7 0
107 комментариев
109 972 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 5 из 51
arsagera 13.02.2020, 19:02

Славнефть-ЯНОС (JNOS). Итоги 2019 г.: ожидаемый итог

Славнефть-ЯНОС (JNOS) опубликовал отчетность за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_2019...

Выручка завода увеличилась на 6.9%, составив 30.8 млрд руб. Судя по операционным показателям, рост произошел на фоне повышения средней расчетной цены процессинга на 11.4% - до 2 038 рублей за тонну и снижения объема переработки - до 15.1 млн тонн (-4%).

Себестоимость в свою очередь выросла на 4.6%, составив 19.1 млрд руб. В итоге прибыль от продаж прибавила 11.6%, достигнув 11.1 млрд руб.

В блоке финансовых статей произошел рост процентных выплат с 984 млн руб. до 2.4 млрд руб. Это стало результатом резкого роста долгового бремени с 19.2 млрд руб. до 25.7 млрд руб. При этом размер долгосрочных финансовый вложений вырос до 18.2 млрд руб. Процентные доходы показали рост с 565 млн руб. до 1.4 млрд руб. Компания является по сути финансовым посредником для финансирования проектов материнской компании, так как полученные кредиты передает в виде займов в Славнефть. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 649.6 млн руб. против 1 млрд руб. годом ранее.

В итоге чистая прибыль ЯНОСа выросла на 7.3% - до 7.2 млрд руб.

Отчетность вышла в соответствии с нашими результатами, мы не стали вносить серьезных изменений в прогнозы.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_2019...

В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются исходя из P/E 2020 около 3.7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»:http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 13.02.2020, 10:48

Новолипецкий металлургический комбинат (NLMK). Итоги 2019 г.: могло быть и хуже

НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 12 мес. 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Консолидированная выручка компании в отчетном периоде снизилась на 12,4% до $10,6 млрд, прежде всего, вследствие капитальных ремонтов доменного и конверторного производств НЛМК, а также более низких цен реализации стали.

Операционные расходы сократились лишь на 5,3%, составив $8,6 млрд. В результате операционная прибыль НЛМК сократилась на треть до $2 млрд. Обратимся к анализу сегментных результатов.

У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции упали на 7,8%, составив 12,5 млн тонн на фоне проведения капитальных ремонтов доменного и конверторного производств на липецкой площадке.

Средняя цена реализации дивизиона снизилась на 9,1% до $588 за тонну. На фоне сужения спрэдов между сырьем и слябами операционная прибыль сократилась на 42,1% до $1,2 млрд.

Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» снизилась на 18,4% до $1,8 млрд, как за счет уменьшения цен реализации продукции на 8,8%, так и падения объемов продаж на 10,5% до 2,9 млн тонн. Продажи сократились из-за уменьшения экспорта сортовой заготовки. В результате операционная прибыль сократилась в 4,1 раза до $39 млн.

Выручка «Зарубежных прокатных активов» снизилась на 16,7% - до $2,2 млрд. Продажи сегмента упали на 2,6%, при этом средняя цена реализации снизилась на 14,5%. Сегмент зафиксировал операционный убыток в размере $98 млн на фоне опережающего снижения цен на готовый прокат и использования запасов слябов с более высокой стоимостью.

В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 18,5 млн тонн (+0,3%). На фоне роста средних цен реализации выручка сегмента увеличилась на 8,6% до $1,3 млрд, и операционная прибыль выросла на 12,1% до $864 млн.

С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная операционная прибыль Группы НЛМК, как уже отмечалось, составила $2 млрд, что на 33,5% ниже прошлогоднего результата.

Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.

Долговая нагрузка компании возросла до $2,7 млрд. Проценты к уплате снизились с $70 млн до $68 млн. на фоне удешевления стоимости кредитных ресурсов. Финансовые вложения компании сократились с $1,3 млрд до $1,0 млрд, доходы по процентам снизились с $21 млн до $18 млн. Отрицательные курсовые разницы составили $6 млн против положительных $33 млн годом ранее. Таким образом, чистые финансовые расходы увеличились в 3 раза до $120 млн. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 40,2%, составив $1 339 млн.

Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал квартальный дивиденд в размере 5,16 руб. на акцию, что оказалось значительно выше наших ожиданий.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить значительных изменений в модель компании, лишь пересмотрев в сторону роста прогнозные дивидендные выплаты на ближайший год. Наш долгосрочный прогноз по восстановлению показателей остается в силе.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2020 около 8 и входят в наши портфели в секторе высоколиквидных акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 13.02.2020, 10:42

Северсталь (CHMF). Итоги 2019 г.: держит удар

Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2019 года. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Совокупная выручка компании снизилась на 2,1%, составив 527,1 млрд руб., при этом на экспорт пришлось 33% консолидированной выручки.

Продажи проката выросли на 2,4%, составив 8,9 млн тонн. Выручка по этому сегменту сократилась на 1,5%, составив 324,6 млрд руб. на фоне снижения рублевых цен на прокат на 3,9% – до 36 339 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 1,5%, при этом цены реализации упали на 3,5% до 50,7 тыс. руб. за тонну. В итоге выручка по данному направлению снизилась на 4,9%, составив 88 млрд руб.

Выручка от продаж полуфабрикатов снизилась на 37,8% до 12,5 млрд руб. Это стало результатом падения объемов реализации на 29,9%. Такое снижение было вызвано ростом объемов производства оцинкованного листа и листа с полимерным покрытием вследствие запуска новых производственных линий, повлекшего за собой уменьшение продаж полуфабрикатов.

В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала существенный рост доходов от продажи железнорудного концентрата, вызванный ростом рублевых цен реализации.

Общая себестоимость продаж увеличилась на 2,7%, достигнув 317,1 млрд руб. Административные и коммерческие расходы выросли на 0,6%, в итоге операционная прибыль Северстали сократилась на 11,5% до 150,4 млрд руб.

Долговая нагрузка составила 164,1 млрд руб. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде привело к положительным курсовым разницам в размере 8 млрд руб. (год назад – убыток 10,4 млрд руб.).

В итоге чистая прибыль Северстали составила 114,1 млрд руб., снизившись на 11,4%. Отметим, что по итогам завершившегося квартала Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 26,26 руб. на акцию, что ниже размера выплаты кварталом ранее.

Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. Среди ведущих российских металлургов Северсталь показывает наибольшую устойчивость результатов в условиях снижения цен на металлургическую продукцию. Причиной тому – сильные показатели горнорудного дивизиона, а также увеличение доли поставок стали на внутренний рынок, отличающийся сильной конъюнктурой.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли незначительные изменения в модель компании, касающиеся прогноза себестоимости в результате снижения затрат на сырье, а также уточнили размер собственного капитала. Кроме того, были скорректированы прогнозы по размеру долга в связи с новыми планами по росту капитальных расходов за счет наращивания долговой нагрузки.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2020 около 7,3 и P/BV 2020 порядка 3,4 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 13.02.2020, 10:17

ДНПП (DNPP). Итоги 2019 года: сохранение достигнутого

ДНПП раскрыло отчетность по РСБУ за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_2019_goda_soh...

Выручка компании по итогам года практически удвоилась, составив 25,9 млрд руб. При этом, в четвертом квартале доходы компании составили 10,5 млрд руб. (40% годовой выручки), что могло быть связано с признанием выручки по крупному контракту.

Операционные расходы увеличились большими темпами до 21,1 млрд руб., в результате операционная прибыль выросла на 19,6% до 4,8 млрд руб.

Чистые финансовые доходы увеличились в 2,4 раза до 116 млн руб. на фоне роста процентных доходов в отчетном периоде. Объем финансовых вложений и денежных средств на счетах компании на конец 2018 г. составлял 3,2 млрд руб., а по итогам отчетного периода – 4,2 млрд руб. Долговое бремя на балансе компании в отчетном периоде отсутствовало.

Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов за год сократилось с 2,4 млрд руб. до 341 млн руб. Среди причин такой динамики – восстановление резервов по договорам в сумме 602,9 млн руб.

В результате чистая прибыль компании составила 3,7 млрд руб., многократно превысив значение 2018 г. Отметим, что практически полностью она была сформирована по итогам 1 кв. 2019 г. (3,65 млрд руб.).

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно изменили прогноз финансовых показателей компании, следствием чего стало незначительное сокращение потенциальной доходности акций.

Открытым продолжает оставаться вопрос о дивидендах по акциям компании. Напомним, что в прошлом году дивидендные выплаты не осуществлялись, а в предыдущие два года на эти цели направлялось 12,4% и 14,4% соответственно. С учетом резкого скачка прибыли наш базовый вариант предусматривает выплату 10% прибыли по итогам 2019 г. Вместе с тем, учитывая подвижки в вопросах дивидендов госкомпаний и их «дочек», фактические выплаты могут отличаться от нашего прогноза.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_2019_goda_soh...

Напомним, что обыкновенные и привилегированные акции ПАО «ДНПП» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 13.02.2020, 10:10

Машиностроительный завод им. М.И. Калинина (MZIK). Итоги 9 мес. 2019 года

Отставание от прошлого года сохраняется

Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2019 года.

См. Таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod...

Выручка компании составила 17,1 млрд руб., сократившись на 8,4%. Операционные расходы снизились на 10,0%, составив 14,7 млрд руб. В результате операционная прибыль возросла на 2,8%, составив 2,4 млрд руб.

Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 353,3 млн руб. в качестве процентов по вкладам (рост почти в 3 раза), при этом процентные выплаты составили 11,2 млн руб. Отметим полное погашение долга завода еще в 1 кв. 2019 г. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 12,6 млрд руб.

Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отчетном периоде составило 560 млн руб., против положительного сальдо годом ранее в размере 290 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 1,7 млрд руб., что на 15,8% ниже прошлогоднего результата.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали менять прогноз финансовых результатов компании на текущий год. При этом напоминаем, что доходы и прибыль компаний оборонного сектора формируются в течение года нелинейно, что связано с неравномерным признанием доходов по выполненным контрактам.

См. Таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod...

Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд руб., а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Несмотря на высокую потенциальную доходность, обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
1 – 5 из 51