Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал отчетность по РСБУ за 1 п/г 2022 г.
Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 24,1 млн руб., что в четыре раза ниже показателя годичной давности. Причиной такого роста выручки стало обнуление доходов от реализации продукции собственного производства (55,6 млн руб. годом ранее), а также падение прочих доходов.
Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет около 6,0 млрд руб., доходы по которым составили 422,7 млн руб. Это позволило компании получить чистую прибыль в размере 246,2 млн руб.
Напомним, что ранее комбинат был включен в список активов, выставленных Мечелом на продажу, однако новый покупатель так и не найден.
Балансовая цена акции Южуралникеля по итогам отчетного периода составила 14 424 руб. На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.
Изменение параметров беспоставочного форварда и новые приобретения
Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 2021 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний. К сожалению, нам не удалось найти в свободном доступе отчет оценщика о рыночной стоимости портфеля проектов по итогам предыдущего года.
В отчетном периоде продажи жилья выросли на 7,7% до 2 537 тыс. кв. м., при этом доля ипотечных сделок в общем объеме продаж компании составила 76%. Особую роль в росте ипотечных продаж сыграла обновленная программа субсидированной ипотеки, объявленная в апреле текущего года. Стоит отметить развитие бизнес-направления fee development (онлайн сервис по продаже квартир), по которому объем реализации недвижимости увеличился почти в два раза в рублевом выражении и составил 96,4 млрд руб.
Основной объем продаж пришелся на Москву (1 527 тыс. кв. м.). Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 18,8%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 451,0 млрд руб. (+32,4%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 39,0% до 516,0 млрд руб.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 487,8 млрд руб. (+28,3%), из которых 451,0 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 87,5 млрд руб., оставшуюся на уровне предыдущего года.
Долговая нагрузка компании возросла почти в два раза, составив 447,3 млрд руб., из которых 336,5 пришлось на проектное финансирование. Нетто-результат по финансовым статьям оказался положительным, превысив 38,9 млрд руб. причиной тому – переоценка беспоставочных финансовых инструментов (форвардных контрактов на акции компании) в размере 54,2 млрд руб. на фоне курсового роста бумаг ГК ПИК. Финансовые расходы выросли более чем в 2 раза до 19,8 млрд руб. на фоне увеличения долгового бремени, вызванного выпуском облигаций. Помимо этого, в составе финансовых статей компания признала расход в размере 2,4 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями (в 2020 г. – 2,6 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 19,3% до 103,6 млрд руб.
Из прочих моментов отчетности заслуживает внимание быть отмеченным частичное сокращение объемов беспоставочного форвардного контракта, ставшее составной частью схемы проведенного в прошлом году SPO акций компании. Любопытно, что срок истечения форварда по договору прописан 30 июня текущего года с возможной пролонгацией до 31 января 2023 г. Ожидается, что следующая отчетность компании прояснит, завершился ли он или нет.
Также отметим приобретение компанией 50% доли в компании «Сигма Холдинг», владеющей портфелем девелоперских проектов в Москве. Необходимость финансирования данной покупки во многом объясняет увеличение совокупного долга компании.
Дополнительно отметим, что акционеры компании приняли решение не выплачивать дивиденды по итогам завершившегося года.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, отложив таковые до возобновления раскрытия информации о рыночной стоимости портфеля проектов.
Выручка компании подскочила вдвое до 12,0 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке выросла аналогичными темпами, составив 10,7 млрд руб., а экспортная выручка выросла на 27,9% до 1,3 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели, однако мы полагаем, что рост доходов был связан, главным образом, с увеличением цен на продукцию.
Операционные расходы увеличились на 60,4% до 9,7 млрд руб. В итоге на операционном уровне компания отразила прибыль в размере 2,3 млрд руб., многократно превысив результат предыдущего года.
Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 1,7 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу остались на уровне 23 млрд руб., что означает существенный рост процентной ставки по выданным займам.
Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя с начала года осталось на уровне 1,9 млрд руб. Проценты к уплате составили 145,5 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 273,8 млн руб. (отрицательное сальдо 91,8 млн руб. годом ранее).
Налоговая ставка компании в отчетном квартале возросла с 8,7% до 10,5%. В результате чистая прибыль компании составила 3,1 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль компании составила 38,2 млрд руб., а балансовая стоимость акции – 69 863 руб. Среди прочих моментов обращает на себя внимание продолжающийся рост дебиторской задолженности (14,5 млрд руб). Напомним, что существенный объем дебиторской задолженности позволяет материнской компании замещать систему платных займов безвозмездным финансированием через отсрочку платежей по торговым операциям.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили наш прогноз по прибыли на текущий год, увеличив ожидаемый объем финансовых доходов, связанных с ростом процентных ставок. Прогнозы на последующие годы не претерпели существенных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежнем уровне.
На данный момент акции Уральской кузницы торгуются примерно за седьмую часть собственного капитала и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Компания Samsung Electronics раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2022 г. Отметим, что начиная с декабря 2021 г. компания объединила ранее существовавшие подразделения CE (Consumer Electronics) и IM (Information Technology & Mobile Communications) в единый сегмент - Device eXperience (DX), а также выделила новый бизнес-сегмент - Samsung Display (SDC) - из сегмента Device Solutions (DS).
Совокупная выручка компании выросла на 19,0% до 77,8 трлн ₩.
Доходы основного сегмента компании – Device eXperience - увеличилась на 13,2% до 48,1 трлн ₩. Сокращение объемов реализации смартфонов было компенсировано ростом средних цен реализации по причине роста запуска продаж новых флагманских моделей, ориентированных на стандарт 5G, а также увеличения продаж премиальных планшетов. Продажи телевизоров выросли на 11,4% на фоне роста цен средних цен, вызванных выводом на рынок продуктов премиум-класса.
Выручка сегмента Device Solutions подскочила более чем на 40% до 26,9 трлн ₩ на фоне рекордных продаж серверов на фоне высокого спроса со стороны центров обработки данных, а также объемов памяти по причине спроса ряда базовых отраслей промышленности.
В сегменте Samsung Display доходы увеличились на 15,1% до 8,0 трлн ₩ на фоне существенного роста средних цен реализации, частично компенсированного падением объемов продаж.
Сегмент Harman увеличил свои доходы на 12,6% до 2,7 трлн ₩ на фоне роста спроса на продукцию со стороны автопроизводителей.
В части динамики операционной прибыли дивизионы Device Solutions и Samsung Display (SDC) показали кратный рост результатов на фоне эффекта низкой базы прошлого года в то время, как Device eXperience и Harman отметились двузначными темпами снижения на фоне увеличения удельных операционных затрат. В итоге совокупная операционная прибыль компании выросла в полтора раза, составив 14,1 трлн ₩.
Чистые финансовые доходы выросли более чем на три четверти на фоне полученной прибыли от операций с производными финансовыми инструментами. В результате чистая прибыль холдинга выросла более чем в полтора раза до 11,1 трлн ₩. Показатель EPS продемонстрировал аналогичный рост, составив $36,8 на глобальную депозитарную расписку.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили наши ожидания по росту совокупной чистой прибыли на ближайшие годы по причине сильных результатов сегментов Device Solutions и Samsung Display. В результате потенциальная доходность расписок компании несколько возросла.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль холдинга будет находиться в диапазоне 45–55 трлн ₩, и компания продолжит постепенно наращивать дивидендные выплаты. Глобальные депозитарные расписки Samsung Electronics торгуются с мультипликатором P/BV 2022 около 1,0 и остаются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
Общая выручка компании выросла на 24,1%, составив $24,1 млрд на фоне сохраняющегося высокого спроса на чипы для дата-центров и мобильных устройств.
Доходы сегмента «Память для компьютеров и сетей» возросли на 26,8%, а операционная прибыль – почти в два раза на фоне роста цен и объемов продаж на основных рынках. В результате операционная маржа увеличилась на 15,3 п.п. до 45,2% на фоне снижения удельных производственных издержек.
Сегмент «Память для мобильных устройств» также продемонстрировал сильную динамику финансовых показателей: доходы выросли на 8,2%, а операционная прибыль – на 22.1% на фоне увеличения продаж дорогостоящих мобильных продуктов MCP, а также роста средних отпускных цен на мобильные продукты DRAM.
Сегмент «Встраиваемая память» также показал высокие темпы роста финансовых показателей: операционная прибыль составила $1,3 млрд, увеличившись в 2,4 раза, а операционная рентабельность возросла на 15,4 п.п. до 34,3%, главным образом, из-за увеличения продаж, обусловленного сильным ростом спроса на автомобильном и промышленном рынках.
Доходы сегмента «Устройства хранения данных для компаний и частных лиц» увеличились на 32,2% на фоне увеличения поставок продукции и более высоких средних отпускных цен. Операционная прибыль сегмента составила $551 млн против убытка годом ранее.
В итоге операционная прибыль компании увеличилась в 2,4 раза, составив $8,2 млрд. На фоне незначительных чистых финансовых расходов и налоговых отчислений чистая прибыль компании также увеличилась более чем вдвое до $7,2 млрд.
Отметим, также, что в отчетном периоде Micron выкупил собственные акции на сумму $1,6 млрд.
Компания отмечает замедление спроса на продукцию на фоне ослабления потребительского спроса на компьютеры и смартфоны. В частности, в заключительном квартале финансового года Micron ждет выручку на уровне $7,2 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию составит всего около $1.5. Вмесите с тем в долгосрочном периоде спрос на DRAM и NAND продолжит свой рост, что обусловит дальнейшее увеличение финансовых показателей компании.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз по прибыли компании на ближайшие годы, отразив меньшие темпы роста доходов основных ключевых сегментов. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
В настоящий момент акции Micron торгуются с мультипликаторами P/BV 2022 порядка 1,3 и продолжают входить в число наших приоритетов в отрасли «Technology».
Общая выручка компании увеличилась на 8,0% до 2,2 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 7,8% на фоне роста объемов полезного отпуска на 1,2% и увеличения среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии на 6,6%. Уровень потерь сократился сразу на 0,3 п.п. до 11,0%.
Операционные расходы возросли на 18,3%, составив 2,1 млрд руб. Обращает на себя внимание увеличение затрат на персонал (358,6 млн руб., -8,6%). Затраты на передачу электроэнергии увеличились на 1,5% до 949 млн руб., а расходы на приобретение электроэнергии – почти на 30,0% до 525,5 млн руб. В итоге на операционном уровне операционная прибыль компании составила только 55 млн руб., сократившись на три четверти по сравнению с прошлогодним результатом.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки (за исключением обязательств по аренде), что обусловило низкое влияние финансовых статей на итоговый результат. В итоге чистая прибыль ТРК составила 39 млн руб. (-80,8%).
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы повысили прогноз по чистой прибыли текущего и последующих лет на фоне большей индексации тарифов, а также постепенного снижения операционных расходов компании. В итоге потенциальная доходность акций ТРК увеличилась.
Выручка компании снизилась на 0,8%, составив 11,5 млрд руб. на фоне падения отпуска электроэнергии потребителям до 3 млрд кВт-ч (-6,7%) и увеличения среднего расчетного тарифа на 6,3%.
Общие расходы Пермэнергосбыта сбыта снизились на 1,0% и составили 11,2 млрд руб. В итоге прибыль от продаж увеличилась на 6,3% до 333 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере 17 млн руб. против убытка 142 млн руб., полученного годом ранее. Напомним, что в прочих расходах сбытовые компании отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности. Проценты к получению выросли более чем втрое до 49,4 млн руб. В результате чистая прибыль компании увеличилась более чем вдвое, составив 305 млн руб.
Добавим, что акционеры утвердили выплату дивиденда в размере 14 руб. на оба типа акций.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли свои прогнозы чистой прибыли компании на текущий и последующие годы на фоне более существенного роста тарифа на электроэнергию, а улучшений по финансовым статьям.
Выручка компании сократилась на 0,5%, составив 13,7 млрд руб., что объясняется снижением полезного отпуска электроэнергии на 3,6%. Средний расчетный тариф при этом увеличился на 3,2%.
Общие расходы нижегородского сбыта снизились на 1,1% и составили 13,1 млрд руб. В итоге прибыль от продаж выросла на 16,1% до 579 млн руб.
Серьезно подпортило результат компании отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, которое составило 427 млн руб. Вероятнее всего это обусловлено созданием резервов по оценочным обязательствам и сомнительным долгам.
В итоге чистая прибыль компании составила всего 9 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий и последующие годы на фоне возросших прочих расходов . В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась.
Холдинговая компания VEON раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 1 кв. 2022 года.
Совокупная выручка компании сократилась на 0,7% до $1,8 млрд, отразив эффект неблагоприятного изменения валютных курсов. При этом все операционные сегменты продемонстрировали увеличение доходов в годовом исчислении в местных валютах. Перейдем к анализу сегментных результатов.
Российский сегмент показал снижение ключевых показателей в долларовом выражении на фоне ослабления рубля и сокращения абонентской базы на 3,0%. При этом выручка от услуг мобильной связи в рублевом выражении выросла на 3,3%, а от фиксированной – на 8,2%. Наибольшими темпами росли доходы от продажи оборудования и аксессуаров *(+17,2%). В целом доходы сегмента были поддержаны увеличением потребления мобильных данных, укреплением клиентской базы широкополосного доступа интернет, ростом доходности цифровых продуктов. К тому же компания смогла нарастить количество абонентов, ориентированных на 4G, следствием чего стало увеличение ARPU. Показатель скорректированной EBITDA в рублевом выражении вырос на 2,8% на фоне значительных инвестиций в развитие сети 4G, а также увеличения расходов на персонал, связанного с недавними приобретениями (OTM и Datafort).
Высокие темпы роста продолжает демонстрировать рынок Пакистана, занимающий второе место по размеру доходов и первое место по количеству абонентов. Напомним, что VEON представлен на национальном рынке брендом Jazz — крупнейшим оператором мобильной связи в стране, в собственности которого находятся также финансовый бизнес JazzCash, развлекательные платформы JazzTV, Bajao, Jazz Cricket, Deikho, мобильное приложение в области здравоохранения BIMA Health. Всего у оператора на данный момент порядка 75 млн человек активных пользователей. При этом стоит отметить, что весь позитив от роста пакистанского рынка в местной валюте в отчетности перекрывается девальвацией местной рупии. Тем не менее, в отчетном периоде компания смогла увеличить показатель скорректированной EBITDA в долларовом выражении. Это обстоятельство во многом объясняется как общим ростом клиентской базы, так и расширением круга пользователей, ориентированных на 4G. Спрос на мобильные услуги был поддержан позитивной динамикой цифровых услуг. В результате внушительный рост числа пользователей продуктов привел к тому, что сегмент увеличил показатель скорректированной EBITDA на 13,7% в местной валюте и на 1,2% в долларовом выражении.
Весьма впечатляющую динамику показателей показал украинский сегмент холдинга, представленный крупнейшим в стране сотовым оператором «Киевстар». Во многом это обстоятельство было вызвано продолжающимся увеличением клиентской базы, ориентированной на 4G. Рост выручки от мобильной связи также был обусловлен более высокими доходами от роуминга, которые выросли в 3,0 раза по сравнению с прошлым годом. Сильный рост числа клиентов 4G позволил увеличить объемы передачи данных на 25,4% в годовом исчислении, что способствовало росту доходов от мобильной передачи данных на 12,7%. Общая выручка от услуг мобильной связи увеличилась на 15,5% в местной валюте. Количество пользователей «Киевстар ТВ» увеличилось на 88,4%, что стало возможным благодаря недавно установленному партнерству с телеканалом 1+1. Скорректированная EBITDA увеличилась на 4,6%, что соответствует рентабельности EBITDA на уровне 62,0%. Без учета ряда единовременных факторов EBITDA выросла на 9,3% в годовом выражении.
Весьма достойные результаты продемонстрировал бангладешский сегмент холдинга, сумевший нарастить выручку в долларовом выражении на фоне расширения местной сети 4G: объем услуг по передаче данных увеличился на 56,3%, что способствовало росту выручки от мобильной передачи данных на 22,1% в местной валюте. Абонентская база пользователей 4G выросла на 39,7%, оставаясь ключевым фактором увеличения доходов.
Общая выручка увеличилась на 20,0% в местной валюте, при этом выручка от мобильной связи увеличилась на 32,6%, а выручка от широкополосного доступа увеличилась на 7,3%. Результат мог бы оказаться еще лучше, если бы не январские протесты, приведшие к отключению связи в некоторых районах на срок до 10 дней, что негативно сказалось на доходах сегмента.
Рост выручки от мобильной связи был обусловлен расширением клиентской базы 4G Beeline Казахстан, которая на конец квартала составляла 66,5% от общей клиентской базы. Выручка от услуг фиксированной связи увеличилась на 16,9% благодаря росту клиентской базы широкополосного доступа Beeline Казахстан, которая выросла на 14,8%. Хорошие результаты основного направления были поддержаны цифровыми услугами. В частности, первая в Казахстане цифровая платежная карта «Просто», которую Beeline Казахстан запустил в июне 2021 года, получила дальнейшее развитие, увеличив количество ежемесячных активных пользователей, до 125 000 к концу отчетного квартала.
Скорректированная EBITDA увеличилась на 9,2% в годовом исчислении, в результате чего рентабельность по EBITDA составила 54,2%. Без учета разовых расходов показатель EBITDA «Билайн Казахстан» вырос на 16,5% в местной валюте.
Двузначными темпами роста отметился узбекский сегмент на фоне продолжающимся увеличением клиентской базы, вызванного расширением сети 4G. При этом опережающий рост скорректированной EBITDA был обусловлен увеличением выручки и эффективным управлением затратами.
Вернемся к анализу консолидированных показателей компании.
На операционном уровне компания отразила убыток во многом вследствие обесценения российских активов в размере $446 млн. В итоге чистый убыток составил $131 млн против прибыли годом ранее. Без учета разовых факторов Чистая прибыль выросла более чем в 2,5 раза до $375 млн.
В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере $131 млн против прибыли годом ранее.
Среди прочих моментов отметим ожидающееся закрытие сделки по продаже активов Алжире, а также новое соглашение о выходе холдинга из грузинских активов.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли текущего года, отразив наличие в отчетности списаний по активам. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций незначительно возросла.
На данный момент акции VEON LTD торгуются исходя из P/E 2022 около 3 и P/BV порядка 0,5. Несмотря на высокую потенциальную доходность акции компании не входят в состав наших портфелей по причине наличия инфраструктурных рисков.
Выручка компании снизилась на 9,4% до 317 млн руб., при этом компания не раскрыла сведений о динамике физического объема производства и средних ценах. Себестоимость увеличилась на 18,0% до 238 млн руб. В итоге завод показал валовую прибыль в размере 79,7 млн руб. Коммерческие и управленческие расходы возросли на 9,7%, составив 88 млн руб. В итоге на операционном уровне завод продемонстрировал убыток в размере 9 млн руб.
В блоке финансовых статей проценты к получению возросли более чем в четверо, составив 37,1 млн руб. на фоне увеличения свободных денежных средств и процентных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов возросло с 19,4 млн руб. до 44,2 млн руб., причины такого изменения остались неизвестны.
Итогом вышесказанного стало получение чистого убытка в размере 12 млн руб.
По результатам вышедшей отчетности мы понизили размер ожидаемой выручки и одновременно повысили нашу оценку затрат компании, следствием чего стало сокращение потенциальной доходности ее акций.
Оставить комментарий
