ПАО «ОР» - управляющая компания группы компаний «Обувь России» - опубликовала ключевые финансовые и операционные показатели по МСФО за первое полугодие 2019 года.
Компания продолжает поддерживать высокие темпы роста открытия магазинов, количество которых достигло 837 штук. Приводя динамику сопоставимых продаж, компания отмечает замедление темпов снижения трафика (-1,3%) на фоне роста среднего чека ниже инфляции (+3,0%). В результате сопоставимые розничные продажи показали рост на 1,6%. Следствием сказанного стало увеличение доходов от розничной реализации на 9,8% до 2,7 млрд руб.
Куда более стремительными темпами (+34,3%) продолжает расти выручка от оптовой реализации, составившая 1,76 млрд руб.
Существенный вклад в рост доходов вносит деятельность компании по выдаче денежных займов: в отчетном периоде доходы направления составили 920 млн руб. (+28,0%).
Оптимизация расходов на открытие магазинов, снижение арендных ставок позволяет компании сдерживать рост затрат. Следствием этого стало увеличение операционной прибыли почти на четверть до 926 млн руб.
Рост бизнеса компании сопровождается увеличением кредитного портфеля, достигшего 10,3 млрд руб. Это обстоятельство привело к увеличению процентных расходов с 379,7 млн руб. до 543,3 млн руб. В результате чистая прибыль выросла всего на 3,0%, составив 322 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, учтя ее возросшую долговую нагрузку.
Общая выручка компании выросла на 9,4% до 243 млрд руб. Такая динамика была обусловлена устойчивыми показателями бизнеса в России и ростом доходов от услуг мобильной связи до 155,1 млрд руб. (+1,6%) вследствие продолжающегося тренда по оздоровлению рынка и роста пользования data-услугами, что компенсировало негативный эффект от отмены внутреннего роуминга и повышения НДС . Фиксированный бизнес МТС показал небольшое снижение выручки до 30,1 млрд руб. (-0,5%) несмотря на рост абонентской базы в розничных сегментах ШПД и платного телевидения. Продажи телефонов и оборудования выросли на 8,6% до 29,5 млрд руб. на фоне роста спроса на высококачественные модели смартфонов. Эффект от консолидации МТС-Банка в отчетном квартале составил порядка 13,1 млрд руб.
Зарубежный сегмент в целом показал впечатляющую динамику: в частности, выручка украинского сегмента прибавила 30,6%, что было обусловлено ростом потребления услуг передачи данных на фоне увеличения проникновения смартфонов.
Операционные расходы компании выросли на 10,3% до 185,2 млрд руб., что привело к росту операционной прибыли только на 6,5% до 58 млрд руб.
Компания традиционно обладает значительным объемом финансовых вложений, что в отчетном периоде принесло ей около 3 млрд руб. доходов. Долговая нагрузка (с учетом арендных обязательств) с начала года увеличилась на 3%, составив 542,3 млрд руб. Расходы по процентам составили 23,7 млрд руб., положительные курсовые разницы составили 1,9 млрд руб.: примерно 8% долговой нагрузки номинировано в иностранной валюте. Отметим также чистые прочие расходы в размере 4,2 млрд руб., против доходов в размере 1,5 млрд руб., полученных годом ранее. Состав этих статей компания не раскрывает.
Помимо этого в отчетном периоде компания зафиксировала доход от прекращенной деятельности в размере 3,4 млрд руб., что представляет собой прибыль от курсовых разниц, признанную по переоценке резерва на потенциальное обязательство в отношении расследования Комиссии по ценным бумагам и биржам США и Министерства юстиции США. Напомним, что в третьем квартале 2018 г. компания зарезервировала 850 млн дол. в качестве потенциального обязательства в связи с продолжающимся расследованием в США в отношении ранее осуществлявшейся деятельности МТС в Узбекистане.
В результате чистая прибыль МТС составила 30,3 млрд руб., что на 2% выше прошлогоднего результата.
Отметим, что в июле текущего года Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 1 п/г 2019 г. в размере 8,68 руб. на акцию.
Напомним, что в марте текущего года Совет директоров МТС утвердил новую дивидендную политику на 2019-2021 годы, в соответствии с которой оператор будет платить акционерам не менее 28 рублей на одну обыкновенную акцию в течение каждого календарного года. Новая дивидендная политика, как и прежде, предусматривает выплату дивидендов двумя частями в течение календарного года.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы по чистой прибыли компании на фоне более высоких чистых финансовых расходов.
Выручка компании выросла на 19,1%, составив 411,1 млрд руб., на фоне роста объемов продаж основных металлов и ослабления рубля в годовом выражении. Цены реализации металлов в долларовом выражении, показали снижение в пределах 10%, за исключением палладия, прибавившего свыше 21%.
Выручка от реализации никеля увеличилась на 10,3%, составив 97,9 млрд руб. Рост рублевой выручки произошел на фоне снижения расчетных долларовых цен на 10,4% и роста объема реализации на 11,9%. Выручка от реализации меди составила 91,2 млрд руб. (+9,9%). При этом расчетные долларовые цены на металл снизились на 10%, а объем реализации увеличился на 10,9% до 223 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия выросла более чем на треть, составив 155 млрд руб. на фоне незначительного увеличения объемов продаж (+0,6%), а также роста долларовых цен на палладий(+21,5%). Продажи платины выросли на 8,9%, составив 21,3 млрд руб. на фоне снижения долларовых цен на 10,4% и роста объемов реализации на 10,5%.
Операционные расходы выросли на 7,4%, составив 197,3 млрд руб. Наиболее существенное влияние на их динамику оказали расходы на приобретение металлов для перепродажи и полуфабрикатов (28,7 млрд руб.,+6,8%) в связи с интенсивной переработкой закупаемого на стороне медного концентрата. Амортизационные отчисления выросли на 15,3% до 22,2 млрд руб. за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля выросла на 32,4% – до 213,9 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года сократилась на 40 млрд руб. до 546,2 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 10,6 млрд руб. (-7,0%). Укрепление рубля привело к появлению положительных курсовых разниц в размере 36,0 млрд руб. (отрицательные курсовые разницы в размере 28,4 млрд рублей годом ранее).
Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 229,8 млрд руб. Они принесли компании доход в размере порядка 2,8 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые доходы компании составили 33,0 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась почти вдвое - до 188,6 млрд руб.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 883,93 руб. на акцию.
После внесения фактических данных мы повысили прогноз дивидендных выплат на годовом окне, оставив практически неизменными ориентиры по ключевым финансовым показателям. При этом наша модель не учитывает возможную продажу или выделение из состава холдинга Быстринского ГРК. Впоследствии мы планируем вернуться к обновлению модели компании после уточнения прогнозных векторов цен на цветные и драгоценные металлы.
Совокупная выручка компании выросла на 4.3% - до $36 млрд. на фоне практически неизменной торговой площади и увеличения удельной выручки на 4.4%. Обращает на себя внимание как рост трафика в годовом исчислении (+3.3%), так и сопоставимых продаж (+4.1%). Продажи по онлайн каналам в годовом исчислении увеличились на 39%.
На фоне запаздывающего роста общих и административных расходов операционная прибыль компании увеличилась на 13.1% до $2.46 млрд.
На фоне стабильных финансовых расходов чистая прибыль компании увеличилась на 14.2% - до $1.7 млрд.
Вследствие выкупа собственных акций компанией (на него было потрачено около $0.7 млрд) показатель EPS вырос на 18.8% до $3.37.
В целом отчетность вышла несколько выше наших ожиданий. Мы подняли прогноз по чистой прибыли в части более высокого темпа роста удельной выручки и более медленного роста административных расходов.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Target сможет ежегодно зарабатывать свыше 3 млрд дол. чистой прибыли. В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (около 50% чистой прибыли) и ежегодную программу выкупа собственных акций в размере около $1.5 млрд. Акции Target Corp. торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 3.7 и остаются в наших портфелях иностранных акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 17,6% - до 19 884 штук. Основной рост пришелся на форматы «магазины у дома» (+804 шт.) и «дрогери – магазины косметики» (+682 шт.). Торговая площадь росла более медленными темпами (+16,5%), достигнув 6 924 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 10,5% - до 657 млрд руб. Сопоставимые продажи выросли на 1,1% на фоне снижения трафика на 2,9% и увеличения среднего чека на 4,1%. Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении сократилась с 24,7% до 23,7%. Это стало следствием совокупности причин, среди которых – изменения в учетной политике, последствия пожара на распределительном центре в Воронеже, увеличение товарных потерь ввиду пересмотра ассортимента и увеличение доли оптового сегмента. Негативные влияние вышеуказанных факторов было частично компенсировано более привлекательными коммерческими условиями от поставщиков и ростом доли сегмента дрогери.
При этом операционная маржа (по EBITDA) сократилась с 12,2% до 11,3%, что, было связано со снижением валовой прибыли, увеличением расходов на аренду в связи с ростом доли арендованных магазинов, а также более высокими рекламными расходами.
Существенный рост показали финансовые расходы, отразившие увеличение долгового бремени компании. Расходы на его обслуживание выросли с 18,6 млрд руб. до 23,7 млрд руб.
Кроме того, Магнит получил прибыль от курсовых разниц в размере 640 млн руб. против убытка 702 млн руб. годом ранее. Эффективная ставка налога на прибыль выросла с 20,9% до 26,0% в связи с увеличением доли расходов, не подлежащих вычету. В результате чистая прибыль снизилась на 72,3%, составив 4,0 млрд руб.
Вышедшие данные оказались хуже наших ожиданий, в целом они продолжают отражать усиление конкуренции в секторе розничной торговли и сдержанный потребительский спрос.
По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, увеличив операционные затраты, расходы на обслуживание долга и сократив ожидаемые дивидендные выплаты.
Мы ожидаем, что в ближайшее время ситуация розничной торговле продолжит определяться достаточно острой конкурентной борьбой, что будет оказывать негативное влияние на маржинальность бизнеса. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2019 около 1.5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Оставить комментарий
