В основном сегменте компании - Добыча и производство нефти и природного газа среднесуточный объем добычи углеводородов остался на прошлогоднем уровне. Расторжение контрактов на добычу нефти Ливии было компенсировано увеличением добычи в Анголе и Гане, а также началом новых проектов в Мексике, Египте и Алжире.
Несмотря на стабильность объемов добычи, выручка и операционная прибыль сегмента сократились на 8,2% и 15,4% соответственно. Это произошло под влиянием ряда причин, среди которых – более низкие цены реализации нефти и газа, изменившиеся стандарты учета, а также прекращение вклада бывшей дочерней компании Eni Norge, которая была объединена с Point Resources для создания совместного предприятия с долевым участием Vår Energi, полностью работающего с 1 января 2019 года. Последнее обстоятельство было частично компенсировано более высокими доходами от компаний, учитываемых по методу долевого участия.
Сегмент транспортировки и сбыта природного газа и электроэнергии также отразил снижение финансовых результатов. Это было связано с отражением убытка, вызванного разницей между изменением запасов газа, учитываемых по методу средневзвешенной стоимости, предусмотренной стандартами МСФО, и собственной оценкой запасов, проведенной компанией. Скорректированная операционная прибыль сегмента выросла на 2% до €511 млн благодаря оптимизации портфеля газовых активов в Европе. Указанное улучшение было частично нивелировано слабыми результатами в продажах СПГ по причине более низких ценовых условий в Азии, что сказалось как на маржинальности, так и на объемах продаж.
Доходы от транспортировки, переработке и сбыта нефти и нефтепродуктов сократились на 2,5%, а операционная прибыль снизилась почти на три четверти до €158 млн. Снижение выручки было связано с сокращением объемов переработки нефти, вызванного остановкой ряда НПЗ компании, в т.ч. вследствие перебоя в поставках нефти по нефтепроводу «Дружба». Свой вклад в снижение показателей сегмента внесло сокращение реализации нефтехимической продукции вследствие слабого спроса в автомобильном секторе. Наконец, на показатель прибыльности повлиял единовременный убыток от обесценения по ряду НПЗ, а также списание части капитальных затрат, произведенных в подсегменте НИОКР.
Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.
Общие доходы компании снизились на 3,9% до €54,6 млрд, а операционная прибыль составила €6,6 млрд (-22,1%). Общие финансовые расходы увеличились на 47,3% до €433 млн. вследствие падения финансовых доходов компании. Более высокая налоговая ставка привела к тому, что чистая прибыль сократилась на 45,3%, составив €2 млрд.
По итогам вышедших данных мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
По нашим расчетам, в будущем чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне от $4 до $6 млрд. Акции компании обращаются с P/E 2019 около 15 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Сегмент телекоммуникационных услуг показал увеличение выручки на 4,0% до $43,3 млрд. Драйвером роста выступили доходы от предоставления широкополосного доступа в Интернет, составившие $14,0 млрд (+9,6%), на фоне увеличения ARPU (+4,3%) и количества абонентов (+4,9%). Достаточно сильную динамику показали доходы от услуг корпоративным клиентам (+9,5%). Указанные эффекты частично компенсировались снижением доходов от рекламы и голосовых услуг. Операционные расходы увеличивались более медленными темпами, что привело к росту скорректированной EBITDA до $17,4 млрд и увеличению соответствующей рентабельности на 1,4 п.п. до 40,1%.
Сегмент NBCUniversal продемонстрировал снижение выручки на 5,9% до $24,8 млрд.
Доходы от кабельного телевидения упали на 3,3%, составив $8,6 млрд. Причинами такого падения стали, в частности, прошлогодние трансляции Зимних Олимпийских игр и Супербоула (финальная игра за звание чемпиона НФЛ). Существенное падение показала выручка от телевидения (-14,9%) на фоне снижения доходов от рекламы.
Доходы от производства и проката фильмов снизились на 4,7%, отражая сильные прошлогодние результаты премьер второго квартала («Мир Юрского периода 2»), частично компенсированные премьерами текущего года «(Тайная жизнь домашних животных 2»). Указанное падение было частично компенсировано увеличением выручки от лицензирования контента.
Единственным подсегментом, показавшим рост доходов, стали парки развлечений (+4,8%), сумевшие нарастить показатель посещаемости.
Несмотря на снижение выручки, показатель скорректированной EBITDA вырос на 4,2% до $6,75 млрд. При этом рентабельность сегмента выросла на 2,6 п.п. до 27,2%. Указанная динамика отразила рост операционной прибыли во всех основных подсегментах.
Относительно новый сегмент – британская компания Sky – показала снижение доходов и рост прибыли на фоне увеличения абонентской базы. Снижение выручки во многом было вызвано падением рекламных доходов, вызванных законодательными изменениями, касающихся рекламы азартных игр в Великобритании и Италии, а также валютными эффектами. В то же время на увеличение прибыли повлиял рост доходов от продажи оригинального контента и спортивных программ.
Проанализированные результаты сегментов привели к росту основных консолидированных финансовых показателей компании, на которые во многом повлияла консолидация сегмента Sky. В итоге чистая прибыль компании выросла на 7,3%, составив $9,9 млрд.
По нашим расчетам, в будущем чистая прибыль Comcast будет находиться в диапазоне от $13 до $16 млрд. Акции компании обращаются с P/E 2019 около 15 и являются одним из наших приоритетов в секторе телекоммуникационных услуг.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 17,9% - до 20 497 штук. Основной рост пришелся на форматы «магазины у дома» (+1 694 шт.) и «дрогери – магазины косметики» (+1 401 шт.). Торговая площадь росла более медленными темпами (+17,3%), достигнув 7 143 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 10,5% - до 1 000,5 млрд руб. Сопоставимые продажи выросли на 0,5% на фоне снижения трафика на 3,0% и увеличения среднего чека на 3,7%. Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении сократилась с 24,1% до 23,2%. В итоге валовая прибыль составила 232,2 млрд рублей (+6,6%).
При этом операционная маржа (по EBITDA) сократилась с 11,9% до 11,0%. Сокращение этого показателя на 88 б.п. год-к-году обусловлено распродажей товаров пассивной матрицы (16,7 млрд руб.), начислением резервов по долгосрочной программе мотивации и ростом операционных расходов. Влияние этих факторов было частично компенсировано улучшением коммерческих условий. Рост операционных расходов связан с увеличением затрат на аренду, коммунальные услуги, обслуживание и ремонт, частично нивелированным оптимизацией расходов на персонал, маркетинг, материалы и упаковку.
В результате чистая прибыль снизилась в 4,1 раза, составив 5,0 млрд руб.
Вышедшие данные оказались хуже наших ожиданий, в целом они продолжают отражать усиление конкуренции в секторе розничной торговли и сдержанный потребительский спрос.
По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на будущий период, снизив объем общей выручки в связи с корректировкой планов по запуску новых магазинов. Хотелось бы отметить, что прогноз по дивидендам мы оставили в силе, так как падение прибыли является следствием, в том числе, изменившихся стандартов МСФО. Кроме того, отметим, что фактором, поддержавшим потенциальную доходность акций компании, стал пересмотр ставки требуемой доходности в связи со снижением общего уровня стоимости долга на российском рынке.
Мы ожидаем, что в ближайшее время ситуация розничной торговле продолжит определяться достаточно острой конкурентной борьбой, что будет оказывать негативное влияние на маржинальность бизнеса. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2019 около 1,4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании составила $51,8 млрд., сократившись на 0,8%. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - снизилась до $27,1 млрд. (-0,2%). Практически нулевая динамика выручки обусловлена взаимодействием противоположных тенденций – снижения объемов продаж платформ и структурного сдвига в ассортименте в пользу более дорогой продукции.
Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» выросла с 38,8% до 41%, как следствие, операционная прибыль данного дивизиона увеличилась на 5,3% до $11,1 млрд. Рост операционной прибыли сегмента произошел, главным образом, из-за более высокой валовой прибыли от реализации платформ, а также низких операционных расходов.
Выручка второго по величине сегмента компании «Серверная продукция» составила $16,3 млрд., снизившись на 3,9%. Падение выручки объясняется отрицательной динамикой объема продаж, вызванной падением выручки в рамках правительственных заказов, а также снижением спроса в Китае. Рентабельность данного сегмента упала с 49,8% до 41,5%, что было связано с более низкой валовой прибылью и расходами на запуск нового производства (чипы 10-нм). Как следствие, операционная прибыль данного дивизиона упала на 19,8%, составив $6,8 млрд.
Уверенную динамику по выручке (+12,2%) и по операционной прибыли (+16,2%) показал сегмент «Интернет вещей» вследствие роста продаж платформ, спроектированных для рыночных сегментов Интернета вещей, в том числе, в сфере розничной торговли, транспорта, промышленности.
Негативную динамику по выручке, упавшей до $3,1 млрд (-1,7%), показал дивизион «Твердотельные накопители», главный образом, из-за снижения рыночной цены на NAND флэш-память. Операционный убыток сегмента составил $1,1 млрд.
Новый сегмент компании «Программируемые пользователем вентильные матрицы» продемонстрировал слабую динамику по выручке (-1,9%), что обусловлено значительным падением доходов облачного и корпоративного сегментов. Указанное снижением было частично компенсировано ростом выручки от продаж беспроводных и передовых продуктов (чипы 28-нм, 20-нм и 14-нм). В результате компании не удалось удержать операционный результат данного сегмента на уровне прошлого года (-23,4%).
В итоге совокупная операционная прибыль Intel сократилась на 10,8% - до $15,2 млрд. В отчетном периоде эффективная налоговая ставка компании составила 11,6% против 10,3% годом ранее. В итоге чистая прибыль компании упала на 10,8%, составив $14,1 млрд. В отчетном периоде компания потратила на выкуп акций $10,1 млрд и выплату дивидендов $4,2 млрд, в итоге показатель EPS упал на 6.4%, составив $3.14.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части доходов по ряду сегментов компании. По итогам внесения фактических результатов мы скорректировали наш прогноз операционной прибыли компании, что привело к незначительному повышению их потенциальной доходности.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $19 - 21 млрд. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 3,3 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Общая выручка компании выросла на 9,5% до $134,4 млрд., главным образом, за счет отражения результатов поглощенной компании Time Warner Inc. Обратимся к посегментному анализу статей доходов.
Выручка самого крупного сегмента - «Телекоммуникации» - снизилась на 0,6% до $105,9 млрд, операционная прибыль выросла на 0,9%, составив $24,8 млрд. На уровне операционной прибыли главным пострадавшим направлением сегмента оказалась бизнес-единица «Проводные услуги для бизнеса», чьи результаты были компенсированы ростом подсегмента развлекательных и интернет-услуг.
Выручка направления «Развлекательные и интернет-услуги» снизилась на 1,8% до $33,9 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в отчетном периоде снизилось на 1,0%. Помимо этого, компания потеряла 16,4% абонентской базы пользователей традиционной стационарной связи. Средняя выручка с абонента по всем направлениям показала рост, что привело к увеличению операционной рентабельности на 0,7 п.п. до 12,0%.
Направление «Проводные услуги для бизнеса» показало снижение выручки на 2,2% до $19,6 млрд., главным образом, из-за принятия нового стандарта учета доходов. Кроме того, сокращение выручки сегмента обусловлено падением доходов от традиционных услуг фиксированной связи ($6,9 млрд, -14,7%). Данное падение доходов было частично компенсировано продолжающимся ростом стратегических услуг (включающие услуги по выделенным интернет-каналам, Ethernet, VoIP, Security Services и VPN). При этом в третьем квартале компания выделила операции в Пуэрто-Рико и Виргинских островах США в группу активов для продажи, в связи с чем были пересчитаны исторические данные по сегменту.
Выручка направления «Мобильная связь» выросла на 0,8%, составив $52,4 млрд. на фоне уменьшения выручки на одного абонента. Тем не менее, увеличение абонентской базы и контроль над расходами позволили компании нарастить операционную рентабельность.
Сегмент «Медиа», включающий результаты компании Time Warner Inc., начал отображаться в отчетности компании лишь с 16 июня 2018 года, поэтому данные в полной мере не являются сопоставимыми с результатами прошлого года.
Сегмент «Латинская Америка», управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал снижение выручки на 10,4% до $5,2 млрд. Основной причиной столь плохих результатов по выручке, а также скачка операционного убытка сегмента стало ослабление валют развивающихся стран.
Сегмент «Xandr» показал существенный рост выручки во многом за счет приобретение AppNexus. Напомним, что AppNexus – облачная программная платформа, оптимизирующая программную онлайн-рекламу – была куплена за 1,6 млрд долл. и консолидируется в сегменте Xandr с 15 августа 2018 года. Однако это не помогло нарастить операционную прибыль, сократившуюся на 4,9%, вследствие произошедшего масштабирования бизнеса. Операционная маржа при этом упала на 17,1 п.п. до 64%.
В итоге операционная прибыль компании выросла на 13,5% до $22,6 млрд.
В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые расходы в размере $7,3 млрд против $808 млн годом ранее». Такая динамика во многом стала следствием возросшего долга, связанного с приобретением Time Warner, включая процентные расходы по выпущенным нотам Time Warner, а также прошлогоднего единовременного эффекта, связанного с изменением учета пенсионных и прочих пособий.
Эффективная налоговая ставка составила 20,0%, в итоге чистая прибыль сократилась на 20,7% до $11,5 млрд. Показатель EPS составил $1,57 против $2,0 годом ранее.
Отчетность компании вышла в русле наших ожиданий. По ее итогам мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
Оставить комментарий
