого долга к EBITDA также показало позитивную динамику, снизившись до уровня 1,7 по сравнению с уровнем 1,9 в 1 полугодии 2020 года.
В итоге чистая прибыль составила 5,1 млрд руб., снизившись на 43%, что главным образом было обусловлено чрезвычайно высоким уровнем продаж в первой половине 2020 года.
Стоит отметить, что в марте текущего года компания представила стратегию долгосрочного развития на 2021-2025 гг. В соответствии с ней «Лента» планирует увеличить выручку вдвое к 2025 году, достигнув уровня в 1 трлн руб., при этом сохраняя уровень маржинальности EBITDA 8% и комфортный уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA - не более 1,5х в течение данного периода). Ключевым инструментом увеличения оффлайн-продаж должно стать активное расширение сети магазинов в том числе за счет сделок M&A с фокусом на развитие форматов магазинов «у дома» и супермаркетов. Компания также делает развитие каналов онлайн-продаж одним из своих главных приоритетов и нацелена занять 10% рынка онлайн-ритейла к 2025 году.
«Лента» также заявила о возможных дивидендных выплатах в 2022 году по результатам 2021 года впервые за все время публичной истории компании, оглашение дивидендной политики ожидается в 3 квартале 2021 года.
По итогам вышедшей отчетности и представленной стратегии, мы подняли прогноз финансовых показателей компании на будущие годы, отразив более стремительный ожидаемый рост количества торговых точек и повысив прогноз по операционной рентабельности. При этом в текущем году мы прогнозируем снижение чистой прибыли, исходя из аномально высокой базы 2020 года и промежуточных полугодовых результатов. Снижение чистой прибыли повлияло на корректировку прогнозных значений EPS и ROE в сторону снижения по результатам 2021 года. Говоря о возможных дивидендных выплатах, мы предполагаем, что они могут составить 30% от чистой прибыли, что предполагает дивидендную доходность в размере 4%.
Следствием всех изменений, внесенных в модель компании, стало небольшое увеличение потенциальной доходности ее расписок.
На данный момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 1,1 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
