Выручка компании сократилась на 9% до 3.8 млрд руб из-за почти двукратного падения экспортных продаж (до 297 млн рублей).
Операционные расходы упали на 17.9% - до 10,6 млрд руб. – показав снижение как в статьях себестоимости, так и коммерческих расходов. В итоге операционная прибыль выросла на 49% до 0.8 млрд руб.
Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 0.5 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу за год выросли с 16.2 млрд руб. до 20.2 млрд руб., а дебиторская задолженность за тот же период выросла с 9 млрд руб. до 11 млрд руб., что в основном было обусловлено неоплаченными процентами по займам. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 10.4%.
Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя не изменилось и составила 2.2 млрд руб. Проценты к уплате составили 41 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 105 млн руб. (отрицательное сальдо 122 млн руб. годом ранее).
Налоговая ставка компании в отчетном периоде уменьшилась с 9.7% до 6.5%. В результате чистая прибыль компании составила 1.1 млрд руб. (+34.5%).
По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль компании составила 31.6 млрд руб.; а балансовая стоимость акции – 57.6 тыс. руб. при текущих котировках 11 тыс. руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили ставку заимствований компании. В результате потенциальная доходность акций Уралкуза незначительно выросла.
На данный момент акции Уральской кузницы торгуются с P/E 2020 около 1,2 и менее чем за 20% балансовой стоимости при ROE около 17%. Бумаги компании продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка комбината увеличилась на 3%, составив 29.1 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели за отчетный квартал (они станут известны позднее, в составе отчетности Мечела). Со своей стороны, мы можем предположить, что такая динамика связана с ростом цен.
Операционные расходы комбината упали на 6.5%, составив 26 млрд руб. В итоге операционная прибыль ЧМК составила всего 3.1 млрд руб.
В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 152 млрд руб., увеличившись за год более чем на 20 млрд руб. Как следствие, проценты к получению достигли 2.7 млрд руб. против 2.6 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы показали снижение, составив 2.5 млрд руб. несмотря на увеличение долга до 175.7 млрд руб. Значительное влияние на итоговый финансовый результат оказало отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 8 млрд руб., ставшему следствием ослабления рубля по отношению к евро и реализацией отрицательных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.
В итоге чистый убыток ЧМК составил 4.7 млрд руб. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 15 979 руб.
По итогам внесения фактических данных, оказавшихся в русле наших ожиданий, мы пересмотрели прогноз чистой прибыли компании в сторону понижения, сократив ожидаемую выручку от основной деятельности в части понижения прогнозных объемов реализации металлопродукции на ближайший год. Мы планируем вернуться к пересмотру модели ЧМК после публикации квартальных операционных показателей, а также детальной структуры затрат.
Выручка компании в долларовом выражении снизилась на 8,9% до $866,4 млн. Грузооборот в отчетном периоде вырос на 7,8%, составив 142,5 млн тонн на фоне роста объемов перевалки сырой нефти (+18,6%) и железорудного сырья (+22,1%). Отметим, значительное снижение отгрузки зерна (-44,4%) на фоне продажи Новороссийского зернового терминала, а также черных металлов (-14,5%). Средний расчетный тариф в долларах снизился на 13,3%.
Операционные расходы компании сократились на 15,2% до $309,9 млн. Основной причиной снижения стало применение нового стандарта МСФО (IFRS) 16 «Аренда» по которому арендные платежи учитываются в качестве обязательств в балансовом отчете, а не в составе операционных расходов. Помимо этого, отметим снижение расходов на топливо (-6,8%) до $37,1 млн. В итоге операционная прибыль снизилась на 4,6%, составив $557,3 млн.
Чистые финансовые доходы компании в отчетном периоде составили $48,4 млн против расходов $255,0 млн, полученных годом ранее, что связано с положительными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $100,0 млн. Процентные расходы увеличились на 20,3% до $88,3 млн в связи с учетом в этой статье платежей по аренде. Долговая нагрузка компании, включающая обязательства по финансовой аренде составила $805 млн.
Напомним, что в апреле прошлого года НМТП закрыла сделку по продаже ВТБ 99,9968% доли в ООО «Новороссийский зерновой терминал». Цена сделки составила $543,7 млн (35,5 млрд рублей). В отчетности Группа отразила прибыль от продажи ООО «НЗТ» в сумме $449,2 млн в составе прочих доходов. Часть средств, полученных от продажи терминала, НМТП планирует направить на выплату дивидендов за 2019 год. Оставшуюся часть средств от продажи дочки НМТП планирует использовать на частичное погашение долга и инвестпрограмму.
В итоге чистая прибыль НМТП составила $940,3 млн, увеличившись в 3,6 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз грузооборота порта в связи с замедлением деловой активности и сокращения объема экспортных операций. Следствием этого стало снижение потенциальной доходности акций компании
Выручка компании составила 87,3 млрд руб., увеличившись на 11,3%. Скорректированная выручка (за вычетом стоимости услуг соисполнителей) увеличилась на 21,1% до 37,9 млрд руб. по причине роста объемов перевозок на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры и повышения операционной эффективности.
Операционные расходы компании росли меньшими темпами, увеличившись на 7,0% до 71,2 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 5,7% до 48,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла на 36,4%, составив 15,8 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличившиеся процентные расходы (с 885 млн руб. до 1 118 млн руб.) на фоне возросших выплат по займам. Помимо этого, компания отразила отрицательные курсовые разницы в сумме 229 млн руб., против положительных курсовых разниц 417 млн руб. годом ранее. Кроме того, доходы от дочерних компаний, которые состоят из доли в прибыли совместных предприятий, главным образом, от АО «Кедентранссервис» и Logistic System Management B.V., составили 583 млн руб.
В итоге чистая прибыль ТрансКонтейнера увеличилась на 23,6% до 11,8 млрд руб.
Главной новостью, относящейся к компании, стало доведение группой «Дело» своей доли в Трансконтейнере до 99,6% вследствие выкупа пакетов акций у банка ВТБ и ООО «Енисей капитал». Это обстоятельство открывает дорогу к полной консолидации компании.
Также отметим рекомендацию Совета директоров выплатить финальный дивиденд по итогам 2019 г. в размере 53,27 руб. на акцию.
В настоящее время акции компании торгуются с P/E 2020 порядка 8 и не входят в число наших приоритетов. Учитывая практически неизбежные перспективы консолидации эмитента, мы планируем прекратить аналитическое покрытие его акций.
Общая выручка компании увеличилась на 3.9% до 9.6 млрд руб. Продолжают снижаться доходы от предоставления местных телефонных соединений, которые составили 1.4 млн руб. (-9.6%). В сегменте услуг доступа в интернет выручка увеличилась на 3.1% до 3.7 млрд руб.
Сегмент мобильной связи вновь оказался наиболее динамичным. Таттелеком осуществляет функции мобильного оператора под брендом «Летай». Выручка по данному дивизиону составила 1.1 млрд руб., увеличившись на 34%.
Доходы другого сегмента нерегулируемых услуг – кабельного и IP-телевидения потеряли 3%, составив 859 млн руб.
Затраты компании снизились на 0.6% - до 8.3 млрд руб. Среди статей расходов, которые показали значительный рост, отметим такие, как плата за присоединение и пропуск трафика (+23%). Также отметим снижение амортизации на 10% и материальных расходов (-7%). В итоге операционная прибыль компании составила 1.3 млрд руб., продемонстрировав рост на 48.1%.
Чистые финансовые расходы составили 212 млн руб., увеличившись почти наполовину. Это связано с ростом процентных расходов с 62 млн руб. до 95 млн руб., на фоне учета процентов по аренде. Кроме того, процентные доходы сократились почти в 2 раза до 66 млн руб.
Чистая прибыль Таттелекома по итогам года выросла более чем в 2 раза - до 810 млн руб. Помимо всего прочего, существенное влияние на рост чистой прибыли оказало сокращение расходов по налогу на прибыль. В связи с изменениями от 2017 года в российском налоговом законодательстве в отношении переноса налоговых убытков на будущие периоды компания значительно снизила эффективную налоговую ставку в этом году.
Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий. Мы повысили прогноз по всей линейке чистой прибыли на фоне улучшения операционной рентабельности. Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды из расчета 50% чистой прибыли по РСБУ, что составляет 2.02 копейки на акцию.
Выручка компании подскочила в 2,7 раза, составив 8,8 млрд руб. Это стало следствием проводившейся компанией в последние годы политики ежегодного зарыбления и развития собственной сети продаж. Дополнительным плюсом стали сложившиеся высокие цены на мировом рынке лосося, оказавшие существенное положительное влияние на маржинальность аквакультурного бизнеса.
Компании удалось увеличить реализацию в 2,7 раз, до уровня 18,1 тыс. тонн. Кроме того, рост биомассы отразился в существенном увеличении справедливой стоимости биологических активов (2,6 млрд руб.).
Себестоимость реализации выросла в 3 раза до 6,6 млрд руб., а коммерческие и административные расходы выросли на 21,5%, составив 670 млн руб., в связи с ростом затрат на оплату труда и транспортных расходов. В результате операционная прибыль выросла на 63,7%, составив 4,1 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим рост чистых процентных расходов с 218 до 255 млн руб. на фоне увеличившегося чистого долга с 3,7 млрд руб. до 4,0 млрд руб. связанного с развитием бизнеса.
Отрицательные курсовые разницы составили 47 млн руб. против положительных 0,4 млн руб. годом ранее. Отметим также наличие дохода от участия в ассоциированных компаниях в размере 50 млн руб. Напомним, что в ноябре 2018 г. в рамках построения вертикально-интегрированного холдинга компания приобрела 40% в ООО «Мурманрыбпром», занимающимся переработкой рыбы, а также аналогичную долю в ООО «Три ручья», занимающимся арендой и управлением недвижимостью. Потери биологических активов составили 548 млн руб. против 32 млн руб. на фоне роста объемов производства.
Добавим, что в структуру холдинга входит ряд дочерних предприятий, которые имеют статус сельскохозяйственного производителя и освобождены от уплаты налога на прибыль, что позволяет ПАО «Русская Аквакультура» достаточно сильно экономить – эффективная налоговая ставка равна всего 0,8%. Кроме того, компания получает государственные субсидии для компенсации банковских кредитов – 133,3 млн руб. в отчетном году против 78,4 млн руб. годом ранее. Эффективная процентная ставка по кредитам в рублях, скорректированная на эффект государственных субсидий, за 2019 год составила 6,59% против 7,88% годом ранее.
В итоге чистая прибыль Русской Аквакультуры составила 3,3 млрд руб., что на 42,2% выше результата предыдущего года.
По линии балансовых показателей отметим существенный рост основных средств (с 3,1 до 4,9 млрд руб.). Среди существенных инвестиций можно выделить проект по увеличению мощностей смолтового завода, покупку второго живорыбного судна и баржи для механического делайсинга рыбы, новых садков и другого рыбоводного оборудования.
Одновременно с этим компания озвучила ориентиры по годовому объему производства рыбы (20 тыс. тонн в 2020 году). В настоящее время, компания владеет правами на 36 участков для выращивания лосося и форели. Как заявляет компания, общий объем потенциального выращивания на данных участках составляет около 50 тыс. тонн красной рыбы.
Судя по приведенным данным, компания воплощает на практике озвученные ранее положения стратегии развития. По итогам вышедшей отчетности нами были отражены изменения в экономике компании. Хотя планы по объему выручки и не были реализованы, но изменения справедливой стоимости биологических активов превзошли все наши ожидания. Нами были повышены ориентиры по ключевым показателям компании на будущий период в связи с большим объемом производства рыбы. Прогноз финансовых показателей на последующие годы также был пересмотрен в сторону повышения. Следствием этого стал существенный рост потенциальной доходности акций.
Переход на ежегодное зарыбление, контроль полного цикла выращивания рыбы, эффективная организация поставок корма, вкупе с развитием собственной системы продаж могут позволить компании уверенно и динамично развиваться.
Чистые процентные доходы банка снизились на 12,5% до 9,2 млрд руб. В отчетном периоде процентные доходы сократились на 5,1%, составив 21,5 млрд руб. несмотря на возобновившийся рост кредитного портфеля вследствие снижения процентных ставок по выданным кредитам. Процентные расходы показали слабый рост (0,5%), составив 11,3 млрд руб. на фоне снижения стоимости привлеченных депозитов и увеличения прочих процентных расходов.
Чистый комиссионный доход банка составил 4,1 млрд руб. (-8,5%). Операции с иностранной валютой и курсовые разницы в совокупности принесли доходы около 623 млн руб. против 258 млн руб. годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 14,6% до 13,5 млрд руб.
В отчетном периоде банк распустил резервы на сумму свыше 2,0 млрд руб., в то время как год назад на создание резервов было направлено около 13 млрд руб.
Операционные расходы увеличились на 0,5%, составив 9,1 млрд руб., главным образом, из-за роста расходов на содержание персонала (+14,7%). Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов увеличился на 10,2 п.п. и составил 67,5%. Определенное влияние на итоговый финансовый результат оказал роспуск резервов под обязательства кредитного характера по операциям со связанными сторонами в размере 1,0 млрд руб. против создание аналогичного по сумме резерва годом ранее.
В итоге банк получил чистую прибыль в размере 5,1 млрд руб., против убытка 8,0 млрд руб., полученного годом ранее. Балансовая цена акции составила 826,9 руб.
По линии балансовых показателей отметим стагнацию клиентских средств (-0,7%, 214,1 млрд руб.), вызванную сокращением объема срочных депозитов физических лиц. Кредитный портфель (до вычета резервов под обесценение) увеличился на 4,0% до 195,4 млрд руб. на фоне роста выданных ипотечных и потребительских кредитов физическим лицам.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в прогноз финансовых показателей банка.
После принудительного выкупа в обращении остаются только привилегированные акции, торгующиеся с P/BV 2020 около 0,4. Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, определение цены выкупа которых будет оставаться главной интригой ближайшего времени.
Выручка завода снизилась на 9,4% до 22 млрд руб. что, по всей видимости, связано с падением цен на продукцию. Операционные расходы завода сократились на 4%, составив 20,1 млрд руб. В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в размере 2 млрд руб. (-42,6%).
В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание значительного долга (11,8 млрд руб.), составивших 909 млн руб. Сальдо прочих доходов/расходов составило 28 млн руб. прибыли против убытка 713 млн руб. годом ранее, что связано с положительными курсовыми разницами по валютной части кредитного портфеля.
В итоге завод смог заработать чистую прибыль в размере 828 млн руб. (-37,2%).
Среди прочих моментов отметим продолжающееся сокращение отрицательного значения собственного капитала, которое, правда, все еще остается весьма внушительным (-3,9 млрд руб.).
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, компании удалось снизить производственные затраты, главным образом, на сырье и материалы.
Мы не приводом расчет потенциальной доходности акций завода в силу прогнозируемого сохранения в ближайшие годы отрицательного собственного капитала. Это обстоятельство наряду с сохраняющимся внушительным долгом пока не позволяют отнести бумаги завода к интересным инвестиционным возможностям.
Общая выручка компании выросла на 2,2% до 366,6 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала снижение на 4,6%, составив 110,8 млрд руб. на фоне сокращения выработки электроэнергии ГЭС на 4,4%. Падение объясняется притоком воды ниже нормы в ряд водохранилищ центральной части России и Сибири в 1 полугодии 2019 г. Во 2 полугодии 2019 г. наблюдался рост выработки ГЭС относительно 2018 года на фоне прохождения дождевых паводков и повышенного относительно нормы притока воды. Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 7%, составив 189,7 млрд руб. на фоне роста средней цены реализации электроэнергии. Государственные субсидии снизились на 4% - до 40 млрд рублей.
Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) увеличились на 1,6% до 59,1 млрд руб., что было обусловлено заключением новых договоров энергоснабжения с покупателями и увеличением средней цены реализации электроэнергии.
Операционные расходы выросли на 6,9%, составив 336,6 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» (71,4 млрд рублей, +10,3%), а также положительной динамикой затрат на покупку электроэнергии (46,3 млрд рублей, +10,8%) в связи с увеличением объемов закупок по субгруппе РАО ЭС Востока. Отметим также увеличение расходов на услуги сторонних организаций вследствие роста расходов по технологическому присоединению к сетям в АО «ДРСК» (41 млрд рублей, +16,8%), рост затрат на персонал на фоне индексации заработных плат (80,4 млрд рублей, +5,9%) и увеличение амортизационных отчислений на фоне ввода новых мощностей (22,3 млрд рублей, +15,1%).
Кроме того, компанией была признаны убытки от экономического обесценения основных средств и незавершенного строительства в размере 53,5 млрд рублей, в отношении введённых в 2019 году Нижне-Бурейской ГЭС и Сахалинской ГРЭС-2 и признаны убытки от обесценения дебиторской задолженности в размере 5 млрд руб. в результате оценки ожидаемых кредитных убытков.
В итоге операционная прибыль сократилась в 5,5 раз до 11,2 млрд руб.
Перейдем к финансовым статьям. Рост финансовых доходов до 9,9 млрд рублей (+28,7%) обусловлен увеличением процентных ставок на остатки свободных денежных средств, а также полученными положительными курсовыми разницами (2 млрд рублей). Финансовые расходы сократились на 54,9% – до 10,4 млрд рублей – в связи со снижением в отчетном периоде отрицательной переоценки беспоставочного форварда на акции и валютно-процентного свопа с 14 млрд рублей до 2,8 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль сократилась в 6,1 раз, составив 5,1 млрд руб.
Несмотря на слабые результаты по итогам 2019 г. менеджмент РусГидро обещает, что дивидендные выплаты будут не ниже прошлогодних.
Прогнозы компании на 2020 год довольно оптимистичные, что объясняется постепенным восстановлением уровня воды в водохранилищах до средних уровней, а также введением долгосрочных тарифов по дальневосточным активам, что должно положительно сказаться на их результатах. Компания сообщила, что списания в 2019 году достигли своего пика и будут сокращаться.
По итогам вышедшей отчетности, мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли на фоне ухудшения операционной рентабельности.
Выручка компании выросла на 26,5% до 12,7 млрд руб., что, как мы предполагаем, было обусловлено увеличением доходов от продажи горячекатаного проката и стали в поковках. Посегментные данные за год выйдут в ежеквартальном отчете за 1 квартал 2020 года. Операционные расходы показали менее стремительный рост (+20%), составив 10,8 млрд руб. что, главным образом, было вызвано ростом затрат на цветные металлы и огнеупоры. В итоге операционная прибыль выросла на 87,2% до 1,8 млрд руб.
Долговое бремя компании за отчетный период снизилось на 1,4 млрд руб. и составило 5,4 млрд руб., на его обслуживание компания потратила 452 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 264 млн руб., при этом структуру данных статей компания не раскрыла. В итоге чистая прибыль выросла в 3 раза и составила 805 млн руб.
Слабой стороной Русполимета остается отсутствие распределения прибыли среди акционеров. Кроме того, в апреле 2020 года ФАС России рассмотрела ходатайство мажоритарного акционера компании – ООО «Мотор-инвест» о приобретении до 100% голосующих акций ПАО «Русполимет». Следующим шагом будет выставление оферты всем акционерам, что может в итоге привести к окончанию публичной истории компании.
Отчетность Русполимета вышла лучше наших ожиданий, прежде всего, в части выручки. Однако в части коммерческих и управленческих расходов, а также налоговой нагрузки факт оказался хуже прогноза. По итогам внесения фактических данных мы незначительно понизили прогноз размера чистой прибыли на всем периоде прогнозирования, что привело к незначительному снижению потенциальной доходности акций компании.
Оставить комментарий
