Выручка компании выросла на 0,8%, составив 8,4 млрд рублей. Операционная рентабельность ОМПК составила 3,9%, мы наблюдаем рост в три раза по этому показателю относительно прошлого года. В результате операционная прибыль выросла в 3,3 раза, достигнув 332,8 млн рублей. Основной причиной такого роста стало снижение цен на сырье, наблюдавшееся в прошлом году на мировом рынке. Причина обвала цен на свинину, связана с переделом мясного рынка крупнейшими компаниями, получающими значительную господдержку и имеющими преимущество по себестоимости перед мелкими производителями. Дополнительным положительным фактором стала девальвация валют-стран основных поставщиков сырья (в частности, бразильского реала).
С учетом положительного сальдо прочих доходов и расходов чистая прибыль компании в отчетном периоде выросла в 2,1 раза – до 309,7 млн рублей.
После выхода отчетности мы несколько улучшили прогноз финансовых показателей по размеру чистой прибыли на 2016 год, в связи с ростом эффективности ведения бизнеса.
На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2016 около 0,6 и P/E 2016 около 3,5, и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании снизилась на 2.7% - до 41.6 млрд рублей. Наиболее сильную динамику продемонстрировал морской дивизион, выручка которого увеличилась до 5 млрд рублей из-за существенной валютной составляющей. Доходы железнодорожного дивизиона остались на уровне 2014 года, при этом грузооборот вырос на 3.3% - до 34 млрд т-км. Выручка портового дивизиона также осталась стабильной (7.1 млрд рублей) несмотря на снижение объемов перевалки генеральных грузов на 12% и контейнеров - на 33%. Рост среднего тарифа поддержал доходы линейно-логистического дивизиона, составившие 23.4 млрд рублей. По данному направлению объем перевозок снизился более чем на четверть – до 548 209 TEU. Выручка от бункеровки просела почти на 20% - до 6.9 млрд рублей, а межсегментная реализация выросла на 18%.
Операционные расходы сократились почти на 14%, достигнув 38.2 млрд рублей. Основная причина снижения – отсутствие значительных обесценений гудвила и активов: 802 млн рублей в отчетном периоде против 5.3 млрд рублей годом ранее. В итоге компания показала операционную прибыль в размере 3.4 млрд рублей против убытка в 1.47 млрд рублей годом ранее.
На этом положительные моменты вышедшей отчетности закончились. На итоговый результат значительное влияние оказали чистые финансовые расходы, выросшие более чем в 3 раза – до 13.8 млрд рублей. За год долг компании вырос на 3.5 млрд рублей – до 66.3 млрд рублей, а процентные расходы выросли на треть, составив 5.8 млрд рублей. Значительную часть чистых финансовых расходов (около 9.6 млрд рублей) составило обесценение займа, выданного связанной стороне. В итоге чистый убыток за 2015 год составил 11.6 млрд рублей.
Дополнительным негативным фактором стало увеличение отрицательного резерва накопленных курсовых разниц почти на 12 млрд рублей. В результате отрицательные чистые активы ДВМП на конец 2015 года составили 23.8 млрд рублей или минус 8 рублей на акцию.
К неприятным моментам следует отнести обострение долговой проблемы компании – ДВМП решила не выплачивать купонный доход со сроком выплаты 4 мая 2016 года по еврооблигациям, ссылаясь на проводимый группой стратегический анализ структуры капитала. Ведущие агентства снизили рейтинги дефолта эмитента: Fitch – до C, S&P 500 – до CC. Аудитор компании отметил, что на 31 декабря 2015 года краткосрочные обязательства группы превышали ее оборотные активы почти на 7 млрд рублей, что указывает на существенную неопределенность, которая может вызвать сомнения в способности группы ДВМП продолжать свою деятельность непрерывно.
Вышедшая отчетность оказалась немного хуже наших ожиданий в операционной части и существенно хуже в части блока финансовых статей. По итогам внесения фактических данных мы значительно понизили потенциальную доходность акций компании, что связано с увеличением срока выхода акций компании в область биссектрисы Арсагеры с 5 до 8 лет. Увеличение срока выхода связано с тем, что, по нашим оценкам, собственный капитал компании выйдет в положительную зону после 2022 года.
Также отметим, что в рамках очередного обновления рейтинга корпоративного управления российских компаний, мы не оставим без внимания факт выдачи ДВМП невозвратного займа связанным компаниям, что можно трактовать как вывод активов. Бумаги ДВМП входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций второго эшелона.
* - результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о доли в результатах NBH и прочих сегментах.
Консолидированная выручка компании снизилась на 29% - до $1.6 млрд. Продажи металлопродукции выросли на 5% - до 4.1 млн тонн. Операционные расходы сокращались более медленными темпами, в результате чего операционная прибыль НЛМК упала в 2.65 раза - до $190 млн. Обратимся к анализу сегментных результатов.
Крупнейший дивизион компании, «Плоский прокат Россия», сумел нарастить продажи металлопродукции почти на 0.9% - до 3.24 млн тонн на фоне наращивания поставок горячекатаного проката, средняя цена реализации снизилась более чем на 30% - до $351 за тонну. Затраты на железнорудное сырье снизились на 20%, а на уголь – только на 7.5%, при этом выросли расходы на прочее сырье, что предопределило снижение операционной прибыли по сегменту в 2.64 раза – до $169 млн. Мощности сегмента в первом квартале работали со 100% загрузкой.
Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» сократилась на 31% – до $189 млн. Это произошло на фоне снижения средней цены реализации на 44% и увеличения продаж на 23.3% (до 699 тыс. тонн) за счет роста экспорта. Операционный убыток сегмента составил $15 млн против прибыли в $10 млн годом ранее. Мощности сегмента в отчетном квартале работали с 72% загрузкой.
Выручка «Зарубежных прокатных активов» уменьшилась на 25% - до $317 млн. Продажи сегмента выросли за счет американского рынка на 9% - до 587 тыс. тонн, средняя цена реализации просела на 31%. Себестоимость сегмента сокращалась более быстрыми темпами (-30%), а коммерческие и прочие расходы остались на уровне 1 квартала 2015 года. В итоге операционная убыток сегмента составил только $7 млн против, сократившись в 4.3 раза. Мощности сегмента в первом квартале 2016 года работали с 74% загрузкой.
В сегменте «Добыча и переработка сырья» реализация ЖРС выросла на 12% - до 4.3 млн тонн, отметим, что только четверть реализуемого объема поставляется третьим сторонам. На фоне падения цен на 29% выручка сегмента сократилась до $107 млн. Операционная прибыль сократилась на 14% – до $49 млн. С учетом операционной прибыли прочих сегментов и положительных корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль НЛМК, как уже говорилось, составила $190 млн. Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.
Долговая нагрузка компании за первый квартал почти не изменилась, составив $2.67 млрд, проценты к уплате сократились почти на четверть – до $20 млн. Финансовые вложения компании выросли с начала года до $1.68 млрд, но доходы по процентам остались на уровне прошло года, составив $10 млн. Несмотря на то, что валютный долг компании превышает валютные финвложения и валютную дебиторскую задолженность, НЛМК продемонстрировал отрицательные курсовые разницы в размере $66 млн. В итоге в отчетном периоде чистые финансовые расходы составили $96 млн против $82 млн годом ранее. Доля в убытке NLMK Belgium Holdings в первом квартале сократилась на 30% – до $16 млн. В итоге чистая прибыль компании рухнула в 5.6 раз – до $57 млн.
В операционной части отчетность НЛМК вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы незначительно скорректировали наши прогнозы, потенциальная доходность акций компании почти не изменилась. Мы ожидаем, что восстанавливающаяся ценовая конъюнктура на рынке стали найдет свое отражение в более сильных финансовых результатах за второй квартал и в целом за год.
Акции компании торгуются с P/BV 2015 около 1.3 и входят в число наших приоритетов в секторе черной металлургии. Отметим, что совет директоров компании рекомендовал собранию акционеров выплатить дивиденды в размере 2.43 рубля на акцию по итогам 2015 года и 1.13 рубля за первый квартал 2016 года.
Выручка компании в отчетном периоде выросла на 1,1% до 72,4 млрд рублей. В посегментном разрезе обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+22,5%) до 5,6 млрд рублей вследствие роста абонентской базы на 8,6% и ARPU на 12.8%.
Ростом выручки до 16,4 млрд рублей (+4,5%) отметился и сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 6,3% на фоне сокращения ARPU – на 1,7%. В то же время самая большая статья - фиксированная телефония - показала снижение доходов на 11,3% до 22,9 млрд рублей за счет сокращения количества абонентов на 8,4%.
Операционные расходы Ростелекома за год выросли на 2,5% и составили 63,9 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали расходы по услугам операторов связи, выросшие до 12,8 млрд рублей (+13,6%). В итоге операционная прибыль снизилась на 8,6% до 8,5 млрд руб.
Блок финансовых статей заметно повлиял на итоговый результат. Общий долг компании остался на уровне 186.5 млрд руб., расходы на его обслуживание составили 4,1 млрд руб.. Помимо этого компания отразила убыток от деятельности ассоциированных компаний в размере 1,9 млрд рублей, главным образом, отражающий 45%-е участие Ростелекома в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющим услуги мобильной связи под брендом Tele2. Пока объединенному мобильному оператору не удается выйти в прибыль, несмотря на продолжающийся рост абонентской базы замедлила рост в годовом выражении (38.4 млн абонентов, +10% по итогам отчетного квартала). Наконец, на смену отрицательным курсовым разницам в 196 млн руб. пришли положительные курсовые в размере741 млн руб., к которым добавились прочие инвестиционные и финансовые доходы на сумму 551 млн руб. Это позволило Ростелекому зафиксировать рост чистой прибыли на 40,6% до 2,89 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Мы отмечаем стагнацию почти по всем направлениям деятельности компании (за исключением услуг платного телевидения). Перспективы роста чистой прибыли Ростелекома во многом будут определяться способностью ООО «Т2 РТК Холдинг» демонстрировать положительные финансовые результаты.
На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2016 около 17, не входят в число наших приоритетов. В секторе телекоммуникаций мы отдаем предпочтение бумагам МТС.
Оставить комментарий
