Куйбышевазот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.

По линии производственных показателей отметим рост выпуска аммиачной селитры до 615.7 тыс. тонн(+0.6%), полиамида-6 до 147.2 тыс. тонн (+2.7%), снижение выпуска сульфата аммония до 485.3 тыс. тонн (-3.4%) и карбамида до 309.5 тыс. тонн(-9%). Снижение объемов производства связано с проведением плановых остановочных ремонтов.

Совокупная выручка компании за год выросла на 12.4% до 47.8 млрд руб.

Выручка от продаж аммиачной селитры снизилась на 6.4% - до 5.5 млрд руб. на фоне снижения продаж на 4.5% и сокращения средней цены на 2%.

Выручка от реализации карбамида упала на 17.1%, составив 3.6 млрд руб., продажи снизились на 16% - до 280 тыс. тонн, а цена снизилась на 1.3%.

В 2016 году компания запустила энергоэффективное производство циклогексанона по технологии голландской компании DSM. Реализация данного проекта позволила увеличить мощность производства капролактама со 190 до 220 тыс. тонн в год; в перспективе ожидается выход на объем производства – до 260 тыс. тонн в год. Отметим, что капролактам является промежуточным продуктом в технологической цепочке Куйбышевазота, который используется для производства полиамида. Продажи полиамида увеличились на 0.4%, а средняя цена реализации выросла на 20.6%: в итоге выручка по данному направлению увеличилась на 21.1% до 14.5 млрд руб. Реализация же самого капролактама сократилась на 16.8% на фоне роста цен на 25%. В итоге выручка от продажи капролактама увеличилась на 4% до 4.8 млрд руб.

Операционные расходы предприятия увеличились на 13.9% до 44.2 млрд руб. Основной причиной опережающего роста расходов стало увеличение затрат на сырье до 26.8 млрд рублей (+26.6%), а также рост амортизационных отчислений до 2.5 млрд рублей (+54%), связанный с вводом в эксплуатацию основных средств.

В итоге операционная прибыль сократилась на 3.5% до 3.6 млрд руб.

Заметное влияние на итоговый финансовый результат оказали финансовые статьи. Финансовые расходы компании увеличились более чем в 2 раза до 1.5 млрд руб. на фоне возросшей средней долговой нагрузки в течение года и увеличившейся стоимости фондирования, возникшей вследствие рефинансирования валютных кредитов рублевыми. Финансовые доходы были стабильны, составив 1.1 млрд рублей.

В отчетном периоде производственную деятельность начали вести совместные предприятия компании – ООО «Праксайр Азот Тольятти» и ООО «Линде Азот Тольятти»; их выручка за 2017 год составила 1.8 млрд рублей и 4.4 млрд рублей соответственно, а совокупная доля Куйбышевазота в прибыли совместных предприятий снизилась до 121 млн рублей. Данное снижение было связано с получением совместными предприятиями в 2016 году значительной прибыли, обусловленной существенными положительными курсовыми разницами по валютному долгу.

В итоге чистая прибыль Куйбышевазота сократилась почти на треть - до 2.6 млрд руб.

После вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в прогноз финансовых показателей компании, увеличив прогноз дивидендных выплат, после того, как собрание акционеров приняло решение заплатить финальный дивиденд по итогам 2017 года в размере 2 рубля на акцию.

В настоящий момент акции Куйбышевазота торгуются с P/E 2018 около 4 и P/BV 2018 порядка 0.6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Куйбышевазот опубликовал предварительные операционные показатели, продемонстрировавшие снижение в разрезе всех основных видов продукции. Помимо этого результаты оказались ниже наших ожиданий, особенно это проявилось в производстве карбамида (-12% г/г). Как следствие, предварительная выручка оказалась ниже наших ожиданий (28,4 млрд руб., мы ожидали чуть выше 30 млрд). Что касается чистой прибыли, то по сообщению компании она составила 2,6 млрд руб. (мы ожидали выше 3 млрд руб.). Учитывая, что по итогам 9 месяцев чистая прибыль составила 2,7 млрд руб., можно сделать вывод о том, что последний квартал для компании оказался убыточным...

Невпечатляющие итоги, однако, скрашены сообщением о том, что Куйбышевазот планирует создать СП с немецкой Commercium Immobilien und Beteiligungs-GmbH (входит в Linde Group).Цель сотрудничества — строительство и эксплуатация нового производства аммиака и водорода в Самарской области. Общий объем инвестиций в проект ожидается свыше 200 млн евро. Это позволит компании обеспечить дополнительным сырьем свои мощности капролактаму и азотным удобрениям, что в перспективе приведет к росту финансовых показателей Куйбышевазота.

В своей нынешней модели мы пока не учитываем факт предполагаемого роста мощностей, так как ждем более точных параметров инвестпроекта. Однако можно предположить, что кардинально это не скажется на потенциальной доходности акций компании, так как увеличение прибыли будет отставать от нынешнего момента на несколько лет. В то же время данный шаг кажется нам вполне логичным с точки зрения органического роста компании: сам проект не выглядит слишком масштабным и затратным (около 30 млн евро), средства на инвестиции у Куйбышевазота есть, долговое бремя выглядит достаточно скромным. Так или иначе, приветствуя этот шаг, мы считаем, что в секторе минеральных удобрений лучшей инвестиционной возможностью является Акрон, которому мы и отдаем предпочтение в наших портфелях.

Прогноз по стоимости акций компании Куйбышевазот

Задать вопросы по эмитенту можно тут

На протяжении последних лет ОАО «КуйбышевАзот» продолжает развитие своего производства и реализует, прежде всего, инвестиционные проекты, связанные с выпуском химических продуктов с высокой добавленной стоимостью. Такими продуктами являются полиамид, техническая нить, производимые из капролактама. Запуск дополнительных установок по выпуску полиамида позволил компании достичь принципиально иного диапазона чистой прибыли: по результатам 2011г. чистая прибыль составила 5 953 млн. руб. против 1 753 млн руб. годом ранее.

Мы ожидаем, что и в 2012-2013 гг. компания сохранит этот уровень прибыли (свыше 5 млрд руб.). Некоторое снижение чистой прибыли в 1 кв. 2012г. обусловлено плановыми ремонтными работами на установке полиамида в 1 кв. 2012 г., хотя компании удалось это частично скомпенсировать за счёт продаж запасов капролактама. Исходя из текущих котировок, акции торгуются с P/E -3,4 и потенциально могут быть интересны инвесторам, формирующим диверсифицированные портфели акций второго эшелона.

Прогноз по стоимости акций

Обсудить эмитента