Магнит представил неаудированные результаты деятельности за 9 мес. 2019 г. по МСФО.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 17,9% - до 20 497 штук. Основной рост пришелся на форматы «магазины у дома» (+1 694 шт.) и «дрогери – магазины косметики» (+1 401 шт.). Торговая площадь росла более медленными темпами (+17,3%), достигнув 7 143 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 10,5% - до 1 000,5 млрд руб. Сопоставимые продажи выросли на 0,5% на фоне снижения трафика на 3,0% и увеличения среднего чека на 3,7%. Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении сократилась с 24,1% до 23,2%. В итоге валовая прибыль составила 232,2 млрд рублей (+6,6%).
При этом операционная маржа (по EBITDA) сократилась с 11,9% до 11,0%. Сокращение этого показателя на 88 б.п. год-к-году обусловлено распродажей товаров пассивной матрицы (16,7 млрд руб.), начислением резервов по долгосрочной программе мотивации и ростом операционных расходов. Влияние этих факторов было частично компенсировано улучшением коммерческих условий. Рост операционных расходов связан с увеличением затрат на аренду, коммунальные услуги, обслуживание и ремонт, частично нивелированным оптимизацией расходов на персонал, маркетинг, материалы и упаковку.
В результате чистая прибыль снизилась в 4,1 раза, составив 5,0 млрд руб.
Вышедшие данные оказались хуже наших ожиданий, в целом они продолжают отражать усиление конкуренции в секторе розничной торговли и сдержанный потребительский спрос.
По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на будущий период, снизив объем общей выручки в связи с корректировкой планов по запуску новых магазинов. Хотелось бы отметить, что прогноз по дивидендам мы оставили в силе, так как падение прибыли является следствием, в том числе, изменившихся стандартов МСФО. Кроме того, отметим, что фактором, поддержавшим потенциальную доходность акций компании, стал пересмотр ставки требуемой доходности в связи со снижением общего уровня стоимости долга на российском рынке.
Мы ожидаем, что в ближайшее время ситуация розничной торговле продолжит определяться достаточно острой конкурентной борьбой, что будет оказывать негативное влияние на маржинальность бизнеса. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2019 около 1,4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях |
