ПАО «Сбербанк» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за третий квартал и 9 месяцев 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...

Процентные доходы банка выросли за квартал на 25,0% до 574,2 млрд. руб. вследствие проявившегося восстановления спроса в корпоративном сегменте и ростом ипотечного кредитования. Доходность кредитного портфеля выросла на 40 базисных пунктов и составила 11,4% в 3 квартале 2015 года. По итогам 9 месяцев процентные доходы увеличились на 27,6% до 1,698 трлн. руб.

Процентные расходы в отчетном квартале выросли большими темпами (+52,2, составив 310,8 млрд. руб. Рост процентных расходов был связан с увеличением как стоимости, так и объемов привлечения средств клиентов, однако, стоимость средств клиентов снизилась на 10 базисных пунктов в 3 квартале 2015 года относительно предыдущего квартала 2015 года до 5,4%. На фоне улучшившейся ликвидности в отчетном квартале Сбербанк смог сократить объемы привлечения средств Банка России, снизив сумму заимствований на треть до 1 трлн. руб., что и повлекло за собой снижение стоимости фондирования. По итогам 9 месяцев процентные расходы составили 962 млрд руб., увеличившись на три четверти.

В итоге чистые процентные доходы за 3 квартал составили 263,4 млрд. руб., прибавив 3,2% относительно аналогичного периода прошлого года. По итогам же 9 месяцев темпы падения чистых процентных доходов существенно замедлились, составив 6,6% по сравнению с 15,5% и 12% по итогам первого квартала и полугодия соответственно.

Чистый комиссионный доход за 3 квартал составил 81,9 млрд. руб. (+28%). Основную долю составили доходы от расчётно-кассового обслуживания клиентов (76,9 млрд. руб.). По итогам же 9 месяцев темпы роста комиссионных доходов составили 16,2%.

В итоге операционные доходы в третьем квартале составили 367,5 млрд руб., а по итогам 9 месяцев – 1,011 трлн руб., прибавив в годовом исчислении 11,8% и 6,5% соответственно.

По итогам 9 месяцев текущего года банк начислил резервы в размере 362,5 млрд руб., из них 130,1 млрд руб. – в отчетном квартале. Рост отчислений был обусловлен переоценкой валютных кредитов вследствие девальвации рубля и создание резервов по ссудам украинским заемщикам. В итоге стоимость риска кредитного портфеля выросла на 0,3% до 2,6%. Квартальное же значение данного показателя – 2,8% стало максимальным в текущем году.

Весьма достойную динамику показали операционные расходы: в отчетном квартале они составили 145,4 млрд. руб., прибавив 9,1% (г/г) ,что существенно ниже темпов инфляции за тот же период (15,7%). В итоге чистая прибыль банка составила 65,1 млрд. руб. по итогам квартала и 150,3 млрд. руб. по итогам 9 месяцев (-8,2% и -37,7% в годовом выражении соответственно).

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля банка на 2,5% с начала года и 7,4% за квартал за счет роста спроса корпоративного сектора на рублевые кредиты и оживления ипотечного кредитования. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле за 3 квартал возросла до 5,4% с 4,9% за предыдущий квартал 2015 года в основном за счет корпоративного сегмента. Обращает внимание снижение покрытия резервами портфеля неработающих кредитов в 1,1 раза в 3 квартале 2015 года по сравнению с 1,2 раза в предыдущем квартале, что связанно с наличием достаточного обеспечения по кредитам, перешедшим в категорию неработающих.

Нестабильная ситуация в банковской сфере обусловила дальнейший переток клиентских средств в Сбербанк: рост клиентских остатков в 3 квартале относительно предыдущего квартала оказался достаточно высоким как в розничном (+9,1%), так и в корпоративном (+26,0%) сегментах. Средства на текущих счетах клиентов увеличились на 16,4% за тот же период.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили линейку прогнозов по чистой прибыли Сбербанка.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...

Сбербанк в очередной раз подтверждает статус одного из главных бенефициаров кризисных явлений в банковской системе России и в будущем сможет нарастить свои финансовые показатели за счет роста клиентской базы и поддержки со стороны государства. Тем не менее, текущие котировки, на наш взгляд, учитывают указанные будущие выгоды. В настоящее время акции Сбербанка торгуются с P/E2015 10,7 и P/BV2015 1,1 и не входят в состав наших портфелей.

Мосэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

См. таблицу здесь.

Согласно вышедшим данным выручка Мосэнерго увеличилась на 3,8% - до 114,3 млрд рублей. При этом выручка от продаж электроэнергии снизилась на 6,2% - до 44,3 млрд рублей на фоне сокращения объемов реализации электроэнергии на 3,9% и снижения тарифов. Выручка от продаж мощности возросла на 16,6%, составив 21,9 млрд рублей. Причина – ввод нового энергоблока на ТЭЦ-16 в рамках ДПМ в конце 2014 года. Отпуск теплоэнергии вырос на 6,1% и составил 45,1 млн Гкал, что вкупе с ростом тарифа привело к увеличению выручки от продаж теплоэнергии на 8,9% - до 42,9 млрд рублей. Также компания продемонстрировала значительный рост прочих видов выручки, которые достигли 5,3 млрд рублей. Этому способствовало поступление денежных средств от ОГК-Инвестпроект, юридического лица, осуществлявшего строительство энергоблока на Череповецкой ГРЭС в рамках ДПМ и сдающего теперь этот блок в аренду ОГК-2.

Операционные расходы прибавили только 2,4%, составив 111,25 млрд рублей. Причем основным драйвером роста выступили амортизационные отчисления, увеличившиеся на 35%. В результате операционная прибыль Мосэнерго выросла почти в 2 раза - до 3,8 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании с начала года возросла незначительно – с 49,1 до 49,8 млрд рублей. Отметим, что примерно треть долга компании приходится на кредиты, номинированные в евро, что стало причиной получения компанией существенных отрицательных курсовых разниц. Для целей балансирования валютных рисков, связанных с курсовыми по кредитам в валюте компания поддерживает схожую структуру финвложений. В итоге отрицательное сальдо чистых финансовых расходов и доходов составило 948 млн рублей.

Однако это не помешало компании увеличить чистую прибыль в 3 раза – до 2,3 млрд рублей.

После выхода отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону понижения.

См. таблицу здесь.

По нашим оценкам, при стабилизации макроэкономической обстановки компания сможет избежать значительных отрицательных курсовых разниц и убытков от обесценения основных средств. В ближайшие годы рост финансовых показателей обеспечат поступления от продаж мощности введенных энергоблоков и оптимизация топливных расходов.

Акции Мосэнерго, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2015 порядка 4 и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.

Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Совокупная выручка компании снизилась на 2%, составив 463 млрд рублей. На ее структуру оказали влияние уже отмечавшиеся нами последствия налогового маневра. Выручка от от продаж нефти прибавила 10%. За 9 месяцев 2015 года Башнефть нарастила продажи нефти почти на треть – до 6.75 млн тонн. Продажи на экспорт выросли на 18.3%, составив 5.1 млн тонн, реализация на внутреннем рынке практически удвоилась, достигнув 1.68 млн тонн. Увеличение продаж сырой нефти стало возможным из-за роста добычи, прибавившей 12% благодаря существенному наращиванию объемов по Группе Бурнефтегаз и на месторождении им. Требса и Титова. Другим фактором стало снижение темпов переработки нефти и, как следствие, объемов реализации нефтепродуктов, уменьшившихся до 13.5 млн тонн (-8.4%). Выручка от их реализации сократилась на 5.5% - до 329.5 млрд рублей, отыграв частично наблюдавшееся по итогам полугодия отставание, что стало возможным благодаря наращиванию в третьем квартале продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке, сопровождавшееся благоприятной ценовой конъюнктурой (темп роста цен в среднем составил 10% год к году).

Операционные расходы компании сокращались опережающими выручку темпами и опустились до 385.5 млрд рублей. Основной вклад в снижение внес налоговый маневр. Экспортные пошлины и акцизы Башнефти уменьшились на 60 млрд рублей, а НДПИ вырос только на 25.6 млрд рублей. По производственным статьям наблюдался умеренный рост.

В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 16%, достигнув 77.8 мрлд рублей.

Финансовые статьи не оказали серьезного давления на итоговый финансовый результат, а рост чистых финансовых расходов обусловлен удорожанием стоимости обслуживания долговой нагрузки, которая сократилась с начала 2015 года на 17 млрд рублей – до 151 млрд рублей. Валютный долг составляет только 5% от общих заемных средств. В итоге чистая прибыль Башнефти выросла на 13%, достигнув 51.3 млрд рублей.

Отчетность компании несколько превзошла наши ожидания в части прогноза выручки, что было обусловлено успехами третьего квартала. Мы внесли ряд корректировок в структуру реализации продуктов и отпускные цены, после чего прогноз финансовых результатов компании был незначительно пересмотрен в сторону повышения.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2015 около 1.4 и являются одним из наших приоритетов в нефтяном секторе.