Совокупная выручка компании снизилась на 0,3% до €22,9 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции выросли на 3,6% до €11,6 млрд, при этом рост выручки наблюдался в Северной и Латинской Америке, странах азиатско-Тихоокеанского региона, тогда как продажи в Европе, Африке и Ближнем Востоке значительно сократились. Рост доходов в целом был связан с повышением спроса на продукцию сегмента в связи с COVID-19, увеличением объемов продаж и синергетическим эффектом по интеграции приобретенного бизнеса Monsanto. затрат по мере того, как мы продвигаемся в интеграции приобретенного бизнеса.
Операционный убыток сегмента составил €8,1 млрд, что было обусловлено отражением в отчетности резерва €10,2 млрд по урегулированию судебных исков в США, связанных с гербицидом Round-UP и использованием в нем вещества глифосат. В то же время показатель EBITDA сегмента без учета специальных статей вырос с €3,4 млрд до €4,0 млрд.
Доходы сегмента фармацевтических препаратов сократились на 2,7% до €8,5 млрд. на фоне сокращения доходов по направлениям женского здоровья, офтальмологии и радиологии. Среди препаратов лучшую динамику продаж показали Xarelto (+11,7%, лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Stivagra (+25,0%, лечение онкологических заболеваний), Adempas (+26,5%, лечение легочной гипертонии). Однако наличие расходов в размере €1,3 млрд, по большей части связанных с судебными издержками и мерами по реструктуризации, привели к тому, что операционная прибыль по данному сегменту снизилась на 61,5% до €924 млн.
Сегмент безрецептурных препаратов показал сокращение продаж на 8,4% до €2,6 млрд. на фоне введенных карантинных мер, связанных с пандемией COVID-19.
Операционная прибыль сегмента составила €425 млн против убытка годом ранее на фоне отсутствия в отчетном периоде единовременных расходов, а также реализации программы повышения эффективности.
Результаты сегмента товаров для здоровья животных с третьего квартала 2019 года перешли в прекращенную деятельность: в августе прошлого года Bayer договорился о продаже этого бизнеса за $7,6 млрд. компании Elanco, в которой по результатам сделки получит миноритарную долю.
В результате операционный убыток составил €8,1 млрд против прибыли годом ранее. Без учета специальных статей операционная прибыль выросла на 9,5% до €4,9 млрд.
Чистые финансовые расходы составили €928 млн против €753 млн годом ранее. С учетом результата от прекращаемой деятельности чистый убыток составил €8,0 млрд. При этом базовая прибыль на акцию от продолжающейся деятельности выросла на 8,1% до €4,26.
По итогам вышедшей отчетности мы перенесли ожидавшийся резерв по судебным искам с последующих периодов на текущий финансовый год. В результате потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.
Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1п/г 2020 года. Напомним, что в отчетности текущего года полностью консолидируются результаты ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Одновременно с этим компания ретроспективно пересчитала сопоставимые показатели предыдущих отчетных периодов.
Выручка компании выросла на 11,5% до 248,9 млрд руб. В посегментном разрезе отметим, прежде всего, динамичный рост нового направления – доходов от услуг мобильной связи (+15,9%), составивших 83,9 млрд руб. на фоне существенного роста объема дата трафика (+67,3%).
Самый значительный скачок показали доходы от цифровых сервисов (+65,7%), составившие 27,5 млрд руб., что было связано с увеличением продаж сервисов информационной безопасности, развитием проектов «Умный город», а также продвижением облачных услуг и услуг дата центров.
Доходы от услуг телевидения прибавили 0,6%, составив 18,7 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы, выросшей на 4,3%.
Рост выручки до 44,2 млрд руб. (+6,1%) показал сегмент ШПД при росте абонентской базы на 4,9% и увеличения ARPU на 1,1%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-10,1%) за счет сокращения как количества абонентов на 9,5%, так и размера ARPU на 0,7%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 11,0% и составили 211,4 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 55,9 млрд руб. (+13,7%) из-за роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов показало рост на 8,9% до 28,3 млрд руб. на фоне увеличения расходов по контрактам «Умный город», а также увеличением агентского вознаграждения по финансовым сервисам мобильной коммерции. В итоге операционная прибыль выросла на 14,5%, составив 37,5 млрд руб.
В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 18,2 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос на 23% 444,7 млрд руб., что было связано с привлечением финансирования на консолидацию 100% долей Tele 2 Россия.
В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 13,6% до 15,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
В отчетном периоде чистые процентные доходы компании сократились на 0,4% - до 970 млрд иен. Это произошло на фоне опережающего роста процентных расходов, составивших 835 млрд иен (+49,3%). Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, сократилась до 0,59% (-0,02 п.п.). Уменьшение чистой процентной маржи на японском финансовом рынке было частично компенсировано ростом чистого процентного дохода на зарубежных рынках.
Чистые доходы от торговых операций снизились на 23,7%, чистые комиссионные доходы - на 0,5%. Прочие непроцентные доходы упали почти в 2 раза из-за сокращения доходов от иностранных акции и облигаций.
Операционные расходы упали на 0,3%, составив 1,34 трлн иен, а их отношение к доходам выросло на 4,7 п.п. до 69,8%. Прочие доходы выросли в 1,7 раз по причине значительного понижения стоимости риска. В итоге чистая прибыль Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc. выросла на 3,8%, составив 651 млрд иен. Отдельно стоит отметить, что прибыль от инвестиций в Morgan Stanley составила 126,4 млрд иен (+46,8%).
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 4,8%. Кредитный портфель банковской группы сократился на 0,1% - до 108 643 млрд иен, а средства клиентов прибавили 2,4%, достигнув 175 980 млрд иен. Снижение ипотечных кредитов в Японии было частично компенсировано ростом кредитного портфеля рубежом. В отчетном периоде зафиксировано улучшение по таким показателям, как доля неработающих кредитов (-0,37 п.п.) и стоимость риска (-0,37 п.п.).
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли лучше наших ожиданий. Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 68% к 2020 году (сейчас 69,8%).
За отчетный период компания выкупила собственных акций на 50 млрд иен, еще 100 млрд иен запланировано на второе полугодие. Компания заявила о повышении прогноза размера чистой прибыли текущего года до 950 млрд иен (+100 млрд иен), а также итогового дивиденда текущего года до 22 иен на акцию (+2 иены на акцию),
Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах.
Все вышесказанное позволяет предположить, что в ближайшие годы финансовая группа Mitsubishi будет способна зарабатывать ежегодно 8-9 млрд дол. чистой прибыли, около половины которой будет распределяться среди акционеров. В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2018 в районе 9 и P/BV 2018 около 0,5 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
Совокупная выручка американского автопроизводителя сократилась почти на треть до $53,7 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось 50,3% продаж по количеству автомобилей или 61% по объему выручки.
Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.
Снижение объемов продаж (-38,5%) было обусловлено последствиями пандемии COVID-19, что частично компенсировалось улучшением ассортимента модельного ряда. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику (+7,8%). В итоге выручка сегмента сократилась на треть до $32,8 млрд. Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $628 млн, что было связано с меньшими объемами производства и более высокими гарантийными расходами.
Последние годы южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. Объем продаж автомобилей в отчетном периоде сократился на 49%, что было вызвано снижением объемов производства. Выручка сегмента показала аналогичные темпы снижения, составив $970 млн. Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $278 млн, сократившись к предыдущему году на фоне мер по реструктуризации сегмента, включая оптимизацию модельного ряда и сокращение численности персонала.
Европейское направление отметилось снижением выручки на фоне неблагоприятных курсовых эффектов, а также низких объемов продаж, вызванных закрытием производства низкомаржинальных продуктов. Существенный убыток сегмента стал следствием меньших объемов производства и более высоких материальных затрат для поддержки нормативных требований (CO2), что лишь частично компенсировалось более высокими ценами продаж и более низкими структурными затратами в результате продолжающихся действий по реструктуризации европейского бизнеса компании, включающей сокращение рабочих мест.
Снижение выручки почти наполовину напрямую связано с падением объемов продаж автомобилей (-45,7%), по причине пандемии, а также вследствие сокращения объемов производства на совместном предприятии в России. Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $176 млн и был связан с ростом удельных затрат на фоне сократившегося объема производства.
Китайский сегмент продемонстрировал снижение выручки на 21,3%, несмотря на рост объемов продаж (+4,1%). Вывод на рынок новых моделей Corsair и Escape был компенсирован плановым переводом сборки модели Lincoln на совместное предприятие Changan Ford.
Ухудшение рентабельности китайского сегмента было вызвано ростом удельных производственных издержек на фоне неблагоприятного влияния валютных эффектов.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал существенное снижение прибыли и рентабельности на фоне увеличения резерва на потери по кредитам, более высоких расходов по операционной аренде, а также более низкой прибыли от переоценки производных финансовых инструментов.
Вернемся к изучению консолидированных показателей компании.
Существенное влияние на итоговый результат компании оказало завершение сделки по продаже группе Volkswagen доли в американской компании Argo Ai, которая занимается созданием беспилотных автомобилей. В результате в отчетности Ford деконсолидировал Argo Ai, переоценив оставшиеся инвестиции в компанию с учетом новой справедливой стоимости, что привело к появлению прочих доходов в размере $3,5 млрд.
В итоге чистый убыток компании составил $876 млн против прибыли годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив единовременный эффект, связанный со сделкой Argo Ai . Ожидается, что восстановление отрасли после пандемии вкупе с проводимым в жизнь планом реструктуризации компании позволит ей вернуться на прежние уровни прибыльности в 2022-23 гг.
Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года.
Совокупная выручка немецкой компании снизилась на 23,2% до €96,1 млрд.
Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 1 422 тыс. автомобилей (-20,5%).
Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал снижение выручки на 35,3% до €28,6 млрд на фоне роста средней цены проданного автомобиля на 7,7%. Объем продаж автомобилей снизился почти на 40,0%. Несмотря на общее падение объемов производства модели T- Cross и Atlas Cross Sport пользовались высокой популярностью. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток €1,5 млрд на фоне падения объемов продаж в результате пандемии Covid-19 и увеличения затрат.
Сегмент Audi показал снижение доходов до €20,5 млрд (-28,8%) на фоне сокращения объемов продаж на 34,2%. При этом рост спроса был зафиксирован на модели Q3 и A6. Средняя цена проданного автомобиля увеличилась на 8,2%. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток €643 млн. Это произошло на фоне уменьшения объемов производства, переоценки производных финансовых инструментов и отрицательного влияния обменного курса.
Сегмент чешской марки Skoda показал снижение выручки на четверть до €7,5 млрд. На фоне падения объемов продаж на треть популярностью у покупателей пользовались модели Kodiaq, Karoq, Scala и Kamiq. Операционная прибыль снизилась до €228 млн вследствие более низких объемов продаж, негативных валютных эффектов и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.
Продажи автомобилей испанской марки SEAT упали на 46,8%, выручка при этом снизилась на 40,2%, составив €3,7 млрд. У покупателей были востребованы модели Arona и Ateca. На операционном уровне сегмент ушел в отрицательную зону по причине роста удельных издержек, связанных с падением объемов производства и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.
В отчетном периоде британская марка Bentley продала 5 000 автомобилей (+7,1%), а выручка при этом возросла на 3% до € 860 млн. Такая динамика в основном стала результатом запуска новых моделей Bentley. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток из-за более высоких амортизационных отчислений и разовых расходов на мероприятия по реструктуризации.
Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 116 тыс. спортивных автомобилей (-14,7%). Выручка составила €5,4 млрд (-8,4%). Операционная прибыль снизилась почти вдвое, составив € 1,1 млрд, а рентабельность упала до 10,2% вследствие сокращения объемов производства, негативных валютных эффектов и роста затрат на цифровизацию.
Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 38,7%, при этом средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 6,5%. В результате выручка сегмента снизилась на 34,7% до €4,2 млрд. Рост удельных операционных расходов и расходов, связанных с выбросами в атмосферу, негативные валютные эффекты и более высокие затраты на НИОКР привели к появлению операционного убытка сегмента.
Шведская компания Scania показала снижение объемов продаж (-40,4%) и выручки (-25,9%). Операционная прибыль сократилась на 73,3% до €221 млн по причине роста удельных операционных издержек.
Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE – отразил снижение объемов продаж (-34,7%) и выручки (-20,0%). Операционная прибыль сократилась на 73,3% до €221 млн по причине роста удельных операционных издержек. Рост удельных операционных расходов и расходов, связанных с внедрением грузовых автомобилей нового поколения, привели к появлению операционного убытка сегмента.
Инжиниринговое подразделение компании смогло заработать €21 млн, сократив вдвое результат на фоне более низкого объема выпущенных продуктов и оказанных услуг.
Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль составила €1,1 млрд (-9,8%), операционная рентабельность снизилась до 6,4%.
Среди прочих расходов компания отразила убыток в размере около €1,0 млрд , связанный с потенциальными юридическими рисками, а также результатами деятельности компаний, не отнесенных к вышеперечисленным сегментам.
В итоге чистый убыток компании составил € 1,2 млрд против прибыли годом ранее.
Компания ожидает, что по итогам года на уровне операционной прибыли будет получен положительный финансовый результат. Одновременно с этим было принято решение о сокращении ранее анонсированных дивидендов с €6,5 до €4,8 на обыкновенную акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей текущего года, одновременно сделав более плавным их восстановление в последующем периоде. Результатом внесенных изменений стало снижение потенциальной доходности акций компании.
Компания Eni S.p.A. раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года.
С начала 2020 года компания произвела определенные изменения в сегментах. Была реорганизована деятельность по торговле нефтью, в сферу которой входит расширение и оптимизация товарного портфеля нефти, поставок нефти и продуктов для нефтеперерабатывающей системы и хеджирование любых внутренних дисбалансов через покупки-продажи на открытом рынке. В результате этого организационные и коммерческие обязательства, связанные с торговлей нефтью, были переданы в сегмент «Refinig and Marketing and Chemicals», тогда как ранее они были частью сегмента «Gas & Power». Ниже представлена уже пересчитанная сегментная информация.
Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.
В основном сегменте компании – «Добыча и производство нефти и природного газа» среднесуточный объем добычи углеводородов сократился на 5% на фоне пандемии COVID-19 и сокращения добычи в рамках ОПЕК+.
При этом отметим, что расторжение контрактов на добычу нефти Ливии, а также снижение спроса на газ, в основном в Египте, было частично компенсировано увеличением добычи в Нигерии, Казахстане, Норвегии и Мексике.
Выручка и операционная прибыль сегмента сократились на 51,4% и 63,3% соответственно. Это произошло под влиянием более низких цен реализации нефти и газа, в связи с пандемией коронавируса. На операционный результат дополнительное давление оказало падение доходов от компаний, учитываемых по методу долевого участия, а также признание убытков от обесценения внеоборотных активов в связи с пересмотренным прогнозом цен на нефть и природный газ.
Сегмент «Транспортировка и сбыт природного газа и электроэнергии» отразил снижение операционных результатов под влиянием продолжающегося экономического спада, следующего за мерами по сдерживанию распространения пандемии COVID-19 в мире. Однако операционная прибыль сегмента увеличилась до €390 млн (+12,4%) благодаря оптимизации портфеля газовых активов в Европе.
Объем переработки нефти увеличились на 3,6% в связи с приобретением 20% в ADNOC Refining в июле 2019 года. Без учета этого приобретения объем переработки снизился на 25% из-за резкого сокращения загрузки нефтеперерабатывающих заводов, вызванного снижением спроса и увеличением запасов. Доходы от транспортировки, переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов сократились на 44%. Снижение выручки было связано с катастрофическим падением продаж топлива из-за карантинных мер, вызванных пандемией COVID-19. Операционный убыток сегмента €2,3 млрд, главным образом, обусловлен переоценкой запасов (-€1,4 млрд) .
Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.
Общие доходы компании снизились на 40,2% до €22,5 млрд, а операционный убыток составил €3,8 млрд против прибыли €4,7 млрд годом ранее. На результат повлияло списание убытков от обесценения внеоборотных активов на €3,4 млрд .
Общие финансовые расходы выросли почти в 5 раз, составив €1,9 млрд, главным образом, из-за доли в убытке инвестиций, учитываемых методом долевого участия в размере €1,4 млрд против прибыли €52 млн годом ранее.
В итоге компания получила чистый убыток €7,3 млрд против прибыли €1,5 млрд годом ранее.
После внесения фактических результатов мы серьезно понизили прогноз результатов на текущий год в связи с масштабными списаниями. Прогнозы на будущие годы не подверглись серьезным изменениям, поэтому потенциальная доходность акций компании снизилась незначительно.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через 2-3 года Eni сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне 3-6 млрд евро. Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 0,9 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
Компания Royal Dutch Shell раскрыла финансовую отчетность за 1 полугодие 2020 года.
С начала 2020 года компания произвела изменения в сегментах. Сегмент «Нефтепереработка и нефтехимия» был разделена на два отдельных сегмента. Кроме того добыча нефтяных песков, ранее включенная в сегмент «Разведка и добыча нефти» была переведена в новый сегмент «Нефтепереработка». Сравнительная информация была реклассифицирована.
Общая выручка компании снизилась на 46,9%, составив $92,5 млрд. Скорректированный убыток по итогам полугодия составил $15,6 млрд, что стало следствием масштабного списания активов в размере $ 16,8 млрд. Списания связаны с пересмотром компанией среднесрочных и долгосрочных допущений для цен на нефть и газ, а также прогнозов для показателей маржи переработки в связи с пандемией COVID-19, макроэкономическими условиями и рыночными факторами спроса и предложения. Согласно новому прогнозу компании, средняя цена Brent в 2020 году составит $35 за баррель, в 2021 году - $40 за баррель, в 2022 году - $50 за баррель, в 2023 году - $60 за баррель.
Половина списаний Shell (8,2 миллиарда долларов) пришлась на газовый сегмент. В частности, речь идет о частичном обесценении стоимости активов в Австралии: компании по добыче газа QGC и плавучего СПГ-завода Prelude. Еще 4,6 миллиарда долларов были списаны в сегменте нефтедобычи за счет ряда активов в Северной Америке, проекта OPL 245 в Нигерии, нескольких шельфовых проектов в Бразилии и Европе, а также актива в Мексиканском заливе в США. На 4 миллиарда долларов были также переоценены три нефтеперерабатывающих завода в Европе и Северной Америке.
В сегменте «Разведка и добыча нефти» был получен убыток $7,6 млрд помимо масштабных списаний результат оказался под влиянием низких цен реализации нефти, а также снижения общих объемов производства.
Сегмент «Добыча и реализация природного газа и СПГ» показал убыток $6,1 млрд., что также по большей части связано с обесценением активов. При этом отметим общий объем производства на 4,6% в основном из-за увеличения добычи на месторождениях в Австралии и Тринидаде и Тобаго.
Сегмент «Нефтепереработка» показал убыток в размере $810 млн. Помимо обесценения заводов в Европе и Северной Америки отметим снижение объемов и маржи по нефтепереработке.
Единственный сегмент «Нефтехимия», который не затронули списания, показал падение прибыли на 9,9% до $311 млн во многом из-за падения маржи базовых химикатов и промежуточных продуктов, а также более высоких эксплуатационных расходов.
Изменение оценки запасов (-$2,5 млрд) в итоге привело компанию к получению убытка в размере $18,2 млрд.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды в размере $4,9 млрд ($0,63 на акцию), а также выкупив собственные акции на сумму $1,7 млрд.
После внесения фактических результатов мы серьезно понизили прогноз результатов на текущий год в связи с масштабными списаниями. Прогнозы на будущие годы не подверглись серьезным изменениям, поэтому потенциальная доходность акций компании снизилась незначительно.
Совокупная выручка компании снизилась на 27,4% до 328,5 млрд руб., главным образом, в связи с падением мировых цен на углеводороды. Кроме того, на снижение доходов повлияло также уменьшение объемов реализации сжиженного природного газа на международных рынках в результате увеличения доли прямых продаж ОАО «Ямал СПГ» по долгосрочным контрактам и соответствующего снижения объемов покупок компанией у «Ямала СПГ» на спот базисе.
Доходы от реализации жидких углеводородов сократились на треть до 148,0 млрд руб. Снижение добычи на «зрелых» месторождениях было в значительной степени компенсировано ростом добычи жидких углеводородов в нашем совместном предприятии «Арктикгаз», а также увеличением добычи газового конденсата на Береговом месторождении. Несмотря на рост объемов, направления сжиженного углеводородного газа, стабильного газового конденсата и продуктов переработки СГК показали сокращение выручки, что было вызвано падением цен реализации.
Выручка от реализации природного газа сократилась на 11,6% до 198,8 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 3,5% до 19 341 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий совокупный производственный показатель остался на уровне прошлого года. При этом общая средняя цена реализации сократилась на 3,7%, а объемы продаж - на 8,2%.
Операционные расходы снизились на 21,0% до 262,8 млрд руб., главным образом, по причине падения затрат на приобретение газа и прочих продуктов на фоне снижения объемов покупок природного газа у совместных предприятий (-10,0%).
В первом полугодии прошлого года в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 10%-ной доли владения в «Арктик СПГ 2» в размере 308,6 млрд руб. В первом же полугодии текущего года компания отразила убыток 47,8 млрд руб., образовавшийся, преимущественно, вследствие неденежной переоценки условного возмещения от продажи 40%-ной доли «Арктик СПГ 2» в 2019 году.
В итоге операционная прибыль компании испытала значительное падение, составив 18,4 млрд руб. Прибыль от операционной деятельности нормализованная (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и убытка от производных финансовых инструментов) сократилась почти наполовину, составив 65,7 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года выросла до 168,8 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля. Кроме того, рост стоимости обслуживания долга привел к увеличению процентных расходов до 2,4 млрд руб. Финансовые доходы компании выросли на 29,7%, составив 11,6 млрд руб. Положительные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 86,3 млрд руб. против отрицательной разницы 27,1 млрд руб. годом ранее.
Помимо этого НОВАТЭК признал убыток в сумме 54,9 млрд руб. по сравнению с прибылью 14,1 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.
Убыток по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 73,2 млрд руб., против прибыли в 94,2 млрд руб., полученной годом ранее, был обусловлена отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» (2097 млрд руб.), частично скомпенсированными долей в прибыли от операционной деятельности (71,6 млрд руб.).
В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 10,9 млрд руб. против прибыли 450,9 млрд руб. годом ранее. Без учета эффектов от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и от курсовых разниц, нормализованная прибыль, компании составила 74,8 млрд руб., снизившись на 42,5% по сравнению с первым полугодием 2019 года.
По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. Определенная неясность сохраняется в части дивидендной политики. НОВАТЭКа. До прояснения деталей мы оставили прогноз дивидендных выплат на относительно невысоком уровне.
В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.
Процентные доходы банка сократились на 0,3% до 1 178 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля. Причиной стало как постепенное снижение процентных ставок по ссудам, так и сокращение прочих процентных доходов банка.
Процентные расходы показали стремительное сокращение (-16,7%) за счет дальнейшего удешевления стоимости фондирования. В итоге чистые процентные доходы с учетом расходов на страхование вкладов в отчетном периоде составили 770,6 млрд руб., прибавив 11,6% относительно аналогичного периода прошлого года.
Чистый комиссионный доход увеличился на 12,2%, составив 246,49 млрд руб. в основном за счет роста доходов по операциям с банковскими картами, доходов от расчетно-кассового обслуживания и от брокерского бизнеса. Помимо этого отметим, получение доходов от операций с финансовыми активами в размере 14,9 млрд руб.
В отчетном периоде Сбербанк почти десятикратно увеличил объемы начисленных резервов, составивших 264,5 млрд руб. По итогам 2 квартала 2020 общий объем задолженности корпоративных клиентов, по которым проведены реструктуризации по государственным, собственным программам и индивидуальным решениям, превысил 2 трлн руб. Объем реструктуризаций, одобренных по кредитам физических лиц, составил свыше 160 млрд руб. В итоге операционные доходы сократились на 22,2% до 708,2 млрд руб.
Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 7,0% до 341,6 млрд руб.
Отметим рост расходов на персонал, связанный с индексацией заработных плат в июле прошлого года и продолжающейся ИТ трансформацией. В результате значение коэффициента C/I ratio выросло на 0,2 п.п. до 33,4%.
В результате чистая прибыль банка составила 287,2 млрд руб., сократившись почти на 40%.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 9,5% до 21,8 трлн руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде увеличилась на 0,3 п.п. до уровня 4,3%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 176,6,0%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год вырос на 110 базисных пунктов до 13,4%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 100 базисных пунктов до 13,6%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменений в прогноз финансовых показателей банка. Как видно из отчетности, даже многократный рост резервных отчислений позволил крупнейшему банку страны остаться в прибыльной зоне. Определенной интригой остается величина дивидендных выплат по итогам прошлого года. Как ожидается, информация об этом станет известна в течение ближайшего месяца.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2020 около 1,1 и P/E 2020 около 8,5 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
Совокупная выручка компании снизилась на 33,4% до $60,1 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) сократилась на 42% до $11,2 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями выросла на 0,9%, составив 1 419 тыс. баррелей в день благодаря запуску новых проектов в Великобритании (Culzean) и Норвегии (Johan Sverdrup).
Добыча газа консолидируемыми компаниями сократилась на 3% главным образом, за счет снижения спроса на газ на фоне пандемии Covid 19.
Таким образом, добыча углеводородов составила 2 252 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (-0,6%). Средняя цена реализации нефти снизилась на 44,8% до $33,8 за баррель, цены на газ продемонстрировали также серьезное снижение, упав на 28,1% до $3,0 за тыс. куб. футов. Основной причиной падения спроса, как уже упоминали выше, является разгоревшаяся пандемия Covid-19; цены на нефть резко пошли вниз в марте текущего года после разрыва сделки ОПЕК+.
По сегменту «Разведка и добыча» компания отчиталась об операционном убытке в размере 7,1 млрд руб., что связано со списанием активов на общую сумму порядка $8,1 млрд на фоне пересмотра прогнозов для цен на нефть и газ на ближайшие годы, а также переоценки активов в рамках плана снижения выбросов CO2, объявленного в мае. Большая часть этих списаний относятся к проектам разработки нефтеносных песков в Канаде. Отметим, что снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 26,1%.
Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» сократилась на 39,2% до $35,9 млрд на фоне уменьшения объемов переработки нефти (-22,1%), вызванного плановыми остановками на заводах Feyzin и Grandpuits во Франции, а также остановка дистилляционной установки на платформе в Нормандии после инцидента в конце 2019 года. Рентабельность переработки барреля нефти ушла в отрицательную зону – с $5,5 до минус $2,6 (данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку), главным образом, по причине переоценки товарных запасов. В результате операционный убыток сегмента составил $636 млн против прибыли $1,7 млрд годом ранее.
Сбытовой сегмент компании показал снижение выручки на 33,1% до $22,5 млрд. Операционная прибыль сегмента упала на 69,4% до $312 млн.
В сегменте «Переработка газа и электроэнергетика» доходы в отчетном периоде сократились на 19,5% до $9,3 млрд, на операционном уровне компания показала убыток в размере $716 млн., на фоне списаний активов в размере $1 млрд.
В результате совокупный операционный убыток компании составил $8,3 млрд против $9 млрд прибыли годом ранее.
Чистые финансовые расходы сократились на 14,3% до $939 млн на фоне снижения стоимости обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий сократилась на 81,3% до $285 млн.
В итоге чистый убыток Total в отчетном периоде составил $8,3 млрд. Несмотря на это, Total сохранит ежеквартальные дивиденды на уровне 0,66 евро (0,7781 долл. США) на акцию.
После внесения фактических результатов мы серьезно понизили прогноз результатов на текущий год в связи с масштабными списаниями. Прогнозы на будущие годы не подверглись серьезным изменениям, поэтому потенциальная доходность акций компании снизилась незначительно.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через 2-3 года Total сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне 13-16 млрд дол. Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 1 и остаются в числе наших приоритетов в нефтегазовом секторе на развитых рынках.
Оставить комментарий
