Выручка компании выросла на 10.5%, составив 14.9 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели, поэтому детальные выводы о причинах динамики выручки сделать трудно. По традиции, раз в два года в четвертом квартале компания осуществляет ремонт оборудования, в связи с чем объем переработки нефти снижается, так произошло, по нашим оценкам, и в 2019 году. При этом благодаря достаточно высокой цене процессинга Саратовскому НПЗ все же удалось нарастить выручку.
Расходы компании увеличились на 2.9% - до 9.2 млрд руб. Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Кроме того, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат. Заметим, что на протяжении последних лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. По итогам отчетного периода дебиторская задолженность Саратовского НПЗ выросла на 3.6 млрд руб., достигнув 18.8 млрд руб. Почти вся она приходится на связанные стороны (структуры материнской компании Роснефть), являясь для них способом безвозмездного фондирования.
В итоге чистая прибыль компании выросла почти на 20%, составив 4.4 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы пересмотрели прогнозы финансовых показателей в сторону уменьшения на ближайшие годы, отразив более скромные цены процессинга и увеличив оценку операционных расходов. Потенциальная доходность акций компании снизилась.
На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликаторами P/BV 2020 около 0.4 и P/E 2020 около 2.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка горнодобывающего сегмента сократилась на 2,8%, при этом продажи угольного концентрата снизились на 2,3%, железнорудного концентрата (ЖРК) – выросли на 29,7%, кокса – на 3,6%.
Компании удалось переломить ситуацию со снижением добычи угля. Если сравнивать итоговые показатели добычи за весь 2019 год с результатом 2018 года, то рост был минимальным (+0,2%). В то же время объем добычи угля в четвертом квартале 2019 года достиг 5,4 млн тонн. Это самый высокий квартальный показатель за последние три года. Значительный вклад в этот результат внес «Южный Кузбасс», который с октября 2019 года вышел на объем добычи 1 млн тонн в месяц и успешно удерживает достигнутый уровень.
На увеличении общей реализации железорудного концентрата сказался рост объемов производства на Коршуновском ГОКе, а также продажа накопленной с прошлого года продукции на складах.
Тем не менее, повышенные затраты на фоне значительного объема вскрышных работ, увеличения коммерческих расходов и железнодорожных тарифов и реализации обширной ремонтной программы привели к тому, что EBITDA сегмента снизилась на 14,1%, при этом рентабельность по EBITDA уменьшилась с 33,9% до 29,9%.
Продажи металлопродукции сократились на 8,8%, по причине снижения производства стали и реализации арматуры, прочего сортового проката и плоского проката, что было обусловлено, главным образом, ремонтными работами в доменном переделе ЧМК. Объем продукции универсального рельсобалочного стана вырос на 7,8% до 567 тыс. тонн. Как следствие, доходы сегмента снизились на 7% до 174,9 млрд руб. На фоне удорожания железнорудного сырья EBITDA сократилась наполовину, а рентабельность по EBITDA уменьшилась с 14,4% до 7,2%.
В энергетическом сегменте положительная динамика выручки (+3,4%) была обусловлена увеличением объема реализации электроэнергии на оптовом рынке и по регулируемым договорам, так и с повышением цен на электроэнергию и мощность. В то же время повышение себестоимости за счет увеличения расходов на материалы, связанное с ростом цен закупаемого сырья, отразилось в снижении показателя EBITDA на 0,1 % до 1,5 млрд руб. Таким образом, показатель EBITDA отразил снижение по всем трем сегментам.
Переходя к консолидированным финансовым результатам компании, отметим снижение общей выручки на 5,1% до 296,6 млрд руб. Операционные расходы продемонстрировали рост на 0,9%, что привело к снижению операционной прибыли на 36,7% до 31,5 млрд руб.
Общая долговая нагрузка компании за год сократилась на 5%, составив 405,9 млрд руб., более трети которой номинирована в валюте. На этом фоне расходы по процентам снизились с 42,1 млрд руб. до 38,3 млрд руб.
Важной составляющей, определившей итоговый результат, стали положительные курсовые разницы по валютной части долга в размере 19,2 млрд руб. против отрицательных значений 25,8 млрд руб. годом ранее. В результате чистые финансовые расходы составили 19,2 млрд руб.
Неприятным моментом в отчетности компании стали неотраженные убытки по текущему налогу на прибыль и списание ранее отраженного актива по налоговым убыткам, которые привели к росту расхода по налогу на прибыль в 3 раза до 8 млрд руб.
В итоге чистая прибыль холдинга снизилась в 5 раз до 2,4 млрд руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части себестоимости, но главным образом из-за налоговых списаний. Мы ранее отмечали сложности с контролем над расходами: для увеличения добычи компании приходится идти на существенные расходы. В результате зарабатываемая операционная прибыль практически полностью уходит на выплаты процентов по кредитам. В этих условиях итоговый результат в значительной мере определяется величиной курсовых разниц и прочих финансовых статей. Дополнительные сложности в расчет потенциальной доходности привилегированных акций компании вносит неопределенность размера СЧА холдинга по РСБУ на конец 2019 года: напомним, что по российскому законодательству для выплаты дивидендов по префам размер собственного капитала не может быть отрицательным.
По итогам вышедшей отчетности мы не вносили значимых изменений. Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время.
Что же касается привилегированных акций, то наш текущий прогноз чистой прибыли подразумевает расчетный дивиденд за 2019 год в размере 3,47 руб. на акцию. Так как по итогам 2019 года и последующих лет крайне высок риск увидеть в отчетности отрицательный капитал по РСБУ, то в данный момент не представляется возможным дать корректный прогноз их потенциальной доходности.
На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании составила 93,1 млрд руб., увеличившись на 0,7%. Доходы от продаж электроэнергии сократились на 0,2%, составив 33,6 млрд руб на фоне снижения объемов реализации электроэнергии на 4,9%. Средний расчетный тариф на электроэнергию при этом вырос на 5%.
Доходы от продаж теплоэнергии увеличились на 2,4%, составив 37,7 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 5,9%. Такое увеличение связано с достижением с властями Санкт-Петербурга договоренности о переходе с 2019 года на физический метод расчета тарифа. Сопутствующим этой договоренности можно считать получение в гораздо больших объемах субсидий из бюджета организациям, предоставляющим населению услуги теплоснабжения, по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек – 4,2 млрд руб. против 670 млн руб. годом ранее.
Выручка от реализации мощности увеличилась на 1,6% до 20,2 млрд руб. на фоне роста цены реализации по ДПМ на 5,4%, компенсирующей уменьшение объемов продаж по объектам вынужденной генерации и введенным в рамках ДПМ.
Операционные расходы увеличились на 9,9% и составили 85,1 млрд руб., что по большей части связано с начислением убытка от обесценения основных средств в размере 5,1 млрд руб. Компания пояснила, что это списание продиктовано признанием на балансе Теплосетей Санкт-Петербурга бюджетных инвестиций городских властей Санкт-Петербурга. Обращает на себя внимание также рост расходов на топливо до 36,4 млрд руб. (+4,7%), на фоне увеличения стоимости топлива, а также увеличение затрат на вознаграждение работникам до 9,1 млрд руб. (+12,4%) в связи с проведением индексации заработных плат. Высокие темпы роста показали также амортизационные отчисления, составившие 10,4 млрд руб. (+29,8%), что стало следствием отражения арендованных активов в составе основных средств из-за применения стандарта МСФО 16 «Аренда» с 1 января 2019 года. Данный факт повлек за собой отсутствие среди операционных затрат статьи «расходы на аренду» (за 2018 года – 2,7 млрд рублей). В итоге операционная прибыль ТГК-1 снизилась на 5,9%, составив 12,1 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение финансовых доходов с 1,7 млрд руб. до 539 млн руб. на фоне снижения остатков денежных средств на счетах компании с 6,8 млрд руб. до 881 млн руб. Помимо этого, в конце года компания выдала 10 млрд руб. в виде займа материнской структуре. Для этих целей ТГК-1 пришлось нарастить долг, который в 4 кв. 2019 г. увеличился сразу на 87% до 17,3 млрд руб. Вероятнее всего, этот факт в дальнейшем приведет к росту процентных расходов, снижение которых было основным фактором роста прибыли в течение 9 месяцев 2019 года.
В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 8,9 млрд руб., что на 11,8% ниже прошлогоднего значения.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в связи с неожиданным списанием. Отметим также, что компания пока не дала комментариев относительно того, какой показатель будет использован в качестве базы для расчета дивидендов по итогам 2019 г. номинальный или скорректированный. Мы, в свою очередь, пока ведем расчет по номинальному показателю, поэтому ожидаемая дивидендная доходность на годовом окне существенно снизилась. Снижение прогноза чистой прибыли, по большей части, вызвано ожидаемым ростом процентных расходов. Внесенные изменения в модель привели к снижению потенциальной доходности акций.
Напомним, что мы рассчитываем на то, что субсидирование тарифов теплоэнергетики несколько улучшит финансовое положение в ближайшие два года, но окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов по сохранению высокого уровня прибыли в 2021-2024 гг.
На данный момент бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2020 около 3 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании увеличилась на 4.3%, составив 18.9 млрд евро.
Наибольший вклад в доходы компании внес сегмент Западная и Южная Европа, выручка которого в отчетном периоде увеличилась на 3.6% до 5.1 млрд евро на фоне роста объемов продаж заполнителей бетона и готовых бетонных смесей. Операционная прибыль выросла более чем на четверть – до 779 млн евро.
Североамериканский дивизион увеличил свои доходы на 12.1% до 4.8 млрд евро также на фоне увеличения объемов реализации заполнителей бетона и готовых смесей. Операционная прибыль прибавила 6.5%, составив 1 млрд евро.
Доходы сегмента Северная и Восточная Европа, Центральная Азия снизились на 1% - до 2.9 млрд евро, в том числе по причине прекращения деятельности на Украине. Компания продемонстрировала сокращение объемов продаж всех видов продукции, однако почти на 20% ей удалось нарастить операционную прибыль.
Доходы Азиатско-Тихоокеанского дивизиона выросли до 3.4 млрд евро (+3.4%), а африканского – до 1.3 млрд евро (+1%). Оба дивизиона смогли увеличить прибыль.
Совокупная операционная прибыль компании до вычета амортизации по итогам отчетного периода составила 3.6 млрд евро (+15.5%). Амортизационные расходы выросли до 1.4 млрд евро (+27.8%) из-за роста основных средств.
Чистые финансовые расходы выросли на 2.7%, составив 360 млн евро. Помимо всего прочего, в отчетном периоде компания получила дополнительный убыток в размере 178 млн евро против прибыли 108 млн евро годом ранее. Причиной данного убытка компания указывает, главным образом, списания при продаже бизнеса на Украине во втором квартале прошлого года. В итоге чистая прибыль HeidelbergCement сократилась на 4.6% до 1.09 млрд евро.
Отчетность вышла в целом несколько хуже наших ожиданий в части более высоких амортизационных отчислений, в связи с чем был понижен прогноз уровня операционной прибыли, что привело к сокращению потенциальной доходности.
Мы считаем, что в среднесрочном периоде компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне от 1.1 до 1.5 млрд евро. Акции HeidelbergCement AG обращаются с P/BV 2020 около 0.4 и продолжают входить в состав наших портфелей.
Выручка компании увеличилась на 3,2% - до 80,3 млрд руб. Основным фактором роста стало увеличение цены на «рынке на сутки вперед», связанное с отсутствием импорта электроэнергии из Казахстана , увеличением экспорта электроэнергии в Финляндию и страны Балтии, снижением количества сетевых ограничений в Сибири и на Урале, а также с индексацией цен на газ и уголь.
Операционные расходы практически остались на прошлогоднем уровне 58,2 млрд руб. При этом отметим снижение расходов на персонал (-6,7%, до 6,6 млрд руб.) и затрат на амортизацию (-2,5%, до 5,9 млрд руб.).
В результате операционная прибыль компании увеличилась на 12,8%, составив 22,5 млрд руб.
Чистые финансовые доходы увеличились на 4,6%, достигнув 448 млн рублей. В итоге чистая прибыль Юнипро составила 18,9 млрд руб. (+13,5%).
По итогам вышедшей отчетности мы внесли незначительные изменения в модель компании, что не привело к существенному изменению потенциальной доходности.
Неприятной новостью стал очередной перенос запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС с первого на третий квартал 2020 г. Напомним, что, согласно новой дивидендной политике компания намерена увеличить выплаты и в 2020-2022 гг. будет направлять на дивиденды 20 млрд рублей в год. Предполагается, что выплаты в значительной степени будут финансироваться доходами от третьего энергоблока Березовской ГРЭС. Несмотря на перенос сроков ввода третьего энергоблока, компания подтвердила свое намерение направить на дивиденды в июне-июле 2020 г. 7 млрд руб., а в декабре 2020 г. - ещё 13 млрд руб., прибегнув к долговому финансированию.
Акции компании обращаются с P/E 2020 – 6 и P/BV 2020 – 1 и в число наших приоритетов не входят.
Четвертый квартал оказался самым удачным для завода, позволив несколько сгладить впечатление от неудачного в целом года, что было связано с провалом в портфеле заказов.
Общая выручка составила 55,6 млрд руб., из которых на финальный квартал пришлось 22,4 млрд руб.
Операционная прибыль сократилась на три четверти до 6,5 млрд руб., а чистая прибыль составила 6,9 млрд руб., из которых 6, 2 млрд руб. пришлось на четвертый квартал.
Кроме того отметим, что в текущем году компания вновь прибегла к долговому финансированию, составившему на конец отчетного года 7,0 млрд руб. Дебиторская задолженность компании увеличилась с 16,7 млрд руб. до 19,7 млрд руб. Напомним, что по РСБУ Роствертол в качестве долга отражает, в том числе, задолженность Министерства обороны по выполненным контрактам.
По итогам вышедшей мы повысили прогноз дивидендов за 2019 г., одновременно сократив свои ожидания по ключевым финансовым показателям завода. На наш взгляд, рекордных уровней чистой прибыли предыдущих лет Роствертол сможет достичь за пределами 2022-2023 гг.
Напомним, что акции ПАО «Роствертол» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Совокупная выручка компании сократилась на 10,1% до 65,8 млрд руб. на фоне вывода из портфеля активов компании с 4 квартала 2019 года Рефтинской ГРЭС и, как следствие, снижения продаж электроэнергии и мощности. Существенное снижение объемов полезного отпуска было компенсировано более высокими рыночными ценами на электроэнергию в Центральной части России и Уральском регионе, а также ежегодной индексации регулируемых тарифов на мощность. Средний расчетный тариф на электроэнергию вырос на 6,4% - до 1 170 р/кВт*ч.
Операционные расходы компании составили 63,4 млрд руб., увеличившись на 3,3% из-за признания в их составе убытка в размере 8,6 млрд рублей от обесценения активов, относящихся к Рефтинской ГРЭС. Напомним, что 22 июля 2019 года ВОСА Энел одобрило продажу Рефтинской ГРЭС ОАО «Кузбассэнерго» за 21 млрд руб., что привело к реклассификации связанных со станцией активов из внеоборотных в категорию предназначенных для продажи. При этом отметим снижение практически по всем статьям себестоимости: затрат на топливо (-11,4%), затрат на персонал (-9%), расходов на амортизацию (-12,5%), затрат на покупную энергию (-5,8%).
В итоге операционная прибыль компании составила 2,8 млрд руб., сократившись более чем в 4 раза. При этом скорректированная операционная прибыль (без учета убытка от обесценения активов) составила 11,4 млрд руб. (-8,7%).
Чистые финансовые расходы снизились на 35,7% до 1,7 млрд руб., что связано с тем, что в отчетном периоде компания отразила положительные курсовые разницы по переоценке валютного долга, а также сократила совокупные долговые обязательства на 40% до 15,3 млрд руб. Для этого были использованы поступления от продажи Рефтинской ГРЭС. Часть этих денежных поступлений осталась на счетах компании, размер которых за квартал почти удвоился, составив 11,1 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 896 млн руб., сократившись в 8,6 раз.
Напомним, что мы учли ориентиры, представленные самой компанией в обновленной стратегии развития, опубликованной в феврале текущего года, в связи, с чем наши прогнозы сейчас не претерпели серьезных изменений. Компания ожидает, что в текущем году чистая прибыль составит порядка 6,2 млрд рублей, а в 2021 г сократится до 3,6 млрд руб. – уйдут доходы от блоков, введенных по ДПМ, что будет частично компенсировано введением Азовской ВЭС. В дальнейшем мы ожидаем, что благодаря введению Мурманской ВЭС в 2022 году и Родниковской ВЭС в 2024 году прибыль компании вернется к уровню 2018 года в том же 2024 году и составит около 7,5 млрд рублей.
В ближайшие три года (2020-2022) капитальные затраты компании должны составить 39,4 млрд, рублей и большей частью будут профинансированы заемными средствами. Размер чистого долга на конец 2022 г. составит порядка 33,5 млрд руб.
На этот период компания меняет также и подход к выплате дивидендов, установив фиксированную выплату в 3 млрд руб. ежегодно, что эквивалентно 0,08 руб. на акцию.
Мы начинаем аналитическое покрытие металлургического холдинга United Company RUSAL Plc с обзора вышедшей консолидированной отчетности по МСФО за 2019 год.
Объединенная компания РУСАЛ – один из крупнейших в мире производителей алюминия. Основную часть продукции компании составляют первичный алюминий, алюминиевые сплавы, фольга и глинозем. В 2019 году на долю компании приходилось около 5,9% мирового производства алюминия и 6,3% глинозема.
Активы ОК РУСАЛ включают в себя весь комплекс предприятий, задействованных в цепочке производства конечного продукта, – от горнодобывающих комбинатов до алюминиевых и фольгопрокатных заводов. Заводы и представительства РУСАЛа находятся в 20 странах на пяти континентах. При этом основные производственные мощности РУСАЛа расположены в Сибири, что дает компании два важных преимущества: доступ к возобновляемой и экологически чистой гидроэлектроэнергии и близость к самому перспективному мировому рынку – Китаю.
Доступ к богатым месторождениям бокситов позволяет РУСАЛу обеспечивать свое производство собственным сырьем как минимум на ближайшие 100 лет. Акции компании торгуются на Гонконгской и Московской биржах. Штаб-квартира холдинга находится в Москве. Количество сотрудников – более 65 тыс. чел.
Общая выручка компании сократилась на 5,5%, составив $9,7 млрд, на фоне сокращения среднегодовой цены реализации алюминия на 15%. Падение цены на алюминий было частично компенсировалось ростом на 13,8% объемов продаж первичного алюминия и сплавов.
Выручка от реализации первичного алюминия и сплавов уменьшилась на 3,3%, составив $8 млрд. Выручка от реализации глинозема рухнула почти на треть до $664 млн в связи со снижением средней цены реализации на 25% при сокращении объемов реализации на 9,2%.
Выручка от реализации фольги и прочей алюминиевой продукции выросла на 18,5%, составив $410 млн на фоне роста выручки от реализации алюминиевых колесных дисков.
Прочая выручка, в том числе от продаж прочей продукции, боксита и энергетических услуг, снизилась на 7,2%, составив $618 млн в связи со снижением продаж других материалов на 3,5% (таких как кремний – на 23%, алюминиевые порошки – на 10,6%, сульфат калия – на 15,5%).
Общая себестоимость реализации увеличилась на 9%, составив $8,1 млрд. Рост был обусловлен в первую очередь увеличением объема реализации алюминия на 13,8%, что было частично компенсировано ослаблением курса российского рубля по отношению к доллару США. Затраты на приобретение глинозема сократились на 12,9% – до $764 млн в основном за счет снижения закупочной цены глинозема на 16,5%. В итоге валовая прибыль РУСАЛа рухнула на 43,6% – до $1,6 млрд.
Коммерческие и административные расходы выросли на 11,7% до $1,5 млрд за счет роста транспортных расходов, а также обесценения активов.
Долговая нагрузка компании за год практически не изменилась и составляет $8,2 млрд Расходы по процентам составили $747 млн (+8,9%). Процентные доходы упали в 4,5 раз до $45 млн. Доля прибыли ассоциированных компаний и совместных предприятий выросла на 74,8% до $1,7 млрд, главным образом, за счет скачка прибыли ГМК Норильского Никеля, 27,8%-ая доля которого принадлежит РУСАЛу. Дивиденды от НорНикеля покрывают все процентные платежи компании и способствовать ускоренному процессу сокращения доли заемных средств. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 43,5% - до $960 млн.
Отметим, что в отчетности РУСАЛа мы обнаружили существенную разницу между рыночной оценкой пакета акций ГМК Норильский Никель и его отражением в бухгалтерском балансе – $13,6 млрд против $4,2 млрд. Это заставило нас учесть долю в НорНикеле по рыночной стоимости. Проведенные корректировки нашли свое отражение в росте собственного капитала: с учетом переоценок скорректированный собственный капитал вырос до 1,0 трлн руб. против 0,4 трлн руб. по данным баланса на конец 2019 года.
Далее мы продолжим учитывать долю владения в Норильском Никеле через переоценку изменения рыночной стоимости, соответственно расчет потенциальной доходности будет учитывать её.
В целом отчетность вышла в рамках наших ожиданий. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.
В настоящий момент акции United Company RUSAL Plc торгуются исходя из P/E 2020 около 5 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании составила 72.4 млрд руб., сократившись на 8.3%. Операционные расходы, напротив, увеличились на 1.6% - до 55.5 млрд руб. Более подробные выводы о природе динамики выручки и затрат можно будет сделать после выхода ежеквартального отчета за первый квартал. В итоге операционная прибыль компании снизилась почти на треть – до 16.9 млрд руб.
Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 398 млн руб., что в целом соответствует предыдущему году. Отрицательное сальдо по статьям «Прочие доходы и расходы» составило 2.6 млрд рублей против положительного сальдо в размере 363 млн руб. из-за присутствия значительных отрицательных курсовых разниц в отчетном периоде. В итоге компания заработала 11.6 млрд руб. чистой прибыли, что почти на 42% меньше чем годом ранее. При этом компания показала чистый убыток в четвертом квартале в размере 105 млн руб.
По результатам вышедшей отчетности мы в целом не стали менять прогноз и планируем дождаться отчетности за первый квартал 2020 года и годовой отчет за 2019 год.
В отчетном периоде чистый процентный доход банка увеличился на 6,3% до 23,3 млрд руб.
При этом процентные доходы выросли на 5,3% до 48,5 млрд руб. вследствие роста доходов от кредитов и авансов клиентам (+11,1%) на фоне роста среднего уровня процентных ставок, вызванного повышением удельного веса розничных кредитов. Процентные расходы выросли на 2,4% до 23,4 млрд руб. вследствие роста объемов привлечения клиентских средств. Чистая процентная маржа банка выросла на 0,1 п.п., составив 3,7%.
Чистый комиссионный доход увеличился на 15,4% до 6,8 млрд руб. за счет увеличения доходов от проведения расчетов с пластиковыми картами (+13,6%), а также роста доходов от расчетно-кассового обслуживания (+11,4%).
Общий убыток от операций на финансовых рынках составил 0,686 млрд руб. против дохода 3,9 млрд руб. годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 4,5% до 30,5 млрд. руб.
В отчетном периоде отчисления в резервы снизились на 12,7% до 6,7 млрд руб. вследствие снижения стоимости риска до 1,8%. Объем списаний безнадежных кредитов за отчетный период составил 10,6 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 8,0%, достигнув 14,1 млрд руб., а их отношение к общим доходам выросло на 5,8 п.п. до 45,5% на фоне увеличившихся затрат по основным средствам банка (+29,3%) и расходов на персонал (+8,6%), связанных, судя по всему, с активизацией деятельности банка в Москве.
Административные и прочие операционные расходы показали снижение на 0,9% до 5,1 млрд руб.
В итоге чистая прибыль банка составила 7,9 млрд руб. чистой прибыли (-12,6%).
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля, превысившего уровень 400 млрд руб. (+7,0%). При этом корпоративный кредитный портфель вырос на 4,5% до 298,5 млрд руб., а розничное кредитование возросло на 17,5% до 99,1 млрд руб., главным образом, за счет роста автокредитования (+50,0%), потребительского кредитования (+28,7%) и ипотечного кредитования (+11,7%).
Объем клиентских средств возрос на 0,7% вследствие увеличения объема розничных депозитов. В результате, показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов вырос на 5,6 п.п., составив 96,1%. Собственные средства банка за год выросли на 7,4%, это позволило банку увеличить достаточность капитала в соответствии с требованиями Базельского комитета до 14.8%, в том числе достаточность капитала первого уровня - до 9,7%.
Одновременно с отчетностью банк представил ориентиры по ключевым показателям на текущий год. В частности, рост кредитного портфеля должен составить 12-15%, стоимость риска – 1,7-1,9%, рост затрат - в пределах 10%. В целом достижение указанных показателей представляется вполне реалистичным, хотя определенные коррективы могут быть внесены в связи с некоторой неопределенностью в развитии экономики.
Также были представлены ориентиры по дивидендам, совпадающие с нашими прогнозами (20% от чистой прибыли по МСФО), а также анонсировано обсуждение очередного байбэка. Исходя из критериев достаточности собственного капитала, мы полагаем, что объем байбэка (если таковой будет рекомендован Советом директоров) может быть сопоставим с предыдущим.
Отчетность вышла несколько лучше хуже наших ожиданий в части чистых процентных доходов, что было вызвано большим ростом кредитного портфеля и более высокой средней ставкой по выданным кредитам. Мы по-прежнему считаем основным драйвером роста акций банка реализацию принципов модели управления акционерным капиталом на системной основе: в ситуации, когда акции банка торгуются значительно ниже своей балансовой стоимости на фоне двузначного ROE, основным способом распределения прибыли среди акционеров, дающим максимальный эффект, остаются выкупы акций с их последующим погашением.
Оставить комментарий
