Банк Уралсиб раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.
Процентные доходы банка составили 28,3 млрд руб., продемонстрировав рост на 7,0%. В структуре процентных доходов была зафиксирована разнонаправленная динамика: доходы по кредитам клиентам сократились на 0,4% из-за уменьшения среднего размера кредитного портфеля, а доходы по ценным бумагам подскочили на 28,0%, что, в значительной степени, было обусловлено полученным от АСВ займом.
Процентные расходы банка продемонстрировали существенное снижение (-7,8%) до 9,8 млрд руб., прежде всего, за счет существенного удешевления стоимости фондирования. В итоге чистые процентные доходы банка выросли на 31,2% до 13,2 млрд руб.
Чистые комиссионные доходы остались практически на уровне прошлого года (4,5 млрд руб.).
Расходы от создания резервов под обесценение кредитного портфеля в отчетном периоде уменьшились почти на 60,0% и составили 1,9 млрд руб. на фоне снижения стоимости риска с 3,3% до 1,3%.
Операционные расходы банка продемонстрировали рост на 12,0% до 13,7 млрд руб., главным образом, из-за увеличения расходов на заработную плату.
Также отметим, что банк в отчетном периоде создал резерв под обесценение прочих активов и прочих резервов на уровне 1,56 млрд руб. против 0,8 млрд руб. годом ранее.
В части корпоративных новостей стоит упомянуть завершение в мае 2017 года процесса присоединения Банка БФА к Уралсибу, что привело к отражению в отчетности единовременного дохода от выгодной покупки в сумме 790 млн руб.
Завершением корпоративной реорганизацией объясняется и рост ключевых балансовых показателей объединенного банка (собственного капитала, кредитного портфеля, клиентских остатков на счетах).
В итоге чистая прибыль банка выросла на 10,8% до 3,2 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы понизили свои прогнозы чистой прибыли банка на текущий и будущие годы, учтя более высокие административные расходы и повысившийся уровень отчислений в резервы.
Акции Банка Уралсиб торгуются с P/BV 2017 около 0,5 и в число наших приоритетов не входят.
Компания Ленэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.
Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 9,5% - до 44,2 млрд рублей. Драйвером роста выступили доходы от технологического присоединения к сетям, увеличившиеся на 35,1%, до 5,8 млрд рублей. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 9,7%, составив 36,3 млрд рублей. Это произошло на фоне роста полезного отпуска электроэнергии на 3,1% и положительной динамики среднего расчетного тарифа, составившей на 6,4%.
Операционные расходы выросли на 3,7%, достигнув 34,5 млрд рублей. Основной причиной их увеличения стали затраты на амортизацию, выросшие более чем на 20% – до 9,5 млрд рублей – из-за повышения нормы отчислений. Существенную динамику продемонстрировали расходы на персонал, прибавившие 16,4% на фоне увеличения штата. Положительным моментом стало существенное сокращение расходов на амортизацию нематериальных активов (в 5 раз – до 297 млн рублей) и снижение резерва под сомнительную дебиторскую задолженность (в 3,6 раз – до 311 млн рублей). В итоге операционная прибыль выросла на 37,2% - до 9,6 млрд рублей.
Финансовые доходы компании сократились почти в 4 раза – до 6401 млн рублей - на фоне снижения денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы также продемонстрировали снижение (более чем на 30%), достигнув 2,4 млрд рублей на фоне сокращения долговой нагрузки с 34,5 до 32,6 ,а также стоимости обслуживания долга. Стоит отметить, налог на прибыль в отчетном периоде увеличился в 2,5 раза, что было связано с восстановлением налога по уточненным декларациям и отложенными активами в аналогичном периоде прошлого года. В итоге чистая прибыль Ленэнерго показала рост на 24,5%, составив 6,7 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов Ленэнерго, скорректировав в сторону повышения полезный отпуск электроэнергии и тарифы. Помимо этого мы понизили операционные расходы, снизив объем резервов под сомнительную дебиторскую задолженность.
Обыкновенные акции компании обращаются с P/E 2017 5,3 и P/BV 2017 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.
Дорогобуж раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.
Отметим, что на площадке ПАО «Дорогобуж» в 2016 году было проведено техническое перевооружение цехов аммиачной селитры и азофоски, что привело к рекордному объему производства сложных удобрений.
Выручка компании сократилась на 2,3%, составив 18 млрд руб. Доходы от реализации аммиачной селитры снизились на 34,6% до 5,2 млрд руб., доходы от продаж азофоски упали на 20,8%, составив 7,4 млрд руб. Это связано с увеличением продаж сухих смешанных удобрений, для производства которых использовалась аммиачная селитра и азофоска, а также снижением цен на данную продукцию. Выручка от продаж сухих смесей увеличилась почти в 12 раз ,что связано с техническим перевооружением и благоприятной конъюнктурой рынка.
Операционные расходы незначительно увеличились - до 13,4 млрд руб. (+0,6%). В итоге операционная прибыль сократилась на 9,6% до 4,6 млрд руб.
Во текущем году долговая нагрузка компании сокращалась стремительными темпами, и на конец отчетного периода составила символические 872 млн руб. (13,7 млрд руб. в начале года).
Финансовые доходы составили 3 млрд руб., в том числе проценты к получению – 2,5 млрд руб. При этом общая сумма финансовых вложений с начала года сократилась с 43,2 млрд руб. до 31,9 млрд руб. вследствие выплаты долга. Практически все вложения представляют собой выданные связанной стороне займы. В итоге чистые финансовые доходы компании составили 2,3 млрд руб. (-28,3%) Чистая прибыль компании в отчетном периоде сократилась на 16,2% до 5,55 млрд руб.
В целом отчетность компании вышла несколько ниже наших ожиданий за счет более низких цен реализации продукции и более низких объемов продаж азофоски. Говоря о перспективах, отметим достаточно высокий рост объемов производства сложных удобрений, а также происходящий сдвиг в структуре ассортимента реализуемой продукции (увеличение объемов реализации сухих смесей на фоне сокращения продаж аммиачной селитры и азофоски). В совокупности с внушительными доходами по финансовым вложениям указанные обстоятельства окажут поддержку прибыльности компании на фоне слабых цен на продукцию.
Напомним о неприятной новости для акционеров по линии корпоративного управления. Общее собрание акционеров в октябре текущего года приняло решение о делистинге акций предприятия. Акционеры вправе были требовать выкупа принадлежащих им акций в срок до 20 ноября 2017 г. Цена выкупа акции определена в 40,15 руб.
Акции Дорогобужа обращаются с P/E 2017 – 4,8 и P/BV 2017 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов. Принимая во внимание факт делистинга акций, мы прекращаем аналитическое покрытие по данному эмитенту.
Банк Возрождение раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.
Чистые процентные доходы банка возросли четверть до 9,1 млрд руб. В отчетном периоде процентные доходы увеличились на 2,4% до 18,5 млрд руб., в то время как процентные расходы испытали существенное снижение (-12,7%) до 9,4 млрд руб. Падение процентных расходов было обусловлено, главным образом, снижением процентных ставок по депозитам физических лиц. В результате чистая процентная маржа выросла на 0,7 п.п., составив 5,0%.
Чистый комиссионный доход банка составил 3,5 млрд руб. (+12,9%) вследствие увеличения расчетных и карточных операций. Доля чистого комиссионного дохода в операционном доходе банка до вычета резервов выросла на 63 п.п. в годовом выражении до 27%.
Операции с иностранной валютой и курсовые разницы в совокупности принесли доходы около 300 млн руб. против убытка 1,4 млрд руб. годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов увеличились на 10,2% до 12,9 млрд руб.
В отчетном периоде банк сократил отчисления в резервы сразу на 19% – до 2,7 млрд руб., стоимость риска составила 1,8 п.п., при этом в третьем квартале указанный показатель опустился ниже 1% (0,9%).
Операционные расходы показали незначительный рост (1,4%), составив 6,3 млрд руб., при этом наибольшее сокращение пришлось на информационные и телекоммуникационные услуги (-31,3%). Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов снизился на 4,3 п.п. и составил 49,3%, при этом в квартальном выражении данный показатель составил 46%, что является одним из лучших значений за последние годы и фактически означает достижение предусмотренного стратегией развития банка значения в 50%.
В итоге банк более чем удвоил размер чистой прибыли, заработав 2.7 млрд руб., при этом квартальная прибыль составила 1,6 млрд руб., что является рекордным результатом за последние годы.
По линии балансовых показателей отметим снижение клиентских средств на 1,8% до 197,4 млрд руб. за счет сокращения дорогих срочных депозитов юридических лиц.
Кредитный портфель (до вычета резервов под обесценение) вырос на 2,2% до 194,2 млрд руб. за счет увеличения объема выданных ипотечных кредитов (+8%); указанный рост был частично нивелирован стагнацией портфеля корпоративных кредитов за счет досрочного погашения нескольких крупных кредитов юридических лиц
За счет опережающего роста кредитного портфеля отношение кредитов к депозитам практически достигло целевого уровня 100%. Доля неработающих кредитов в портфеле в отчетном периоде снизилась до уровня 6,6%. В целом объем кредитов, просроченных более чем на 90 дней, составил 13 млрд руб. (-13% с начала года).
Благодаря капитализации заработанной прибыли собственный капитал банка увеличился на 10,4% с начала года и составил на конец отчетного периода 26,2 млрд руб. Это позволило банку увеличить значения нормативов достаточности собственного капитала; Коэффициенты достаточности капитала и достаточности базового капитала первого уровня (Базель 3) выросли по сравнению с началом года до16,2% и 12,5% соответственно.
Отчетность банка вышла существенно лучше наших ожиданий; причинами стали хороший контроль над кредитным риском и оптимизация стоимости фондирования. Фактически результаты деятельности за 9 месяцев означают, что у банка есть все шансы завершить год с двузначным значением ROE, выведя тем самым стабильное значение ключевого показателя в новый диапазон.
По итогам внесения фактических данных потенциальная доходность акций обоих типов банка была повышена.
Обыкновенные акции обращаются с P/BV около 0,5, а привилегированные - около 0,15 (чуть более годовой прибыли). Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, которые входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона». Основные риски реализации потенциальной доходности мы видим в сфере корпоративного управления, основным из которых остается возможность использования ресурсов банка для реализации проектов, не входящих в его корпоративный контур. Также не исключена вероятность повторных попыток вовлечь банк в корпоративные реорганизации, следствием которых могут стать заниженные коэффициенты конвертации акций и низкие цены выкупа ценных бумаг, особенно, привилегированных акций банка.
Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2017 г.
Совокупная выручка компании выросла на 4.6%, составив 657.8 млрд руб. Доходы от реализации нефти выросли на 3.1%, составив 107.1 млрд руб., что было обусловлено увеличением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Рост выручки от транспортировки нефти (+3.3%) и нефтепродуктов (+2.5%) связан с изменением тарифов.
Операционные расходы компании выросли на 7.5%, составив 454.8 млрд руб. Одной из главных причин является увеличение амортизационных отчислений (+11.2%), которое произошло вследствие ввода новых основных средств в эксплуатацию. Увеличение суммы расходов по налогу на имущество обусловлено проведенной переоценкой основных средств и повышением налоговой ставки в отношении магистральных трубопроводов и сооружений с 1.3% в 2016 году до 1.6% в 2017 году. Рост расходов на электроэнергию (+8.3%) обусловлен увеличением тарифов естественных монополий на мощность и потребляемую электроэнергию, а также положительной динамикой объемов приобретения покупной мощности в связи с вводом в эксплуатацию объектов магистральных нефтепроводов Заполярье-Пурпе, Куюмба-Тайшет. Рост расходов на материалы (+18%) и поддержание надлежащего состояния трубопроводной сети (+13.6%) был связан с увеличением затрат на капитальный и текущий ремонт. Расходы на оплату труда, страховые взносы и социальные расходы, по сравнению с аналогичным показателем прошлого года, изменились незначительно (+0.4%).
Чистые финансовые расходы составили 14.4 млрд руб. против 11.7 млрд руб. доходов, полученных годом ранее. Это стало результатом снижения положительных курсовых разниц с 34 млрд руб. до 7.8 млрд руб., что обусловлено меньшим укреплением рубля по отношению к доллару США. Снижение процентных расходов с 25.9 до 22.2 млрд руб. (-14.3%) произошло на фоне сокращения долгового бремени с 748 до 696 млрд руб. Компания форсирует выплату долга перед Банком развития Китая.
Свой вклад в итоговый финансовый результат внесли и доходы от зависимых и совместно контролируемых компаний, составившие в отчетном периоде 14.8 млрд руб. (-15,9%). По итогам первого полугодия текущего года размер данной статьи дохода был равен 9.5 млрд руб. Причиной такого роста явилось получение прибыли в третьем квартале от вложений в закрытый комбинированный паевой инвестиционный фонд «Газпромбанк - Финансовый», в результате чего показатель прибыли по данной статье с начала года составил 14.4 млрд руб. Так как основным активом данного ЗПИФа являются привилегированные акции Транснефти, которые выросли с момента сделки в марте со 153.7 тысяч рублей до 177.4 тыс. рублей, то данное увеличение доходов является вполне объяснимым. Эффективная доля владения Транснефти составляет 30,75% от общего количества своих же привилегированных акций. Остальные доходы от зависимых компаний, главным образом, представляют собой доходы от доли владения в НМТП.
Добавим, что нетто-показатель прочих доходов/расходов, состав которого компания не раскрывает в отчетности, по итогам полугодия равен положительному значению 7.8 млрд руб. против отрицательного 1.5 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 8.6%, составив 166.9 млрд руб.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий. В модели компании прогноз чистой прибыли основывается на росте тарифов с темпом 0,9 от инфляции и умеренном увеличении объемов транспортировки нефти, а также учитываются доходы от ЗПИФа, которые будут складываться из дивидендных выплат и переоценки акций самой Транснефти. Несколько удручает запутанная схема владения казначейскими акциями. Формально они в данный момент не являются даже квазиказначейскими акциями, так как компания владеет паями ЗПИФа, а не своими акциями.
Акции компании торгуются с P/E 2017 порядка 6 и P/BV 2017 около 0.7 и в число наших приоритетов не входят.
Синарский трубный завод, дочернее предприятие ТМК, представил отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.
Выручка завода выросла на 6,2%, составив 27,7 млрд руб. Причинами увеличения доходов стали рост цен реализации (+3,7%) и объемов реализации (+2,4%), главным образом, за счет отгрузки нарезных труб нефтяного сортамента.
Операционные расходы выросли на 14,8% - до 25,6 млрд руб. В результате операционная прибыль сократилась на 44,6% до 2,1 млрд руб. Долг завода с начала года не изменился, оставшись у отметки 8,0 млрд руб.; в то же время на годовом окне вырос почти на 50%, что в привело к существенному росту процентных расходов (с 396 млн руб. до 670 млн руб.) Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 137 млн руб. Как следствие, чистые финансовые расходы увеличились на 25,8%.
В итоге завод более чем в 2 раза сократил чистую прибыль, составившую 1,15 млрд руб.
Отчетность компании вышла лучше наших ожиданий, что повлекло пересмотр прогноза на текущий год. После обновления прогноза по себестоимости нами был снижен прогноз финансовых показателей на последующий период. Кроме того, был уточнен размер собственного капитала. Однако это не привело к значительным изменениям в потенциальной доходности акций компании.
Стоит учесть, что потенциально завод может быть в полном объеме консолидирован ТМК, которая является владельцем более 97% акций. На данный момент акции Синарского трубного завода не входят в число наших приоритетов.
Компания «Лукойл» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2017 года.
Совокупная выручка компании выросла на 11.7%, составив 4.3 трлн руб. на фоне увеличения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов.
В отчетном периоде добыча нефти уменьшилась на 5.4%, составив 65.5 млн тонн, что, преимущественно, связано с внешними ограничениями (соглашение между ОПЕК и другими странами о сокращении добычи нефти от уровней октября 2016 г. в целях стабилизации мирового рынка). Снижение добычи нефти за рубежом, главным образом, вызвано уменьшением доли (с 27% до 9%) в добыче на месторождении «Западная Курна-2» в Ираке и соответствующим снижением объёмов компенсационной нефти в связи с уменьшением текущих расходов. Кроме того, наблюдалось естественное снижение добычи на зрелых месторождениях в Западной Сибири.
В отчетном периоде снижение продаж нефти на 1.3% до 53.1 млн тонн, в первую очередь, связано с падением в 3.2 раза объемов реализации на внутреннем рынке до 1.8 млн тонн. На международном рынке наблюдался рост продаж на 8.2% - до 49.2 млн тонн. Средняя цена реализации на внешнем рынке выросла на 14.5% - до 2 970 руб. за баррель, цена реализации на внутреннем рынке увеличилась на 19% - до 2 115 руб. за баррель. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 11.8% до 1.16 трлн руб.
Производство нефтепродуктов выросло на 10.9%, составив 51.9 млн тонн. Доходы от их реализации выросли на 12.6%, составив 2.87 трлн руб. на фоне увеличения объемов продаж на 7.5% - до 97 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 16.6% - до 24.1 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 6.9%, составив 27.6 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы выросли на 11.6%, составив 3.9 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) увеличились на 34% до 435 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ (+39%). Акцизы и экспортные пошлины снизились на 4.6% по причине уменьшения акцизов за рубежом из-за укрепления рубля и продажи сбытовых сетей в Польше, Литве, Латвии и на Кипре. Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 19.1% вследствие роста объемов приобретения и цен на нефть. Стоит отметить, что снижение коммерческих и административных расходов на 18.8% до 118 млрд руб. произошло из-за укрепления курса рубля и уже упоминавшейся продажи сбытовых сетей. Кроме того, административные расходы в России снизились из-за программы вознаграждения руководства, основанной на стоимости акций, которые в отчетном периоде показали падение. В итоге операционная прибыль компании прибавила 13.3%, составив 298 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 22.2 млрд руб. (-33.7%) на обслуживание своего долга, который сократился с начала года с 699 млрд руб. до 638 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы в отчетном периоде достигли 25 млрд рублей. Статья «Прочие доходы» отразила прибыль 48 млрд руб. от продажи 100% доли в АО «Архангельскгеолдобыча». В итоге, чистая прибыль Лукойла выросла на 86.2% – до 298 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы скорректировали прогноз цен реализации нефти и нефтепродуктов, а также понизили оценку по будущим отчислениям по НДПИ, что привело к росту прогнозных финансовых показателей и потенциальной доходности акций.
Акции компании обращаются с P/BV 2017 около 0.7 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
Томская распределительная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2017 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 5,2% - до 4,62 млрд рублей, при этом доходы от передачи электроэнергии выросли только на 5%, составив 4,57 млрд рублей. К сожалению, о причинах такой динамики судить сложно: компания не раскрывает операционные показатели в течение года. Операционные расходы выросли на 6,7%, достигнув 4,38 млрд рублей на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (2,16 млрд руб., +5,8%) и приобретение электроэнергии (617 млн рублей, +13,5%). В итоге операционная прибыль сократилась на 20%– до 239 млн рублей.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, и ее сальдо финансовых статей остается положительным. В отчетном периоде чистая прибыль ТРК составила 213 млн рублей, сократившись на 23,9%.
Вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. Мы оставили наш прогноз финансовых результатов без изменений.
Префы ТРК торгуются с P/E 2017 5,9 и P/BV 2017 около 0.5 и как более ликвидный инструмент, по сравнению с обыкновенными акциями, входят в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
Электроцинк опубликовал отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.
Выручка компании сократилась на 12% до 3,5 млрд руб. Такое снижение произошло в связи с тем, что в отчетном периоде не производилась реализация свинца. Доходы от продаж цинка выросли на 16,5%, составив 2,8 млрд руб.; причину такой динамики мы склонны видеть в улучшении ценовой конъюнктуры.
Операционные расходы сокращались почти такими же темпами (-11%) и составили 2,9 млрд руб. В итоге компания уменьшила операционную прибыль на 17,1% - до 538 млн руб.
Долговая нагрузка компании с начала года практически не изменилась, составив 2,8 млрд руб., процентные расходы сократились с 257 млн руб. до 239 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 68,6 млн руб. В итоге чистые финансовые расходы увеличились более в 1,7 раза, составив 307 млн руб.
В результате компания получила чистую прибыль в размере 168 млн руб., сократив ее более, чем на наполовину.
По итогам внесения фактических данных мы внесли изменения в модель компании, отразив выбытие свинцового производства, а также получения убытков по прочим доходам и расходам в текущем году.
В данный момент акции Электроцинка обращаются с P/BV 2017 около 0,5 и в случае снижения котировок могут войти в наши широко диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
МРСК Урала раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.
Совокупная выручка компании выросла на 10,3% - до 58,7 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 11,9%, составив 45,7 млрд рублей на фоне положительной динамики полезного отпуска в сеть на 1,6% и увеличения среднего расчетного тарифа на 10,1%. Операционные расходы выросли только на 6,1%, достигнув 55 млрд рублей, на фоне увеличения расходов на передачу электроэнергии (35,3 млрд рублей, +8,7%). Основным фактором, повлиявшим на более медленный рост затрат, стал меньший объем резервов, сформированных в отчетном периоде, по всей видимости, связанных с судебными процессами. В итоге операционная прибыль компании выросла почти в 3 раза - до 5,1 млрд рублей.
Финансовые расходы компании на фоне снизившейся с 12,5 до 11,4 млрд рублей долговой нагрузки сократились почти на 1%, составив 996 млн рублей. В итоге чистая прибыль МРСК Урала выросла почти в 5 раз – до 3,5 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных, мы оставили наш прогноз на текущий год практически без изменений и повысили прогноз по чистой прибыли на последующие прогнозные годы, отразив более медленный рост затрат.
Акции компании обращаются с P/E 2017- 4,5 и P/BV 2017 - 0,4 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.