Выручка компании снизилась на 6,9% - до 7,7 млрд. рублей, что было обусловлено снижением спроса на продукцию компании. Операционные расходы снижались более быстрыми темпами (-12,2%), составив 5,7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль возросла на 13,3% - до 1,9 млрд рублей. Отметим, что в отчетном году Русполимет запустил новый ковочный пресс мощностью 3.5 тыс. тонн.
С начала года долговое бремя компании выросло на 1,1 млрд рублей – до 6,4 млрд рублей, при этом чистые финансовые расходы, с учетом отрицательного сальдо прочих доходов и расходов (структуру которого Русполимет не раскрыл), возросли на 65%, достигнув 1,6 млрд рублей. Чистая прибыль сократилась на 43,2% и составила 304 млн рублей.
Отчетность компании оказалась несколько хуже наших ожиданий. Мы скорректировали прогноз прочих расходов компании в сторону их повышения, что сказалось на снижении потенциальной доходности. Компания, к сожалению, не радует инвесторов подробным раскрытием информации в части своих операционных показателей.
Вместе с тем, мы ожидаем, что восстановление ценовой конъюнктуры на рынке стали и нахождение компании в заключительной фазе инвестиционной программы может способствовать росту ее финансовых результатов в дальнейшем. Кроме того, можно с большой долей вероятности предполагать, что развитие гражданской авиации и двигателестроения, оформленное специальными государственными программами, обеспечит завод стабильным портфелем заказов.
На данный момент акции Русполимета торгуются исходя из P/E 2017 в районе 5,4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Согласно вышедшим данным, выручка СМЗ выросла на 2,0%, составив 6,5 млрд рублей. При этом доходы в магниевом составили около 40% от общей выручки (2,43 млрд руб.), а в редкоземельном – половину всей выручки (3,3 млрд руб.). Компания пока не раскрыла структуру своих операционных показателей; со своей стороны, мы полагаем, что основной вклад в доходы компании по магниевому направлению внесло наметившееся в течение года восстановление цен, а в сегменте редкоземельных металлов – увеличение объемов производства.
Операционные расходы возросли на 14,8%, составив 6,5 млрд рублей. По нашим оценкам, компания столкнулась со стремительным ростом затрат на сырье и материалы, персонал и электроэнергию. В итоге вместо операционной прибыли годом ранее завод зафиксировал операционный убыток 29 млн рублей. Стоит обратить внимание, что на операционном уровне завод был прибыльным только в первом квартале прошедшего года (111,3 млн руб.), постепенно проедая последующие три квартала свой накопленный запас.
По линии финансовых статей компания получила доход 100 млн рублей от участия в других организациях. Положительным моментом стало сокращение долговой нагрузки с начала года на 294 млн рублей – до 467 млн рублей. Неприятным сюрпризом стало существенно возросшее в четвертом квартале отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, составившее 323,9 млн руб. Среди причин такого результата компания называет «расходы прошлых лет, выявленные в отчетном году, а также дебиторскую задолженность с истекшим сроком исковой давности» на сумму 81,4 млн руб. Помимо этого, эмитент отразил чистые отрицательные курсовые разницы в размере 95,2 млн руб. против положительных разниц на сумму 147,7 млн руб. годом ранее.
В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистый убыток в размере 238 млн рублей против чистой прибыли 475 млн рублей, полученной год назад.
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых результатов текущего года, отразив опережающий рост затрат и более солидное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов.
В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV около 0,5 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла почти на 20% до 14,5 млрд руб. При этом добыча золота осталась практически на прошлогоднем уровне – 168,5 тыс. унций - на фоне увеличения среднего содержания золота на 8,9% (с 0,56 до 0,61 г/куб. м). Результат мог бы быть еще лучше, но отчасти был компенсирован снижением объемов промывки песков (-8,1%). Средняя цена реализации золота, по нашим расчетам, составила 84,1 тыс. руб., показав двадцатипроцентный рост.
Операционные расходы выросли на 17% - до 9,5 млрд руб. В постатейном разрезе наибольший рост показали расходы по уплате НДПИ (21,7%), а также амортизационные отчисления (14,8%). В то же время компании удалось сократить расходы на электроэнергию и коммунальные услуги (-11,6%), а также удержать на прежнем уровне затраты на оплату труда. Результат мог бы быть еще лучше, если бы компания не потратила на благотворительность 809 млн руб., что привело к кратному росту прочих операционных расходов. В итоге операционная прибыль компании выросла более чем на четверть до 5 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим значительный объем отрицательных курсовых разниц, полученных по валютным вкладам компании (почти 1,7 млрд руб.), на фоне прошлогоднего дохода в размере 1,6 млрд руб. Указанное обстоятельство привело к снижению итоговой чистой прибыли более чем наполовину до 1,6 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили свои прогнозы финансовых показателей компании за счет увеличения себестоимости и коммерческих расходов. На данный момент акции Лензолота торгуются исходя из P/BV 2016 в районе 0,9 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании увеличилась на 3,2% до 5,3 млрд рублей. Компания пока не раскрыла ни операционные показатели, ни структуру выручки. Операционные расходы росли более быстрыми темпами (+4,2%) и достигли 4,5 млрд рублей. В итоге компания сократила операционную прибыль на 2,1% – до 762 млн рублей. При этом второе полугодие выдалось гораздо более слабым – операционная прибыль за январь-июнь составляла уже 688 млн рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась почти на 0,5 млрд рублей, составив 2.8 млрд рублей. При этом произошло удорожание обслуживания долга: процентные расходы выросли с 268 млн рублей до 347 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 15,3 млн рублей, что, на наш взгляд, связано с положительной переоценкой валютной части долга. В итоге чистые финансовые расходы составили 330 млн рублей, сократившись вдвое.
В результате компания получила чистую прибыль в размере 318 млн рублей, против убытка 9 млн рублей, полученного годом ранее. При этом отметим, что втрое полугодие у компании выдалось убыточным (чистый убыток во 2 п/г 2016 г. составил 172 млн рублей).
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз чистой прибыли вследствие увеличения операционных затрат.
В данный момент акции Электроцинка обращаются с P/BV 2017 около 0,5 и в случае снижения котировок могут войти в наши широко диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка снизилась на 9,4% до 22,2 млрд руб. По всей видимости, на уменьшении доходов сказалось снижение мировых цен на медь и пополнение компанией запасов нереализованной продукции.
Операционные расходы компании сократились на 0,8% - до 18,8 млрд рублей, в итоге операционная прибыль ГОКа упала на 39,1% – до 3,4 млрд рублей.
Блок финансовых статей традиционно оказывает заметное влияние на итоговый результат: общее отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 1,4 млрд рублей, несмотря на то, что валютный долг должен был привести к существенным положительным курсовым разницам. Общая долговая нагрузка компании снизилась c начала года на 1,2 млрд рублей и составила 12,5 млрд рублей, а затраты на обслуживание долга превысили 1,5 млрд рублей (рост в 3 раза). Отметим, что компания, по всей видимости, занимается кредитованием связанных сторон – в конце 2015 года на балансе ГОКа появились финансовые вложения в размере 8 млрд рублей и произошел существенный скачок долга – с 8 до 13,7 млрд рублей. При этом средняя ставка по финвложениям составляет около 9%, а обслуживает долг компания примерно под 12%.
В итоге чистая прибыль комбината снизилась на 30,7%, составив 1,5 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов в части увеличения операционных затрат и повышения расходов по обслуживанию долга.
Напомним, что компания продолжает осуществлять масштабную инвестиционную программу, результатом которой должно стать как повышение объемов перерабатываемой руды, так и обеспечение более высоких показателей по содержанию меди и цинка в концентратах. В то же время мы не видим будущего ГОКа как самостоятельного эмитента и считаем, что рано или поздно он будет консолидирован в состав УГМК. На данный момент, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, акции Гайского ГОКа оценены с P/E 2017 около 8 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании практически не изменилась по отношению к прошлогоднему значению и составила 39.5 млрд рублей. Снизившаяся выручка от аренды имущества составила 6 млрд рублей (-7%), что было компенсировано ростом прочих статей выручки, увеличившихся до 3.9 млрд рублей (+16%). Основная составляющая выручки – доходы от услуг связи – прибавили только 0.4% и достигли 27.5 млрд рублей. О причинах динамики статей выручки можно будет узнать только после выхода годового отчета МГТС за 2016 год и годового отчета по форме SEC компании МТС.
Операционные расходы снизились на 0.3% до 28.9 млрд рублей; при этом себестоимость возросла на 1.4% до 22.4 млрд рублей, рост коммерческих расходов, достигших 2.4 млрд рублей, составил 3.7%, управленческие расходы, наоборот, сократились на 10.5% до 4.2 млрд рублей. В результате операционная прибыль выросла на 1%, составив 10.5 млрд руб.
Чистые финансовые доходы сократились на 5.3% – до 5.3 млрд рублей. Процентные доходы от предоставления займов материнской компании составили 3.5 млрд рублей. Отметим, что в отчетном периоде размер таких финансовых вложений сократился почти на 5 млрд рублей и составил 32.6 млрд рублей. Сальдо прочих доходов составило 1.6 млрд руб., на которое повлияли поступления от реализации цветного лома в размере после принятия в состав запасов демонтированного медного кабеля с отключенных АТС. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 3% – до 12.1 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на 2017 год в связи с корректировкой темпов роста выручки в сторону понижения.
Отношение портфельных инвесторов к акциям компании в дальнейшем будет определяться перспективами замещения политики выдачи внутрикорпоративных займов на дивидендный канал распределения прибыли. На данный момент существенная часть нераспределенной прибыли МГТС (48 млрд руб.) находится в форме финансовых вложений (выданных займов).
Отметим, что по нашим оценкам, в свободно обращении находятся чуть менее 1% обыкновенных акций и около 28% префов. Оба типа акций компании торгуются с P/BV около 0.95 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
