В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 9,8% до 54,8 млн тонн на фоне выполнения соглашения стран-участников ОПЕК+.
Выручка компании сократилась на 31,7%, составив 1 062 млрд руб., главным образом, вследствие снижения цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти снизились на 36,3% до 639,1 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 387,4 млрд руб. (-24,6%).
Себестоимость снижалась более медленными темпами, составив 787,7 млрд руб. (-26,5%). Компания раскроет структуру себестоимости за 2020 год в ежеквартальном отчете за первый квартал 2021 года, но можно предположить, что основной причиной её снижения явилось сокращение расходов по налогам, в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). В результате валовая прибыль составила 274,5 млрд руб., показав снижение на 43,3%. Коммерческие расходы снизились до 93,6 млрд руб. (-13,9%), при этом их доля в выручке выросла с 7% до 8,8%. Такая динамика могла быть вызвана временным лагом, возникающим при расчете экспортных пошлин на нефть. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 51,8% до 180,9 млрд руб.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 3,7 трлн руб., продемонстрировав увеличение на 18,9% из-за девальвации рубля. Проценты к получению выросли на 1,9%, составив 120,5 млрд руб. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 73,88 руб., что привело к прибыли от переоценки финвложений, нашедшей свое отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 573,4 млрд руб. против отрицательного значения 370,8 млрд руб. годом ранее.
В итоге компания показала чистую прибыль в размере 729,6 млрд руб. против прибыли 105,5 млрд руб. годом ранее.
Таким образом, по нашим расчетам, дивиденды Сургутнефтегаза по привилегированным акциям за 2020 год могут составить 6,72 рубля на акцию, а дивиденды по обыкновенным акциям, вероятно, останутся на привычном уровне в 0,65 руб. на акцию.
Отчетность компании вышла в рамках ожиданий, мы не стали вносить существенных изменений в прогноз финансовых показателей. При этом отметим, что решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс.
На данный момент обыкновенные акции компании не входят в число наших приоритетов, а привилегированные акции включены в наши диверсифицированные портфели акций.
Общая выручка ТМК снизилась на 27,8%, составив 222,6 млрд руб. вследствие выбытия Американского дивизиона из периметра компании и более слабых результатов Российского и Европейского дивизионов на фоне экономического спада, вызванного пандемией COVID-19.
Выручка Российского дивизиона снизилась на 11,4% до 208,4 млрд руб., что стало следствием сокращения объёма реализации в результате негативной конъюнктуры на основных рынках сбыта, особенно на экспортных.
Выручка Европейского дивизиона сократилась на 7,1% из-за ухудшения спроса со стороны ключевых отраслей, потребляющих трубную продукцию, что стало результатом снижения деловой активности и оказывало негативное влияние на цены на трубы.
Операционные расходы сократились на 26,7%, составив 207,2 млрд руб. Ключевая статья затрат – расходы на сырье и материалы – снизилась на 28,6%, составив 114,5 млрд руб.
В результате операционная прибыль компании упала на 40,3%, составив 15,5 млрд руб.
Общий долг компании с начала года вырос на 16,4 млрд руб. до 200,3 млрд руб. вследствие ослабления курса рубля.
Положительный нетто-результат в блоке финансовых статей во многом был сформирован продажей Американского дивизиона (20,5 млрд руб.). Дополнительно отметим получение компанией положительных курсовых разниц по валютной части активов в размере 8,3 млрд руб., а также расходы на обслуживание долга, составившие 13,5 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 24,3 млрд руб., увеличившись в 6 раз.
Внимание инвесторов последнее время приковано больше не к финансовым результатам компании, а к корпоративным новостям компании.
Сначала в отчетном году произошла смена в структуре акционеров. Напомним, дочерняя компания ВТЗ в 2 этапа в рамках добровольной программы собрала 25,32% акций ТМК, а затем полностью вышла из ее капитала. Контролирующий акционер холдинга— кипрская компания TMK Steel Holding Limited, которой владеет председатель совета директоров ТМК Дмитрий Александрович Пумпянский, увеличила свою долю владения с 65,058% до 95,637%. Есть вероятность, что в дальнейшем ТМК принудительно выкупит оставшиеся акции и уйдет с Московской биржи, однако по заявлениям менеджмента в ближайшей перспективе таких действий не планируется.
Далее в марте текущего года было объявлено о крупнейшей сделке на трубном рынке за последние годы. Группа ТМК приобрела 86,54% ЧТПЗ у его бенефициара Андрея Комарова. Сумма сделки составила 84,2 млрд руб., а вся компания оценена в 97,3 млрд руб. Владельцам оставшихся 13,46% акций ЧТПЗ (из них 2,8% - free float) будет выставлена оферта в соответствии с российским законодательством, по итогам которой доля ТМК может превысить 95%, что потенциально может повлечь принудительный выкуп акций ЧТПЗ. Объединенная компания займет более 40% трубного рынка в стране.
Помимо этого ТМК объявило щедрые финальные дивиденды по итогам 2020 г. в размере 9,67 руб. на акцию несмотря на высокий долг и планируемую оферту по выкупу оставшихся 13,46% акций ЧТПЗ.
В дальнейшем мы планируем учесть консолидацию ЧТПЗ в модели ТМК и предоставить обновленный прогноз по акциям ТМК.
Общая выручка компании упала на 37,9% до $333 млн. Снижение цен на продукцию, как в долларовом, так и в рублевом выражении усугубилось падением объемов производства.
Снижение добычи было вызвано главным образом уменьшением добычи с последующей временной остановкой (с мая по сентябрь 2020 года) на карьере «Разрез «Распадский», а также падением добычи на шахте «Распадская» в 3 квартале 2020 года из-за сложных горно-геологических условий. Часть освободившейся техники была переброшена на участок открытой добычи шахты «Распадская-Коксовая» для наращивания производства востребованной внутренним рынком премиальной марки угля ОС (hard coking coal). Выход концентрата немного вырос год к году из-за снижения зольности перерабатываемого угля и составил 70,8%.
Объем реализации угольного концентрата увеличился на 5,1%, в основном за счет использования складских запасов и составил 8 млн тонн. Доля экспорта в общем объёме реализации концентрата снизилась с 69,5% до 67,4% и составила 5,4 млн тонн, из которых 91% пришлись на отгрузки в страны Азиатско-Тихоокеанского региона и 9% – в Европу. Объем реализации угольного концентрата на внутреннем рынке увеличился на 12% до 2,6 млн тонн благодаря развитию продуктового портфеля и росту поставок на предприятия ЕВРАЗа. Объем реализации рядового угля сократился на 57,9% и составил 0,9 млн на фоне уменьшения использования углей компании на фабриках Южкузбассугля.
Операционные расходы Распадской сократились на 32,5% до $492 млн вследствие реализации программы по снижению затрат и обесценения рубля. Данные положительные эффекты на себестоимость 1 тонны концентрата были частично нивелированы снижением объема добычи на шахте «Распадская».
Среди отдельных статей обращают на себя внимание сокращение расходов на материалы до $67 млн (-33%) во многом, за счет снижения объема потребления горюче-смазочных материалов на предприятии «Разрез «Распадский» в связи с приостановкой работ, а также из-за снижения использования стороннего рядового угля, используемого для производства концентрата. Существенное снижение до $32 млн (-45,8%) показали транспортные расходы из-за отказа от сторонних подрядчиков вследствие снижения объемов добычи угля.
Отметим наличие в отчетности положительных курсовых разниц в размере $93 млн по валютным вложениям. В результате операционная прибыль компании снизилась на 9,5%, составив $220 млн.
На фоне почти полного отсутствия расходов по обслуживанию долга и финансовых доходов в размере $8 млн чистая прибыль компании составила $177 млн.
Отметим, что в конце отчетного года Распадская завершила сделку по приобретению Южкусбассугля у холдинга Evraz в рамках консолидации его угольных активов. Таким образом, Распадская стала крупнейшим производителем коксующегося угля в России. Цена сделки составила 67,7 млрд. руб ($917 млн на дату приобретения). Данная сумма подлежит уплате в течении шести месяцев с момента приобретения. Несогласные со сделкой или неголосовавшие акционеры смогли предъявить к выкупу свои акции по цене 164 руб. за бумагу.
В вышедшей отчетности приобретение Южкузбассугля учитывается по предварительной стоимости. В течение 2021 года Компания планирует завершить оценку отдельных активов и обязательств приобретаемой компании и соответствующим образом пересчитать финансовую отчетность за 2020 год.
Мы пересмотрели финансовые показатели компании с учетом нового корпоративного контура, увеличив объемы производства и заложив приобретение Южкузбассугля при помощи свободных денежных средств, а также путем привлечения кредита. Компания планирует произвести в 2021 году 25 млн тонн угля: предприятия, которые входят в периметр Распадской собираются добыть 12 млн тонн, а те предприятия, которые были в Южкузбассугле - порядка 13 млн тонн. В дальнейшем, по мере поступления новых данных, а также после выхода отчета по итогам 1 п/г 2021 г., уже включающего фактические данные Южкузбассугля, мы будем уточнять наши расчеты.
Добавим также, что совет директоров Распадской принял решение рекомендовать выплату финальных дивидендов за 2020 год в размере 5,7 руб. на акцию.
Следствием всех корректировок стало некоторое увеличение потенциальной доходности акций.
Общая выручка компании выросла на 2,3% до 55,1 млрд руб. Драйвером роста выступили доходы от реализации мощности, прибавившие 16,7% и составившие 14,4 млрд руб. Указанный рост произошел благодаря завершению строек ДПМ-1 и вводу в эксплуатацию новой ПГУ-223 МВт Воронежской ТЭЦ-1. Доходы от продаж электроэнергии потеряли 11,2%, составив 12,0 млрд руб. Причиной такой динамики стало снижение выработки электроэнергии на фоне введения коронавирусных ограничений.
Операционные расходы выросли на 7,3% до 53,3 млрд руб. Драйвером роста выступили амортизационные отчисления, достигшие 6,7 млрд рублей (+40,5%) после ввода в эксплуатацию ПГУ-223 Воронежской ТЭЦ-1, а также расходы на персонал, увеличившиеся на 10,7% до 8,9 млрд руб.
Отметим, что в отчетном периоде компания признала обесценение основных средств в размере всего 397,6 млн руб. против 1,75 млрд руб. годом ранее. Любопытно, что в результате проведенной переоценки и оценки обесценения компания отразила чистое увеличение балансовой стоимости основных средств на сумму 4,6 млрд руб. Из общей суммы изменения балансовой стоимости основных средств, 5,0 млрд руб. были отражены как дооценка основных средств в составе прочего совокупного дохода (за вычетом отложенного налога в сумме 1,0 млрд руб.) и 397,6 млн руб. как обесценение основных средств в составе прибылей и убытков.
В результате операционная прибыль сократилась на 28,7% до 2,1 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились более чем на четверть до 2,0 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль Квадры составила символические 39,0 млн руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части более скромной динамики от реализации электроэнергии и мощности, а также финансовых доходов компании.
Мы отмечаем постепенное прохождение Квадрой пика капитальных вложений, связанных с выполнением обязательств по инвестиционной программе. Основной проблемой остается высокий долг (свыше 33,0 млрд руб.), который, на наш взгляд, в ближайшие годы начнет снижаться.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов компании на текущий год. В последующие годы прогноз по чистой прибыли был повышен на фоне ожидаемого сокращения долга и, как следствие, снижения финансовых расходов. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Оставить комментарий
