На протяжении последних лет ОАО «КуйбышевАзот» продолжает развитие своего производства и реализует, прежде всего, инвестиционные проекты, связанные с выпуском химических продуктов с высокой добавленной стоимостью. Такими продуктами являются полиамид, техническая нить, производимые из капролактама. Запуск дополнительных установок по выпуску полиамида позволил компании достичь принципиально иного диапазона чистой прибыли: по результатам 2011г. чистая прибыль составила 5 953 млн. руб. против 1 753 млн руб. годом ранее.

Мы ожидаем, что и в 2012-2013 гг. компания сохранит этот уровень прибыли (свыше 5 млрд руб.). Некоторое снижение чистой прибыли в 1 кв. 2012г. обусловлено плановыми ремонтными работами на установке полиамида в 1 кв. 2012 г., хотя компании удалось это частично скомпенсировать за счёт продаж запасов капролактама. Исходя из текущих котировок, акции торгуются с P/E -3,4 и потенциально могут быть интересны инвесторам, формирующим диверсифицированные портфели акций второго эшелона.

Прогноз по стоимости акций

Обсудить эмитента

По итогам первого квартала 2012 года выручка АФК Система увеличилась всего на 1,5% (7,9 млрд. долларов США), не смотря на 13-ти процентный рост выручки Башнефти (3,9 млрд. долларов США) и 3-х процентный рост выручки МТС (3,0 млрд. долларов США) – основных активов холдинга. Причиной этого явилась продажа Энергетической сбытовой компании Башкортостана Русгидро. Но поскольку ROS энергосбытовых компаний небольшой, то на динамике прибыли холдинга эта продажа не сказалась – прибыль от основной деятельности выросла в первом квартале на 15%. Чистая же прибыль холдинга по сравнению с первым кварталом 2011 года выросла в первом квартале почти в 4 раза (до 348 млн долларов США), чему в первую очередь способствовали положительные курсовые разницы (146 млн долларов США).

В целом по итогам 2012 года мы ожидаем роста выручки холдинга на 10% (до 36,3 млрд. долларов США), прибыли от основной деятельности – на 13%(до 5,3 млрд. долларов США). Чистая прибыль должна составить порядка 1,2 млрд. долларов США.

Являясь крупным многосегментным холдингом, в состав которого входят такие активы как МТС и Башнефть, АФК Система трудно будет в ближайшие годы выйти на новые уровни выручки и прибыли. Не помогут выходу в новый диапазон выручки и прибыли и новые инвестиционные проекты АФК Система, способность которых генерировать прибыль на данный момент остается под вопросом. Поэтому с точки зрения динамики финансовых показателей компания является довольно стабильной.

Несмотря на существующий дисконт в рыночной оценке холдинга к его составным частям, мы считаем, что АФК Система оценена вполне адекватно, исходя из ее собственных финансовых показателей.

При текущих котировках акции компании торгуются исходя из p/e 6, и не входят в число наших приоритетов.