Выручка завода показала скромный рост на 1.7% - до 7.4 млрд рублей, хотя в годовом отчете за 2017 год КЭМЗ планировал доходы в размере 9.2 млрд рублей. Операционный убыток составил 132 млн рублей. Чистые финансовые доходы достигли 25 млн рублей за счет существенного положительного сальдо прочих доходов и расходов, природу которых завод не раскрыл даже в пояснительной записке. Процентные расходы незначительно сократились на фоне небольшого уменьшения долгового бремени. Чистая прибыль увеличилась почти наполовину – до 55 млн рублей.
Отчетность КЭМЗа оказалась разочаровывающей, хотя мы ожидали, что в четвертом квартале завод сможет исправить ситуацию и вернуться в зону операционной прибыли. Мы понизили прогноз финансовых результатов на будущие годы, но в 2018 году ожидаем выручки на том уровне, который был запланирован в годовом отчете в 2018 году – 9.2 млрд рублей.
Отметим, что последние несколько месяцев оказались богаты на корпоративные события. В октябре первый заместитель генерального директора Вячеслав Семенов продал 6.4% обыкновенных акций, а Наталья Лебедева (по всей видимости, жена генерального директора) продала 8.25% обыкновенных акций. Ранее КЭМЗ раскрыл существенный факт о том, что «Тульский оружейный завод», в котором контролирующий акционер КЭМЗа «НПО Высокоточные комплексы владеет 20%, приобрел 22.92% обыкновенных акций КЭМЗа. Позже, в середине декабря «Тульский оружейный завод» довел долю владения до 27.995%. В итоге, являющиеся аффилированными лицами НПО «Высокоточные клмплексы» и «Тульский оружейный завод» стали совокупно владеть 78.665%, следствием чего стало направление КЭМЗу 26 декабря обязательного предложения о покупке обыкновенных акций по цене 950 рублей.
Отметим также, что в 2018 году КЭМЗ сменил регистратора – им стал «РТ-регистратор», который ранее был приобретен корпорацией Ростех.
Завод порадовал акционеров новостями, касающимися перспектив операционной деятельности. Во-первых, в 2019 году будет введен в эксплуатацию новый корпус по производству станков, который должен стать центром станкостроительного кластера внутри корпорации Ростех. Кроме того, КЭМЗ начал выпуск тракторов ANT 4135F, объем продаж которых к 2022 году должен достигнуть 1000 штук в год.
В состав наших портфелей акций «второго эшелона» продолжают входить привилегированные акции эмитента, оцененные с P/BV 2018 около 0.3.
Общая выручка компании выросла на 28,2%, составив 860,2 млрд руб. вследствие роста цен реализации нефти и нефтепродуктов. Добыча «Башнефти» за полугодие сократилась на 8,0% до 14,4 млн тонн. Обращает на себя внимание падение добычи на месторождении им. Требса и Титова почти в 2 раза и в подразделении «Соровскнефть» (-27,6%). По-видимому, такое снижение добычи стало следствием выполнения компанией своих обязательств в рамках сделки с ОПЕК по сокращению добычи.
Операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (+29,3%) и составили 741 млрд руб. Основной рост затрат пришелся на расходы по приобретению нефти, газа и нефтепродуктов (1,6 раза), а также отчислений по НДПИ (+40,3%). В то же время увеличение транспортных расходов составило всего 2,1%, а величина амортизационных отчислений увеличилась всего на 3,9%.
В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 21,6%, составив 119,2 млрд руб.
Нетто-результат финансовых статей составил 2,0 млрд руб. доходов против прибыли в 92 млрд, во многом обусловленной получением возмещения по мировому соглашению от АФК Система в 100 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы сократились с 12,3 млрд руб. до 11,7 млрд руб. на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. Процентные доходы увеличились в 2,7 раза до 2,4 млрд руб., что связано с увеличением свободных денежных средств. На смену нулевым курсовым разницам годом ранее пришли положительные в размере 10,3 млрд руб.
Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 1,0 млрд руб. против убытка 8,0 млрд руб., полученного годом ранее., что объясняется получением компанией страхового возмещения в размере 7,1 млрд руб., получением прибыли от выбытия дочерней компании (1,2 млрд руб.), а также отсутствием обесценения активов. На прежнем уровне остались расходы на социальные выплаты и благотворительность.
В итоге чистая прибыль Башнефти сократилась на 31,2%, составив 98,4 млрд руб. Без учета компенсации от АФК Система скорректированная чистая прибыль выросла более чем наполовину.
Отчетность вышла в русле наших ожиданий на операционном уровне, незначительно превысив их за счет блока финансовых статей. Отметим, что исходя из нормы дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО, акционеры могут ожидать дивидендные выплаты на оба вида акций по итогам 2018 г. в размере 289,6 руб.
Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл годовую бухгалтерскую отчетность за 2018 год. Напомним, что согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг», а также ряду распоряжений и постановлений Правительства РФ, ДНПП освобождено от раскрытия информации в форме ежеквартальных отчетов и сообщений о существенных фактах.
Выручка компании по итогам года составила 37.3 млрд руб. (+4.5%).
Операционные расходы прибавили 16.5%, достигнув 33.2 млрд рублей. В результате операционная прибыль сократилась почти вдвое – до 4 млрд рублей.
Обратившись к пояснениям к бухгалтерской отчетности, можно заметить, что по элементам затрат компания израсходовала в 2018 гг. 42.5 млрд рублей, при этом на 9.5 млрд рублей был отражен прирост незавершенного производства, сокративший операционные расходы. Тогда как в 2017 году по элементам затрат компания потратила 26.5 млрд рублей, а уменьшение остатков незавершенного производства составило почти 2 млрд рублей, увеличив операционные расходы. На наш взгляд, из этого можно сделать вывод о том, что компания работает над выполнением крупного заказа, и в среднесрочной перспективе можно рассчитывать на рост выручки, связанный с реализацией накопленных запасов.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 84 млн руб. в качестве процентов по вкладам (сокращение в 9.5 раз), при этом процентные выплаты составили 55 млн руб. (-58%). Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило 417 млн руб. против отрицательного сальдо в 174 млн рублей годом ранее. В итоге чистая прибыль снизилась почти в 2 раза до 3.6 млрд руб.
Отметим также сокращение долга завода за отчетный период, с 1.2 млрд руб. до 722 млн руб. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 3.1 млрд руб.
Вышедшая отчетность оказалась ниже наших ожиданий. Столь низкая рентабельность операционной прибыли заставила нас понизить оценку будущих финансовых результатов.
Исходя из оценки стоимости обыкновенных акций компании, по которым они учитываются в наших портфелях (13 000 рублей за акцию), капитализация компании составляет 11.2 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0.3. Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании выросла на 13.5% до 102.6 млрд руб. Чистое положительное изменение справедливой стоимости биологических активов и сельскохозяйственной продукции составило 4.1 млрд руб. против отрицательной переоценки в 148 млн руб. годом ранее. Увеличение данного показателя, в первую очередь, связано с ростом стоимости свиноматок и товарных свиней и предстоящим урожаем, а также с ростом цен на основные продукты, производимые компанией.
Основное влияние на рост доходов по-прежнему оказывает сегмент «Свиноводство», продемонстрировавший двузначные темпы роста выручки (+26.2%), составившей 23.6 млрд руб. Такая динамика была вызвана увеличением объемов продаж (+16.7%), обусловленного запуском новых площадок в Воронежской и Липецкой областях, и реализуемой программой совершенствования генетики поголовья. Прибыль до налогообложения по данному направлению выросла более чем на три четверти, достигнув 9.9 млрд рублей на фоне значительного повышения рентабельности валовой прибыли.
В сегменте «Птицеводство» выручка увечилась на 13.5% до 53.8 млрд руб., что было вызвано ростом объемов реализации продукции (4.1%) на фоне увеличения средней цены (+9.1%). Такая ценовая динамика была связана с восстановлением ценовой конъюнктуры во втором полугодии и хорошими показателями продаж ключевых марок. Прибыль до налогообложения в этом сегменте прибавила более 70%, составив 6.9 млрд рублей, главным образом, благодаря переоценке биологических активов в 1.2 млрд рублей.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 13% до 38.4 млрд руб. на фоне роста объемов продаж на 13%. Средняя цена на продукцию мясопереработки увеличилась на 12.4%. Рост коммерческих расходов, а также снижение маржинальности продаж привели к убытку до налогообложения по сегменту Мясопереработка в размере 1.05 млрд руб. против прибыли 1.4 млрд руб. годом ранее.
Доходы сегмента растениеводство увеличились более чем в 2 раза, составив почти 7 млрд рублей. Это произошло как на фоне роста цены более чем на 40%, так и реализации продукции из запасов – урожай в текущем году составил только 480 тыс. тонн. Кроме того, переоценка оставшегося в запасах собранного урожая составила 1.3 млрд рублей. Все это позволило сегменту заработать прибыль до налогообложения в 1.5 млрд рублей против убытка в 1.8 млрд рублей годом ранее.
Дивизион индейки показал увеличение выручки почти наполовину – до 5.8 млрд рублей. Напомним, что в рамках этого направления Группа реализует продукцию совместного с испанской Grupo Fuertes предприятия «Тамбовская индейка». В отчетном периоде производство вышло на проектную мощность 50 тыс. т мяса в год, что позволило заработать прибыль до налогообложения в размере 17 млн рублей против убытка в 288 млн рублей годом ранее.
В целом себестоимость компании увеличилась на 12%, в то время как административные и коммерческие расходы выросли на 18.8% до 16.5 млрд руб. преимущественно в связи с расширением сбытовой сети.
Следствием этого стало получение операционной прибыли в размере 15.6 млрд руб., что в 1.6 раза превышает прошлогодний результат.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов до 3.3 млрд рублей несмотря на рост долга компании до 68.8 млрд руб., что, в частности, связано с недополучением субсидий по процентам в 2017 году В итоге чистая прибыль группы составила 12 млрд руб., увеличившись более чем в 2 раза.
Вышедшая отчетность превысила наши ожидания в части рентабельности и динамики цен ряда сегментов. Стоит отметить, что и операционные данные компании за январь говорят о том, что 2019 год для компании начался ударно. Кроме того, мы повысили прогноз по продажам, отразив приобретение компанией ряда активов. В итоге потенциальная доходность выросла почти на 7%. Снижение дивидендной доходности связано с меньшим размером рекомендованных за 2018 год дивидендов, напомним, что совет директоров компании рекомендовал выплатить 101.63 рубля.
На данный момент акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2019 около 5 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Оставить комментарий
