Концерн Daimler AG (DAI.DE) раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2019 г.

Совокупная выручка немецкой компании возросла на 3.2% - до €172.7 млрд. Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_2019_goda/

Сегмент «Легковые автомобили», на который приходится 54% выручки и 71% объема реализации в количественном исчислении всей компании, показал по итогам года практически нулевую динамику. При этом в Европе продажи автомобилей марки Mercedes-Benz и smart в годовом выражении возросли на 1 % до 983 тыс. шт. В Китае, на самом большом региональном рынке автомобилей Mercedes-Benz, продажи выросли на 2% до 678 тыс. шт. Продажи в США снизились на 4% до 327 тыс. шт.

В итоге выручка сегмента составила €93,9 млрд (+0,8%). Существенное падение – более чем наполовину - показала операционная прибыль, составив €3,3 млрд, что по большей части было вызвано единовременными затратами в размере порядка €4,2 млрд. Указанные расходы связаны с отзывом автомобилей с неисправными подушками безопасности, произведенных японской компанией Takata, а также с расследованием в отношении уровня выбросов вредных веществ на дизельных машинах компании. Помимо всего прочего операционная рентабельность находилась под давлением повышенных расходов на новые разработки и неблагоприятных курсовых разниц.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_2019_goda/

Сегмент «Тяжелые грузовики» в рассматриваемом периоде показал снижение объемов продаж на 5,6%, главным образом, из-за падения реализации в странах Азии на 18%, а также в странах Европы - на 7%. Продажи в странах Латинской Америки показали рост продаж на 12%, а в странах NAFTA (США, Мексика и Канада) - на 6%.

Выручка сегмента выросла на 5,1%, до €40,2 млрд, операционная прибыль при этом снизилась на 10,5%, составив €2,5 млрд, что было связано с повышенными расходами на сырье и новые технологии, а также узкими местами в производственно-сбытовых цепочках.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_2019_goda/

Сегмент «Малотоннажные грузовики» показал рост продаж на 4,0%, что вкупе с увеличением средней цены за проданный автомобиль (+4,4%) привело к росту выручки на 8,6%. Наиболее динамично росли объемы реализации малотоннажных грузовиков Daimler в Германии (+13%), и в США (+18%). В Латинской Америке и в Азии продажи сократились на 1%, при этом в Китае продажи возросли на 1%.

Негативное влияние на операционный результат оказали судебные издержки; расходы, связанные с дизельными автомобилями, а также затраты по реструктуризации портфеля выпускаемых автомарок. В итоге в отчетном периоде этот дивизион показал операционный убыток в размере €3,1 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_2019_goda/

Сегмент «Автобусы» показал рост объема продаж на 5,6%. Наибольшее увеличение объемов реализации автобусов было зафиксировано в Латинской Америке (+14%). Средняя цена проданного автобуса снизилась на 1%. В итоге выручка этого сегмента показала увеличение на 4,5%, а на операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере €283 млн.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_2019_goda/

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. В отчетном периоде операционная прибыль сегмента увеличилась более чем наполовину, составив €2,14 млрд. Такой результат обусловлен созданием совместного предприятия Daimler и BMW в 1 кв. 2019 г. на быстроразвивающемся рынке городской мобильности.

В итоге операционная прибыль компании снизилась на 61,1% до €4,3 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_2019_goda/

Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку Daimler AG, что объясняется деятельностью сегмента «Финансовые услуги». Львиная доля всего долга приходится на рефинансирование лизинга и кредитования, на конец 2019 года компания имела лизинговых и кредитных контрактов на общую сумму €159.8 млрд.

В итоге чистая прибыль компании сократилась на две трети, составив €2,4 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_2019_goda/

Напомним, что основное влияние на прибыль в прошедшем оказали единовременные статьи расходов в размере 4,2 миллиарда евро, появившиеся еще во втором квартале 2019 г.

Компания ожидает, что выручка в 2020 году останется на уровне прошлого года на фоне некоторого сокращения продаж автомобилей. В то же время операционная прибыль должна оказаться заметно выше прошлогоднего результата, на который повлияли существенные единовременные корректировки. Улучшению результатов будут также способствовать экономия на персонале и материальных затратах, корректировка портфеля выпускаемых моделей. Отчасти эти улучшения будут компенсированы негативным эффектом от расходов по реструктуризации и сокращению рабочих мест. Поэтому основной эффект от претворения в жизнь стратегии компании, как ожидается, придется на последующие годы.

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе Daimler AG будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €6-9 млрд. Акции компании обращаются с мультипликаторами P/BV 2020 около 0,7 и P/E 2020 около 8 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Снижение эффективной налоговой ставки позволило компании увеличить чистую прибыль

Компания «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» опубликовала отчетность за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/rostovoblgaz/itogi_2019_g_snizhenie_effektivnoj_nalogovoj_stavki_pozvolilo_kompanii_uvelichit_chistuyu_pribyl1/

Выручка компании снизилась на 1.6%, составив 7.5 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – упала на 4.7% до 5.3 млрд руб. на фоне снижения объемов транспортировки на 8%, главным образом, промышленным потребителям (-10.1%) и роста расчетного среднего тарифа на 3.5%. Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде выросла на 7.2% до 1.5 млрд руб.

Операционные расходы увеличились и составили 5.7 млрд руб. Ключевая статья затрат – расходы на персонал - прибавила 2%. Как следствие, операционная прибыль компании снизилась более чем на 15% до 1.7 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим снижение процентных доходов по причине сокращения среднего размера финансовых вложений.

Тем не менее чистая прибыль компании увеличилась на 10% - до 1.05 млрд руб. – благодаря более низкой эффективной налоговой ставке. Балансовая стоимость акции по итогам прошлого года составила 116 949 руб.

После выхода отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, увеличив оценку прочей выручки. Мы считаем, что рано или поздно компания начнет выплачивать дивиденды по привилегированным акциям согласно нормам устава. Также, не исключена вероятность того, что компания решит выплатить 50% чистой прибыли в качестве дивидендов на оба типа акций, являясь дочерней компанией Газпрома.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/rostovoblgaz/itogi_2019_g_snizhenie_effektivnoj_nalogovoj_stavki_pozvolilo_kompanii_uvelichit_chistuyu_pribyl1/

Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2020 около 3.3 и всего за 0.2 своей балансовой стоимости и являются одним из наших фаворитов в секторе газораспределительных компаний. Отметим, что несмотря на высокую потенциальную доходность привилегированные акции компании были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________

Компания Gilead Sciences Inc выпустила отчетность за 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gilead_sciences_inc/itogi_2019_g/

Выручка компании увеличилась на 1.5% до $22,4 млрд. При этом падение продаж препаратов для лечения гепатита C было отчасти компенсировано ростом доходов от реализации препаратов для лечения ВИЧ, а также полным отражением результатов от нового направления Yescarta (купленная компания Kite занимается разработкой инновационных методов иммунотерапии рака).

Сегмент препаратов для лечения ВИЧ и гепатита B показал рост на 12.4% до $16,4 млрд, в основном, из-за продолжающегося освоения продуктов на основе препарата Descovy (эмтрицитабин и тенофовир алафенамид), которые включают запущенные в 2018 году Biktarvy и Odefsey.

Сегмент препаратов для лечения гепатита C (который состоит из Epclusa, Harvoni, Vosevi и Sovaldi) сократил свои продажи на 20,1% до $2,9 млрд. Такое падение было обусловлено снижением цен на препараты Harvoni и Epclusa на всех основных рынках в результате усиления конкуренции.

В разрезе географических сегментов 74% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 16% - на европейский и 10% - на прочие регионы.

Затраты компании выросли 30,4% и составили $18,2 млрд. Себестоимость проданных товаров снизилась на 3,7% - до $4,7 млрд на фоне сокращения выплачиваемых роялти и оптимизации запасов. Затраты на исследования и разработки увеличились более чем на 80% до $9,1 млрд на фоне отражения в третьем квартале 2019 года около $4 млрд выплат в адрес бельгийской компании Galapagos NV, которое позволит Gilead участвовать в разработке и коммерциализации ряда инновационных препаратов. Коммерческие и административные расходы выросли на 8% - до $4,4 млрд.

В результате операционная прибыль сократилась почти вдвое, составив $4,3 млрд.

В блоке финансовых статей компания отразила единовременную выгоду в размере $1,1 млрд, связанную с владением акциями Galapagos NV. Еще $1,2 млрд составила отсроченная налоговая льгота, связанная с передачей нематериальных активов из иностранной дочерней компании в Ирландию и США.

Это привело к тому, что чистая прибыль сократилась всего на 1,3%, составив $5,4 млрд.

В целом отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий во многом за счет разовых эффектов по финансовым статьям и компенсаций по налогам. По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в свои прогнозы; потенциальная доходность акций несколько сократилась в связи с курсовым ростом, пришедшимся на период обновления модели.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gilead_sciences_inc/itogi_2019_g/

Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это 70-80% от всей своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/BV 2020 около 4 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________