Компания Comcast Corporation раскрыла финансовую отчетность за 6 месяцев 2018 года. Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itog...

Сегмент телекоммуникационных услуг показал увеличение выручки на 3.5% - до $27.2 млрд. Драйвером роста выступили доходы от предоставления широкополосного доступа в Интернет, составившие $8.4 млрд (+8.8%), на фоне увеличения ARPU (+3.9%) и количества абонентов (+4.8%). Сильную динамику показали доходы от услуг корпоративным клиентам (+11.5%). Операционные расходы увеличивались более медленными темпами, что привело к росту операционной рентабельности на 0.6 п.п. и операционной прибыли до $6.95 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itog...

Сегмент NBCUniversal продемонстрировал рост выручки до $17.8 млрд (+10.3%). Доходы от кабельного телевидения прибавили 14.5%, составив $6.1 млрд, причинами такого роста стали трансляции Зимних Олимпийских игр. Трансляция Супербоула (финальная игра за звание чемпиона НФЛ) вкупе с Зимней Олимпиадой привели к настоящему скачку доходов (+32.3%) по широковещательному телевидению, составивших $5.9 млрд. Ложкой дегтя в сегменте NBCUniversal стало падение выручки от производства и проката фильмов – премьеры первого полугодия 2018 года оказались слабее прошлогодних. Все направления выручки кроме фильмов показали рост операционной прибыли, выросшей до $3.4 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itog...

Все основные консолидированные финансовые показатели Comcast продемонстрировали рост, чистая прибыль увеличилась до $6.3 млрд на фоне снизившейся с 33% до 23% эффективной налоговой ставки.

После выхода финансовой отчетности мы незначительно скорректировали прогнозы финансовых результатов после 2018 года в сторону повышения. Отметим, что важным фактором, влияющим на котировки акций Comcast, является участие компании в корпоративной борьбе с Disney. Напомним, что в конце 2017 года Disney договорилась о приобретении компании Twenty-First Century FOX, владеющей 39% Sky plc и находящейся в стадии приобретения оставшихся 61%. Однако в этот план слияний вмешалась Comcast, чье предложение о приобретении 61% Sky plc превзошло цену, заявленную Twenty-First Century FOX – 12.5 фунтов за акцию против 10.75 фунтов. Позже FOX увеличило свое предложение акционерам Sky до 14 фунтов за акцию, за этим почти сразу последовало ответное повышение цены со стороны Comcast – до 14.75 фунтов за акцию. Пока мы не вносили никаких изменений в модель в связи с возможным поглощением Sky plc.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itog...

По нашим расчетам, в будущем чистая прибыль Comcast будет находиться в диапазоне от $12 до $15 млрд. Акции компании обращаются с P/E 2018 около 12 и являются одним из наших приоритетов в секторе товаров индивидуального спроса.

___________________________________________

Мы продолжаем серию публикаций об иностранных компаниях. В первом обзоре по данному эмитенту мы постараемся представить подробную информацию о профиле компании, а также анализ производственных и финансовых результатов за последние несколько лет.

Comcast Corporation – американский телекоммуникационный конгломерат. Его история началась в 1963 году, когда американский бизнесмен Ральф Робертс с партнерами в ходе спин-оффа от компании Jerrold Electronics за $500 тыс. приобрел оператора кабельных сетей American Cable Systems в небольшом городке в штате Миссисипи. Далее, осуществляя агрессивную политику слияний и поглощений, к 1994 году Comcast стал третьим по величине оператором кабельных сетей в США. Современный облик компания приобрела в 2011 году, приобретя у General Electric NBC Universal. Бизнес NBC Universal разделен на следующие направления:

• Кабельное телевидение;
• Широковещательное телевидение;
• Производство и прокат фильмов;
• Парки развлечений.

Обратимся к анализу динамики финансовых результатов в разрезе сегментов за последние 4 года.

1. Телекоммуникационные услуги.

Сегмент телекоммуникационных услуг вносит существенный вклад в финансовые результаты компании: его вклад в выручку в 2017 году составил 62%, а в операционную прибыль – 72%. Основную выручку компании приносит сегмент цифрового телевидения, доходы по которому в 2017 году составили $23.1 млрд. Это произошло на фоне снижения количества абонентов на 0.7% - до 22.5 млн - и роста ARPU на 3.2% - до $85.8. Неплохую динамику демонстрирует направление доступа в интернет – компания наращивает как абонентскую базу, так и доходы на одного абонента.

Наиболее динамично растущим направлением дивизиона является выручка от услуг корпоративным клиентам, которая год от года показывает двузначные темпы роста. Направление услуг связи показывает отрицательную динамику по выручке, абонентской базе и доходу на одного абонента. Операционная прибыль рассматриваемого сегмента показывает рост, но ее рентабельность постепенно снижается.

2. NBC Universal

В сегменте NBC Universal основную долю в выручке и операционной прибыли занимает кабельное телевидение, включающее такие телеканалы как USA Network, CNBC и SyFy. Выручка по этому сегменту в 2017 году показала скромный рост на 1.6% на фоне снижения доходов от рекламы и существенного увеличения выручки от лицензирования контента. Операционная прибыль показала двузначные темпы роста на фоне сокращения затрат, связанного с эффектом высокой базы – в 2016 году компания приобретала права на трансляцию летних Олимпийских игр.

Направление широковещательного телевидения, представленного, главным образом, телеканалом NBC в 2017 году показало снижение выручки на 5.9%. Это произошло на фоне почти 20% снижения доходов от рекламы, ситуацию помог сгладить рост доходов от лицензирования контента и его распространения на сторонних ресурсах и каналах. Операционная прибыль снизилась на фоне увеличения маркетинговых расходов, а ее рентабельность почти не изменилась, по сравнению с 2016 годом.

Отличную динамику показало направление производства и проката фильмов, включающее в себя киностудию Universal Studios и студии анимационных фильмов Illumination и DreamWorks, приобретенной Comcast в 2016 году. Совокупная выручка по данному дивизиону в 2017 году показала более чем 20% рост на фоне сильных кассовых сборов таких картин, как «Форсаж 8», «Гадкий я 3» и «На пятьдесят оттенков темнее», как итог почти в два раза выросла операционная прибыль и существенно увеличилась ее рентабельность.

Дивизион парков развлечений в 2017 году показал рост на 10% на фоне увеличения количества посещений и роста среднего чека. Операционная рентабельность по итогам прошлого года незначительно снизилась на фоне выросших маркетинговых расходов. В целом сегмент NBCUniversal показал рост операционной прибыли более чем на 14% - до $6.2 млрд.

Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании за последние 5 лет.

Анализируя данные, бросается в глаза достаточно стабильный рост выручки и прибыли до налогообложения, достигших рекордных значений в 2017 году. Чистая прибыль за рассматриваемый период также продемонстрировала увеличение. Внушительный результат за 2017 год объясняется разовым эффектом от проведения налоговой реформы в США.

Таблица демонстрирует готовность компании делиться прибылью с акционерами – на дивиденды и выкупы в последние годы компания направляет не менее 80% чистой прибыли, сохраняя достаточно комфортное соотношение долга и собственного капитала.

Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании, скорректированные в сторону повышения после выхода отчетности за 12 месяцев 2017 года в части корректировки будущей ставки налога на прибыль и механизма расчета балансовой цены акции. При этом прогноз прибыли до налогообложения был снижен в части повышения общекорпоративных расходов.

По нашим расчетам, в будущем чистая прибыль Comcast будет находиться в диапазоне от $12 до $15 млрд. Акции компании обращаются с P/BV 2017 около 2.7 и P/E 2018 около 15 и являются одним из наших приоритетов в секторе товаров индивидуального спроса.

___________________________________________