В отчетном периоде компания открыла 94 новых магазинов, увеличив их число до 2 802. Основной объем новых открытий пришелся на дивизион «Дикси». В результате торговая площадь возросла на 5%, достигнув 952 тыс. м2.
Выручка компании увеличилась на 14.3%, составив 311 млрд руб., что стало следствием органического расширения торговых площадей и положительной динамики по сопоставимым магазинам по среднему чеку (+3.5%) и трафику (+0.9%). Все это привело к увеличению темпов роста сопоставимых продаж компании (+4.4%). Отдельно стоит отметить откровенно слабый четвертый квартал, в котором выручка ритейлера составила только 78 млрд рублей: ранее последний трехмесячный отрезок года приносил компании наиболее значительную квартальную выручку. В 2016 году лучший показатель продемонстрировал второй квартал, в котором оборот «Дикси» достиг 84 млрд рублей. Падение объемов выручки, на наш взгляд, связано со снижением трафика – сокращение количества чеков по сопоставимым магазинам в четвертом квартале 2016 года достигло 5.3%.
Себестоимость реализованных товаров росла опережающими темпами (+18.4%), составив 228 млрд рублей. В итоге валовая прибыль увеличилась на 4.3% - до 83 млрд рублей. К негативным моментам отчетности можно отнести рост коммерческих и административных затрат (+11.4%). Но стоит отметить, что их доля в выручке снизилась на 0.6 п.п., до 26.5%. По итогам полугодия компания получила прибыль от продаж в размере 0.8 млрд рублей, против прибыли в прошлом году в 5.8 млрд руб. Таким образом, операционная рентабельность составила всего 0.3%, по сравнению с 2.1% годом ранее. Отдельно стоит сказать о том, что в четвертом квартале операционный убыток составил 287 млн рублей.
Значительный эффект на итоговый финансовый результат продолжает оказывать такая статья, как финансовые расходы. Долговое бремя в отчетном периоде стабилизировалось и составило порядка 31.8 млрд рублей. Сальдо процентов к получению и уплате снизилось на 1% - до 4.1 млрд рублей. Стоит отметить, что по итогам года компания получила положительные курсовые разницы в размере 233 млн рублей против отрицательных курсовых разниц в 424 млн руб. в прошлом году. При этом согласно отчетности Группа имела только рублевый долг. Данные прибыли были получены в связи с существующей торговой кредиторской задолженностью, номинированной в валюте.
В итоге чистый убыток компании по итогам 2016 года составил 2.8 млрд руб., против прибыли в 35 млн руб в прошлом году. При этом в 4 квартале 2016 года убыток составил 700 млн руб.
Отчетность компании вышла несколько ниже наших ожиданий, и мы незначительно снизили наши прогнозы финансовых показателей на будущие годы.
Мы ожидаем, что в будущем Группа Дикси, сконцентрировавшись на органическом росте, сможет вернуться на траекторию поступательного роста прибыли. Однако даже с учетом прогнозных высоких финансовых показателей акции компании торгуются с P/BV 2016 около 1.1, и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 6,8% - до 86,3 млрд рублей. Опережающими темпами увеличились доходы от передачи электроэнергии до 83,6 млрд рублей на фоне положительной динамики объема полезного отпуска на 2,2% и роста среднего расчетного тарифа на 4,9%. Приятной неожиданностью явилось получение доходов в 1,7 млрд руб. по слабо прогнозируемой статье «Прочие доходы», большую часть которых составили доходы от безвозмездно полученных основных средств и доходы в виде штрафов, пеней, неустоек.
Операционные расходы выросли на 4,7%. В структуре затрат отметим рост расходов на приобретение электроэнергии (+12%), а также увеличение резерва под обесценение дебиторской задолженности (+35,9%). В итоге прибыль от продаж с учетом прочих операционных доходов выросла на 30,7% до 9,2 млрд руб.
Финансовые доходы снизились на 3,6% до 297 млн руб.; финансовые расходы выросли на 4,6% на фоне увеличения объема кредитного портфеля (с 42,1 млрд руб. до 43,3 млрд руб.). Положительным моментом, во многом предопределившей итоговый финансовый результат, стала экономия по налогу на прибыль, возникшая, в том числе, из-за пересчета налога на прибыль за предыдущие годы после урегулирования судебных споров. Это позволило компании увеличить чистую прибыль более чем в 5 раз до 4,8 млрд руб.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий; серьезных изменений в модель мы вносить не стали, лишь несколько снизив прогноз по размеру чистой прибыли на ближайшие два года, и повысив на последующие периоды.
Согласно проекту инвестиционной программы МРСК Центра на 2017-2020 гг., средний объем капитальных вложений ожидается на уровне 13,7 млрд рублей. По нашим оценкам, компания будет вынуждена прибегать к наращиванию долговой нагрузки, что окажет некоторое давление на рост чистой прибыли. Бумаги МРСК Центра обращаются с P/BV 2017 около 0,35 и являются одной из наших базовых бумаг в секторе электрических сетей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании сократилась на 9.1%, составив 5 227 млрд рублей на фоне снижения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов.
В отчетном периоде добыча нефти ускорила свое сокращение (-8,6%), составив 92,0 млн тонн, что в основном связано с сокращением объемов компенсационной нефти по проекту Западная Курна-2, продажей в середине 2015 года 50% доли в Caspian Investment Resources Ltd, а также с естественным снижением добычи на зрелых месторождениях в Западной Сибири. При этом достигнут рост добычи нефти в Тимано-Печоре и Предуралье на 1,0% и 1,5% соответственно, а также рост добычи товарного газа на 0,3% в основном за счет международных проектов в Узбекистане, Казахстане и Азербайджане и начала добычи товарного газа на месторождении им. Ю. Корчагина в Каспийском море. Положительное влияние на динамику добычи нефти на территории России оказало также начало в третьем квартале 2016 г. тестовой добычи на месторождениях им. В. Филановского и Пякяхинском.
В отчетном периоде компания продала 72,4 млн тонн нефти (6,1%) в связи с увеличением реализации на внешнем рынке до 62,3 млн тонн (15,2%). Средняя цена реализации на внешнем рынке сократилась на 7,0% - до 2 712 рублей за баррель, цена реализации на внутреннем рынке снизилась на 0,8% - до 1 819 рублей за баррель. Доходы от продажи сырой нефти упали на 5,7% до 1,5млрд рублей.
Производство нефтепродуктов выросло на 2,1%, составив 63,0 млн тонн. Доходы от их реализации снизились на 11,6%, составив 3,4 трлн рублей на фоне падения объемов продаж нефтепродуктов на 4,8% - до 119,3 млн тонн за счет снижения экспортных поставок. Средняя цена на нефтепродукты на внутреннем рынке упала на 9,2% - до 21,6 тыс. рублей за тонну, экспортная цена уменьшилась на 8,7%, составив 26,3 тыс. рублей за тонну.
Операционные расходы снизились на 9,0%, составив 4,8 трлн рублей. Основным фактором их снижения стало падение стоимости закупок нефти и нефтепродуктов до 2,6 трлн рублей (-9,7%). На 15,2% сократились прочие налоги (кроме налога на прибыль), составившие 443,35 млрд рублей из-за снижения отчислений по НДПИ. Сумма акцизов и экспортных пошлин сократилась на 16% - до 483,3 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании упала на 10,0% - до 419 млрд рублей.
Блок финансовых статей увеличил темп снижения итоговой чистой прибыли. Компания потратила 47,0 млрд рублей на обслуживание своего долга, составившего на конец отчетного периода 698 млрд рублей; еще 112,0 млрд рублей составили отрицательные курсовые разницы. В итоге, чистая прибыль Лукойла сократилась на 29,1% – до 208 млрд рублей.
По линии балансовых показателей отметим нулевую динамику собственного капитала компании: увеличению нераспределенной прибыли был противопоставлен эффект от снижения по статье «прочий накопленный совокупный убыток» (видимо, за счет отражения курсовых разниц от пересчета зарубежных операций).
После внесения фактических результатов мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании, прежде всего, за счет уточнения будущего эффекта от работы на месторождении «Западная Курна-2», а также проведенной корректировки величины собственного капитала.
Мы отмечаем достаточно хорошие дивидендные выплаты компании, неуклонно растущие из года в год. В то же время, можно отметить, что дополнительный интерес со стороны инвесторов к бумагам Лукойла мог бы быть вызван в случае погашения компанией имеющихся квазиказначейских акций.
Акции компании обращаются с P/BV 2016 0,7 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании увеличилась до 317,1 млрд руб. (+41,2%) на фоне роста доходов от реализации алмазов на 46% (293,9 млрд руб.). Несмотря на то, что добыча алмазов снизилась на 2,3%, объемы реализации выросли на 33,3%: компания продолжила реализовывать алмазы из своих запасов. Свою лепту внесла и девальвация рубля в годовом выражении.
Себестоимость продаж выросла на 39,2% - до 129,8 млрд руб., основной причиной роста стало увеличение затрат на оплату труда, расходов на материалы и услуг, а также повысившиеся амортизационные отчисления. Рост общих и административных расходов оказался скромнее (21,4%) до 12,4 млрд руб. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы выросла на 47,1%, достигнув 143 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года сократилась на 80,8 млрд руб., составив 142,3 млрд руб.; напомним, что 100% долгового бремени номинировано в долларах США. Помимо этого в текущем году в феврале компания досрочно погасила банковские кредиты в сумме 600 млн долларов США. Чистые финансовые доходы составили 24,1 млрд руб. , что связано главным образом с положительной переоценкой валютного долга компании. В результате чистая прибыль АЛРОСы выросла в 4 раза до 131,4 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части выручки и чистой прибыли, что связано с более низкими среднегодовыми ценами реализации алмазов, а также с более высоким уровнем операционных расходов. По итогам вышедших данных мы несколько понизили прогноз финансовых результатов АЛРОСы на всем прогнозном периоде. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась на 7%.
Оставить комментарий
