Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2016 года, а также операционные показатели (в составе Nordgold).

См. таблицу http://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_9_mes_...

Выручка компании показала сокращение на 5,5% - до 6,6 млрд рублей. Падение связано со снижением объемов переработки руды, а также с эффектом высокой базы – в первом полугодии 2015 года компания реализовала часть ранее накопленных запасов. В отчетном периоде объемы реализации были сопоставимы с объемами добычи.

Операционные расходы компании сократились почти на четверть – до 4,04 млрд рублей. Сокращение, на наш взгляд, также связано с реализацией золота из запасов в первом полугодии 2015 года. В итоге операционная прибыль выросла на 56,1% – до 2,5 млрд рублей.

В блоке финансовых статей обращает на себя внимание существенное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 1,44 млрд рублей, связанное с отрицательной переоценкой валютных финансовых вложений, составивших на конец отчетного периода 13,5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании упала на 60% – до 870 млн рублей.

См. таблицу http://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_9_mes_...

По итогам внесения фактических данных мы понизили прогнозы финансовых результатов за счет снижения объемов добычи и переработки руды, а также за счет некоторого увеличения затрат, что привело к сокращению потенциальной доходности.

При этом основным вопросом, влияющим на привлекательность акций компании, остается форма, которую изберет мажоритарный акционер для полной консолидации Бурятзолота. На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2016 около 0,6 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». Отдельно отметим, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на 30.09.2016 года составили 13.5 млрд рублей, в то время как капитализация по состоянию на 12 декабря составляет только 9,5 млрд рублей.

___________________________________________

Компания Korea Electric Power Corp. выпустила отчетность за 9 месяцев 2016 г.

См. таблицу http://bf.arsagera.ru/korea_electric_power_corp...

Выручка компании выросла на 1,4% до 44,9 трлн южнокорейских вон. Значительный рост выручки (11,7%) произошел в самом высокомаржинальном сегменте – «Атомная генерация». На операционных показателях данного сегмента благоприятно отразился ввод новых реакторов и рост тарифов.

Говоря о результатах традиционного сегмента генерации энергии – «Тепловая и гидрогенерация», следует отметить, что они продемонстрировали значительную положительную динамику, за счет снижения цен на топливо (-16%).

Снижение расходов на покупку электроэнергии (-10,9%) положительно сказалось на операционной прибыли основного сегмента компании – «Передача и распределение электроэнергии».

В целом мы ожидаем, что итоги года без учета продажи активов окажутся выше результата за 2015 г. Стоит пояснить, что в 2015 году компании удалось существенно повысить прибыльность (до 13,3 трлн вон) во многом благодаря продаже земельного участка и прежнего здания штаб-квартиры KEPCO в самом центре Сеула.

По итогам внесения фактических результатов мы повысили прогноз финансовых результатов на текущий финансовый год, одновременно снизив их на будущие годы. Увеличение доли атомной генерации несколько нивелирует прогнозируемый нами рост расходов на ресурсы (уголь, нефть, газ).

См. таблицу http://bf.arsagera.ru/korea_electric_power_corp...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что компания Korea Electric Power Corp. будет способна зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $4,5-6 млрд. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 33% чистой прибыли. В настоящий момент акции Korea Electric Power торгуются исходя из P/E2016 около 3,5 и P/BV 2016 около 0,4 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________