Согласно вышедшим данным, выручка компании в долларовом выражении составила 3.42 млрд долл. (-2,74%). При этом выручка в рублях составила 255 млрд рублей за квартал (+16,7%). Произошло увеличение торговых площадей на 21%, рост выручки сопоставимых продаж (L-f-l г/г) в рублях составил всего 0.44%. Довольно резкое торможение вызвано отрицательной динамикой среднего чека (-1.01%) и слабоположительным ростом трафика (+1.46%). Общее количество открытых магазинов в первом квартале составило 345. Значительный рост продемонстрировала косметическая сеть, увеличившаяся на 216 точек за квартал, составив 2 337 магазинов.
Валовая рентабельность составила 25.5%, валовая прибыль выросла до 65 млрд рублей (+10%). Заметим, что по итогам 2015 года валовая рентабельность составила 28,5%. Чистая прибыль в долларах снизилась на 27.5% - до 110.5 млн, в рублях упала на 13% - до 8.2 млрд рублей, что, кстати, происходит впервые в истории компании, ранее прибыль в рублях только росла. Рентабельность чистой прибыли снизилась с 4.3% до 3,2%.
По нашему мнению, компания движется от этапа бурного роста финансовых показателей к более стабильному состоянию, в рамках которого ей предстоит серьезная борьба за поддержание текущего уровня маржи. На данный момент акции компании торгуются исходя P/E 2016 около 15 и не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании снизилась на 5% до 143.2 млрд руб., за счет снижения объемов строительства и деконсолидации результатов дочерней компании ООО «Объединенные Системы Сбора Платы» со второго полугодия 2015 года. При этом общий размер портфеля заказов составил 298,2 млрд рублей, пополнившись новыми проектами на общую сумму 114,5 млрд рублей. В начале 2016 года бэклог пополнился двумя крупными контрактами на общую сумму 88,5 млрд рублей.
Рыночная доля Группы выросла до 13,9% в 2015 году по сравнению с 13,4% в 2014 году, что на фоне снижения динамики рынка (-5 п.п.) было обусловлено стабильной загрузкой собственных мощностей.
Доходы ключевого сегмента бизнеса компании, строительства автомобильных дорог и мостов, сократились на 12,3% до 115,6 млрд рублей, что было вызвано срывом сроков реализации и остановкой объектов, подрядчики которых не справляются с ухудшением финансового положения. В сегменте строительства аэродромов и аэропортов выручка увеличилась почти в 2 раза и составила 9,9 млрд руб., что вероятнее всего связано с началом финансирования работ по реконструкции и строительстве аэропортов в Норильске, Хабаровке, Н.Новгороде и Ростов-на-Дону.
Себестоимость компании составила 124 млрд руб., снизившись на 4,6%. Напомним, что основную долю в себестоимости занимают услуги субподрядчиков. В итоге валовая прибыль Мостотреста снизилась на 6,6%, составив 19,2 млрд руб.
Административные расходы компании увеличились на 11,3%, составив 8,5 млрд руб., а статья «прочие расходы» увеличилась с 1,9 до 3,6 млрд руб. в связи с наращиванием резервов под обесценение дебиторской задолженности. В результате Мостотрест получил операционную прибыль в размере 8,7 млрд руб. (-23,5%).
Общий долг компании в отчетном периоде практически не изменился, составив 41,7 млрд руб. Объем нетто денежных средств (т.е. денежных средств и их эквивалентов за вычетом долга) на конец 2015 года составил 13,6 млрд рублей в связи с получением авансов от заказчиков. Расходы на обслуживание долга выросли с 2,9 до 6,4 млрд руб., однако они были компенсированы возросшими с 1,1 до 4,7 млрд руб. процентными доходами. В итоге чистая прибыль Мостотреста составила 3,6 млрд руб. против 5,6 млрд руб. годом ранее.
Напомним, что в прошлом году произошли изменения в структуре акционеров компании, контролирующим акционером стал ТФК-Финанс (аффилированная структура НПФ Благосостояние). В связи с этим, основной интригой на данный момент являются перспективы полной консолидации компании путем принудительного выкупа акций у миноритарных акционеров, а также дивидендная политика компании.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2016 порядка 7 и пока не входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка компании сократилась на 0,9% до 766,8 млрд руб. на фоне снижения выручки от продажи электроэнергии более чем на треть – до 55.9 млрд рублей – после передачи МРСК функций гарантирующих поставщиков независимым сбытовым компаниям. Доходы от техприсоединения снизились на 6,3%, составив 34.1 млрд рублей. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 4,9%, достигнув 650.4 млрд рублей., главным образом, вследствие роста тарифов.
Операционные расходы снизились на 14.1% – до 652,5 млрд рублей, что связано с уменьшением более чем на треть затрат на закупку электроэнергии для перепродажи и существенным сокращением резервов под обесценение материальных ценностей с 12 млрд руб. до 3,9 млрд руб. Кроме того, снижение на 20% продемонстрировали амортизационные 136,3.3 млрд рублей.
Заслуживает быть отмеченным сокращение финансовых расходов на 9,3% до 38,9 млрд руб. за счет значительного сокращения убытка от обесценения финансовых вложений (более чем на 16 млрд руб.). В итоге холдинг смог показать чистую прибыль в 64 млрд руб. против убытка в 15,3 млрд руб. годом ранее.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий за счет более высокой выручки и финансовых доходов, полученных компанией. Нас также порадовало отсутствие масштабных списаний в резервы под обесценение основных средств. Мы ожидаем, что компания сможет постепенно наращивать прибыль при условии эффективного контроля над расходами. Серьезным фактором, способным повлиять на капитализацию холдинга, станут дивидендные отчисления, которые могут начаться уже со следующего года (при соответствии требованиям законодательства параметров отчетности по РСБУ). В настоящий момент акции компании торгуются всего лишь чуть более чем за 10% своей балансовой стоимости и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели.
Совокупная выручка компании увеличилась на 24.4% - до 195.3 млрд рублей. Компания продемонстрировала рост по всем сегментам. Направление дистрибуции нарастило объем продаж до 168.3 млрд рублей (+26.1%), что преимущественно было связано с ростом отпускных цен. Выручка по сегменту розница выросла более чем на четверть, достигнув 30.3 млрд рублей на фоне роста количества аптек до 1 461 штук (+21.5%). Выручка производственного сегмента выросла на 16.2% - до 8.7 млрд рублей, при этом в отчетном периоде компания произвела 28.9 млн упаковок лекарственных средств (-22%).
Операционные затраты прибавили только 21.2%, составив 184.7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании составила почти 10.6 млрд рублей, увеличившись в 2,4 раза. Столь сильный рост был обусловлен значительной операционной прибылью по сегменту «Дистрибуция», которая составила 5.9 млрд рублей за счет фокусирования компании на наиболее прибыльных рынках. Операционная прибыль по остальным сегментам также продемонстрировала рост.
Стоит отдельно отметить разовую статью дохода – «Доход по судебным искам». Протек отсудил у ЗАО «Натур Продукт Интернэшнл» 1.66 млрд рублей за использование товарных знаков со словом «антигриппин».
Долговая нагрузка ПРОТЕКа невелика – только 332 млн рублей, кроме того, финансовые вложения компании и выданные займы достигают почти 18.2 млрд рублей, из них около двух третей – валютные, что привело к положительным курсовым разницам в размере 2.6 млрд рублей. Таким образом, чистые финансовые доходы компании выросли в 5 раз – до 585 млн рублей.
В итоге, чистая прибыль ПРОТЕКа увеличилась почти в 2.3 раза, составив 10.9 млрд рублей.
Исходя из текущих котировок, акции Протека торгуются с коэффициентами P/E 2016 – 5,3 и P/BV – 1,3, и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании сократилась на 12.6%, составив 7.7 млрд рублей, схожую динамику продемонстрировала выручка от собственных ресторанов, сократившаяся на 11.4% - до 7.5 млрд рублей. Общее количество ресторанов уменьшилось на 33 единиц, основное снижение пришлось на франчайзинг. При этом выручка с одного собственного ресторана снизилась на 6.7% - до 36.4 млн рублей.
Операционные расходы составили 6.6 млрд рублей (-14.4%). Валовая прибыль составила 1.04 млрд рублей (+3,2%). Коммерческие и управленческие расходы составили 0,91 млрд. руб. (-20%). Омрачило ситуацию выявленное обесценение активов в размере 388.6 млн рублей (+40.8%) и увеличившиеся чистые финансовые расходы до 271 млн рублей (+48.5%). Долговая нагрузка осталась на уровне 2 млрд рублей. В итоге чистый убыток компании увеличился в 2 раза и составил 392.9 млн рублей, а отрицательный собственный капитал достиг 755 млн рублей.
На наш взгляд, компании будет трудно выйти в диапазон стабильной чистой прибыли в условиях, когда происходит стагнация выручки. Росинтеру крайне сложно будет переломить тенденцию снижения рентабельности и выйти в положительный диапазон итогового финансового результата. Также отметим, что определенные изменения в части стратегии могут произойти после появления в компании новых крупных акционеров. На данный момент бумаги компании в число наших приоритетов не входят.
Оставить комментарий
