Общая выручка компании снизилась на 1.1% - до 104.7 млрд рублей, при этом выручка в России прибавила 0.9% - до 97.1 млрд рублей - на фоне увеличения абонентской базы до 79 млн человек (+2.2%). В домашней стране драйвером выступили доходы от продажи оборудования, поднявшиеся до 11.3 млрд рублей (+5.9%).
На зарубежных рынках компания зафиксировала падение выручки на Украине, в Туркменистане и Армении, что, главным образом, было связано с укреплением курса рубля.
Операционные расходы снижались чуть быстрее выручки, потеряв 1.1% и составив 83 млрд рублей, вследствие роста общих и административных, а также прочих расходов. В результате операционная прибыль компании выросла на 0.4% - до 21.7 млрд рублей.
Компания традиционно обладает значительным объемом финансовых вложений, что в отчетном периоде принесло ей доход почти в 1 млрд рублей. Долговая нагрузка за квартал сократилась 4 млрд рублей, а за года – на 34 млрд рублей, составив 280 млрд рублей, а расходы на ее обслуживание почти не изменились, уменьшившись до 6.5 млрд рублей. В результате чистые финансовые расходы компании выросли почти на две трети, составив 5.4 млрд рублей. В итоге чистая прибыль МТС снизилась на 2,1% - до 12.5 млрд рублей.
После выхода отчетности мы несколько скорректировали финансовые показатели компании в сторону понижения, отразив более медленные темпы роста выручки. Вместе с тем, мы заложили в прогнозы возможные обратные выкупы акций компании, на которые МТС в ближайшие три года может направить до 30 млрд рублей.
Мы рассчитываем, что компания будет способна в будущем демонстрировать умеренный рост финансовых результатов, драйвером которых должна выступить мобильная передача данных в сегменте мобильных услуг, а также онлайн-продажи и развитие систем самообслуживания в розничных продажах телефонов и оборудования. Отметим, что компания приняла решение прекратить рост собственной розничной сети, что должно оказать поддержку ее рентабельности. Акции МТС, по нашим оценкам, обращаются с мультипликатором P/BV около 3.5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании снизилась почти на 1% - до 9.7 млрд рублей. Доходы по основному направлению – услуги связи – снизились на 2.6% до 6.75 млрд рублей. Что стало причинами снижения – неизвестно, поскольку в ежеквартальных отчетах МГТС такую информацию не раскрывает.
Отдельно стоит упомянуть причины, повлиявшие на структуру выручки компании в 2016 году и ставшие известными после раскрытия отчетности компании по МСФО, а также выхода отчета материнской компании МТС по форме SEC 20-F. Напомним, что совокупная выручка МГТС в 2016 году составила 39.5 млрд рублей и не изменилась по сравнению с 2015 годом. Основная статья выручки – услуги фиксированной связи населению – снизилась на 8.3% (до 12.7 млрд рублей) на фоне снижения абонентов и трафика. Стремительный рост показали доходы от предоставления услуг широкополосного доступа в Интернет физическим лицам, увеличившиеся почти на четверть – до 3.9 млрд рублей – на фоне роста ARPU. На две трети выросла выручка от цифрового телевидения (903 млн рублей), а выручка от мобильной связи выросла в 4.5 раза – до424 млн рублей. Динамика прочих статей была смешанная.
Операционные расходы выросли на 5.4% - до 7.7 млрд рублей на фоне роста расходов на персонал и амортизационных отчислений. В итоге операционная прибыль снизилась почти на 20% - до 2 млрд рублей. Чистые финансовые доходы сократились почти на 30% на снижения процентных ставок по финансовым вложениям и их объема. Напомним, что МГТС не имеет долговой нагрузки. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 23.1% - до 2.4 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на 2017 и будущие годы, отразив более быстрые темпы снижения выручки от предоставления традиционных услуг. Рост потенциальной доходности связан с учетом в нашей модели рекомендованных Советом директоров компании дивидендов, которые превышают чистую прибыль 2016 года почти в 2 раза. Напомним, что выплату на одну обыкновенную и привилегированную акцию могут составить 222 рубля. В своей модели мы также повысили прогноз дивидендных выплат до 100% от чистой прибыли. Таким образом, по нашим оценкам, при нахождении чистой прибыли компании в 2017-2022 гг. в диапазоне 9-9.5 млрд рублей ежегодный дивиденд может составлять от 92 до 100 рублей на оба типа акций. При этом, после выплаты дивидендов по итогам 2016 года у компании останутся финвложения на сумму 13 млрд рублей, которые также могут быть выплачены в виде дивидендов.
Отметим, что по нашим оценкам, в свободном обращении находятся чуть менее 1% обыкновенных акций и около 28% префов. Оба типа акций компании торгуются с P/BV около 1.4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Совокупная выручка компании увеличилась на 12.3% - до 14.7 млрд рублей. При этом доходы от передачи электроэнергии прибавили 12% и достигли 14.5 млрд рублей. Компания пока не раскрывала операционных показателей в 2017 году, но из отчетности видно, что основной рост выручки пришелся на филиал «Красноярскэнерго», доходы которого увеличились на 25%. По информации из открытых источников, в Красноярском крае в первом квартале потреблении электроэнергии даже снизилось, таким образом, можно предположить, что рост выручки связан с положительной динамикой тарифов.
В отчетном периоде существенно выросли прочие операционные доходы компании (в 6.3 раза – до 458 млн рублей), однако их структуру МРСК Сибири не раскрывает.
Что касается операционных расходов, то они снизились почти на 4% - до 12.4 млрд рублей. Одной из причин такой динамики стала снижение расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь (до 3 млрд рублей, -12%). Стоит отметить ,что существенный рост продемонстрировали амортизационные отчисления (до 990 млн рублей, +75%), что, в том числе, связано с увеличением объема основных средств. В итоге операционная прибыль выросла более чем в 10 раз – до 2.3 млрд рублей.
Финансовые расходы компании выросли почти на 18% - до 529 млн рублей на фоне увеличения долговой нагрузки компании. Объем финансовых вложений снизился, что привело и к уменьшению финансовых доходов. В результате чистая прибыль составила почти 1.7 млрд рублей против убытка в 635 млн рублей годом ранее. Стоит отметить, что эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила всего лишь 8%, но в примечаниях к отчетности компания не предоставила никаких объяснений этому факту.
По итогам внесения фактических данных мы незначительно подняли прогноз финансовых результатов на будущие годы.
Совокупная выручка компании выросла почти на 19% - до 38 млрд рублей. Выручка от реализации электроэнергии увеличилась почти на 13%, составив 22.4 млрд рублей на фоне роста выработки (+7.1%) и продаж электроэнергии (+11%). Средний расчетный тариф, по оценкам компании, почти не изменился, по сравнению с первым кварталом 2016 года. Выручка от реализации мощности увеличилась более чем на треть – до 13.7 млрд рублей. Причинами роста доходов по этому направлению стал ввод в эксплуатацию новых энергоблоков на Новочеркасской и Троцикой ГРЭС во втором полугодии 2016 года. Выручка от реализации теплоэнергии продемонстрировала динамику близкую к нулевой.
Операционные расходы компании выросли на 7.8%, достигнув 30.3 млрд рублей. Основным драйвером роста выступило увеличение амортизационных отчислений почти на 50% (до 2.8 млрд рублей), связанное с уже упоминавшимся вводом в эксплуатацию двух энергоблоков. Довольно значительную динамику показали затраты на топливо, прибавившие 9.5% на фоне увеличения выработки. При этом удельный расход условного топлива снизился на 1.2%. В итоге операционная прибыль ОГК-2 выросла почти в 2 раза, составив 7.8 млрд рублей.
Финансовые расходы компании прибавили более 55% на существенного удорожания обслуживания долга, что, по всей видимости, произошло после того, как компания перестала капитализировать часть процентных расходов в стоимости основных средств. В итоге чистая прибыль ОГК-2 выросла почти на 80%, составив 5 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных, мы оставили прогнозы итоговых финансовых результатов почти без изменений, так как отчетность в целом вышла в русле наших прогнозов.
Совокупная выручка компании увеличилась почти на 15% - до 86.3 млрд рублей. Выручка от мобильной связи и сопутствующих услуг снизилась на 4.6% - до 41.8 млрд рублей. Это произошло на фоне роста абонентской базы в России на 1.4% (до 75.6 млн человек) и снижения ARPU на 3.6%. Выручка от передачи данных прибавила 1.4%, составив 20.9 млрд рублей, чему способствовал рост месячного интернет-трафика в расчете на абонента на 53%. При этом средняя стоимость мегабайта данных упала на 34%. Доходы от услуг фиксированной связи выросли на 1.2% (до 6.1 млрд рублей), а выручка от продаж телефонов и оборудования увеличилась почти на четверть (до 5.7 млрд рублей). Однако главной причиной роста выручки компании стала консолидация с начала года финансовых результатов Mail.ru Group, чьи доходы в отчетном периоде составили 11.8 млрд рублей. Напомним, что в начале февраля Мегафон приобрел 63.8% голосующих акций интернет-компании, которые представляют 15.2% участия в финансовых результатах компании (таким образом, около 85% прибыли Mail.ru Group Мегафон будет отражать по строчке «Прибыль, приходящаяся на неконтрольные доли участия»).
Операционные расходы Мегафона прибавили 22.3%, составив 73 млрд рублей на фоне роста себестоимости до 24.2 млрд рублей (+14%) и амортизации основных средств НМА до 18.7 млрд рублей (+28.1%). В итоге операционная прибыль компании сократилась на 14.1%, составив 13.4 млрд рублей.
Долговая нагрузка Мегафона в отчетном периоде выросла почти на 30 млрд рублей – до 263 млрд рублей, что привело к росту процентных расходов до 5.9 млрд рублей. Отрицательные курсовые разницы по валютным активам дополнительно ухудшили ситуацию с чистыми финансовыми расходами, выросшими почти в 2 раза – до 8 млрд рублей. В итоге чистая прибыль Мегафона в отчетном периоде упала более чем в 2 раза – до 3.9 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов, отразив более стремительный рост затрат. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
В отчетном периоде выручка компании снизилась на 3,5% до 17,9 млрд руб. Доходы от реализации титановой продукции сократились на 3,1%, составив 16,9 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции вырос на 18,1% - до 7,1 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, сократилась на 17,9%, а долларовая цена выросла на 5,1% (сказался фактор ревальвации рубля).
Операционные расходы компании выросли на 15,2% до 12,5 млрд руб. По нашим расчетам, наибольшими темпами росли амортизационные отчисления (37,8%) вследствие роста объема основных средств (с 21,2 млрд руб. до 27,7 млрд руб.), а также расходы на оказание услуг сторонними организациями (+25,6%). В итоге операционная прибыль сократилась почти на 30% до 5,4 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 6 млрд руб. – до 55,6 млрд руб., что частично связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы сократились на 14,7% до 621 млн руб. Сокращение испытали и процентные доходы (-29,7%), составившие 346 млн руб. Положительное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее положительную переоценку валютного долга, составило 928,8 млн руб. В результате чистые финансовые доходы сократились более чем наполовину, составив 653 млн руб. В итоге чистая прибыль ВСМПО потеряла более трети, составив 5,0 млрд руб.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько сократили прогноз по выручке за счет уточнения средних цен реализации продукции. Наш прогноз может претерпеть дополнительные изменения после корректировки прогнозов среднегодового курса рубля.
Дополнительно отметим, что по итогам 2016 г. компания планирует выплатить своим акционерам дивиденды в размере 1 300 рублей на акцию.
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью.
На наш взгляд большая часть указанных выгод уже отражена в текущей цене акций, что не позволяет бумагам, обращающимся с P/BV выше 3,0 попасть в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании снизилась на 0,3% до 28,1 млрд дол. В посегментном разрезе рост показал сегмент «Парки и курорты» (+7,9%), доходы которого составили 8,9 млрд дол., и операционная прибыль подскочила на 15,9% до 1,9 млрд дол. Причиной такого роста стало открытие в третьем квартале прошлого года Диснейленда в Шанхае, а также более высокая выручка Диснейленда в Париже. Операционная прибыль сегмента «Медиа» сократилась на 3,4% в связи с ростом операционных расходов, неблагоприятным изменением курсов валют и снижением поступлений от рекламы. Сегмент «Потребительские товары» сократил выручку 18,2% до 2,5 млрд дол. и операционную прибыль на 17,1% до 1 млрд дол. Столь стремительное падение результатов данного сегмента продолжается уже не один квартал, в связи со снижением продаж франшиз на лицензированные товары (в основном – на «Звездные войны»), а также продаж комиксов, что было частично компенсировано продажами товаров франшизы «Моана». Наконец, сегмент «Производство и прокат фильмов» показал снижение результатов ввиду того, что фильмы, вышедшие в первом полугодии 2017 финансового года («Изгой-Один: Звездные войны. История», «Моана», «Доктор Стрэндж») собрали меньшую кассу относительно прошлого года. Сокращение сборов было частично компенсировано успехом фильма «Красавица и чудовище» в сравнении с прошлогодним фильмом «И грянул шторм».
В результате чистая прибыль компании снизилась на 3,1% до 4,9 млрд дол.
Долговое бремя компании за год выросло на 2,5% до 21,7 млрд дол. В отчетном периоде компания вернула акционерам практически всю чистую прибыль, около трех четвертей которой – в виде выкупа собственных акций.
Отчетность вышла в рамках ожиданий и наши прогнозы по финансовым показателям компании не претерпели сколько-нибудь значимых изменений.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Walt Disney Company сможет закрепиться в достигнутом диапазоне годовой чистой прибыли (9-11 млрд дол.). В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (25% чистой прибыли) и более внушительную программу выкупа собственных акций: в текущем году, как ожидается, компания распределит почти всю свою чистую прибыль среди акционеров, и мы прогнозируем, что подобная ситуация сохранится и в ближайшие годы.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Совокупная выручка компании выросла на 0.7% - до $4.85 млрд долл. Наибольшее снижение доходов продемонстрировал сегмент «Аэрокосмические решения» – его выручка упала на 3.8% до $428 млн под влиянием уменьшения объемов продаж (-1%) и негативного изменения валютных курсов (-3%). Сегмент решений для транспортных средств (-0.9%) пострадал по схожим причинам. Заметный рост показал дивизион гидравлических решений: выручка выросла на 6.5% - до $587 млн. Это было связано с органическим повышением продаж (+9%), что частично компенсировалось негативными изменениями валютных курсов (-2%). Наиболее крупный сегмент – электротехническая продукция - показал рост выручки до $1.7 млрд (+1.9%). Продажи выросли за счет увеличения заказов в Северной и Южной Америке и в регионе EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка), в то время как в Азиатско-Тихоокеанском регионе выручка сегмента не изменилась. Стоит отметить, что рост в Америке наблюдался в продукции для домов и световых решениях, а в регионе EMEA – в промышленных системах управления. Выручка сегмента «Электротехнические системы и услуги» снизилась на 0.7% до $1.3 млрд, также под влиянием негативного изменения валютных курсов.
Прибыль до налогообложения выросла на 5.0% - до $464 млн. Повышение рентабельности в гидравлическом и сегменте электротехнической продукции позволило нарастить прибыль по этим направлениям. Значительное увеличение операционной рентабельности в сегменте «Гидравлические решения» было обусловлено ростом объемов продаж и экономией от мероприятий по реструктуризации. Расходы корпоративного центра увеличились на 3.5%, что было обусловлено, в том числе, увеличением расходов на запасы, чей рост был частично компенсирован уменьшением амортизации нематериальных активов. Уровень эффективной налоговой ставки составил 8.5%, против 8.8% годом ранее. В итоге чистая прибыль Eaton за квартал выросла на 6.9% - до $432 млн.
В целом отчетность Eaton Corporation оказалась в русле наших ожиданий, и мы не стали вносить значительных изменений в наш прогноз.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $2.0-2.4 млрд, продолжая повышать размер дивидендов и проводя умеренную политику обратных выкупов акций. Акции Eaton Corporation plc торгуются с P/E 2017 около 17 и входят в число наших приоритетов в секторе «производство для промышленности».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла на 10,9% до 6,8 млрд руб., а операционные расходы прибавили 23,8%, составив 6,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль снизилась более чем наполовину – до 493 млн руб.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась почти на 2 млрд руб. до 9,0 млрд руб., что вызвало незначительный рост процентных расходов. При этом сальдо прочих доходов и расходов составило 163 млн руб. В итоге чистые финансовые расходы составили 314 млн руб., а чистая прибыль испытала значительное сокращение, составив 103 млн руб.
По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить серьезных изменений в прогноз финансовых показателей компании; в то же время, опираясь на практику последних двух лет, мы учли в модели компании возможные дивидендные выплаты в размере около 90% ежегодной чистой прибыли.
Выручка ГОКа выросла на 11,8% до 6,3 млрд руб. По всей видимости, на уменьшении доходов сказалось увеличение объемов реализации продукции.
Операционные расходы компании выросли на 26,6% - до 5,0 млрд руб., в итоге операционная прибыль ГОКа упала на 23,9% – до 1,26 млрд руб.
Блок финансовых статей традиционно оказывает влияние на итоговый результат: общее отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 248 млн руб. Общая долговая нагрузка компании c начала года практически не изменилась, составив 12,4 млрд руб., а затраты на обслуживание долга составили 386 млн руб. Отметим, что компания, по всей видимости, занимается кредитованием связанных сторон – по состоянию на конец квартала финансовые вложения превысили 5,5 млрд руб. При этом средняя ставка по финвложениям составляет примерно 8,1%, а обслуживает долг компания примерно под 12%. В отличие от прошлого года, когда отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 481 млн руб., в текущем году аналогичный показатель составил всего -7,2 млн руб., что может говорить о замещении валютного кредита рублевым.
В итоге чистая прибыль комбината осталась на прошлогоднем уровне, составив 801 млн руб.
По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
Напомним, что компания продолжает осуществлять масштабную инвестиционную программу, результатом которой должно стать как повышение объемов перерабатываемой руды, так и обеспечение более высоких показателей по содержанию меди и цинка в концентратах. В то же время мы не видим будущего ГОКа как самостоятельного эмитента и считаем, что рано или поздно он будет консолидирован в состав УГМК. На данный момент, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, акции Гайского ГОКа оценены с P/E 2017 около 7 и не входят в число наших приоритетов
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
