Трансконтейнер опубликовал отчетность по МСФО за 1 п/г 2012 г. Выручка выросла на 26% г/г до 17,7 млрд руб., при этом основным драйвером роста продолжают оставаться интегрированные логистические услуги: рост выручки составил почти 35%, несмотря на достаточно высокую базу прошлого года. Операционные расходы компании выросли на 21% до 14 млрд руб. Отметим, что последние пару лет выручка растет быстрее затрат, что связано с увеличением доли рентабельных логистических услуг, а также сокращением доли порожних контейнеров в железнодорожных перевозках. В итоге, операционная прибыль выросла на 67% до 3,7 млрд руб. Финансовые статьи внесли небольшие коррективы: у компании незначительное долговое бремя (ЧД/СК -18%). В итоге, чистая прибыль выросла почти в 2 раза г/г до 2,74 млрд руб.

Отчетность не преподнесла особых сюрпризов: ранее компания уже ознакомила инвесторов с операционными показателями за полугодие. Трансконтейнер находится в фазе достаточно интенсивного роста финансовых показателей.

По нашим прогнозам, в ближайшие пару лет выручка и чистая прибыль сохранят двузначные темпы роста. Вместе с тем котировки акций эмитента также росли быстрее рынка: инвесторы делают ставки на приватизацию национального контейнерного оператора. Неудивительно, что акции Трансконтейнера торгуются исходя из P/E 20121г. 9,7 и не входят в число наших приоритетов.

Прогноз по стоимости акций компании

Мы продолжаем процесс с ОАО «Башкирнефтепродукт», где добиваемся равных цен выкупа обыкновенных и привилегированных акций в ходе присоединения к ОАО «Башнефть». Хочется обратить внимание на типовую ситуацию, которая встречается в отчетах оценщика при оценке «префов», на примере этой ситуации.

Рыночная стоимость 100% собственного капитала ОАО «Башкирнефтепродукт» оценена в размере 6 940 млн рублей.

Согласно Уставу ОАО «Башкирнефтепродукт», в обществе эмитировано 13 588 455 обыкновенных акций и 582 927 привилегированных акций. Таким образом, общее количество акций, составляющих 100% уставного капитала общества, равняется 14 171 382 шт.

Путем деления стоимости Общества, полученного независимым оценщиком на общее количество акций общества (6 940 млн рублей/14 171 382), получаем стоимость одной голосующей акции общества, определенной оценщиком в размере 490 рублей за одну акцию.

Далее, по непонятным, необоснованным и не указанным в отчете причинам независимый оценщик делает вывод о разной стоимости одной привилегированной и одной обыкновенной акции, хотя, как указано выше, общую стоимость компании оценщик выводит именно исходя из стоимости одной акции в размере 490 рублей.

Возникает уместный вопрос о потере разницы в рыночной стоимости Общества в размере 126 015 541 рублей. Указанная разница образуется следующим образом:

1. Общее количество обыкновенных акций Общества 13 588 455 * 490 = 6 658 342 950 рублей.
2. Общее количество привилегированных акций Общества 582 927 * 267 = 155 641 509 рублей.
3. Итого 6 658 342 950+ 155 641 909 = 6 813 984 859 рублей.
4. 6 940 000 000 – 6 813 984 859 = 126 015 541 рублей.

При этом при использовании рыночной стоимости одной акции в размере 490 рублей за одну привилегированную акцию и за одну обыкновенную акцию указанной потери стоимости, означающей прямые убытки владельцев привилегированных акций от выкупа, не происходит.

Подробнее о правовой оценке данной ситуации.

Материалы по теме:

—Суть привилегированных акций