Выручка компании сократилась почти на 8%, составив 3.9 трлн рублей. Основной причиной снижения стало падение продаж нефти по чти на 14% - до 1.8 трлн рублей. При этом добыча компании с учетом доли в зависимых предприятиях снизилась на 1% - до 153.4 млн тонн. Объем продаж прибавил 0.4%, составив 85.4 млн тонн, а средняя цена реализации на международных рынках понизилась почти на 17%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составляет 87.5% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов увеличилось на 1% - до 72.1 млн тонн, а выручка от их реализации выросла 1.2%, достигнув 1.87 трлн рублей. Объем продаж в натуральном выражении достиг 71.7 млн тонн, увеличившись на 4.2%. Доходы от экспорта нефтепродуктов также прибавили 1%, достигнув 1.13 трлн рублей.
Выручка от продаж газа выросла более чем на 13%, составив 134 млрд рублей, что произошло на фоне увеличения объемов реализации на 5.5% и роста цены на 8%.
Операционные расходы компании снижались более медленными темпами (-6.6%) и достигли 1.87 трлн рублей. Главным образом это связано с ростом производственных затрат до 389 млрд рублей (+15%) и затрат на транспортировку до 408 млрд рублей (+17%).
Операционная прибыль компании сократилась более чем на 15%, достигнув 455 млрд рублей. Долговая нагрузка Роснефти с начала года уменьшилась на 250 млрд рублей – до 3.1 трлн рублей. Чистые финансовые расходы уменьшились втрое, что произошло из-за положительных курсовых разниц в отчетном периоде. В итоге чистая прибыль компании выросла на 17.5% - до 302 млрд рублей.
В целом отчетность Роснефти вышла в русле наших ожиданий, мы незначительно пересмотрели наши прогнозы в части финансовых доходов и расходов, а также учли отрицательные курсовые разницы в прочем совокупном доходе.
Выручка компании прибавила 17.4%, составив 172.5 млрд рублей. Драйвером роста послужил рост рублевой цены на алмазы, которая увеличилась почти на 50%. Поэтому, несмотря на снижение реализации алмазов на 20% и падение долларовой цены на 11%, выручка от реализации драгоценных камней выросла на 19%. На фоне роста добычи на 15.6% - до 29.7 млн карат, рост продемонстрировали все статьи себестоимости, за исключением транспортных расходов. При этом себестоимость компании выросла всего на 1.7%, составив 73 млрд рублей, из-за признания добытых и нереализованных алмазов в запасах. К тому же компании удалось на 5% сократить общие и административные расходы, а с учетом коммерческих расходов прибыль от продаж Алросы выросла почти наполовину, достигнув 74.9 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года выросла на 15 млрд рублей, достигнув 212 млрд рублей, что привело к росту процентных расходов до 10 млрд рублей. Отметим, что по состоянию на конец 3 квартала, около 95% заемных средств компании номинировано в иностранной валюте, что привело к отрицательным курсовым разницам в размере 30 млрд рублей. Тем не менее, чистая прибыль компании выросла более чем в 2.5 раза, достигнув 32.2 млрд рублей.
Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий. При этом мы пересмотрели прогноз финансового результата текущего года в сторону снижения после заявлений менеджмента о том, что компания аккумулировала значительный объем запасов алмазов (около 10 млн карат), который может быть реализован при восстановлении долларовых цен. Потенциальная доходность компании значительных изменений не претерпела.
Выручка компании в рублевом выражении выросла на 7,6% до 32,2 млрд руб. (-36% в долларовом выражении). На динамику доходов повлияли снижение объемов транспортировки и ослабление курса рубля.
В посегментном разрезе мы отмечаем сохранение сильной динамики в в морском дивизионе, где увеличение фрахтовых ставок, номинированных в долларах, позволило нарастить выручку до 3,9 млн руб. (+92,6%).
Неплохой результат показал железнодорожный сегмент: несмотря на то, что объемы перевозки контейнеров сократились на 11,4%, рост средних тарифов в рублевом выражении позволил увеличить выручку дивизиона на 8,7% до 4,8 млрд руб.
Портовый дивизион сократил объемы обработанных контейнеров на 32% и прочих грузов на 14%. Однако индексация тарифов, три четверти которых номинированы в долларах, позволила увеличить выручку на 5,5% до 5,3 млрд руб.
Продолжающееся падение импорта на территорию России ударило по сегменту линейно-логистических услуг, объем перевозок которого снизился на 23,3%. Однако за счет того, что порядка половины тарифов этого дивизиона номинировано в долларах, рост рублевой выручки составил скромные 3,1% (17,4 млрд руб.).
Доходы в сегменте бункеровки в отчетном периоде возросли на 9,3%, составив 6 млрд руб.
Операционные расходы снизились на 4,9% до 23,4 млрд руб., чему во многом способствовала реализация программы по оптимизации затрат. Административные расходы, равно как и амортизационные отчисления сократились на 7,7% до 3,7млрд руб. и 2,1 млрд руб. соответственно. В результате компания заработала 3,6 млрд руб. операционной прибыли против убытка 892 млн руб. годом ранее.
В блоке финансовых статей помимо положительных курсовых разниц в размере 1,3 млрд руб. отметим возросшие расходы на обслуживание долга (4,3млрд руб.)на фоне получения компанией единовременного дохода от выкупа собственных еврооблигаций. Напомним, что в текущем году FESCO в рамках объявленного тендерного предложения выкупила на $128,9 млн номинальной стоимости еврооблигаций с погашением в 2018 году и $91,1 млн номинальной стоимости еврооблигаций с погашением в 2020 году, а также на 3 млрд. руб. номинальной стоимости облигаций серии БО-02. Выкуп был профинансирован из собственных и заемных средств в форме банковского кредита, средств от размещения облигаций, а также кредита от конечной контролирующей стороны компании. В итоге компания получила 109 млн дол. дохода ,который подлежит отражению в 2018 г. Тем самым компания смогла воспользоваться текущей конъюнктурой долгового рынка, сместив основные выплаты по долгу за пределы 2017 г.
В итоге чистая прибыль компании составила 681 млн руб. против убытка 4,5 млрд руб. годом ранее.
С точки зрения получаемых доходов компания является весьма устойчивой к скачкам курса национальной валюты: около 2/3 выручки индексируется к изменения курса доллара, а доля валютных затрат составляет чуть более 50%, обеспечивая сбалансированность доходов и расходов с точки зрения управления валютными рисками. Мы ожидаем, что в текущем году сегменты бизнеса ДВМП будут показывать разную динамику, однако строгий контроль над расходами потенциально позволит компании закончить год с прибылью (без учета возможных списаний).
После выхода отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону понижения.
Основной рост показателей мы ожидаем увидеть в 2017-2020 г.г. за счет органического развития сегментов бизнеса ДВМП, а также за счет снижения долга.
Акции компании торгуются с P/E 2015 порядка 8. Вследствие падения котировок бумаги компании недавно вошли в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона"
Чистые процентные доходы банка выросли на 5,5% до 7,7 млрд. рублей вследствие роста процентных доходов на 19,1% до 18,0 млрд. рублей. Переоценка и высокая оборачиваемость корпоративных кредитов, а также увеличение доли более доходного розничного кредитования позволили повысить уровень процентных ставок по кредитному портфелю. Процентные расходы составили 10,2 млрд. рублей, (+32%) в результате существенного роста стоимости фондирования. Чистая процентная маржа выросла на 14 п.п. и составила 4,8%.
В третьем квартале 2015 года фокус на поддержание чистой процентной маржи сохранился — показатель прибавил за квартал 11 п.п. до 4,9%, оказавшись на рекордно высоком уровне за последние 6 кварталов. Оперативный пересмотр депозитных и кредитных ставок, а также сокращение объема дорогих валютных вкладов позволили банку частично компенсировать сокращение корпоративного кредитования, поддержав чистый процентный доход на уровне 2,6 млрд. рублей (‑0,6% квартал-к-кварталу). Доходность чистых работающих активов выросла за тот же период на 11 п.п. за счет сокращения объема баланса, что при небольшом снижении стоимости фондирования на 3 п.п. до 7,2% привело к расширению чистого процентного спреда на 15 п.п. до 7,4%.
Чистый комиссионный доход банка составил 2,8 млрд. рублей (-2,5%) вследствие снижения чистых доходов по кассовым операциям (-10,8%) и по операциям с банковскими картами (-11,2%), при этом чистые комиссии по расчетным продуктам прибавили 9,0%, благодаря расширению продуктовой линейки и внедрению новых пакетных предложений. В квартальном соотношении чистый комиссионный доход вырос на 1,0% до 970 млн. рублей за третий квартал 2015 года за счет чистых доходов по расчетным (+2,2% за квартал) и валютным операциям (+28,2% за квартал).
В итоге операционные доходы выросли на 7,5% до 11,6 млрд. руб.
В третьем квартале банк произвел значительные отчисления в резервы, увеличив их почти в три раза на фоне выявления ранее выданных проблемных кредитов.
Операционные расходы прибавили всего 6,7%, что существенно ниже темпов инфляции. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов незначительно снизился и составил 60,4%.
В итоге банк отразил чистый убыток в размере 2,5 млрд. руб.
По линии балансовых показателей отметим продолжение тенденции к сокращению кредитного портфеля до 158,5 млрд. руб. (-3,1%) на фоне отсутствия роста в реальном секторе и снижения надежности потенциальных заемщиков. При этом в отчетном квартале показатель уменьшился на 3,0% за счет кредитов крупному бизнесу. Существенное снижение крупных корпоративных кредитов (-22,4% за квартал до 38,3 млрд рублей) в рамках стратегии по диверсификации бизнеса было связано с ожидаемым погашением задолженности одного из крупнейших клиентов, бизнес которого стал слишком большим для банка, и продажей проблемных кредитов. Покрытие резервами проблемных кредитов в третьем квартале улучшилось, составив 88,7% (+9,2 п.п. за квартал) для кредитов, просроченных свыше 1 дня.
Средства клиентов сократились с начала года на 8,4% до 159,5 млрд. рублей, оставаясь при этом основным источником фондирования банка. Основное снижение показателя пришлось именно на отчетный квартал и было обусловлено сокращением розничных депозитов на 7,2% до 100,9 млрд. рублей по причине закрытия нескольких крупных депозитов VIP-клиентами банка. В целом по ключевой для банка клиентской базе сохранялась стабильная ситуация, а отток вкладов прекратился уже в сентябре.
По итогам вышедшей отчетности мы существенно понизили прогноз финансовых показателей банка на текущий год и повысили их на последующие года вследствие ожидаемого уровня восстановления безубыточной деятельности банка уже в начале следующего года.
В целом отчетность эмитента вышла хуже наших ожиданий, что в значительной степени было обусловлено повышенными отчислениями в резервы. Вместе с тем мы с большим интересом следим за развитием событий вокруг появления у банка нового мажоритарного акционера. Ключевым вопросом ближайшего времени станут параметры оферты, которая будет сделана миноритарным акционерам. Основной интригой является круг бумаг, которые владельцы банка планируют к выкупу. Независимо от этого мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, которые входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона» как самый дешевый инструмент (P/BV 0.2) участия в объединенном банке с более сильными финансовыми параметрами.
Выручка компании снизилась на 28.7%, составив $3.2 млрд. Это произошло на фоне совокупного сокращения объемов реализации трубной продукции, что было обусловлено падением продаж зарубежными сегментами, вследствие неблагоприятной рыночной конъюнктуры на американском рынке. Объемы продаж в России выросли на 2.5%, достигнув 2 344 тыс. тонн. В четвертом квартале компания ожидает сезонного увеличения спроса на трубы, что может привести к ускорению темпов роста продаж в целом по году. Снижение цен на трубную продукцию было схожим: снижение на внутреннем рынке составило 21.7%, на зарубежных – 21.2%.
Стоит отметить, что компании удалось продемонстрировать контроль над себестоимостью реализации, сокращавшейся темпами, опережающими выручку (-30.3%), что привело к сокращению операционной прибыли на 19.5% - до $268 млн. При этом в рублевом выражении она составила почти 16 млрд рублей, продемонстрировав рост на треть.
Чистые финансовые расходы прибавили 6% и достигли $285 млн, что связано с удорожанием обслуживания стоимости долга. Объем заемного финансирования с начала года компания сократила на $400 млн – до $2.8 млрд. С учетом возмещения налога чистая прибыль компании составила всего $6 млн, сократившись в 6 раз.
Отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий в части ценовой конъюнктуры на зарубежных рынках. При этом эффект контроля над затратами оказался выше наших оценок, что привело к снижению прогнозных финансовых результатов на 2015 год и повышению прогнозов на будущие периоды. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Оставить комментарий
