Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал отчетность по РСБУ 9 месяцев 2016 года.
Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 52 млн рублей. Завод оказывал услуги по размещению вагонов на собственных железнодорожных путях, сдавал имущество в аренду и продолжал реализовывать побочную продукцию (никельсодержащее сырье).
Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет около 5,5 млрд рублей, доходы по которым составили 425 млн рублей. С учетом укрепившегося, по сравнению с концом 2015 года, курса рубля компания продемонстрировала отрицательные курсовые разницы, которые привели к отрицательному сальдо прочих доходов и расходов в размере около 225 млн рублей. Чистая прибыль в отчетном периоде составила 82 млн рублей.
Напомним, что комбинат включен в список активов, выставленных Мечелом на продажу, однако новый покупатель до сих пор не найден. На наш взгляд, в итоге комбинат либо обретет нового хозяина, либо может быть запущен в связи с улучшением конъюнктуры на рынке никеля, для чего необходимо завершить программу по модернизации и наращиванию производственных мощностей комбината.
В этой связи любые сведения о продаже комбината способны вызвать существенный рост котировок его акций. Отметим, что в январе появились новости о том, что на предприятии побывала делегация из Китая и велись переговоры о запуске производства на территории комбината. Также стоит заметить, что комбинат участвовал в судебных процессах по поводу банкротства, однако в итоге рассчитывался с кредиторами.
Отметим, что балансовая цена акции Южуралникеля по итогам отчетного периода составила 16 608 рублей. Мы остаемся акционерами комбината и продолжаем следить за развитием ситуации.
Выручка компании показала рост на 6,1% до 3,95 млрд руб. Доходы от производства цинка выросли на 26,2% - до 2,4 млрд рублей, а доходы от производства свинца снизились на 48,5% - до 620 млн рублей, прочая реализация выросла на 51,3% – до 890 млн рублей. Операционные расходы росли более быстрыми темпами (+8,2%, из-за роста затрат на оплату труда на 27%, затрат на работы и услуги - на 31% и расходов на электроэнергию – на 24%) и достигли 3,3 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 3,8% – до 649 млн рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась почти на 0,5 млрд рублей, составив 2.8 млрд рублей. При этом произошло удорожание обслуживания долга: процентные расходы выросли с 191 млн рублей до 257 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 80,4 млн рублей. В итоге чистые финансовые расходы составили 176 млн рублей.
В результате компания увеличила чистую прибыль в 3,3 раза – до 365 млн рублей.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов в части производства свинца. При этом мы ожидаем, что Электроцинк в текущем году покажет значительную чистую прибыль, что связано с продолжающимся девальвационным эффектом и положительными курсовыми разницами.
В данный момент акции Электроцинка обращаются с P/BV 2016 около 0,6 и в случае существенного снижения котировок могут войти в наши широко диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла на 8,2% - до 21,5 млрд рублей, а операционные расходы прибавили 20,2%, составив 18,8 млрд рублей. В итоге операционная прибыль снизилась на 36,7% – до 2,7 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась почти на 400 млн рублей – до 6,3 млрд рублей, что вызвало незначительный рост процентных расходов. При этом в отчетном периоде компания получила доходы от участия в других компаниях в размере 766 млн рублей, а сальдо прочих доходов и расходов составило 426 млн рублей. В итоге чистые финансовые доходы составили 1 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась на 11,9% до 3 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных мы повысили текущий прогноз финансовых показателей в сторону повышения в части объемов реализации продукции, а также включили доходы от участия в других компаниях.
Отметим, что Уралэлектромедь вместо открытого акционерного общества стало акционерным обществом, что означает потенциальные ограничения в раскрытии информации. Бумаги компании, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, оценены с P/E 2016 около 6 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка завода выросла на 10,6% - до 14,3 млрд рублей. К сожалению, внутри года компания не предоставляет информацию ни о структуре выручки, ни о причинах ее роста. Операционные расходы увеличились на 7,9% - до 10,4ьмлрд рублей. В итоге операционная прибыль выросла на 18,4% до 3,9 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года уменьшилась на 540 млн рублей, составив 16.4 млрд рублей. При этом произошло удорожание обслуживания долга: процентные расходы выросли с 921 млн рублей до 1,3 млрд рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 419 млн рублей. В итоге чистые финансовые расходы сократились более чем в 3,5 раза и составили 823 млн рублей
Итоговый финансовый результат увеличился в 10 раз, составив 2,4 млрд рублей.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько повысили прогноз финансовых результатов в части роста объема производства. Мы не приводим прогнозный ROE на 2016 год, так как его значение слишком велико из-за эффекта низкой базы и не может быть ориентиром в долгосрочном периоде.
Балансовая цена акции на конец отчетного периода составила почти 247 рублей, что, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, дает мультипликатор P/BV около 1,7. Однако в случае сохранения стабильного курса национальной валюты и следования динамики цен на продукцию компании соответствующим мировым ориентирам, по нашим оценкам СУМЗ может продемонстрировать прибыль по итогам 2016 года в размере сопоставимом с текущей капитализацией. В данный момент акции компании в незначительном количестве остаются в наших диверсифицированных портфелях «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка снизилась на 9,1% до 16,5 млрд руб. По всей видимости, на уменьшении доходов сказалось снижение мировых цен на медь и пополнение компанией запасов нереализованной продукции.
Операционные расходы компании возросли на 0,8% - до 13,6 млрд рублей, в итоге операционная прибыль ГОКа упала более чем на треть – до почти 3 млрд рублей.
Блок финансовых статей заметно повлиял на итоговый результат: общее отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 537 млн рублей, несмотря на то, что валютный долг должен был привести к существенным положительным курсовым разницам. Общая долговая нагрузка компании снизилась c начала года на 1,1 млрд рублей и составила 12,6 млрд рублей, затраты на его обслуживание превысили 1,1 млрд рублей. Отметим, что компания, по всей видимости, занимается кредитованием связанных сторон – в конце 2015 года на балансе ГОКа появились финансовые вложения в размере 8 млрд рублей и произошел существенный скачок долга – с 8 до 13,7 млрд рублей. При этом средняя ставка по финвложениям составляет около 9%, а обслуживает долг компания примерно под 12%.
В итоге чистая прибыль комбината снизилась на 39%, составив 1,4 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов в части снижения добычи руды и повышения расходов по обслуживанию долга.
Напомним, что компания продолжает осуществлять масштабную инвестиционную программу, результатом которой должно стать как повышение объемов перерабатываемой руды, так и обеспечение более высоких показателей по содержанию меди и цинка в концентратах. В то же время мы не видим будущего ГОКа как самостоятельного эмитента и считаем, что рано или поздно он будет консолидирован в состав УГМК. На данный момент, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, акции Гайского ГОКа оценены с P/E 2016 около 7 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Samsung Electronics Co., Ltd – транснациональная компания по производству электроники, полупроводников, телекоммуникационного оборудования, чипов памяти, жидкокристаллических дисплеев, мобильных телефонов и мониторов со штаб-квартирой в Сувоне, Южная Корея. Это флагманское дочернее предприятие Samsung Group.
Samsung Electronics имеет сборочные предприятия и торговые сети в 88 странах мира. Samsung ранее был известен как производитель компонентов: литий-ионные батареи, полупроводники, флеш-память и др., для таких клиентов как Apple, Sony, HTC и Nokia. В настоящее время Samsung Electronics выступает в качестве одного из крупнейших мировых производителей смартфонов, чему способствует популярность линейки устройств Samsung Galaxy. Компания также является одним из крупнейших производителей на рынке планшетов, благодаря Samsung Galaxy Tab на операционной системе Android и в целом рассматривается как пионер на рынке фаблетов со своей линейкой девайсов Samsung Galaxy Note. Фаблет – термин, обозначающий класс мобильных устройств с сенсорным экраном диагональю от 5 до 7 дюймов. Фаблет сочетает в себе качества смартфона и мини-планшета.
Samsung Electronics выпустила свой первый мобильный телефон в 1988 году, на южнокорейском рынке. Изначально продажи были довольно скудны и к началу 1990 года Motorola контролировала 60% рынка мобильных телефонов Южной Кореи, в то время как Samsung все лишь 10%. Мобильное подразделение Samsung имело серьезные проблемы с качеством поставляемой продукции и как результат было вынуждено выйти из сектора в середине 90-х годов.
В 2004 году Samsung разработал первый в мире 8Gb NAND чип, производством которого заинтересовалось Apple. В 2005 году был подписан договор о поставке компонентов для Apple, для которого и по сей день Samsung является основным поставщиком. Однако отношения Samsung и Apple испортились после появления Samsung на потребительском рынке.
В 2007 году Samsung Electronics стал вторым по величине производителем мобильных телефонов в мире, обогнав Motorola впервые в своей истории. В 2009 году Samsung достиг общего объема доходов в 117.4 миллиарда долларов, обойдя Siemens (Германия) и Hewlett-Packard (США), и став крупнейшей технологической компанией по показателям продаж. К настоящему времени по объему продаж Samsung уступил пальму первенства Apple Inc.
На сегодняшний день компания классифицирует свой бизнес в три основных сегмента: Consumer Electronics (бытовая техника), IT & Mobile Communications (мобильные устройства), Device Solutions (полупроводниковые устройства). Кроме этого, бизнес, не вошедший ни в один из этих сегментов – отнесен в раздел Other (прочее).
1. Consumer Electronics (бытовая техника). Включает в себя производство телевизоров, мониторов, холодильников, кондиционеров, воздухоочистителей, стиральных машин, микроволновых печей, пылесосов, офисной техники (МФУ), оборудования для медицинских учреждений (оборудование для получения медицинских изображений, включая УЗИ, цифровой рентген), а также Smart TV.
Компания занимает лидирующие позиции на общем рынке телевизоров и ЖК-телевизоров (по доле рынка) в течение десяти лет подряд, начиная с 2006 года.
Значимый рост операционной прибыли за 9 месяцев 2016 года произошел благодаря сильным продажам продукции премиум-класса, таких как изогнутый телевизор (+72% г/г), ТВ ультравысокого качества UHD (+47%) и ТВ диагонали 60” (+72%).
2. IT & Mobile Communications (мобильныеустройства). Включает в себя производство мобильных телефонов и смартфонов, компьютеров, промышленных терминалов на основе Pocket PC, спутниковых приёмников, многофункциональной системы управления сетями DSLAM, оборудования для сетей LTE. На указанный сегмент пришлось более половины чистой выручки компании за 9 месяцев 2016 года.
Несмотря на проблемы со смартфоном Galaxy Note 7 (самовозгорания), доходы от которого существенно снизились по сравнению с предыдущим кварталом, общая операционная прибыль сегмента «Мобильные устройства» находится на стабильном уровне, причиной тому явились устойчивые продажи существующих моделей смартфонов, в том числе Galaxy S7. Кроме этого, по-прежнему растут продажи LTE-оборудования для крупных клиентов.
Samsung Electronics стремится увеличивать размер прибыли за счет продаж моделей S7, и сохранения прибыльности средних и бюджетных моделей. Кроме этого, ожидается повышение прибыли за счет расширения продаж оборудования LTE для развивающихся рынков.
3. Сегмент Device Solutions в свою очередь, делится на сектора – Semiconductor (полупроводники) и Display Panel (дисплеи). Рассмотрим их подробнее.
3.1. Сектор Semiconductor (полупроводники) в сегменте Device Solutions (полупроводниковые устройства). Включает в себя производство микросхемы памяти SDRAM и SRAM, флеш-память, смарт-карты, System-in-Package (SiP), 4Chip Multi Chip Package (MCP).
Стабильный уровень маржи в данном сегменте подтверждает тот факт, что компания Samsung Electronics продолжает лидировать на рынке как № 1 среди производителей памяти. Значительный рост прибыли в последние годы обусловлен увеличением поставок для мобильных и серверных продуктов – памяти NAND. Повышение рентабельности происходит за счет увеличения продаж 48-слойной микросхемы V-память NAND; увеличения роста спроса на процессоры размерности 20 нм. Доход от продажи LSI (составная часть интегральных схем) остается устойчивым из-за сильного спроса от среднего и бюджетного сегмента SoC (электронные схемы) и увеличения объемов продаж датчиков изображений в Китае.
Компания ожидает дальнейшего повышения операционной маржи сегмента за счет увеличения продаж инновационной продукции с высокой добавленной стоимостью; в частности, компанией, недавно был запущен в массовое производство процессор размера 10 нм.
3.2.Сектор Display Panel (дисплеи) в сегменте Device Solutions (полупроводниковые устройства). Включает в себя производство жидкокристаллических дисплеев (LCD) и дисплеев из органических светодиодов (OLED).
Нестабильная операционная прибыль сектора «Дисплей» вызвана серьезной конкуренцией со стороны LG Display, Sharp, Japan Display, Panasonic, AU Optronics, Innolux, CPT, Hannstar, BOE, CSOT, Tianma, CEC Panda, но компания Samsung Electronics ожидает роста выручки и по этому сектору.
Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании за последние 5 лет. Ниже представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в евро. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – глобальные депозитарные расписки (торгуемые на площадке во Франкфурте на XETRA), номинированные в евро. Стоит учитывать, что на динамику активов, собственного капитала и балансовой цены акции влияет изменение курса южно-корейской воны.
Что касается результатов за 9 месяцев 2016 г. можно констатировать их равенство показателям годом ранее. Компания, несмотря на значимые проблемы с Galaxy Note 7, имеет широкую линейку инновационных продуктов, что внушает позитивные ожидания по будущим показателям выручки и чистой прибыли.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие пару лет компания сможет наращивать финансовые результаты более скромными темпами. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 16% чистой прибыли.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Согласно вышедшим данным, выручка СМЗ выросла на 4,1%, составив 4,8 млрд рублей. При этом доходы в магниевом направлении увеличились на 2,1% до 2,1 млрд рублей, а в редкоземельном – на 13,5% до 2,5 млрд рублей. Основным фактором увеличения выручки по редкоземельному производству является рост объема продаж редкоземельной продукции.
Операционные расходы возросли на 18,1%, составив 4,7 млрд рублей. По нашим оценкам, компания столкнулась со стремительным ростом затрат на сырье и материалы, персонал и электроэнергию. В итоге операционная прибыль завода сократилась в 12 раз – до 48 млн рублей, в третьем квартале операционный убыток составил 17,8 млн рублей.
Отрицательное сальдо финансовых и прочих доходов и расходов составило около 198 млн руб. Кроме того, компания получила доход 100 млн рублей от участия в других организациях. Положительным моментом стало сокращение долговой нагрузки с начала года на 220 млн рублей – до 542 млн рублей.
В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистый убыток в размере 29 млн рублей против чистой прибыли 383 млн рублей, полученной годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов текущего года, отразив опережающий рост затрат и более солидное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов.
Отметим, что на динамику котировок могут повлиять корпоративные события, связанные с борьбой различных групп акционеров за контроль. В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV около 0,55 и входят в состав наших широко диверсифицированных портфелей второго эшелона.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании упала на 20,7% и составила 19,5 млрд рублей. Основным фактором снижения выручки стало падение объема реализуемой угольной продукции. Операционные расходы сокращались более медленными темпами (-6,1%) - до 19,2 млрд рублей. В итоге операционная прибыль упала в 14,5 раз, составив 285 млн рублей, при этом в третьем квартале текущего года компания получила операционный убыток 71,5 млн рублей.
С начала года долговая нагрузка компании снизилась почти на 30 млрд рублей, составив 129,5 млрд рублей. Финансовые вложения снизились на 17,4 млрд рублей, достигнув 70,5 млрд рублей. По нашим оценкам, это связано с укреплением рубля и погашением части долга. Важно отметить, что по итогам отчетного периода «чистые процентные расходы» составили 1,9 млрд рублей. Напомним, что ранее, финансовые доходы компании превышали финансовые расходы.
Тот факт, что существенная часть долгового бремени выражена в валюте, привел к их положительной переоценке. В результате положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 6,6 млрд рублей против отрицательного сальдо в 33,9 млрд рублей годом ранее. В итоге чистая прибыль Южного Кузбасса в отчетном периоде составила 5,1 млрд рублей, что во многом обусловлено положительной переоценкой валютных обязательств.
В целом отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части чистых процентных расходов. Что касается наших прогнозов, компании будет трудно демонстрировать стабильную чистую прибыль в обозримой перспективе и вернуть величину собственного капитала в положительную зону. Новые трудности у компании могут возникнуть в связи с вышеуказанным превышением процентных расходов над доходами, что также будет оказывать прессинг на итоговый финансовый результат. Отметим, что размер отрицательных чистых активов на акцию составляет около 796 рублей.
В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка завода выросла на 8,5%, составив 26,1 млрд рублей. Основной причиной роста доходов стало увеличение объемов реализации продукции на 15%, при этом, по нашим оценкам, цены снизились на 5,7%.
Операционные расходы сократились на 0,4% - до 22,3 млрд рублей. К сожалению, в ежеквартальных отчетах завод перестал раскрывать структуру себестоимости, поэтому сложно сделать вывод о причинах снижения издержек. В результате операционная прибыль достигла 3,8 млрд рублей, увеличившись более чем в 2 раза. Долг завода увеличился с начала года на 0,6 млрд рублей и составил 5,4 млрд рублей, однако стоимость его обслуживания сократилась, что обеспечило снижение чистых финансовых расходов.
В итоге завод смог показать чистую прибыль в 2,6 млрд руб., что более чем в 3 раза выше прошлогоднего результата.
По итогам внесения фактических результатов мы понизили прогноз по выручке в связи с более низким темпом роста цен на продукцию компании. При этом мы повысили прогноз в части роста чистой прибыли ввиду снижения стоимости обслуживания долга компании.
Акции компании не обращаются на организованных торгах, а заявок на продажу бумаг завода в системе RTS Board попросту нет. При этом отметим, что существует вероятность принудительного выкупа со стороны материнской компании, ТМК, которая консолидировала более 97% акций. Кроме того, заметим, что завод вернулся к практике распределения чистой прибыли в виде дивидендов: по итогам 2015 года компания распределила 75% чистой прибыли, а выплаты на акцию составили 190 рублей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании сбавила набранный в начале года темп и возросла только на 4,8%, составив 26,5 млрд рублей, на фоне упавшего темпа увеличения отгрузки труб компанией (+0,7%). Цены на продукцию компании, по нашим расчетам, возросли на 4,1%. Операционные расходы выросли только на 0,8% - до 24,4 млрд рублей. К сожалению, в ежеквартальных отчетах завод перестал раскрывать структуру себестоимости, поэтому сложно сделать вывод о причинах более скромной динамики издержек. Операционная прибыль увеличилась почти в 2 раза – до 2,1 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы снизились более чем вдвое - до 1 млрд рублей, чему способствовало сокращение долга компании с начала года на 763 млн рублей и, как следствие, стоимости его обслуживания.
В итоге завод показал прибыль в размере 841 млн рублей, против убытка в 932 млн рублей годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы существенно понизили прогноз финансовых результатов компании, снизив объем отгрузки труб компанией.
Мы ожидаем, что при условии получения крупных заказов со стороны нефтегазового сектора на продукцию компании, завод может рассчитывать на средний уровень годовой чистой прибыли выше 1,5 млрд руб. При этом стоит учитывать, что потенциально СТЗ может быть консолидирован ТМК в полном объеме. Также в случае получении заводом прибыли по итогам текущего года, мы не исключаем выплаты дивидендов. На данный момент акции СТЗ не входят в число наших приоритетов, мы отдаем предпочтение материнской компании – ТМК.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
