Компания «ПИК-специализированный застройщик» (ПИК-СЗ) раскрыла консолидированную отчетность за 2024 г. К сожалению, публикация отчетности не сопровождалась раскрытием операционных показателей, а также отчетом оценщика, что в значительной степени осложняет оценку деятельности компании. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

Согласно данным отчетности, общая выручка компании выросла на 15,3%, составив 675,1 млрд руб., главным образом, на фоне роста стоимости жилья. При этом в 2024 г. компания значительно сократила объемы вводимого жилья (1,7 млн кв. м. против 2,7 млн кв. м. годом ранее).

На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 127,5 млрд руб. (+4,6%) Отрицательное сальдо в блоке финансовых статей выросло более чем в полтора раза до 88,1 млрд руб., что было обусловлено увеличением финансовых доходов с 5,4 млрд руб. до 11,3 млрд руб. на фоне возросших процентных ставок.

Общая долговая нагрузка компании за год сократилась с 661,0 млрд руб. до 648,8 млрд руб. При этом финансовый долг (без учета проектного финансирования) составил 99,4 млрд руб.

Процентные расходы по долгу составили 60,4 млрд руб. против 41,2 млрд руб. годом ранее. При этом, в прошлом году компания отразила еще потери в 5,4 млрд руб. в качестве убытка по курсовым разницам.

Отдельной строкой в отчетности был отражен убыток от переоценки и прекращения признания беспоставочных финансовых инструментов (31,7 млрд руб.) по заключенному форвардному контракту.

В итоге чистая прибыль компании составила 28,7 млрд руб. (-45,2%).

По итогам вышедшей отчетности мы оставили наши прогнозы без изменений. Более существенные изменения в модель компании мы планируем внести после возобновления полноценного раскрытия информации о рыночной стоимости портфеля проектов и публикации операционных показателей.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз ключевых финансовых показателей компании, понизив оценку будущей стоимости портфеля проектов. В результате потенциальная доходность акций ПИК СЗ сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

В настоящий момент акции ПИК СЗ торгуются с P/BV 2025 около 0,6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Компании IVA Technologies опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/iva-technologies-ivat/it...

Выручка компании увеличилась на 36% и составила 3,3 млрд руб. Основной вклад внесли продажи ПО и лицензий, показав рост на 26,9% до 2,7 млрд руб., при этом доля сегмента в общей выручке снизилась на 6 п.п. до 82%. Причиной снижения доли стал рост двух других сегментов бизнеса: реализации услуг разработки, увеличившего выручку в 24,5 раза до 242 млн руб., а также услуг технического обслуживания с ростом выручки на 77,2% до 337 млн руб. Отметим также рост доли новых продуктов собственной экосистемы с 18% до 28% за отчетный период.

Операционные расходы, в свою очередь, возросли на 64,4% вслед за масштабированием бизнеса и составили 536 млн руб. Такой значительный рост обусловлен следующими факторами: ростом фонда оплаты труда на фоне увеличения численности персонала на 64%, ростом себестоимости продуктов и повышением затрат на маркетинг и представительские расходы.

Общехозяйственные и административные расходы, в свою очередь, увеличились на 20,9% до 346 млн руб. в основном из-за роста расходов на маркетинг.

Как следствие операционная прибыль возросла на 11,2% и составила 2,0 млрд руб.

Процентные расходы компании увеличились в 11,3 раза и составили 47,8 млн руб. на фоне роста долговой нагрузки бизнеса и процентов по кредитам. С учетом снижения процентных доходов с 11 млн руб. до 9 млн руб. сальдо финансовых статей оказалось отрицательным и составило 39 млн руб.

В итоге чистая прибыль показала рост на 7,4% и составила 1,9 млрд руб.

За отчетный период клиентская база компании продолжила демонстрировать стабильную положительную динамику и увеличилась на 16%, достигнув 623 клиентов. Указанный рост был обеспечен как за счет расширения присутствия в госсекторе и промышленности, так и благодаря выводу новых продуктов экосистемы.

Среди прочих моментов отчетности отметим более чем двукратный рост инвестиций в НИОКР, составивших 1,4 млрд руб., что было обусловлено запуском флагманской платформы IVA One и расширением линейки продуктов экосистемы и искусственного интеллекта.

Также отметим, что несмотря на рост долговой нагрузки компании до 706 млн руб. (против 222 млн руб. годом ранее) показатель Чистый долг/EBITDA остался на комфортном уровне - 0,2х, что создает основу для возможных дивидендных выплат.

По итогам отчетности мы несколько понизили прогноз чистой прибыли компании на всем окне прогнозирования, отразив более высокую оценку инвестиций, связанных с увеличением штата компании и ожидаемых расходов по выходу на новые географические рынки. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/iva-technologies-ivat/it...

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E 2025 6,2 и P/BV 2025 2,2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...