Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Выручка компании прибавила 3.5%, составив 1 100 млрд рублей. Драйвером ее роста стало наращивание продаж нефти до 11.6 млн тонн (+30%), что было обусловлено увеличением поставок на внутренний рынок. Совокупная добыча нефти выросла на 7.4% - до 41.52 млн тонн, в основном за счет совместных предприятий. Доходы от реализации нефтепродуктов сократились на 3.5% - до 858 млрд рублей, что связано с уменьшением объема их реализации из-за 20% сокращения поставок на экспорт. Отметим уменьшение доли мазута в структуре выпуска нефтепродуктов до 26% против 28.5% годом ранее.

Затраты компании росли более быстрыми темпами (+4.7%), составив 915 млрд рублей. Увеличение связано с ростом операционных затрат до 156 млрд рублей (+25%), коммерческих и административных расходов до 68 млрд рублей (+18%), транспортных расходов до 100 млрд рублей (+19%). Отметим последствия налогового маневра: отчисления по НДПИ выросли до 204 млрд рублей (+12%), акцизы уменьшились до 54 млрд рублей (-17%). В итоге операционная прибыль компании снизилась на 2% - до 185 млрд рублей.

Весомый вклад в итоговый финансовый результат внесли доходы дочерних компаний, которые выросли более чем в 5 раз и достигли 24 млрд рублей, что, главным образом, связано со показателями деятельности Северэнергии (12 млрд рублей), на которой в отчетном периоде были введены в эксплуатацию основные месторождения.

Чистые финансовые расходы выросли почти в три раза за счет существенных отрицательных курсовых разниц, вызванных ослаблением рубля. На конец периода долговое бремя составило 673 млрд рублей, увеличившись более чем на 250 млрд рублей за год и на 110 млрд рублей с начала года. Это привело к увеличению процентных расходов почти в 2 раза – до 21.4 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании уменьшилась до 131 млрд рублей.

В целом отчетность Газпромнефти вышла в русле наших ожиданий. Мы внесли некоторые корректировки в прогноз выручки, связанные с ее структурой, а также уточнили прогноз финансовых результатов зависимых предприятий и курсовых разниц. Отметим, что итоговый финансовый результат может отклониться от наших оценок, так как мы в своих прогнозах исходим из сценария укрепления курса рубля до конца года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Акции Газпром нефти торгуются с P/BV 2015 около 0.6 и являются одним из наших приоритетов нефтяном секторе.

ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

См. таблицу здесь.

Согласно вышедшим данным выручка ОГК-2 снизилась на 3% (здесь и далее: г/г.)- до 80,8 млрд рублей. Выработка электроэнергии в отчетном периоде сократилась на 4,8% до 46,7 млрд кВт/ч., что привело к снижению выручки от продаж электроэнергии до 54,8 млрд рублей (-5,6%). Отметим также, что цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед в первой ценовой зоне сократились на 3,1%. Выручка от продаж мощности увеличилась на 4,3% и составила 22,4 млрд рублей, что объясняется вводом нового энергоблока на Череповецкой ГРЭС.

Операционные расходы возросли на 1,9% и составили 77,7 млрд рублей. Основной причиной этого роста стал рост арендных платежей с 1,9 до 3,8 млрд рублей, связанный с появлением расходов на аренду нового энергоблока Череповецкой ГРЭС, в пользу Мосэнерго. При этом затраты на топливо, занимающие наибольших удельный вес в структуре расходов, напротив, снизились на 2% до 45,6 млрд рублей, что связано со снижением выработки электроэнергии на нерентабельном оборудовании. В результате операционная прибыль ОГК-2 снизилась более чем в 2 раза - до 3,1 млрд рублей.

Финансовые статьи несколько улучшили ситуацию, что, в первую очередь, связано с более чем двукратным ростом финансовых доходов, превысивших 2 млрд рублей. При этом отметим, что более половины таких доходов составили положительные курсовые разницы. Финансовые расходы возросли на 64% до 1,3 млрд рублей, около 1 млрд рублей из которых составили отрицательные курсовые разницы. Процентные платежи при этом значительно сократились, несмотря на то, что компания в отчетном периоде продолжала наращивать свой долг (с 47,2 млрд руб. до 50,6 млрд рублей). Данное обстоятельство вызвано эффектом капитализации процентов.

В итоге чистая прибыль ОГК-2 снизилась в 2 раза - до 2,7 млрд рублей.

Напомним, что ОГК-2 реализует масштабную инвестиционную программу по вводу мощностей в рамках ДПМ, основной объем которых должен был быть введен в эксплуатацию в 2015-2016 гг. Из планируемых к вводу в текущем году 1 740 МВт мощности до сих пор не введен ни один объект. Известно, что компания по большинству проектов текущего года подала заявку на перенос ввода на 2016 год. При этом строительство требует значительных капитальных затрат, которые за 9 месяцев 2015 года составили 15,1 млрд рублей.

После выхода отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону понижения.

Таблицу см. здесь.

Мы по-прежнему считаем, что инвестиционная привлекательность ОГК-2 определяется значительным потенциалом роста финансовых показателей после ввода большей части мощностей в рамках ДПМ.

Акции ОГК-2, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2015 порядка 5 и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.