СОЛЛЕРС опубликовал отчетность за первые шесть месяцев 2015 года по МСФО. Выручка компании снизилась на треть - до 15.7 млрд руб. (здесь и далее: г/г). Согласно данным компании и Ассоциации европейского бизнеса (АЕБ), объем продаж по консолидируемым предприятиям составил 27.5%, достигнув 22 596 автомобилей. Снижение продаж УАЗов составило лишь 2% (19 207 автомобилей), а реализация транспортных средств марки SsangYong снизилась в 3.7 раза, достигнув 3 090 автомобилей. Напомним, что производство по этому направлению было приостановлено в начале этого года, однако компанией озвучивались планы по продолжению сотрудничества.

Себестоимость реализации снизилась на 36%, достигнув 12.5 млрд рублей; также на 19.3% снизились коммерческие и административные расходы, составившие в сумме 1.9 млрд рублей. С учетом прочих доходов операционная прибыль компании сократилась вдвое, составив 1.24 млрд рублей.

В блоке финансовых статей выделим полное списание инвестиций в СП Форд-Соллерс (-6.973 млрд рублей) и одновременное признание опциона на продажу доли (6.969 млрд рублей) в этом предприятии Ford Motor Company за $135 млн, что было связано с изменениями в структуре владения: Ford Motor Company предоставляет СП дополнительное финансирования и получает контролирующую долю в обмен на приобретение пакета привилегированных акций. Таким образом, в отчетном периоде доля в этом СП принесла Соллерсу 4 млн рублей в виде убытков. Прочие совместные предприятия принесли компании прибыль в 8 млн рублей: убытки Мазда-Соллерс (319 млн рублей) и Соллерс-Исузу (117 млн рублей) были компенсированы прибылью Соллерс-Буссан (400 млн рублей) и Соллерс-Финанс (43.5 млн рублей).

Долговая нагрузка Соллерса за полугодие снизилась на 4 млрд рублей – до 7.95 млрд рублей, уменьшились и финансовые расходы. В итоге чистая прибыль компании выросла в 3.7 раза, достигнув 940 млн рублей.

Добавим, что структура продаж компании в ближайшем будущем может претерпеть ряд изменений. В августе было объявлено, что Соллерс-Буссан прекратит сборку Toyota Land Cruiser Prado – на смену Toyota придет другой японский бренд. Кроме того, СП Мазда-Соллерс намерено построить завод двигателей к 2017 году для нужд Mazda Corp.

Мы рассчитываем, что компания в среднесрочной перспективе будет способна генерировать чистую прибыль, так как продажи основного консолидируемого производственного актива – УАЗа – в непростое для российского авторынка время демонстрируют удивительную стойкость. Добавим, что чистая прибыль Ульяновского автозавода за первое полугодие составила почти 1 млрд рублей. При этом акции Соллерса оценены рынком с P/BV около 1.1, что по нашим расчетом является достаточно высокой оценкой и не позволяет бумагам автопроизводителя войти в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_1_pg_2015_g...

НПО Сатурн раскрыло консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2015 года. Выручка компании составила 9.96 млрд рублей (к сожалению, компания не предоставила данных за сопоставимый период в прошлом году). Операционные расходы достигли 6.2 млрд рублей, а валовая прибыль - 3.75 млрд рублей (за полный 2014 год – 1.3 млрд рублей). С учетом коммерческих и административных расходов операционная прибыль составила 2.16 млрд рублей, за 2013 и 2014 гг. НПО Сатурн демонстрировало убыток в размере 3.1 и 4.6 млрд рублей соответственно.

Долговая нагрузка компании осталась на уровне 23 млрд рублей, финансовые расходы составили 1.1 млрд рублей. С учетом финансовых доходов чистая прибыль за полгода составила 961 млн рублей. Собственный капитал на конец полугодия составил 1.1 млрд рублей, что было обусловлено полученной прибылью и частично размещенным объемом допэмиссии на 24 млрд акций в пользу Оборонпрома, цена размещения – 1 рубль.

Полугодовая отчетность по РСБУ подтвердила сильные финансовые показатели. Выручка составила 9.9 млрд рублей, а чистая прибыль – 527 млн рублей. К сожалению, годовой отчет компании не обеспечил объем информации достаточный для существенного обновления прогнозов будущих финансовых результатов компании.

По нашим оценкам, НПО Сатурн способно демонстрировать чистую прибыль, однако прогнозируемый нами рост финансовых результатов компании не позволяет включить ее акции в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/npo_saturn/itogi_1_pg_201...