Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2017 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля за динамикой ряда показателей строительной компании (объемы строительства, величина долга), а в случае с Группой ЛСР - и за работой дивизиона стройматериалов.
Согласно вышедшим данным выручка компании выросла на 30% до 138,5 млрд руб. основной причиной положительной динамики стал рост доходов основного сегмента - «Девелопмент недвижимости» - на 44%. В отчетном периоде количество новых контрактов на продажу квартир сократилось на 6% до 640 тыс. кв. м. Значительное снижение показала Москва (-37%), в отличие от Санкт-Петербурга и Екатеринбурга, где объем новых контрактов вырос на 6% и 8% соответственно.
Объем реализованных площадей составил 909 тыс. кв. м (+15%). Сюда включены площади, введенные в эксплуатацию в данном отчетном периоде и реализованные в данном и прошлых периодах, а также площади, введенные в предыдущих отчетных периодах, но реализованные в данном отчетном периоде.
Переходя к прочим сегментам, заметим, что за отчетный период в строительном сегменте объем выполненных строительно-монтажных работ не изменился, составив 924 тыс. кв. м. Отметим, однако, что подавляющая часть выручки данного направления относится к межсегментной и опосредованно вносит свой вклад в общий результат компании.
Достаточно приличную динамику продемонстрировал сегмент строительных материалов, чья выручка сократилась всего на 0,6%. Такого результата удалось достичь благодаря росту доходов от продажи бетона и газобетона.
На фоне меньших темпов роста коммерческих и административных расходов (+2,2%), а также разового дохода от продажи земельного пятна на территории Санкт-Петербурга за 3,1 млрд руб. компания отразила операционную прибыль в сумме 22,4 млрд руб. против 14 млрд руб. годом ранее.
Чистые финансовые расходы компании выросли в полтора раза, составив 2,2 млрд руб. Данное обстоятельство практически полностью было обусловлено возросшим долгом компании (с 55,7 млрд руб. до 72,8 млрд руб. за отчетный период). Наращивание объема заемных средств объясняется необходимостью финансировать ряд масштабных девелоперских проектов и приобретение земельных участков также под девелопмент недвижимости. Тем не менее, это не помешало компании получить рекордную годовую прибыль в размере 15,9 млрд руб.
Опираясь на данные отчетности, мы видим, что собственный капитал составляет 77,7 млрд руб., что в расчете на акцию дает значение всего 754,3 руб. на акцию. Напомним, что, исходя из рыночной стоимости портфеля проектов, проведенной независимым оценщиком по итогам 2017 года, данный показатель составляет 1800 рублей (а с учетом долга 706 рублей на акцию) – 1094 рубля.
В будущем можно констатировать наличие тенденции к росту рыночной стоимости проектов, что на фоне рекордных продаж говорит о наличии достаточного запаса для поддержания высоких темпов реализации жилья в ближайшие годы (более 800 тыс. кв. м. ежегодно). Этому будет способствовать, прежде всего, дальнейший рост объема выданных ипотечных кредитов на фоне снижения процентных ставок. Прогноз, предоставленный самой Группой ЛСР на 2018 год, предполагает заключение контрактов на 840 тыс. кв. м, что на 31% выше показателя за 2017 год, что может привести к росту выручки более чем на треть.
Помимо этого, мы увеличили прогнозные расходы на обслуживание долга, а также повысили ожидаемый дивиденд по итогам 2017 года. Более того, впоследствии весьма вероятен пересмотр дивидендной политики компании в сторону роста дивидендных выплат и переход на выплату промежуточных дивидендов (2 раза в год). Нами был скорректирован расчет собственного капитала за счет уточнения дивидендных выплат, что привело к понижению потенциальной доходности акций компании.
Бумаги Группы ЛСР продолжают оставаться нашим фаворитом в секторе строительных компаний.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании снизилась на 2,2% несмотря на рост цен на металлы в долларовом выражении, составив 537 млрд руб. Причиной тому стало снижение объемов производства готовой продукции в результате реализации программы по реконфигурации металлургических мощностей Заполярного филиала, а также укрепление рубля.
Продажи никеля сократились почти на 23,7%, составив 134,5 млрд руб. Снижение рублевой выручки произошло на фоне увеличения расчетных долларовых цен на 10,3% и сокращения реализации на 20,7%. Продажи меди составили 133,2 млрд руб. (+8%). При этом расчетные долларовые цены на металл выросли на 25,9%, а объем реализации сократился на 1,6% - до 368 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия подскочила на 13,1%, составив 138,2 млрд руб. на фоне существенного роста долларовых цен в полтора раза и уменьшения объемов продаж на 13,5%. Продажи платины сократились на 14%, составив 37 млрд руб. на фоне увеличения долларовых цен на 0,5% и сокращения объемов реализации на 1,8%.
Операционные расходы выросли на 5,8%, составив 351,2 млрд руб. Наиболее существенный рост показали расходы по уплате НДПИ (+57,9%), вызванные изменением законодательства. Амортизационные отчисления выросли на 20,6% за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства, в том числе Быстринского ГОКа. Рост административных расходов на 14,9%, главным образом, связан с индексацией заработной платы и увеличением расходов, связанных с производственной автоматизацией. Прочие операционные расходы выросли в 3,6 раза, составив 21 млрд руб. Главным фактором увеличения данных расходов стали разовые выплаты социального характера, в том числе оценочное обязательство по долгосрочному социальному соглашению с Правительством Забайкальского края и затраты на проект горнолыжный кластер «Роза хутор». В итоге операционная прибыль Норильского Никеля упала на 14,3% - до 185,6 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за отчетный период увеличилась на 45 млрд руб. – до 521,5 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 31,2 млрд руб. (+2,9%). Укрепление рубля привело к появлению положительных курсовых разниц в размере 9,9 млрд руб. (33,5 млрд руб. годом ранее).
Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 61,1 млрд руб., таким образом, чистый долг составил 460,3 млрд рублей. Финансовые вложения принесли компании доход в размере около 4,5 млрд руб. против 7,5 млрд руб. Таким образом, чистые финансовые расходы компании превысили 16 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 23,9% - до 127,4 млрд руб.
Отчетность компании вышла хуже наших ожиданий, в связи с чем, после уточнения прогнозных цен на цветные металлы и объемов продаж никеля, а также роста административных расходов, нами были пересмотрены будущие финансовые показатели. Кроме того, нами был понижен прогноз по размеру дивидендов в связи с ростом отношения чистого долга к EBITDA. В таблице ниже приведен прогнозный размер дивиденда на годовом окне, т.е. итоговый дивиденд за 2017 год и дивиденд, который будет определен по итогам 6 или 9 месяцев 2018 года. В связи с разогревшимся конфликтом между крупными акционерами дивидендная политика компании может быть пересмотрена.
Акции компании обращаются с P/BV 2018 около 6 и не входят в число наших приоритетов. В секторе цветной металлургии мы отдаем предпочтение акциям АЛРОСы.
Выручка компании выросла на 2.7% до 305,3 млрд руб., превысив ориентиры, заданные самой компанией. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+15,9%) до 27,3 млрд руб. вследствие роста абонентской базы на 5,2% и ARPU на 10,1%.
Рост выручки до 70,9 млрд рублей (+6,1%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 2,6% и ARPU на 3,4%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению - фиксированной телефонии(-10,7%) за счет сокращения количества абонентов на 7,3%.
Операционные расходы Ростелекома за год выросли на 3,8% и составили 267,4 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали расходы на материалы, выросшие до 25,9 млрд руб. (+4,0%). В итоге операционная прибыль сократилась на 4,9%, составив 37,9 млрд руб.
Блок финансовых статей оказал определенное влияние на итоговый результат. Общий долг компании с начала года вырос с 187,1 млрд руб. до 191,4 млрд руб., расходы на его обслуживание составили 17,3 млрд руб.. Убыток от деятельности ассоциированных компаний в отчетном периоде существенно сократился, составив 2,7 млрд руб. Напомним, что по данной статье компания отражает, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 16,6% до 13,7 млрд руб.
По итогам отчетности, вышедшей в соответствии с нашими ожиданиями, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Динамика чистой прибыли Ростелекома во многом будет определяться скоростью дальнейшего роста новых сегментов бизнеса, а также способностью ООО «Т2 РТК Холдинг» демонстрировать положительные финансовые результаты, что можно ожидать уже по итогам текущего года.
На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2018 около 10, не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
В отчетном году компания продолжила работу над повышением эффективности своей сети магазинов: было открыло 28 новых магазинов, 127 торговых точек было закрыто. В итоге общее количество магазинов снизилось до 2 703 штук. Практически все закрытия пришлись на сеть «Дикси», а основной объем новых открытий (14) пришелся на сеть «Виктория». Результатом стало сокращение общей торговой площади магазинов на 2,7% до 927,1 тыс. м2.
Выручка компании сократилась на 9,1%, составив 282,8 млрд руб., что стало следствием отрицательной динамики по сопоставимым магазинам: по трафику - на 10,0%, а по среднему чеку - на 4,8%.
Себестоимость реализованных товаров снижалась сопоставимыми темпами (-9,3%), составив 206,9 млрд руб. В итоге валовая прибыль упала на 8,8% до 75,9 млрд руб. Коммерческие и административные затраты сократились на 10,2% до 73,9 млрд руб., благодаря реализации компанией программы по оптимизации расходов, главным образом, на персонал. По итогам года компания смогла более чем удвоить прибыль от продаж, достигнувшую 1,97 млрд руб., .
Значительный эффект на итоговый финансовый результат оказывает такая статья, как финансовые расходы. Долговое бремя в отчетном периоде продолжило расти, составив 33,5 млрд руб. , однако расходы на его обслуживание сократились с 4,2 млрд руб. до 3,7 млрд руб. в связи с удешевлением долга. Общее отрицательное сальдо процентов к получению и уплате снизилось на 12,4% составив 3,6 млрд руб. Положительные курсовые разницы, полученные в связи с существующей торговой кредиторской задолженностью, номинированной в валюте, составили 16 млн руб.
Неприятной неожиданностью стал единовременный убыток, связанной со списанием гудвила в размере 5,2 млрд руб. С учетом высокой конкуренции в отрасли компания пересмотрела свои прогнозы относительно будущего роста для дивизионов «Дикси» и «Виктория» в сторону понижения, а также рентабельности для дивизиона «Дикси» в сторону понижения.
В итоге чистый убыток компании составил 6 млрд руб., увеличившись более чем в два раза.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений за исключением корректировки собственного капитала в связи с разовым убытком.
Напомним, что на состоявшемся в конце года собрании акционеров было принято решение делистинговать акции компании. В связи с этим миноритарные акционеры получили право предъявить акции к выкупу самому обществу. Помимо этого, в конце февраля миноритариям поступил обязательное предложение о выкупе акций от дочерней компании эмитента – АО «Дикси Юг» по той же самой цене. Предложенная цена, на наш взгляд, вполне адекватно отражает рыночную стоимость акции Дикси. Мы ожидаем, что по итогам корпоративных преобразований компания будет полностью консолидирована мажоритарным акционером. В этой связи мы прекращаем аналитическое покрытие акций Группы Дикси.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Операционные доходы биржи снизились на 11,5% до 38,5 млрд руб., на фоне сокращения процентных и прочих финансовых доходов на 29,4%, что связано со снижением среднего уровня процентных ставок и размера клиентских остатков. Среднедневной объем средств, доступных для инвестирования составил 749 млрд руб. против 905 млрд руб. годом ранее. При этом отметим рост совокупных комиссионных доходов на 7,1% до 21,2 млрд руб.
Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 14,3% и составили 4,0 млрд руб., при этом доходы рынка акций выросли на 1,3% составив 1,6 млрд руб., а комиссионные доходы рынка облигаций увеличились на 33,7% - до 2,0 млрд руб. на фоне роста объема торгов на 25,3% до 16,56 трлн руб.
Комиссионные доходы валютного рынка сократились на 11,9% до 3,8 млрд руб. Объемы операций спот сократились на 26,9%, в то время как объемы торгов свопами и форвардными контрактами увеличились на 20,9%, что позволило показать рынку общий рост объемов торгов на 5,4%.
Крупнейший источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 5,65 млрд руб. (+16,8%). Общий объем торгов на рынке увеличился на 13,3% до 377,14 трлн руб. за счет роста объемов операций РЕПО с центральным контрагентом и РЕПО с Банком России.
Комиссионные доходы на срочном рынке показали негативную динамику, снизившись на 2,0% – до 2,0 млрд руб. Объем торгов уменьшился на 26,7% до 84,5 трлн руб. на фоне снижения волатильности по валютном и фондовом рынках.
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 17,4% и составили 4,18 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 11,1% и составил 36,8 трлн руб.
Операционные расходы Биржи увеличились на 9,6% и составили 13,43 млрд руб. Административные и прочие расходы увеличились на 15,3% и составили 7,28 млрд руб., в основном за счет роста расходов на амортизацию имущества и нематериальных активов (+28,7%, 2,95 млрд руб.) под влиянием значительных капиталовложений 2016 года. Расходы на персонал увеличились на 3,5% и составили 6,15 млрд руб.
В результате чистая прибыль биржи сократилась на 19,6% до 20,2 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель, увеличив прогнозные расходы биржи, а также подняв размер дивидендных выплат на последующие годы. В совокупности эти изменения привели к сокращению потенциальной доходности акций.
В данный момент акции биржи торгуются с P/E 2018 около 13 и более чем за две балансовых цены и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка завода поднялась на 14,6%, составив 40,5 млрд руб. на фоне увеличения отгрузки труб (+6,8%), при этом по бесшовным трубам рост составил 7,9%, по электросварным – 5%. Цены на трубную продукцию, по нашим расчетам, возросли на 7,3%. Операционные расходы выросли сильнее (+19,4%) – до 39,1 млрд руб. В результате операционная прибыль завода испытала существенное снижение до 1,4 млрд руб.
Чистые финансовые расходы практически не изменились, составив 1 млрд руб., в итоге завод показал прибыль в размере 232 млн руб., против прибыли в 1,2 млрд руб. годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы значительно повысили прогноз финансовых результатов на будущий период за счет сокращения удельных расходов на единицу произведенной продукции.
Стоит учесть, что потенциально завод может быть в полном объеме консолидирован ТМК, которая является владельцем более 96,33% акций. На данный момент акции СТЗ торгуются с P/BV 2018 около 0,4, и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка завода выросла на 7,8%, составив 37,6 млрд руб. Причинами увеличения доходов стали рост цен (+5,2%) и объемов реализации (+2,4%), главным образом, за счет отгрузки нарезных труб нефтяного сортамента (+4,1%).
Операционные расходы выросли на 17% - до 35,1 млрд руб. В результате операционная прибыль сократилась почти в 2 раза до 2,5 млрд руб.
Долг завода за отчетный период практически не изменился, оставшись у отметки 8,0 млрд руб.; однако отметим его рост на 50% в самом конце 2016 года, что в привело к существенному росту процентных расходов (с 556 млн руб. до 882 млн руб.) Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 153 млн руб. Как следствие, чистые финансовые расходы увеличились на 26,3%.
В итоге завод более чем в 2 раза сократил чистую прибыль, составившую 1,36 млрд руб.
Отчетность компании вышла несколько лучше наших ожиданий, что повлекло к незначительному пересмотру прогнозов финансовых показателей на будущие периоды.
Стоит учесть, что потенциально завод может быть в полном объеме консолидирован ТМК, которая является владельцем более 97% акций. На данный момент акции Синарского трубного завода не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Существует много разновидностей синтетического каучука. Мы, в свою очередь, при прогнозе опираемся на цены бутадиен-стирольных каучуков (SBR), которые занимают одно из первых мест по объему производства среди каучуков общего назначения.
В начале 2017 года мы ожидали, что на фоне восстановления стоимости нефти и газа, среднегодовая цена синтетического каучука увеличится на 7,9%. По факту наши ожидания оказались излишне консервативными. По предварительной оценке среднегодовая цена сырья выросла на 20,9%. Отклонению фактических цен от прогноза могли способствовать наши скромные ожидания по ценам на природный газ.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Рост себестоимости производства синтетического каучука из-за восстановления цен на нефть и природный газ;
Наводнения в Тайланде зимой 2017 года нанесли ущерб плантациям каучуконосных растений, что вызвало перебои в поставках натурального каучука (товара-заменителя SBR).
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Ожидаемое увеличение спроса, в частности, со стороны автомобилестроительной отрасли;
Рост себестоимости производства синтетического каучука, поддерживаемый увеличением цен на нефть и природный газ.
Наши текущие ожидания по ценам на синтетический каучук:
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
В эту группу товаров входят такие важные виды сырья как нефть, природный газ, а также энергетический уголь. Стоит отметить, что прогноз по ценам на нефть мы формируем исходя из отдельной методики, основанной, в первую очередь, на учете монетарных факторов.
При прогнозе годом ранее мы полагали, что среднегодовая цена на энергетический уголь увеличится на 12,8% на фоне восстановления спроса. По факту рост цен на энергоуголь превысил наши ожидания, а его среднегодовая стоимость выросла на 29,4%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Наращивание запасов энергетического угля основными потребителями в азиатско-тихоокеанском регионе (Китай, Южная Корея, Сингапур);
Сокращение предложения со стороны Австралии, вызванное простоями в работе на угледобывающих шахтах Glencore.
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Продолжение восстановления спроса (уголь остается одним из основных видов мирового энергетического сырья);
Возможность возвращения на рынок производителей с более высокой себестоимостью добычи угля из-за роста рыночных цен.
Наши текущие ожидания по ценам на энергетический уголь:
В начале прошлого года наши модели показывали, что среднегодовая стоимость нефти в 2017 году восстановится на 24,7%. При этом прогноз оказался достаточно точным: по факту среднегодовая цена нефти выросла на 24,6%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Рост спроса на нефть в 2017 году, по данным ОПЕК, увеличился на 1,6 млн баррелей в сутки до 97,01 млн баррелей в сутки;
Продление договоренностей странами-членами ОПЕК и некоторыми странами, не входящими в картель, об ограничении добычи нефти до конца 2018 года.
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Продолжение роста спроса на нефть (в 2018 рост спроса на нефть прогнозируется до уровня в 98,60 млн баррелей в сутки (+1,6%);
Опасения инвесторов по поводу перспектив развития мировой экономики;
Низкое значение текущей доли капитализации рынка нефти, занимаемое в долларовой денежной массе (около 9,5%), в то время как средний исторический уровень составляет 12-13%.
В начале прошлого года мы ожидали, что среднегодовая стоимость природного газа увеличится на 10,2%, в то время как фактический рост превысил наши ожидания (+23,9%).
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Падение запасов газа в хранилищах Европы до самого низкого уровня за всю историю наблюдений (средняя заполняемость составила около 49%) на фоне более холодной температуры зимой 2017 года;
Значительный рост цен на уголь привел к повышенному спросу на природный газ со стороны европейских стран. Потребление газа энергетическим сектором за три квартала выросло на 21,5 млрд куб. метров (+19%).
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Увеличение спроса со стороны Китая на сжиженный природный газ на фоне масштабной программы перевода отопления в частном секторе на газ;
Увеличение производственных мощностей со стороны России: запуск первой линии завода «Ямал СПГ» в конце 2017 года, а также ожидание ввода в строй второй и третьей линий в 2018-2019 годах;
Нефтяные котировки оказывают влияние на контрактные цены на газ (контракты Газпрома). С учетом наших ожиданий по ценам на нефть, мы считаем, что цены на газ будут восстанавливаться.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Цены на минеральные удобрения мы прогнозируем путем оценки изменений баланса рынка, исследуя плановые производственные мощности и себестоимость основных производителей товаров, однако в данном случае особое внимание при прогнозе цен мы уделяем именно оценке спроса на минеральные удобрения.
Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена на калийные удобрения в 2017 году увеличится на 4% на фоне роста спроса на этот вид удобрений, а также увеличения себестоимости их производства. По факту же цена снизилась на 11,4%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Сохраняющийся переизбыток на рынке хлористого калия;
Увеличение объемов китайского импорта калийных удобрений более чем на 25% в январе-августе 2017 года (к январю-августу 2016 года).
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Ускорение темпов роста спроса на калийные удобрения в ближайшие годы до 6%;
Увеличение себестоимости добычи сырья и производства хлористого калия.
Наши текущие ожидания по ценам на калийные удобрения:
Годом ранее мы допускали, что в течение 2017 года цены на азотные удобрения снизятся из-за наращивания мировых производственных мощностей. Тем не менее, мы ожидали, что среднегодовая цена азотных удобрений вырастет на 11,2% по итогам 2017 года на фоне увеличения себестоимости производства вследствие роста цен на газ. По факту рост цен составил 10,3%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Импорт карбамида со стороны Бразилии вырос на 41% в январе-сентябре 2017 года (к январю-сентябрю 2016 года);
Расширение производственных мощностей и наращивание поставок на рынок.
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Ожидаемый рост спроса на азотные удобрения на уровне 2-3% в ближайшие годы;
Продолжение наращивания производственных мощностей на мировом рынке, преимущественно в регионах с низкой себестоимостью производства (Иран, Малайзия, Нигерия, США);
Операционная маржа производителей находится на низком уровне, что должно поддержать цены.
Наши текущие ожидания по ценам на азотные удобрения:
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
