Выручка компании увеличилась на 12,2% до 712 млн руб., при этом компания не раскрыла сведений о динамике физического объема производства и средних ценах. Себестоимость увеличилась на 42,4% до 576 млн руб. В итоге завод показал валовую прибыль в размере 136,2 млн руб. Коммерческие и управленческие расходы возросли на 21,1%, составив 194 млн руб. В итоге на операционном уровне завод продемонстрировал убыток в размере 57 млн руб.
В блоке финансовых статей проценты к получению возросли более чем в шесть раз, составив 93,4 млн руб. на фоне увеличения свободных денежных средств и процентных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов возросло с 56,8 млн руб. до 68,8 млн руб., причины такого изменения остались неизвестны.
Итогом вышесказанного стало получение чистого убытка в размере 18 млн руб.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько увеличили размер ожидаемой выручки и более существенно повысили нашу оценку затрат компании, следствием чего стало некоторое снижение потенциальной доходности ее акций.
Выручка комбината увеличилась на 15,4%, составив 98,4 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели. Со своей стороны мы можем предположить, что рост доходов компании вызван увеличением рублевых цен на реализуемую продукцию.
Операционные расходы комбината выросли на 26,2%, составив 93,3 млрд руб. Компания не предоставила подробной раскладки затрат, однако, по нашему мнению, такая динамика не в последнюю очередь была вызвана отражением в отчетности введенного акциза на жидкую сталь. В итоге операционная прибыль ЧМК сократилась более чем наполовину до 5,1 млрд руб.
В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 71,2 млрд руб., сократившись за год на 107,0 млрд руб. в основном за счет погашения задолженности заемщиком и переводом задолженности по договору цессии. Несмотря на это проценты к получению не показали значительного снижения, составив 5,5 млрд руб. против 7,0 млрд руб. годом ранее на фоне резкого роста ставок. Процентные расходы увеличились с 5,9 млрд руб. до 7,6 млрд руб. на фоне роста стоимости обслуживания долга, составившего на конец отчетного периода 140,3 млрд руб. Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило 36,8 млрд руб. (год назад -158,0 млн руб.), на фоне отражения положительных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля по причине резкого роста курса рубля по отношению к евро.
В итоге чистая прибыль ЧМК составила невиданные 29,9 млрд руб. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 30 863 руб.
Мы отмечаем некоторую искусственность итогового результата, вызванного валютными колебаниями, в то время как на операционном уровне прибыль компании во втором квартале показала резкое торможение (1,1 млрд руб. против 4,0 млрд руб. кварталом ранее).
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, ухудшив прогноз маржинальности на операционном уровне. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежнем уровне. Наш базовый сценарий предусматривает ослабление курса рубля к основным валютам до конца текущего года на фоне снижения объемов производства с последующим их восстановлением в период 2023–2025 гг.
Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал отчетность по РСБУ за 1 п/г 2022 г.
Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 24,1 млн руб., что в четыре раза ниже показателя годичной давности. Причиной такого роста выручки стало обнуление доходов от реализации продукции собственного производства (55,6 млн руб. годом ранее), а также падение прочих доходов.
Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет около 6,0 млрд руб., доходы по которым составили 422,7 млн руб. Это позволило компании получить чистую прибыль в размере 246,2 млн руб.
Напомним, что ранее комбинат был включен в список активов, выставленных Мечелом на продажу, однако новый покупатель так и не найден.
Балансовая цена акции Южуралникеля по итогам отчетного периода составила 14 424 руб. На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.
Изменение параметров беспоставочного форварда и новые приобретения
Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 2021 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний. К сожалению, нам не удалось найти в свободном доступе отчет оценщика о рыночной стоимости портфеля проектов по итогам предыдущего года.
В отчетном периоде продажи жилья выросли на 7,7% до 2 537 тыс. кв. м., при этом доля ипотечных сделок в общем объеме продаж компании составила 76%. Особую роль в росте ипотечных продаж сыграла обновленная программа субсидированной ипотеки, объявленная в апреле текущего года. Стоит отметить развитие бизнес-направления fee development (онлайн сервис по продаже квартир), по которому объем реализации недвижимости увеличился почти в два раза в рублевом выражении и составил 96,4 млрд руб.
Основной объем продаж пришелся на Москву (1 527 тыс. кв. м.). Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 18,8%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 451,0 млрд руб. (+32,4%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 39,0% до 516,0 млрд руб.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 487,8 млрд руб. (+28,3%), из которых 451,0 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 87,5 млрд руб., оставшуюся на уровне предыдущего года.
Долговая нагрузка компании возросла почти в два раза, составив 447,3 млрд руб., из которых 336,5 пришлось на проектное финансирование. Нетто-результат по финансовым статьям оказался положительным, превысив 38,9 млрд руб. причиной тому – переоценка беспоставочных финансовых инструментов (форвардных контрактов на акции компании) в размере 54,2 млрд руб. на фоне курсового роста бумаг ГК ПИК. Финансовые расходы выросли более чем в 2 раза до 19,8 млрд руб. на фоне увеличения долгового бремени, вызванного выпуском облигаций. Помимо этого, в составе финансовых статей компания признала расход в размере 2,4 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями (в 2020 г. – 2,6 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 19,3% до 103,6 млрд руб.
Из прочих моментов отчетности заслуживает внимание быть отмеченным частичное сокращение объемов беспоставочного форвардного контракта, ставшее составной частью схемы проведенного в прошлом году SPO акций компании. Любопытно, что срок истечения форварда по договору прописан 30 июня текущего года с возможной пролонгацией до 31 января 2023 г. Ожидается, что следующая отчетность компании прояснит, завершился ли он или нет.
Также отметим приобретение компанией 50% доли в компании «Сигма Холдинг», владеющей портфелем девелоперских проектов в Москве. Необходимость финансирования данной покупки во многом объясняет увеличение совокупного долга компании.
Дополнительно отметим, что акционеры компании приняли решение не выплачивать дивиденды по итогам завершившегося года.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, отложив таковые до возобновления раскрытия информации о рыночной стоимости портфеля проектов.
Выручка компании подскочила вдвое до 12,0 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке выросла аналогичными темпами, составив 10,7 млрд руб., а экспортная выручка выросла на 27,9% до 1,3 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели, однако мы полагаем, что рост доходов был связан, главным образом, с увеличением цен на продукцию.
Операционные расходы увеличились на 60,4% до 9,7 млрд руб. В итоге на операционном уровне компания отразила прибыль в размере 2,3 млрд руб., многократно превысив результат предыдущего года.
Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 1,7 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу остались на уровне 23 млрд руб., что означает существенный рост процентной ставки по выданным займам.
Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя с начала года осталось на уровне 1,9 млрд руб. Проценты к уплате составили 145,5 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 273,8 млн руб. (отрицательное сальдо 91,8 млн руб. годом ранее).
Налоговая ставка компании в отчетном квартале возросла с 8,7% до 10,5%. В результате чистая прибыль компании составила 3,1 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль компании составила 38,2 млрд руб., а балансовая стоимость акции – 69 863 руб. Среди прочих моментов обращает на себя внимание продолжающийся рост дебиторской задолженности (14,5 млрд руб). Напомним, что существенный объем дебиторской задолженности позволяет материнской компании замещать систему платных займов безвозмездным финансированием через отсрочку платежей по торговым операциям.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили наш прогноз по прибыли на текущий год, увеличив ожидаемый объем финансовых доходов, связанных с ростом процентных ставок. Прогнозы на последующие годы не претерпели существенных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежнем уровне.
На данный момент акции Уральской кузницы торгуются примерно за седьмую часть собственного капитала и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Оставить комментарий
