Общая выручка компании выросла на 13,5%, составив 1,85 трлн руб. на фоне увеличения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов, вызванного благоприятной ценовой конъюнктурой на рынке нефти и девальвации рубля.
В отчетном периоде добыча нефти увеличилась лишь на 1,1%, составив 21,6 млн тонн, что, преимущественно, связано с внешними ограничениями (соглашение между ОПЕК и другими странами о сокращении добычи нефти в целях стабилизации мирового рынка).
Увеличение реализации нефти на 11% до 20,4 млн тонн, в первую очередь, связано с ростом продаж на международных рынках до 19,3 млн тонн (+13,8%). Реализация нефти на внутреннем рынке упала на 44,9% до 0,4 млн тонн. Средняя цена реализации на внешних рынках выросла на 11,6% - до 4 180 руб. за баррель, цена реализации на внутреннем рынке увеличилась на 26,6% - до 3 300 руб. за баррель. Доходы от продаж сырой нефти поднялись на 25,7% до 618 млрд руб.
Производство нефтепродуктов выросло на 3,1%, составив 17,2 млн тонн. Доходы от их реализации поднялись на 5,6%, составив 1,1 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 7,7% - до 28,5 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 14,1 % - до 29,7 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 14,4%, составив 37,1 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 13% - до 47,7 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 12,5%, составив 83,1 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы выросли на 10,5%, составив 1,66 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) увеличились на 18,4% до 221 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья) в России (+20%), что связано с ростом цен на нефть и увеличением фиксированного показателя в формуле расчета налога.
Акцизы и экспортные пошлины снизились на 8%, составив 111,5 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало расходы компании в размере 13,8 млрд руб.
Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 10,8% вследствие роста объемов приобретения и цен на нефть. Рост транспортных расходов (+10,8%), составивших 73,2 млрд руб., был вызван ослаблением рубля к доллару США и увеличением средних ставок фрахта. В итоге операционная прибыль компании выросла на 47,3%, составив 194 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 11,7 млрд руб. на обслуживание своего долга, который вырос с 609 млрд руб. до 642 млрд руб. Положительные курсовые разницы в отчетном периоде составили 1,9 млрд руб. против отрицательных в размере 1,4 млрд руб., полученных годом ранее.
В результате, чистая прибыль Лукойла выросла до 149 млрд руб. (+36,8%). Балансовая цена акции по итогам квартала превысила 5 923 рубля.
По итогам внесения фактических данных мы внесли изменения в модель компании в части расчета обратного акцизов. Кроме того, нами был пересмотрен уровень требуемой доходности акции (с 11,8% до 10,6%), но основным изменением в модели стал пересмотр срока выхода цены акций на биссектрису Арсагеры с 1 до 2 лет, что существенно сказалось на уровне потенциальной доходности.
Компания Telecom Italia (NYSE: TI) раскрыла финансовую отчетность за 1 квартал 2019 года.
Совокупная выручка оператора сократилась на 4,7% до 4,5 млрд евро, при этом доходы на основном – итальянском – рынке снизилась на 5%, составив 3,5 млрд евро. Выручка от фиксированной связи снизилась на 7,2%, составив 2,4 млрд евро. Это произошло на фоне сокращения абонентской базы широкополосного доступа (-2,3%) и снижения количества пользователей традиционных телефонных линий (-6,2%); показатель ARPU также испытал снижение на 3,5%.
Выручка от услуг мобильной связи снизилась на 0,1%, достигнув 1,2 млрд евро. Абонентская база увеличилась на 2,3%, а показатель ARPU снизился на 2,9%. Операционная прибыль итальянского сегмента снизилась на 5,5% до 581 млн евро, главным образом, из-за изменений стандартов учета.
Выручка бразильского сегмента снизилась на 5,2% до 979 млн евро. Абонентская база в южноамериканской стране уменьшилась на 4,9% до 55,1 млн человек, а показатель ARPU упал на 0,5%. Операционная прибыль в Бразилии снизилась на 18,3% до 107 млн евро. также во многом под влиянием изменившихся стандартов учета..
В итоге операционная прибыль Telecom Italia снизилась на 7,4%, составив 685 млн евро.
Чистые финансовые расходы компании сократились на 5,2% до 331 млн евро на фоне увеличившегося чистого долга до 29 млрд евро, вызванного изменением принципов отражения финансово аренды. В итоге чистая прибыль компании составила 193 млн евро, сократившись на 3%. Показатель EPS в долларовом выражении испытал большее снижение вследствие эффекта влияния валютных курсов.
Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий в части выручки операционных расходов компании. По ее итогам мы несколько понизили прогнозы финансовых показателей на текущий год, следствием чего стало некоторое снижение потенциальной доходности акций.
Ближайшие стратегические действия компании будут подчинены выполнению среднесрочного плана на 2019-2021 гг., который предполагает сокращение долга, наращивание операционной прибыли в абсолютном выражении и увеличение ее рентабельности на фоне развития стандарта 5G.
Американские депозитарные расписки на акции Telecom Italia торгуются с P/BV2019 около 0,5 и продолжают входить в состав наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании снизилась на 0,1% - до 9,6 млрд руб. Доходы по основному направлению – услуги связи – увеличились на 1,8% до 6,7 млрд руб.
Отдельно стоит упомянуть причины, повлиявшие на структуру выручки компании в 2018 году и ставшие известными после раскрытия отчетности компании по МСФО, а также выхода отчета материнской компании МТС по форме SEC 20-F. Напомним, что совокупная выручка МГТС в 2018 году составила 38,7 млрд руб., сократившись на 0,5%. Основная статья выручки – услуги фиксированной связи населению – снизилась на 7,2% (до 10,9 млрд руб.) на фоне снижения количества абонентов и объема трафика. Стремительный рост показали доходы от предоставления услуг широкополосного доступа в Интернет физическим лицам, увеличившиеся на 13,1% – до 5 млрд руб., как мы предполагаем, на фоне роста ARPU. Почти на четверть выросла выручка от цифрового телевидения (до 1,4 млрд руб.), а выручка от мобильной связи выросла на 85,7% – до 1,5 млрд руб.
Операционные расходы отчетного периода снизились на 10,7% до 6,8 млрд руб. на фоне разнонаправленных изменений – значительного сокращения расходов на сырье и материалы и роста расходов на топливо (+33,3%) и арендную плату (+38,7%). В итоге операционная прибыль выросла на 38,9% до 2,8 млрд руб. Чистые финансовые доходы показали увеличение в 12 раз на фоне внушительного роста прочих доходов, составивших 2,4 млрд руб., внутри которых традиционно весомую долю занимают доходы от реализации демонтированного медного кабеля. В итоге чистая прибыль компании увеличилась в 2,5 раза, составив 4,3 млрд руб.
Отметим, что Совет директоров по итогам прошедшего года рекомендовал выплатить 232 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию (113% от чистой прибыли по РСБУ).
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли компании на фоне роста прочих доходов. Наш сценарий по-прежнему предполагает выплаты на дивиденды всей зарабатываемой чистой прибыли, что подразумевает ежегодный дивиденд на ближайшие годы в диапазоне 190-200 руб. на оба типа акций.
Выручка компании увеличилась более чем на 40% - до 13.4 млрд рублей. Основной причиной роста стало увеличение доходов от продажи электроэнергии более чем в 3 раза – до 17.3 млрд руб. – из-за исполнения функций гарантирующего поставщика в Челябинской и Свердловской областях. Доходы от передачи электроэнергии снизились на 16.5%, составив 14.8 млрд руб. на фоне незначительного снижения полезного отпуска (-0.7%) и отрицательной динамики среднего расчетного тарифа (-15.9%). Снижение тарифа связано с деталями учета – после начала осуществления функций гарантирующего поставщика в Челябинской области часть выручки от передачи электроэнергии от внешних покупателей стала учитываться в выручке от продажи электроэнергии. Компания планирует прекратить выполнение функций гарантирующего поставщика в Челябинской области с 1 июля 2019 года.
Отметим, что компания более чем в 2 раза снизила прочие операционные доходы – до 92 млрд рублей – по причине отражения меньших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам.
Операционные расходы компании выросли более чем на треть, составив 30.5 млрд рублей, что, главным образом, связано с началом осуществления функций гарантирующего поставщика. Из важных моментов стоит отметить существенное сокращение резервов под обесценение дебиторской задолженности – 0.6 против 1.7 млрд руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль увеличилась более чем в 2 раза – до 1.99 млрд рублей.
Финансовые расходы увеличились более чем на четверть до 384 млн рублей: долговая нагрузка компании увеличилась до 15.9 млрд рублей (+4.5 млрд рублей за год). В итоге чистая прибыль МРСК Урала увеличилась более чем в два раза - до 1.1 млрд рублей. Напомним, что совет директоров компании рекомендовал выплатить по итогам 2018 года дивиденд в размере 0.3 копеек на акцию, что составляет около 43% от чистой прибыли по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании на будущие годы, отразив более быстрый рост полезного отпуска электроэнергии, руководствуясь предлагаемыми компанией поправками к проекту инвестиционной программы.
Выручка компании сократилась почти на 20% - до 13.4 млрд рублей. Основной причиной падения стало снижение доходов от продажи электроэнергии более чем в 2 раза – до 2.1 млрд руб. – из-за прекращения исполнения функций гарантирующего поставщика в Архангельской области в конце 2018 года. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 2.8%, составив 11 млрд руб. на фоне незначительного снижения полезного отпуска (-0.3%) и положительной динамики среднего расчетного тарифа (+3.1%).
Отметим, что компания почти в 3 раза снизила прочие операционные доходы – до 92 млрд рублей – по причине отражения меньших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам.
Операционные расходы компании сократились почти на четверть, составив 11.7 млрд рублей, что, главным образом, связано с прекращением осуществления функций гарантирующего поставщика в Архангельской области. В итоге операционная прибыль увеличилась почти на 11% – до 1.8 млрд рублей.
Финансовые расходы сократились на 5%, вследствие удешевления обслуживания выросшего долга. В итоге чистая прибыль МРСК Северо-Запада увеличилась почти на четверть - до 1.2 млрд рублей. Напомним, что совет директоров компании рекомендовал выплатить по итогам 2018 года дивиденд в размере 0.399 копеек на акцию, что составляет около 33% от чистой прибыли по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании на 2019 год, отразив более высокие доходы от техприсоединения и понизили на будущие годы. Согласно планам компании, выручка от присоединения после 2021 года будет составлять около 70 млн рублей против 1.7 млрд в 2019 году. В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась.
По итогам отчетного периода чистый процентный доход банка увеличился на 13,5% до 21,9 млрд руб.
При этом процентные доходы выросли на 17,2% до 12,8 млрд руб. вследствие роста доходов от кредитов и авансов клиентам (+10,5%) на фоне роста процентных ставок, а также за счет значительного роста прочих процентных доходов (+34%), главным образом, сделок РЕПО и торговых ценных бумаг. Процентные расходы выросли на 18,8% – до 6,7 млрд рублей вследствие роста объемов привлечения клиентских средств, а также увеличения прочих процентных расходов на 30,5%, а именно – по выпущенным облигациям и привлеченным средствам банков. Чистая процентная маржа банка за год выросла на 0,2 п.п. – до 3,8%. Чистый комиссионный доход увеличился на 2,8% до 1,4 млрд руб. за счет увеличения доходов от проведения расчетов с пластиковыми картами (+4,3%), а также роста доходов от расчетно-кассового обслуживания (+5,3%).
Убыток от операций на финансовых рынках составили 0,6 млрд руб. против дохода 0,4 млрд руб. годом ранее. В отчетном периоде банк показал убыток от операций с иностранными валютами и производными финансовыми инструментами (0,4 млрд руб.), потери от операций с ценными бумагами составили 0,2 млрд руб. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 2,1% до 6,8 млрд. руб.
В отчетном периоде отчисления в резервы снизились на 1% до 1,7 млрд руб. вследствие снижения стоимости риска до 1,9%. Объем списаний за 1 квартал 2019 года составил 1,6 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 20,3%, достигнув 3,6 млрд руб., а их отношение к общим доходам выросло на 10,3 п.п. – до 51,3% - на фоне увеличившихся затрат по основным средствам банка (+31,3%), а также административных и прочих операционных расходов (+60,5%).
В итоге банк смог заработать 1,3 млрд руб. чистой прибыли (-30,6%).
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля, достигшего 372,1 млрд рублей (+7,6%). При этом корпоративный кредитный портфель увеличился на 4% до 278.9 млрд руб., а розничное кредитование возросло на 19,9% до 93,2 млрд руб., главным образом, за счет роста автокредитования (+73,6%) и потребительского кредитования (+38,2%).
Объем клиентских средств возрос на 14,7% вследствие увеличения розничных депозитов. В результате, показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов снизился на 6,0 п.п., составив 91,8%. Собственные средства банка за год выросли на 8,2%, это позволило банку увеличить достаточность капитала первого уровня до 13,8%.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части прибыли, что связано с убытками от операций с иностранной валютой и более высоким уровнем операционных расходов. По итогам внесения фактических данных мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли на ближайшие годы.
Напомним, что в октябре 2018 года банк завершил процедуру обратного выкупа акций и приобрел 12 млн акций по цене 55 рублей за акцию. Мы надеемся, что выкупленные акции будут погашены, а сама процедура байбека будет продолжена и далее.
Выручка компании увеличилась на 0.6%, составив 16.7 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 0.5%, составив 16.6 млрд руб., что преимущественно было обусловлено увеличением среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+3.7%). Существенное снижение показали прочие операционные доходы, составившие 165 млн руб., из-за эффекта высокой базы – год назад компания отразила доход от безвозмездно полученных основных средств в размере 570 млн руб.
Операционные расходы выросли на 2.1% до 15 млрд руб. Наиболее значительную динамику показали основные статьи: расходы на передачу электроэнергии (6.3 млрд руб.,+3.5%), амортизационные отчисления (1.2 млрд руб, +14.6%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года. В итоге операционная прибыль снизилась почти на треть, составив 1.8 млрд руб.
Финансовые доходы выросли на 18% до 60 млн руб., главным образом, за счет получения процентов по реструктуризированной дебиторской задолженности в размере 26.5 млн руб. Финансовые расходы увеличились более чем на половину, вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года. долговая нагрузка компании осталась на уровне 3.4 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Волги упала на 29.2% до 1.3 млрд руб. Напомним, что совет директоров компании рекомендовал выплатить по итогам 2018 года дивиденд в размере 1.32 копейки на акцию, что составляет 43.5% от чистой прибыли по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли компании, отразив ежегодное незначительное снижение полезного отпуска, сократив оценку будущих прочих доходов и повысив прогнозы по расходам на передачу электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций МРСК Волги снизилась.
Акции МРСК Волги торгуются всего за 0.5 собственного капитала и за 4 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании увеличилась на 22,7% до 29,5 млрд руб. Умеренный рост продемонстрировала выручка от продажи комплексных удобрений (+6,3%), составившая 11,6 млрд руб. на фоне снижения объемов реализации на 16,7% до 563 тыс. тонн и роста средних цен реализации на 27,7% до 20,6 тыс. руб. за тонну. В отчетном квартале цены на NPK продолжили свой рост на фоне хорошей конъюнктуры в других базовых сегментах рынка удобрений – фосфорном и калийном.
Еще более впечатляющую динамику показала выручка от продаж аммиачной селитры (+13,1%), которая составила 4,75 млрд руб. на фоне практически неизменных объемов реализации (395 тыс. тонн) и увеличения средней цены на 13,7% до 12,0 тыс. руб. за тонну.
Наиболее существенный рост показали доходы от реализации карбамидо-аммиачной смеси (+70,6%), составившие 4,1 млрд руб., при этом объемы реализации выросли на треть до 346 тыс. тонн, а средняя цена продемонстрировала положительную динамику (+27,7%) и составила 11,8 тыс. рублей за тонну.
Операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (+22,8%), составив 22,8 млрд руб. В числе причин компания называет повышение мировых цен на хлористый калий, закупаемый для производства NPK, рост цен на электроэнергию и мощность, а также с увеличение амортизационных отчислений, вызванное вводом в эксплуатацию нового агрегата карбамида в ноябре 2018 года и техперевооружением действующих производств, в т. ч. агрегатов NPK и карбамида, на площадке в Великом Новгороде.
Стоит также отметить увеличение коммерческих, общих и административных расходов, вызванное растущими затратами на оплату труда и увеличением комиссий контрагентам в рамках коммерческой стратегии по увеличению поставок конечным потребителям. Транспортные расходы выросли на 36%, до 4,8 млрд руб. по причине увеличения объема поставок в США и страны Латинской Америки на условиях, включающих транспортировку. Также увеличилась стоимость логистических услуг за пределами России вследствие ослабления рубля, и выросли ставки аренды вагонов в России.
В итоге операционная прибыль выросла на 22,2% до 6,7 млрд руб.
Долговое бремя компании за год выросло на 8,4 млрд руб. до 82,2 млрд руб., около 75% заемных средств выражены в иностранной валюте. В целом по компании нетто-показатель по курсовым разницам составил 5,2 млрд руб. против положительного 0,5 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в два раз и составила 8,6 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменений в модель компании.
Выручка компании увеличилась почти на 9% - до 21.2 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 12%, составив 20.3 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска (+0.7%) и положительной динамики среднего расчетного тарифа (+11.2%). Сокращение доходов от присоединения к сетям связано с эффектом высокой базы 1 квартала 2018 года, во время которого был учтен договор с ЗАО «Общественно-деловой центр «Охта».
Значительный рост прочих доходов (более чем в 2 раза) до 343 млн руб., главным образом, обусловлен скачком доходов от выявленного бездоговорного потребления.
Операционные расходы компании сократились на 7% - до 14.96 млрд рублей. Общее снижение расходов связано со значительным сокращением резервов под обесценение дебиторской задолженности (348 против 904 млн руб.), уменьшением амортизационных отчислений и отражением платежей по долгосрочной аренде в финансовом блоке. Значительные статьи затрат (приобретение и передача электроэнергии, персонал) показали динамику близкую к нулевой.
В итоге операционная прибыль увеличилась почти вдвое – до 6.6 млрд рублей.
Финансовые расходы увеличились на 3%, вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года. Долговая нагрузка компании осталась на уровне 34 млрд руб. В итоге чистая прибыль Ленэнерго увеличилась на 88% - до 4.9 млрд рублей. Напомним, что совет директоров компании рекомендовал выплатить по итогам 2018 года дивиденд в размере 3.52 копеек на акцию, что составляет около 3% от чистой прибыли по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании, сократив оценку будущего темпа роста некоторых статей расходов. В итоге потенциальная доходность обыкновенных акций Ленэнерго выросла.
Совокупная выручка компании сократилась на 0.8% - до 1.85 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии уменьшились сопоставимыми темпами. К сожалению, о причинах такой динамики судить сложно: компания не раскрывает операционные показатели в течение года. Со своей стороны мы можем предположить, что причиной снижения доходов компании стало падение полезного отпуска электроэнергии.
Операционные расходы выросли на 3.6%, достигнув 1.8 млрд руб. на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (859 млн руб., +5.5%) и приобретение электроэнергии (401 млн руб., +7.3%). В итоге операционная прибыль сократилась более чем вдвое – до 55 млн рублей.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, и ее сальдо финансовых статей остается положительным. В итоге чистая прибыль ТРК составила 45 млн руб., снизившись на 60%. Напомним, что совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденд в размере 1.1 копейки на акцию обоих типов, что составляет 46.6% от чистой прибыли по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов компании в части замедления темпов роста полезного отпуска после 2019 года. В итоге потенциальная доходность акций сократилась.
Префы ТРК торгуются с P/E 2019 около 10 и P/BV 2019 около 0/33 и, как более ликвидный инструмент по сравнению с обыкновенными акциями, входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Оставить комментарий
