Банк Санкт-Петербург раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...

В отчетном периоде чистый процентный доход банка увеличился на 9,6% до 25,5 млрд руб.

При этом процентные доходы сократились на 10,4% до 43,4 млрд руб. на фоне падения среднего уровня процентных ставок и сокращения доходов по торговым ценным бумагам. Процентные расходы сократились сразу на 28,9% до 16,7 млрд руб., так же отразив снижение ставок и сокращение межбанковского фондирования. Чистая процентная маржа банка выросла на 0,2 п.п., составив 3,9%.

Чистый комиссионный доход увеличился на 10,6% до 7,5 млрд руб., главным образом, за счет увеличения доходов от расчетно-кассового обслуживания. Общий результат от операций на финансовых рынках составил 2,5 млрд руб. против 234 млн руб. годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов увеличились на 19,4% до 37,6 млрд. руб.

В отчетном периоде отчисления в резервы выросли на 15,6% до 8,9 млрд руб. вследствие роста стоимости риска до 2,09%.

Операционные расходы выросли на 7,9%, достигнув 15,2 млрд руб., а их отношение к общим доходам снизилось на 5,4 п.п. до 40,1% на фоне сокращения расходов, связанных с основными средствами Группы на 7,5%.

В итоге чистая прибыль банка составила 10,8 млрд руб. (+36,9%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 14,4%. Объем клиентских средств возрос на 14,7%, а показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов снизился на 0,2 п.п., составив 95,9%.

В результате, несмотря на увеличение собственных средств банка на 10,8%, достаточность капитала Банка в соответствии с требованиями Базельского комитета сократилась до 16,2%, в том числе достаточность капитала первого уровня - до 13,2%.

Отметим, что менеджмент банка обозначил ожидаемый размер дивиденда по итогам 2020 г. в размере 4,6 руб. на акцию (в соответствии с политикой выплаты 20% от прибыли по МСФО). Итоговые рекомендации по дивидендам и возможность обратного выкупа акций наблюдательный совет банка обсудит в апреле.

Помимо всего прочего руководство банка провело день инвестора, где обозначило ориентиры на ближайшие годы. В 2021 году банк прогнозирует рост кредитного портфеля на уровне 10%, рентабельность капитала (ROAE) – на уровне 12%. Маржа банковского бизнеса закладывается на уровне выше 5%. Главной стратегической целью является доведение рентабельности капитала (ROAE) до 15% к 2023г. Помимо этого к 2023 г. планируется нарастить кредитный портфель на 30% и сократить отношение операционных расходов к доходам до 34%.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части процентных доходов, доходов от операций на финансовых рынках, а также размера резервирования. После внесения необходимых изменений в модель компании, а также учета ориентиров банка на будущие годы потенциальная доходность его акций возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...

Акции банка торгуются исходя из P/E 2021 2,9 и P/BV 2021 около 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов в финансовом секторе.

___________________________________________

OR GROUP (ранее группа компаний «Обувь России») опубликовала ключевые финансовые и операционные показатели по МСФО за 2020 год.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/pao_or_obuv/itogi_2020_g...

В отчетном периоде выручка компании показала снижение на 21,4% до 10,8 млрд руб. Напомним, что в связи с ограничениями, вызванными пандемией COVID-19, в течение апреля 2020 года были закрыты все магазины Группы, а в течение мая-июня и октября-декабря - часть магазинов.

Указанным обстоятельством объясняется сокращение числа собственных магазинов сети, составивших 840 штук (-9,6%). Одно из приоритетных направлений - онлайн-продажи - показало снижение выручки на 11,1%, составив 901 млн руб. Сокращение общих доходов от розничной реализации составило 34,1% (4,5 млрд руб.). несколько меньшими темпами (-24,5%) упала выручка от оптовой реализации, составившая 3,5 млрд руб.

Постепенно в отчетности компании начинают проявляться первые плоды стратегии по трансформации некогда обувного ритейлера в формат универсального магазина. С конца 2019 г. Группа начала работать с поставщиками по модели маркетплейса и отдала до 50% торговых площадей под товары партнерских брендов. Для взаимодействия с поставщиками была запущена онлайн-платформа «Продаем», что позволило повысить продажи на имеющихся торговых площадях. В отчетном периоде продажи сопутствующих товаров в магазинах компании увеличились на 5,5%, их доля в розничной выручке достигла 44,7%.

Существенный вклад в рост доходов вносит деятельность компании по выдаче денежных займов: в отчетном периоде доходы направления составили 2,7 млрд руб. (+26,7%). При этом, средняя сумма займа увеличилась на 26,3%, а портфель — на 17,3%.

Отметим, что компании удалось существенно снизить операционные затраты в части с себестоимости до 4,5 млрд руб. (-26,0%) чему способствовало снижение арендных ставок и закрытие менее рентабельных точек продаж. Коммерческие и административные затраты сократились на 7,6% до 3,5 млрд руб., а расходы по созданию оценочного резерва по ожидаемым кредитным убыткам увеличились более чем наполовину - с 496,0 млн руб. до 776,4 млн руб. В итоге операционная прибыль компании составила 2,0 млрд руб., снизившись на 39,0%.

Рост бизнеса компании сопровождается увеличением кредитного портфеля, достигшего 13,0 млрд руб. Это обстоятельство привело к увеличению процентных расходов с 1,1 млрд руб. до 1,2 млрд руб. В результате чистая прибыль компании составила 563 млн руб., сократившись на две трети к предыдущему году.

В целом можно отметить, что второе полугодие выдалось для компании достаточно успешным, хотя итоговые результаты не дотянули до наших годовых прогнозов. Отметим, что, судя по предварительным данным, в начале текущего года тренд на восстановление доходов компании продолжается. Уже опубликованные данные за первые два месяца показывают продолжающийся рост выручки по ключевым сегментам бизнеса компании.

В конце прошлого года компания провела ребрендинг, стремясь отойти от узкоспециализированного позиционирования компании как обувного ритейлера. Свое будущее группа связывает с развитием современного розничного формата, интегрирующего товарное и сервисное предложение, и онлайн-маркетплейса.

Мы учли данные вышедшей отчетности, а также планы компании на ближайшие годы. Учитывая внушительный размер долга, мы считаем, что его снижение, наряду с вложениями в новые направления бизнеса, станут приоритетами для компании. По этой причине мы полагаем, что распределение прибыли среди акционеров может начаться не ранее чем через два года. Помимо этого, мы убрали из модели допущение о допэмиссии акций в текущем году, учитывая значительный отрыв котировок вторичного рынка от номинальной стоимости акций (100 рублей), ниже которой размещение новых акций запрещено законодательством. Фактически приобретение акций OR GROUP в настоящий момент представляет собой ставку на развитие новых форматов бизнеса компании и сопровождающийся этим процесс сокращения величины кредитного рычага.

Следствием внесенных изменений в модель компании стало снижение потенциальной доходности ее акций.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/pao_or_obuv/itogi_2020_g...

Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 0,2 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...