Лензолото раскрыло консолидированную отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 года.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/lenzoloto_obzor_kompanii...

Выручка компании подскочила на 42,4% до 3,8 млрд руб. При этом добыча золота выросла на 0,7% до 29,8 тыс. унций на фоне падения среднего содержания золота на 21,3% (с 0,41 до 0,32 г/куб. м). Объем промывки песков при этом вырос на 27,8%. Средняя цена реализации золота, по нашим расчетам, составила 121,4 тыс. руб. за унцию (+41,9%) на фоне роста долларовых цен на металл и ослабления рубля.

Операционные расходы выросли на 18,6% до 2,9 млрд руб. В постатейном разрезе наибольший рост показали расходы на оплату услуг сторонних организаций по добыче руды (почти в два раза). Отметим, что на фоне роста объемов промывки песков все остальные статьи затрат также показали положительную динамику. В итоге на операционном уровне компания смогла заработать 927 млн руб., кратно превысив результат предыдущего года.

В блоке финансовых статей отметим значительный объем положительных курсовых разниц, полученных по валютным вкладам (1,6 млрд руб.). В результате чистая прибыль компании составила 1,7 млрд руб. против убытка годом ранее.

Сильные результаты деятельности компании отошли на второй план на фоне новостей о преобразованиях в Группе Полюс. Внеочередное собрание акционеров одобрило продажу основного актива компании - ЗДК «Лензолото» Полюсу. Фактически компания перестает существовать в качестве операционной единицы и превращается в аналог «Южуралникеля»: активная операционная деятельность вестись не будет, а итоговый результат будет определяться блоком финансовых статей, по которому компания будет получать проценты с предоставленных связанным сторонам займов. В этой связи наиболее вероятным сценарием дальнейшего развития событий становится ликвидация ПАО «Лензолото».

Учитывая вышеизложенное, мы приостанавливаем аналитическое покрытие акций компании.

___________________________________________

Телеграм канал https://t.me/arsageranews

Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за 1 п/г 2020 года, отразившую значительные изменения в корпоративном контуре компании.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_1_p_g...

Напомним, что в конце 2019 г. руководством было принято решение реорганизовать компанию путем выделения двух дочерних бизнес-единиц - ООО «Зун-Холба и ООО «Ирокинда» - и передачи им имущества ПАО «Бурятзолото» в качестве вклада в уставный капитал. Причиной такого шага послужило истощение запасов и снижения содержания золота в руде.

Фактически, с продажей обоих рудников ПАО «Бурятзолото» на неопределенный срок прекратит существовать как производственная единица и превратится в аналог «Южуралникеля»: активная операционная деятельность вестись не будет, а итоговый результат будет определяться блоком финансовых статей, по которому компания будет получать проценты с предоставленных связанным сторонам займов.

Впоследствии компания Nord Gold планирует сделать ставку на разработку месторождения Урях в Иркутской области, находящегося неподалеку от Ирокинды, однако роль ПАО «Бурятзолото» в разработке нового месторождения до конца не ясна.

Мы планируем временно приостановить аналитическое покрытие акций компании до уточнения корпоративного контура и планов по освоению новых месторождений. Если в ближайший год компания не будет полностью консолидирована мажоритарным акционером, то в следующем году аналитическое покрытие будет возобновлено, а сама модель компании будет переведена на стандарты МСФО.

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2020 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал https://t.me/arsageranews

Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2020 г.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Общая выручка компании упала на 3,5% до 482,3 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 425,5 млрд руб. (+0,4%), при этом МРСК Урала показала двузначные темпы роста (+20,5%), МРСК Сибири, МРСК ЮГА, Ленэнерго, Томская РК и Тюменьэнерго показали прирост, близкий к нулевому, а по остальным дочерним сетевым компаниям отмечалось падение по этому показателю. В целом рост доходов от передачи электроэнергии был обусловлен индексацией тарифа. Динамика полезного отпуска по дочерним компаниям была отрицательной.

Выручка от реализации электроэнергии сократилась более чем на треть до 39,6 млрд руб. Снижение доходов было обусловлено прекращением осуществления некоторыми дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.

Выручка от техприсоединения к сетям снизилась до 9,3 млрд руб. (-2,7%), что было связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.

Рост прочей выручки на 21% в основном связан с возобновлением получения доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».

Операционные расходы сократились на 2% и составили 415,6 млрд руб., главным образом, по причине снижения расходов на покупку электроэнергии для продажи (24,4 млрд руб.; -33,3%) и компенсации потерь (71 млрд руб., -5,4%). Помимо этого, отметим сокращение в 2,5 раза резерва под обесценение дебиторской задолженности до 3,9 млрд руб. Противоположную динамику показали расходы по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (78,2 млрд руб., +0,9%), затраты на персонал (103,5 млрд руб., +7,6%) и амортизационные отчисления (68,7 млрд руб., +8,5%).

Прочие операционные доходы упали на 57,8% до 7,8 млрд руб., главным образом, по причине отражения в прошлом году прибыли от выбытия 8,1 млрд руб. по договору мены с АО «ДВЭУК». В итоге операционная прибыль отчетного периода сократилась на 26,7%, составив 69,3 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов в связи со снижением долговой нагрузки. Помимо этого выделяется и рост финансовых доходов на фоне появления процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (405 млн руб.).

В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, сократилась на 25,3%, составив 36,3 млрд руб. Скорректированная на эффект обмена активами (без учета единовременного эффекта прибыли от обмена активами с АО «ДВЭУК») чистая прибыль снизилась на 9,3%.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили размер чистой прибыли на всем прогнозном периоде на фоне снижения объемов полезного отпуска электроэнергии в дочерних компаниях. На повестке дня в данный момент стоит потенциальный переход на единую акцию и превращение Холдинга Россети в операционную компанию (уже с 15 мая 2020 года ПАО «Россети» были переданы функции единоличного исполнительного органа в самой крупной дочерней компании ПАО «ФСК ЕЭС»). Вкупе с новой дивидендной политикой эти драйверы могут поднять еще выше капитализацию и вывести акции сетевого холдинга в список «голубых фишек» нашего рынка.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Акции компании обращаются с P/E 2020 около 3,7 и P/BV 2020 около 0,25 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Телеграм канал https://t.me/arsageranews