Нижнекамскнефтехим раскрыл финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Выручка компании подскочила на 44,0% до 54,9 млрд руб. Столь сильный рост доходов компании объясняется, на наш взгляд, ростом мировых цен на продукцию компании и ослаблением рубля.

Затраты росли меньшими темпами (31,2%), составив 43,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла более чем в два раза, составив 11,9 млрд руб.

В отчетном периоде процентные доходы сократились на три четверти до 37,9 млн руб. на фоне снижения остатков на счетах компании. Несмотря на то, что компания начала увеличивать долг для осуществления своих инвестиционных проектов – на конец отчетного периода он достиг 107,7 млрд руб., процентные расходы не отображаются в отчете о финансовых результатах, так как относятся к капитализированным затратам по кредитам и займам и попадают в сумму основных средств.

По итогам квартала компания отразила значительное положительное сальдо прочих доходов/расходов в размере 2,3 млрд руб. против прошлогоднего отрицательного результата в 10,3 млрд руб. Как мы полагаем, львиная доля этого результата была сформирована курсовыми разницами по привлеченному в евро кредиту. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 11,4 млрд руб. против убытка 3,8 млрд руб. годом ранее.

Представленные результаты можно охарактеризовать как очень сильные благодаря конъюнктуре внешних рынков. Судя по всему, компания перейдет в новый диапазон чистой прибыли раньше, нежели мы ожидали. Однако в ближайшее время курсовая динамика акций Нижнекамскнефтехима во многом будет определяться влиянием деталей объединения нефтехимического бизнеса ТАИФа и СИБУРа. В качестве базового сценария мы предполагаем, что Нижнекамскнефтехим сохранится в качестве самостоятельного эмитента с текущие уровнем корпоративного управления. Соответственно, наше отношение к бумагам компании по-прежнему будет определяться способностью эмитента генерировать прибыль для своих акционеров.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли оценку выручки компании с учетом роста цен на ее продукцию. С учетом пересмотра прогнозной линейки курса рубля и повышения нормы дивидендных отчислений до 50% от прибыли это привело к тому, что потенциальная доходность акций существенно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются с дисконтом примерно в 18% к балансовой стоимости и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона».

___________________________________________

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.

Совокупная выручка немецкой компании увеличилась на 13,3% до €62,4 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 800 тыс. автомобилей (+59%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал рост выручки на 5,4% до €20 млрд на фоне роста средней цены проданного автомобиля на 4,8%. Объем продаж автомобилей увеличился на 0,5%. Высоким спросом пользовались модели T-Roc, T-Cross и Touareg . Запущенные в прошлом году первые электроприводные автомобили ID.3 и ID.4 были также очень популярны. На операционном уровне сегмент показал прибыль €0,9 млрд (+87,1%): первоначальные затраты на запуск новых продуктов, а также негативное влияние падения продаж в Европе из-за задержки в поставках полупроводников были компенсированы улучшением рентабельности на фоне реализации программы экономии затрат и благоприятным сочетанием модельного ряда.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Сегмент Audi показал увеличение доходов до €14,1 млрд (+13,0%) на фоне роста объемов продаж на 7,1%. Средняя цена проданного автомобиля увеличилась на 5,5%. На операционном уровне сегмент смог заработать прибыль 1,4 € млрд. Отметим также положительный эффект от снижения постоянных затрат и затрат на разработку.

Напомним, что в сегменте Audi было создано подразделение Audi Artemis, которое занимается разработкой перспективных электромобилей премиум- класса. В портфеле электромобилей в текущем году есть 2 модели продуктов e-tron– это Audi e-tron Sportback и Audi e-tron GT.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки на 4,1% до €5 млрд на фоне падения объемов продаж на 1,3% и роста средней цены за проданный автомобиль на 5,4%. Популярностью у покупателей пользовались модели Octavia, Karoq и Kamiq. Новый электрический Enyaq также был очень востребован. Операционная прибыль возросла до €448 млн (+45,9%) вследствие положительных валютных эффектов, снижения расходов на материалы, а также выплат, связанных с выбросами в атмосферу.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Продажи автомобилей испанской марки SEAT увеличились на 12,1%, выручка при этом возросла на 11,5%, составив €2,9 млрд. У покупателей были востребованы модели Arona, Ateca и Leon. На операционном уровне сегмент остался в отрицательной зоне по причине высоких удельных издержек и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

В отчетном периоде британская марка Bentley продала 3 134 автомобиля (-5,1%), выручка при этом снизилась на 6,8% до €578 млн. На операционном уровне сегмент зафиксировал прибыль €65 млн (+16,1%) на фоне снижения постоянных затрат.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 73 тыс. автомобилей (+30,4%). Выручка составила €7 млрд (+30,5%). Операционная прибыль увеличилась более чем в 2 раза, составив € 1,2 млрд, а рентабельность возросла до 16,7% вследствие увеличения объемов производства и положительных валютных эффектов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 3%, а средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 2,7%. В результате выручка сегмента снизилась на 0,4% до €2,6 млрд.

Снижение удельных операционных расходов, положительные валютные эффекты и благоприятное сочетание модельного ряда позволили увеличить операционную прибыль в 2 раза до €29 млн.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Шведская компания Scania показала увеличение объемов продаж грузовиков(+21,1%) и выручки (+14,7%). Операционная прибыль возросла на 59,8% на фоне благоприятного сочетания модельного ряда и повышения спроса.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE – отразил рост объемов продаж (+32,1%) и выручки (+18,6%). Рост удельных операционных расходов и расходов, связанных с внедрением грузовых автомобилей нового поколения, привели к появлению операционного убытка сегмента.

Инжиниринговое подразделение компании показало символическую прибыль €32 млн - на фоне экономии расходов в рамках программы реструктуризации.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль составила €0,9 млрд (+38,8%), операционная рентабельность увеличилась на 2,8 п.п. до 9,2%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Вернемся к консолидированным показателям компании. Операционная прибыль концерна возросла более чем в 5 раз до €4,8 млрд, а чистая прибыль - в 8 раз до €3,2 млрд что стало следствием роста продаж, отдельно стоит отметить впечатляющие темпы сбыта в Китае, развития направления электромобилей, а также реализации программы по сокращению затрат.

Отметим, что в отчетном периоде компания поставила клиентам 133 тыс. электромобилей, что вдвое выше прошлогодних значений. Напомним, что в нынешнем году компания намерена довести продажи электромобилей до 1 млн, к 2025 году — стать мировым лидером по выпуску электромобилей, а к 2030 году — довести долю электромобилей от общих продаж компании в Европе до 60%. Однако в текущем году реализации этих планов может помешать существующий на рынке дефицит микросхем.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей на фоне улучшения операционной рентабельности в большинстве сегментах бизнеса, а также более высоких продаж в Китае.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2021 около 0,9.

___________________________________________

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_1_kv_2021_g...

Выручка компании выросла на 44,7% до 90,8 млрд руб. на фоне значительных продаж накопленных ранее алмазных запасов и падения средней рублевой цены реализации (-10,8%). На этом фоне запасы АЛРОСы к концу апреля составили всего 10 млн карат. Отметим продолжающееся восстановление спроса на алмазы после существенного снижения их продаж в 1 п/г 2020 г. на фоне сокращения предложения основными добывающими компаниями.

Операционные расходы выросли почти на две трети, составив 60,9 млрд руб. При этом отметим, что себестоимость продаж подскочила на 77,5% до 53,0 млрд руб. на фоне существенного сокращения уровня запасов, увеличивающих общую себестоимость.

В итоге прибыль от продаж АЛРОСы выросла на 15,2%, составив 29,9 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год увеличилась со 163,2 млрд руб. до 172,9 млрд руб., отразив переоценку валютного долга. Это обстоятельство обусловило возникновение отрицательных курсовых разниц по заемным средствам в размере 3,3 млрд руб. Отрицательные нетто курсовые разницы по финансовым статьям составили 800,0 млн руб. В результате чистая прибыль АЛРОСы многократно превысила прошлогодний результат, составив 23,9 млрд руб.

Свободный денежный поток за квартал составил 52,7 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA без учета рекомендованных за второе полугодие 2020 г. дивидендов ушло в отрицательную зону. На наш взгляд, в текущем году компания может выплатить акционерам 100% свободного денежного потока.

В компании отметили, что в текущем году планируют добыть 31,5 млн карат алмазов, а инвестиционная программа составит около 25,0 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на фоне увеличения цен реализации алмазов, а также размера ожидаемых дивидендов. В результате потенциальная доходность акций возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_1_kv_2021_g...

Акции АЛРОСы торгуются с P/E2021 около 11 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций.

___________________________________________