В отчетном периоде компанией было открыло 19 новых магазинов, 104 торговые точки было закрыто для повышения эффективности портфеля магазинов компании. В итоге общее количество магазинов снизилось до 2 717 штук. Практически все закрытия пришлись на сеть «Дикси», а основной объем новых открытий (12) пришелся на сеть «Виктория». Торговая площадь практически не изменилась и составила 934,5 тыс. м2.
Выручка компании сократилась на 10,9%, составив 141 млрд руб., что стало следствием отрицательной динамики по сопоставимым магазинам: по трафику - на 14,8%, а по среднему чеку - на 4,9%.
Себестоимость реализованных товаров снижалась запаздывающими по сравнению с выручкой темпами (-9,9%), составив 103,7 млрд рублей. В итоге валовая прибыль упала на 13,6% - до 37,3 млрд рублей. Коммерческие и административные затраты сократились на 10,7% до 36,8 млрд рублей, благодаря реализации компанией программы по оптимизации расходов: сокращения расходов на персонал, рекламу, коммунальные платежи и прочее. По итогам полугодия компания получила прибыль от продаж в размере 511 млн рублей, что почти в 4 раза ниже прошлогоднего результата.
Значительный эффект на итоговый финансовый результат продолжает оказывать такая статья, как финансовые расходы. Долговое бремя в отчетном периоде снизилось с 32,8 до 26,8 млрд рублей. Сальдо процентов к получению и уплате снизилось на 20,1% составив 1,8 млрд руб. Положительные курсовые разницы , полученные в связи с существующей торговой кредиторской задолженностью, номинированной в валюте, составили 14 млн руб.
В итоге чистый убыток компании по итогам 1 п/г 2017 года составил 1,4 млрд руб., увеличившись в 3,3 раза.
При этом отметим, что после выхода отчетности, в июле 2017 г. Группа досрочно погасила долгосрочные кредиты на сумму 13,9 млрд руб., а также рефинансировала задолженность за счет возобновляемых кредитных линий на сумму 13,5 млрд руб. со средневзвешенной процентной ставкой 9,15%.
Отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий в части операционных показателей, в связи, с чем мы снизили наши прогнозы по выручке. При этом новость о существенном сокращении размера долгового бремени и о снижении стоимости обслуживания оставшейся его части заставила нас поднять прогноз по чистой прибыли на будущие годы.
Компания в текущем году продолжит испытывать негативный эффект от стагнации потребительского спроса и реальных доходов населения. Мы ожидаем, что в будущем Группа Дикси, сконцентрировавшись на сокращении издержек и эффективном органическом росте, сможет вернуться на траекторию поступательного роста прибыли. Однако даже с учетом прогнозных высоких финансовых показателей в последующие годы акции компании торгуются с P/BV 2017 около 1,1, и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 28,6% до 18,3 млрд рублей. На операционном уровне отметим снижение добычи угля, которое составило, по нашим расчетам, 7,4%. Основной причиной роста доходов стало резкое увеличение цен реализации угля.
Операционные расходы снизились на 10,6% до 12,4 млрд рублей на фоне уменьшения затрат по ключевым статьям – «сырье и материалы», «работы и услуги», «амортизация». Это привело к увеличению операционной прибыли в фантастические 16,6 раза до 5,9 млрд руб.
Еще большее потрясение принесло изучение блока финансовых статей. По строке «доходы от участия в других организациях» Южный Кузбасс отразил фантастическую сумму в размере 13 млрд руб., полученных в качестве дивидендов по акциям дочернего АО «Разрез Томусинский».
На этом фоне влияние прочих статей оказалось достаточно символическим. Долговая нагрузка компании осталась на уровне 128 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 6,2 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 4,1 млрд руб. Финансовые вложения составили 64,1 млрд руб.
Тот факт, что существенная часть долгового бремени выражена в валюте, привел к их положительной переоценке. В результате положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 780 млн рублей. В итоге чистая прибыль Южного Кузбасса в отчетном периоде составила 17,2 млрд рублей, львиная доля которой обусловлена полученными дивидендами.
В целом отчетность вышла лучше наших ожиданий. По ее итогам мы внесли изменения в модель, призванные отразить улучшение ценовой конъюнктуры и получение единовременных дивидендов от АО «Разрез Томусинский», что существенным образом повлияло на расчет будущего собственного капитала.
Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2017 года, так как по итогам 2016 года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г. 2017 г. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2016 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 14,0%, составив 214,4 млрд руб. На экспорт пришлось около 40% консолидированной выручки компании.
Продажи коксующегося угля упали более чем наполовину - до 910 тыс. тонн, что стало следствием запланированных работ по перемонтажу лав на шахтах «Воркутинская» и «Комсомольская». При этом во втором квартале объемы реализации концентрата коксующегося угля «Воркутауголь» выросли на 16% на фоне стабилизации объемов производства после окончания перемонтажа лав в 1 кв. 2017 года на шахтах «Воркутинская» и «Комсомольская». Отработку же запасов угля шахты «Северная» через поля шахты «Комсомольская» Северсталь сможет начать лишь с 2020 года.
Вместе с тем цены на уголь в рублевом выражении за год прибавили почти две трети. В итоге выручка по данному направлению снизилась почти на 68% - до 1,45 млрд руб. В условиях производственной реструктуризации сегмента Северсталь продолжает обеспечивать себя углем, сократив при этом реализацию концентрата внешним покупателям.
Продажи железорудного сырья увеличились на 5,4% - до 3 042 тыс. тонн, при этом рублевая цена увеличилась более чем наполовину - до 4 784 руб. за тонну. Указанные обстоятельства привели к росту выручки от продажи ЖРС на 60,55 - до 14,55 млрд руб.
Продажи проката выросли на 5,3%, составив 4 200 тыс. тонн. Выручка по этому сегменту возросла на 27,7%, составив 129,9 млрд руб. на фоне увеличения рублевых цен на прокат на 21,2% - до 30 898 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 12,9%, а его выручка снизилась на 12,5% - до 40,76 млрд руб; при этом цены реализации увеличились всего на 0,4% - до 48,1 тыс. руб. за тонну.
Вслед за ростом сырья средняя себестоимость производства тонны сляба на Череповецком металлургическом комбинате выросла почти на четверть - до 19 365 руб. Общая себестоимость продаж увеличилась на 9,6%, достигнув 128,5 млрд руб. Административные и коммерческие расходы выросли на 24,2%, в итоге операционная прибыль Северстали выросла почти на треть до 58,2 млрд руб.
Долговая нагрузка составила 160,8 млрд руб., увеличившись с начала года на 38,7 млрд руб. Это стало следствием размещения конвертируемых Еврооблигаций с погашением в 2022 году на сумму $250 млн. с нулевым купоном, а также долговых бумаг с погашением в 2021 году с купоном 3.85% на сумму $500 млн. Вероятно, привлеченные средства пойдут на рефинансирование текущей задолженности, часть которой – около 1,2 млрд дол. – подлежит погашению в течение ближайших двух лет.
Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде привело к положительным курсовым разницам в размере 3,0 млрд руб. (год назад – 25,0 млрд руб.).
Среди прочих моментов отчетности отметим единовременный убыток в размере 367 млн. дол., связанный, главным образом, с продажей компании 100% доли в Redaelli Tecna S.p.A.
В итоге чистая прибыль Северстали составила 28,8 млрд руб., снизившись более чем наполовину. В долларовом исчислении снижение прибыли оказалось несколько меньше (43,5%).В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий. По ее итогам мы не вносили существенных изменений в модель компании.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2017 около 9 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Отчетность за первое полугодие текущего года отразила снижение финансовых показателей (выручка сократилась на 42,2% до 14,8 млрд руб.; операционная прибыль – на 80,6% до 2,3 млрд руб.). К сожалению, компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. На наш взгляд, такая динамика объясняется отсутствием признания выручки по выполняемым контрактам. Напомним, что выручка у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно.
Блок финансовых статей сильно ситуацию не изменил. Компания заработала 621 млн руб. в качестве процентов по вкладам, при этом процентные выплаты составили 65 млн руб. Положительное сальдо прочих доходов/расходов увеличилось на 61,3%, составив 1,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль снизилась на 69,7% до 3,2 млрд руб.
Отметим также увеличение долга завода, составившего на конец года 1,1 млрд руб. (непонятно, зачем вообще компания пользуется заемными средствами), а также денежные остатки в размере 15,8 млрд руб. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 14,7 млрд руб.
Мы не вносили существенных изменений в наши прогнозы финансовых показателей. Мы ожидаем, что выручка и чистая прибыль завода в будущем будут показывать поступательный рост, отражая твердые позиции компании в оборонном секторе и развитие направления гражданской продукции. В своем годовом отчете компания указывает, что портфель экспортных заказов составлен до 2018 г.; помимо этого, ведется активная работа по его дальнейшему увеличению.
Исходя из котировок на продажу на 15 августа 2017 года в системе RTS Board (17 520 рублей), капитализация завода составляет 15 млрд рублей, а мультипликатор P/BV – около 0,4. Машиностроительный завод им. Калинина продолжает проводить допэмиссии, в настоящий момент по открытой подписке размещаются еще 40 100 обыкновенных акций по цене 20 168 рублей, что превышает цену размещения предыдущей допэмиссии (12 600 рублей). Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании во втором квартале осталась на низком для компании уровне (463 млн руб.), что можно объяснить низким уровнем оплаты по заключенным контрактам. В результате по итогам полугодия снижение составило 51,8%.
Операционные расходы снижались большими темпами (-54,4%) до 604 млн руб., в результате операционная прибыль снизилась на 39%, составив 161 млн руб.
Чистые финансовые доходы увеличились в 4 раза до 317 млн руб. на фоне отсутствия процентных выплат в отчетном периоде. При этом, объем денежных средств на счетах компании в 1 п/г 2016 г. составлял 7,3 млрд руб., а в отчетном периоде – 8,3 млрд рублей, а долговое бремя компании сократилось с неизменных долгое время 2,7 млрд руб. до 1,2 млрд руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов сократилось на 26,1% до 254 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием положительных курсовых разниц. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 179 млн руб.
По линии балансовых показателей отметим также увеличение собственного капитала на 13,8%, отразившего проведенную допэмиссию акций.
Мы не предаем большого значения колебаниям внутригодовых показателей компании; на фоне полной загрузки мощностей и сформированного портфеля заказов на несколько лет вперед текущее снижение выглядит техническим, связанным с переносом оплаты по имеющимся контрактам на последующие периоды.
По итогам вышедшей отчетности мы не вносили существенных изменений в наш прогноз будущих финансовых показателей.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (14 000 рублей за акцию), капитализация компании составляет 3 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,2. Бумаги компании являются одним из наших приоритетов в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка комбината выросла сразу на 15,9%, составив 58,4 млрд руб. Отметим, что квартальная выручка хотя и составила внушительные 28,1 млрд руб., все же оказалась ниже результата первого квартала (30,3 млрд руб.). В целом рост выручки мы связываем с увеличением загрузки универсального рельсобалочного стана (УРБС), часть продукции которого поставляется по долгосрочным контрактам. Более подробный анализ доходов компании нам удастся провести после раскрытия операционных показателей в рамках холдинга ПАО «Мечел».
Операционные расходы комбината увеличились большими темпами (+298) и составили 57,2 млрд руб., отразив заметное удорожание сырья. В итоге операционная прибыль ЧМК упала почти на 80% до 1,2 млрд руб.
Чистые финансовые расходы составили 2,1 млрд руб. против доходов 191 млн руб. годом ранее, что обусловлено отрицательным сальдо прочих доходов/расходов. Судя по всему, на фоне некоторого ослабления рубля комбинат получил отрицательные курсовые разницы по валютной части своего портфеля.
В то же время финансовые расходы сократились на 20,3% до 3,14 млрд руб. на фоне сокращения стоимости заемных средств. С начала года долг комбината вырос на 4 млрд руб. до 79,0 млрд руб., финансовые вложения (внутригрупповые займы структурам «Мечела») составили 50,2 млрд руб., принеся 2,9 млрд руб. дохода.
В итоге комбинат впервые с 2015 года зафиксировал квартальный убыток в размере 1,6 млрд руб. Полугодовой же чистый убыток составил 682,3 млн руб. против прибыли годом ранее.
Балансовая стоимость акции на конец квартала составила 12 037 руб.
По итогам внесения фактических данных понизили свои прогнозы финансовых результатов компании, отразив более консервативный взгляд на стабильный уровень чистой прибыли, которую будет зарабатывать комбинат. Мы ожидаем, что основные поступления придутся на второе полугодие текущего года, что позволит ЧМК завершить год с прибылью. При этом отметим, что, несмотря на пересмотр прогнозов, потенциальная доходность акций компании остается достаточно высокой.
Акции комбината по-прежнему оценены всего лишь в районе годовой прибыли и трети собственного капитала. Бумаги ЧМК продолжают входить в наши портфели акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
