Выручка компании выросла на 25,1% до 55,7 млрд руб. Двузначные темпы роста выручки (+22,2%), составившей 12,1 млрд руб., продолжает демонстрировать сегмент «Свиноводство, так и ростом объемов производства (+19,0%), обусловленного запуском новых площадок. Увеличение расходов на производство одного килограмма свинины на 13,4% и снижение чистого изменения справедливой стоимости биологических активов привели к падению операционной прибыли сегмента на 29,4%, а прибыли до налогообложения – на треть до 4,8 млрд руб.
В сегменте «Птицеводство» выручка выросла более чем на 40% до 33,0 млрд руб., что было вызвано ростом средней цены (16,5%) на фоне роста объемов реализации продукции (20,3%). Заслуживает быть отмеченной ценовая динамика, вызванная увеличением доли брендированной продукции и продукции с высокой добавленной стоимостью. Благодаря оптимизации структуры реализации и повышению эффективности операционной деятельности, которые позволили сгладить негативный эффект роста себестоимости, операционная прибыль сегмента выросла на 30,7%, а прибыль до налогообложения – на 30,1%, составив 3,0 млрд руб.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 7,2% до 19,0 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 4,0% и средних цен реализации на 3%. Этому способствовало увеличение доли мясных туш в структуре реализации на фоне прироста поголовья товарных свиней в сегменте свиноводства, а также рост цен на колбасные изделия и туши. Однако существенно выросшие расходы сегмента привели к появлению убытка на операционном уровне (-1 млрд руб.). Итоговый результат оказался чуть лучше (-676 млн руб.) за счет положительных курсовых разниц в размере 300 млн рублей по кредиту, выданному в евро.
Убыточным остается сегмент реализации индейки (доналоговый результат -204 млн руб.). Существенно выросли расходы корпоративного центра, составившие 2,6 млрд руб.
В результате чистая прибыль компании составила 5,4 млрд руб. (-38,0%).
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал к выплате промежуточный дивиденд в размере 48,749 руб. на акцию, что существенно превзошло наши ожидания.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя опережающий рост затрат по отдельным сегментам («Мясопереработка», «Свиноводство»), а также увеличили прогноз годовых дивидендов. Мы ожидаем постепенного улучшения операционной рентабельности компании за счет торможения роста цен на зерновые, а также увеличения доходов вследствие выхода на новые экспортные рынки.
Выручка компании составила 42 млрд руб., увеличившись на 17,7%. Скорректированная выручка (за вычетом стоимости услуг соисполнителей) увеличилась на 32% до 18,5 млрд руб. на фоне роста доходных перевозок вагонным и контейнерным парком компании на 11,2% и благоприятной рыночной конъюнктуры.
В отчетном периоде объем контейнерных перевозок (включая перевозки контейнеров на платформах третьих лиц) вырос на 7,1% и достиг 1002 тыс. ДФЭ.
Операционные расходы компании росли меньшими темпами, увеличившись на 8,8% до 34 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 7,7% до 23 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла на 81,1%, составив 7,9 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличившиеся процентные расходы (с 433 млн руб. до 484 млн руб.) на фоне возросших выплат по облигационным займам. Помимо этого, компания отразила отрицательные курсовые разницы в сумме 216 млн руб., против положительных курсовых разниц 191 млн руб. годом ранее. Кроме того, доходы от дочерних компаний, которые состоят из доли в прибыли совместных предприятий, главным образом, от АО «Кедентранссервис» и Logistic System Management B.V., составили 235 млн руб.
В итоге чистая прибыль ТрансКонтейнера увеличилась на 90,1% до 6,1 млрд руб.
Дополнительно отметим, что совет директоров рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 1 полугодие 2019 г. в размере 154,57 руб. на акцию.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части операционной рентабельности. Мы подняли прогноз по чистой прибыли на всем прогнозном окне.
Сегмент «Добыча и реализация природного газа и СПГ» показал снижение доходов во многом вследствие отражения в отчетности обесценений и списаний на общую сумму $479 млн, главным образом, по проектам в Австралии и Тринидаде и Тобаго. Это негативное влияние было частично компенсировано благодаря отражению прибыли от учета справедливой стоимости товарных деривативов в размере $122 млн., а также доходом в $188 млн от продажи ряда активов.
По сравнению с первым кварталом прошлого года доходы от основной деятельности сегмента сократились в связи с более низкими ценами реализации СПГ и газа и снижением добычи, что частично было компенсировано выгодами от оптимизации портфеля продаж СПГ.
Кроме того, внедрение новых стандартов МСФО привело к единовременному положительному эффекту в размере $98 млн.
Общий объем производства сократился на 7,7% в основном из-за продажи активов и перевода Салымского актива в сегмент Upstream, что частично компенсировалось увеличением добычи на месторождениях в Австралии и Тринидаде и Тобаго. Объемы сжижения СПГ остались на уровне прошлого года.
Сегмент «Разведка и добыча нефти» показал рост прибыли вследствие отражения в отчетности прибыли $151 млн, связанной с продажей активов, а также прибыли $79 млн., отразившей изменение налоговой ставки. Выявленные статьи также включали убыток в размере $45 млн, связанный с учетом справедливой стоимости производных товаров. Кроме того, внедрение новых стандартов МСФО привело к единовременному положительному эффекту в размере $90 млн.
Общий объем добычи увеличился на 3,8% в основном из-за увеличения производства в Северной Америке и переноса салымского актива из сегмента «Интегрированный газ», что частично было компенсировано истощением и продажей ряда месторождений.
Сегмент «Нефтепереработка и нефтехимия» отразил убыток в размере $237 млн., связанный с созданием резервов по судебные разбирательства, а также обесценения в размере $204, связанные с продажей активов.
На доходах от переработки сказались более высокие затраты по торговле сырой нефтью и нефтепродуктами, а также отчасти более низкая маржа по нефтепереработке и торговле нефтехимическими продуктами. Кроме того, внедрение новых стандартов МСФО привело к единовременному положительному эффекту в размере $84 млн.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на четверть до $9,0 млрд. С учетом незначительного сокращения количества акций, находящихся в обращении, показатель EPS снизился на 22,8%, составив $2,21 на акцию.
Дополнительно отметим, что в отчетном году компания выплатила дивиденды в размере $1,88 на акцию, а также выкупив собственные акции на сумму $4.4 млрд, распределив среди акционеров, таким образом, 85% заработанной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, уменьшив среднедневные объемы добычи газа, а также увеличив прогноз убытков на уровне корпоративного центра.
Совокупная выручка компании выросла на 1,0% до $90,3 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) сократилась на 2,0% до $19,4 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями выросла на 11,3%, составив 1 406 тыс. баррелей в день благодаря увеличению добычи в Нигерии, Австралии и Анголе.
Добыча газа консолидируемыми компаниями выросла на 8,4% главным образом, за счет увеличения на Ямале и Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Таким образом, добыча углеводородов составила 2 265 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+10,1%). Средняя цена реализации нефти снизилась на 5,4% до $61,2 за баррель, цены на газ продемонстрировали более серьезное снижение, упав на 11,7% до $4,2 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» снизилась на 8,6%, составив $5,9 млрд. Снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 14,3%.
Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» сократилась на 2,9% до $59,0 млрд на фоне уменьшения объемов переработки нефти (-3,0%).
Компания существенно снизила рентабельность переработки барреля нефти с $5,85 до $5,48 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).В результате операционная прибыль сегмента снизилась на 9,3% до $1,7 млрд
Сбытовой сегмент компании показал увеличение выручки на 1,2% до $33,7 млрд. Однако сокращение розничной маржи привело к сохранению операционной прибыли на прошлогоднем уровне ($1 млрд).
Самым растущим оказался сегмент «Переработка газа и электроэнергетика»; его доходы в отчетном периоде выросли на 30,6% до $11,6 млрд, а операционная прибыль составила $537 млн против убытка годом ранее.
В результате совокупная операционная прибыль компании сократилась на 1,2% до $9,0 млрд.
Чистые финансовые расходы увеличились наполовину до $1,1 млрд млн на фоне удорожания обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий сократилась на 4% до $1,5 млрд .
В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде снизилась на 7,7% до $5,9 млрд, EPS сократился чуть большими темпами до $2,25 за счет увеличения количества акций в обращении.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько повысили прогнозы по прибыли сегментов «Нефтепереработка и нефтехимия» и «Переработка газа и электроэнергетика». В текущем году компания планирует капиталовложения в размере $14 млрд и увеличение добычи более чем на 9%.
Напомним, что в феврале текущего года компания объявила трехлетнюю программу по выкупу собственных акций. С 2018 по 2020 гг. компания намерена осуществить бай-бэк на сумму до $5 млрд. Помимо этого, на указанный период Советом директоров был утвержден 10%-й рост дивидендных выплат.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие годы Total сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне 13-17 млрд дол. на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Акции компании обращаются с P/BV 2019 около 1,2 и остаются в числе наших приоритетов в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
ПАО «ОР» - управляющая компания группы компаний «Обувь России» - опубликовала ключевые финансовые и операционные показатели по МСФО за первое полугодие 2019 года.
Компания продолжает поддерживать высокие темпы роста открытия магазинов, количество которых достигло 837 штук. Приводя динамику сопоставимых продаж, компания отмечает замедление темпов снижения трафика (-1,3%) на фоне роста среднего чека ниже инфляции (+3,0%). В результате сопоставимые розничные продажи показали рост на 1,6%. Следствием сказанного стало увеличение доходов от розничной реализации на 9,8% до 2,7 млрд руб.
Куда более стремительными темпами (+34,3%) продолжает расти выручка от оптовой реализации, составившая 1,76 млрд руб.
Существенный вклад в рост доходов вносит деятельность компании по выдаче денежных займов: в отчетном периоде доходы направления составили 920 млн руб. (+28,0%).
Оптимизация расходов на открытие магазинов, снижение арендных ставок позволяет компании сдерживать рост затрат. Следствием этого стало увеличение операционной прибыли почти на четверть до 926 млн руб.
Рост бизнеса компании сопровождается увеличением кредитного портфеля, достигшего 10,3 млрд руб. Это обстоятельство привело к увеличению процентных расходов с 379,7 млн руб. до 543,3 млн руб. В результате чистая прибыль выросла всего на 3,0%, составив 322 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, учтя ее возросшую долговую нагрузку.
Общая выручка компании выросла на 9,4% до 243 млрд руб. Такая динамика была обусловлена устойчивыми показателями бизнеса в России и ростом доходов от услуг мобильной связи до 155,1 млрд руб. (+1,6%) вследствие продолжающегося тренда по оздоровлению рынка и роста пользования data-услугами, что компенсировало негативный эффект от отмены внутреннего роуминга и повышения НДС . Фиксированный бизнес МТС показал небольшое снижение выручки до 30,1 млрд руб. (-0,5%) несмотря на рост абонентской базы в розничных сегментах ШПД и платного телевидения. Продажи телефонов и оборудования выросли на 8,6% до 29,5 млрд руб. на фоне роста спроса на высококачественные модели смартфонов. Эффект от консолидации МТС-Банка в отчетном квартале составил порядка 13,1 млрд руб.
Зарубежный сегмент в целом показал впечатляющую динамику: в частности, выручка украинского сегмента прибавила 30,6%, что было обусловлено ростом потребления услуг передачи данных на фоне увеличения проникновения смартфонов.
Операционные расходы компании выросли на 10,3% до 185,2 млрд руб., что привело к росту операционной прибыли только на 6,5% до 58 млрд руб.
Компания традиционно обладает значительным объемом финансовых вложений, что в отчетном периоде принесло ей около 3 млрд руб. доходов. Долговая нагрузка (с учетом арендных обязательств) с начала года увеличилась на 3%, составив 542,3 млрд руб. Расходы по процентам составили 23,7 млрд руб., положительные курсовые разницы составили 1,9 млрд руб.: примерно 8% долговой нагрузки номинировано в иностранной валюте. Отметим также чистые прочие расходы в размере 4,2 млрд руб., против доходов в размере 1,5 млрд руб., полученных годом ранее. Состав этих статей компания не раскрывает.
Помимо этого в отчетном периоде компания зафиксировала доход от прекращенной деятельности в размере 3,4 млрд руб., что представляет собой прибыль от курсовых разниц, признанную по переоценке резерва на потенциальное обязательство в отношении расследования Комиссии по ценным бумагам и биржам США и Министерства юстиции США. Напомним, что в третьем квартале 2018 г. компания зарезервировала 850 млн дол. в качестве потенциального обязательства в связи с продолжающимся расследованием в США в отношении ранее осуществлявшейся деятельности МТС в Узбекистане.
В результате чистая прибыль МТС составила 30,3 млрд руб., что на 2% выше прошлогоднего результата.
Отметим, что в июле текущего года Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 1 п/г 2019 г. в размере 8,68 руб. на акцию.
Напомним, что в марте текущего года Совет директоров МТС утвердил новую дивидендную политику на 2019-2021 годы, в соответствии с которой оператор будет платить акционерам не менее 28 рублей на одну обыкновенную акцию в течение каждого календарного года. Новая дивидендная политика, как и прежде, предусматривает выплату дивидендов двумя частями в течение календарного года.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы по чистой прибыли компании на фоне более высоких чистых финансовых расходов.
Выручка компании выросла на 19,1%, составив 411,1 млрд руб., на фоне роста объемов продаж основных металлов и ослабления рубля в годовом выражении. Цены реализации металлов в долларовом выражении, показали снижение в пределах 10%, за исключением палладия, прибавившего свыше 21%.
Выручка от реализации никеля увеличилась на 10,3%, составив 97,9 млрд руб. Рост рублевой выручки произошел на фоне снижения расчетных долларовых цен на 10,4% и роста объема реализации на 11,9%. Выручка от реализации меди составила 91,2 млрд руб. (+9,9%). При этом расчетные долларовые цены на металл снизились на 10%, а объем реализации увеличился на 10,9% до 223 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия выросла более чем на треть, составив 155 млрд руб. на фоне незначительного увеличения объемов продаж (+0,6%), а также роста долларовых цен на палладий(+21,5%). Продажи платины выросли на 8,9%, составив 21,3 млрд руб. на фоне снижения долларовых цен на 10,4% и роста объемов реализации на 10,5%.
Операционные расходы выросли на 7,4%, составив 197,3 млрд руб. Наиболее существенное влияние на их динамику оказали расходы на приобретение металлов для перепродажи и полуфабрикатов (28,7 млрд руб.,+6,8%) в связи с интенсивной переработкой закупаемого на стороне медного концентрата. Амортизационные отчисления выросли на 15,3% до 22,2 млрд руб. за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля выросла на 32,4% – до 213,9 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года сократилась на 40 млрд руб. до 546,2 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 10,6 млрд руб. (-7,0%). Укрепление рубля привело к появлению положительных курсовых разниц в размере 36,0 млрд руб. (отрицательные курсовые разницы в размере 28,4 млрд рублей годом ранее).
Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 229,8 млрд руб. Они принесли компании доход в размере порядка 2,8 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые доходы компании составили 33,0 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась почти вдвое - до 188,6 млрд руб.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 883,93 руб. на акцию.
После внесения фактических данных мы повысили прогноз дивидендных выплат на годовом окне, оставив практически неизменными ориентиры по ключевым финансовым показателям. При этом наша модель не учитывает возможную продажу или выделение из состава холдинга Быстринского ГРК. Впоследствии мы планируем вернуться к обновлению модели компании после уточнения прогнозных векторов цен на цветные и драгоценные металлы.
Совокупная выручка компании выросла на 4.3% - до $36 млрд. на фоне практически неизменной торговой площади и увеличения удельной выручки на 4.4%. Обращает на себя внимание как рост трафика в годовом исчислении (+3.3%), так и сопоставимых продаж (+4.1%). Продажи по онлайн каналам в годовом исчислении увеличились на 39%.
На фоне запаздывающего роста общих и административных расходов операционная прибыль компании увеличилась на 13.1% до $2.46 млрд.
На фоне стабильных финансовых расходов чистая прибыль компании увеличилась на 14.2% - до $1.7 млрд.
Вследствие выкупа собственных акций компанией (на него было потрачено около $0.7 млрд) показатель EPS вырос на 18.8% до $3.37.
В целом отчетность вышла несколько выше наших ожиданий. Мы подняли прогноз по чистой прибыли в части более высокого темпа роста удельной выручки и более медленного роста административных расходов.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Target сможет ежегодно зарабатывать свыше 3 млрд дол. чистой прибыли. В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (около 50% чистой прибыли) и ежегодную программу выкупа собственных акций в размере около $1.5 млрд. Акции Target Corp. торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 3.7 и остаются в наших портфелях иностранных акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 17,6% - до 19 884 штук. Основной рост пришелся на форматы «магазины у дома» (+804 шт.) и «дрогери – магазины косметики» (+682 шт.). Торговая площадь росла более медленными темпами (+16,5%), достигнув 6 924 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 10,5% - до 657 млрд руб. Сопоставимые продажи выросли на 1,1% на фоне снижения трафика на 2,9% и увеличения среднего чека на 4,1%. Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении сократилась с 24,7% до 23,7%. Это стало следствием совокупности причин, среди которых – изменения в учетной политике, последствия пожара на распределительном центре в Воронеже, увеличение товарных потерь ввиду пересмотра ассортимента и увеличение доли оптового сегмента. Негативные влияние вышеуказанных факторов было частично компенсировано более привлекательными коммерческими условиями от поставщиков и ростом доли сегмента дрогери.
При этом операционная маржа (по EBITDA) сократилась с 12,2% до 11,3%, что, было связано со снижением валовой прибыли, увеличением расходов на аренду в связи с ростом доли арендованных магазинов, а также более высокими рекламными расходами.
Существенный рост показали финансовые расходы, отразившие увеличение долгового бремени компании. Расходы на его обслуживание выросли с 18,6 млрд руб. до 23,7 млрд руб.
Кроме того, Магнит получил прибыль от курсовых разниц в размере 640 млн руб. против убытка 702 млн руб. годом ранее. Эффективная ставка налога на прибыль выросла с 20,9% до 26,0% в связи с увеличением доли расходов, не подлежащих вычету. В результате чистая прибыль снизилась на 72,3%, составив 4,0 млрд руб.
Вышедшие данные оказались хуже наших ожиданий, в целом они продолжают отражать усиление конкуренции в секторе розничной торговли и сдержанный потребительский спрос.
По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, увеличив операционные затраты, расходы на обслуживание долга и сократив ожидаемые дивидендные выплаты.
Мы ожидаем, что в ближайшее время ситуация розничной торговле продолжит определяться достаточно острой конкурентной борьбой, что будет оказывать негативное влияние на маржинальность бизнеса. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2019 около 1.5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании сократилась на 1,8%, составив 38,5 млрд долл. В целом, сокращение выручки было вызвано снижением средних цен реализации стали, что было частично компенсировано увеличением поставок продукции и реализацией железной руды третьим сторонам. Операционная прибыль на фоне возросших издержек производства стали, а также значительных списаний во втором квартале 2019 года, упала более, чем в 6 раз до 611 млн долл. Прибыль до выплаты налогов обвалилась почти в 17 раз до 195 млн долл. на фоне слабого сокращения финансовых издержек. В итоге, вследствие увеличения эффективной ставки по налогу на прибыль, компания отразила чистый убыток в размере 33 млн долл. после прибыли в 3,1 млрд долл. за аналогичный период предыдущего года.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
Благодаря тому, что снижение объемов производства стали (-7%) дивизиона из-за ремонта доменных печей в Мексике было компенсировано ростом средней цены реализации тонны стали (+4,8%), выручка дивизиона осталась стабильной, показав слабое увеличение на 0,3%. EBITDA сегмента при этом упала в 2,2 раза, в первую очередь, на фоне роста себестоимости производства стали. При этом рентабельность снизилась на 6,8 п.п. до 5,4%. На фоне отражения сегментом единовременного списания во втором квартале в 600 млн долл., относящегося к основным средствам и вызванного резким ростом стоимости сырья и материалов, сегмент «НАФТА» зафиксировал операционный убыток в размере 324 млн долл. после прибыли в 1 млрд долл. годом ранее.
Несмотря на снижение средних цен реализации стали в сегменте «Бразилия» (-4,8%), а также сокращение объемов ее реализации, выручка дивизиона показала рост на 2,5% на фоне увеличения объемов отгрузки продукции. EBITDA сегмента сократилась на 23,4% до 622 млн долл. вследствие увеличения себестоимости производства и отрицательного влияния эффекта пересчета на фоне девальвации бразильского реала. При этом рентабельность снизилась на 4,9 п.п. до 14,5%. С учетом всего вышеизложенного, операционная прибыль сегмента сократилась на 18,9% до 474 млн долл., при этом положительное влияние оказало отсутствие списаний по сравнению с ситуацией в первом полугодии 2018 года, когда было отражено списание в размере 86 млн долл., связанное с получением разрешения на поглощение предприятия Votorantim.
Производство стали в европейском сегменте выросло на 9,8% до 24,5 млн тонн преимущественно на фоне включения в контур консолидации с 1 ноября 2018 года приобретённого ArcelorMittal Italia (ранее – предприятие Ilva). При этом дополнительное влияние оказали наводнение в Испании (предприятие ArcelorMittal Asturias), а также забастовки на железных дорогах во Франции во втором квартале 2018 года. Однако рост производства стали не позволил полностью перекрыть отрицательный эффект от изменения рыночных цен на сталь в регионе, снижение которых составило 10,5%. На этом фоне выручка дивизиона сократилась на 1,4% до 20,9 млрд долл. EBITDA сегмента вследствие снижения цен реализации и роста издержек на производство, отрицательных курсовых разниц, а также убытка в ArcelorMittal Italia упала более, чем в 2 раза, до 829 млн долл., при этом соответствующая рентабельность сократилась на 6,3 п.п. до 4%. На фоне списаний в размере 500 млн долл., связанных с продажей ряда активов для выполнения антимонопольных требований в целях приобретения ArcelorMittal Italia, сегмент отразил операционный убыток в 290 млн долл. после 1,4 млрд долл. прибыли годом ранее. При этом компания отмечает, что с учетом текущих рыночных условий, был внедрен комплекс мероприятий в целях значительного сокращения убытков ArcelorMittal Italia к четвертому кварталу 2019 года.
На фоне снижения средних цен реализации стали на 12,5%, выручка сегмента «СНГ и Африка» сократилась на 15,6%. Поддержку выручке не смогло оказать увеличение выпуска стали на 1,3%. Рост себестоимости производства, а также снижение цен реализации продукции привели к тому, что EBITDA сегмента упала в 2,2 раза до 344 млн долл., а рентабельность по EBITDA потеряла 8,4 п.п., составив 9,7%. Операционная прибыль на фоне некоторого роста амортизационных отчислений упала в 3,4 раза до 178 млн долл.
Финансовые результаты горнодобывающего сегмента поддержал рост цен на железную руду (+31,5%). На этом фоне выручка сегмента выросла на 22,1%. При этом EBITDA сегмента показала рост на 51,4% до 990 млн долл. Рентабельность по EBITDA дивизиона прибавила 7,5 п.п., составив 38,8%. Операционная прибыль, в свою очередь, выросла на 75,3% до 770 млн долл.
Стоит также отметить, что по итогам первого полугодия 2019 года общий долг компании вырос на 10,8% до 13,8 млрд долл. (12,5 млрд долл. по состоянию на конец 2018 года). При этом по итогам второго квартала 2019 года общий долг вырос на 0,4 млрд долл., в то время как чистый долг сократился на 1 млрд долл. до 10,2 млрд долл. вследствие поступлений по сделкам M&A и высвобождения рабочего капитала. Напомним, компания в I квартале 2019 года пересмотрела свою цель по снижению чистого долга с 6 до 7 млрд долл. в рамках своей политики распределения капитала. ArcelorMittal планирует поступательно увеличивать выплаты акционерам по мере достижения размера чистого долга компании в 7 млрд долл.
Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий, преимущественно, вследствие отражения компанией значительных списаний, связанных с основными средствами, а также со сделкой по присоединению ArcelorMittal Italia. По итогам вышедших данных мы не вносили значимых изменений в модель, касающихся будущих операционных или финансовых результатов сегментов. Мы считаем, что в текущем году компания серьезно сократит свою прибыль на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры в Европе, однако в дальнейшем мы рассчитываем на то, что в перспективе ближайших 4-5 лет ArcelorMittal сможет нарастить свою чистую прибыль до 5 млрд долл. По нашему мнению, в ближайшем будущем компания будет направлять на выплату дивидендов около 10% чистой прибыли, при этом с учетом плана ArcelorMittal по сокращению чистого долга, коэффициент дивидендных выплат может быть увеличен. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2019 около 0,3 и продолжают входить в наш портфель.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Оставить комментарий
