Надеждинский металлургический завод (прежнее название – «Метзавод им. Серова») раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 2015 год.

См. таблицу здесь.

Выручка компании выросла на 23% (здесь и далее; г/г) до 14.9 млрд руб. Компания не раскрывает внутригодовую структуру выручки. Но можно сделать вывод о том, что основным фактором роста выручки стала девальвация рубля.

Операционные расходы завода росли более медленными темпами, составив 13.8 млрд рублей (+14%). В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в 1 млрд рублей. Последний раз цифры схожего порядка завод демонстрировал по итогам 2011 года.

В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание существенного долга (15.5 млрд руб.), составивших 1.7 млрд руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов достигло 1.8 млрд рублей, отразив отрицательные курсовые разницы по валютным обязательствам. В итоге чистый убыток сократился вдвое – до 2.1 млрд рублей. Отрицательные чистые активы достигли 5.4 млрд рублей.

См. таблицу здесь.

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения фактических данных мы скорректировали прогноз затрат в сторону их снижения, что вылилось в прогноз чистой прибыли на акцию в размере 131 рублей. Мы не приводим прогноз ROE и потенциальной доходности акций в силу того, что не прогнозируем выход чистых активов завода в положительную область значений в среднесрочном периоде. Огромный долг по-прежнему лежит тяжким бременем на компании. В этой связи рассчитывать на решающий прорыв в финансовых результатах в ближайшей перспективе не приходится. Мы по-прежнему полагаем, что основным драйвером для оздоровления финансовых показателей завода стало бы привлечение инвестиций для завершения программы модернизации, способной обеспечить надежный фундамент для устойчивой работы в долгосрочной перспективе. На наш взгляд, наиболее оптимальным способом решения проблем завода стало бы проведение допэмиссии акций с целью снижения долга и получения средств для продолжения реконструкции производства. На данный момент акции Метзавода им. А.К. Серова не являются интересной инвестиционной возможностью.

Соликамский магниевый завод опубликовал отчетность за 2015 г. по РСБУ.

См. таблицу здесь.

Согласно вышедшим данным, выручка СМЗ выросла почти на 24% (здесь и далее г/г.) Основным драйвером стали доходы по редкоземельному производству, увеличившиеся до 3.2 млрд рублей. до 4.6 млрд руб. Экспортная выручка составила 2.2 млрд рублей против 2.1 млрд рублей годом ранее. Операционные расходы увеличивались более медленными темпами, составив 5.7 млрд рублей (+6.3%). В итоге завод сумел продемонстрировать операционную прибыль в размере 687 млн рублей против операционного убытка годом ранее.

Отрицательное сальдо финансовых и прочих доходов и расходов составило около 88 млн руб. Основная причина – возврат НДС по спорному экспорту в размере около 170 млн рублей, годом ранее СМЗ показал существенное положительное сальдо курсовых разниц из-за положительных курсовых разниц по валютным активам. При этом чистые финансовые расходы составили 67 млн рублей против доходов в 244 млн рублей годом ранее. Долговая нагрузка компании выросла за год на 160 млн рублей, достигнув 762 млн рублей. В итоге чистая прибыль СМЗ составила 475 млн руб., увеличившись в 12 раз, из-за эффекта низкой базы.

См. таблицу здесь.

Отчетность компании в целом вышла в русле наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили потенциальную доходность акций компании. Отметим, что на динамику котировок могут повлиять корпоративные события, связанные с борьбой различных групп акционеров за контроль. Акции компании обращаются с P/BV 2015 около 0.65 и входят в состав наших широко диверсифицированных портфелей второго эшелона.

Лукойл раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 и 2014 гг. Отметим, что компания впервые раскрыла данные в соответствии со стандартами международной отчетности, кроме того, показатели были опубликованы в рублях. Ранее компания отчитывалась в долларах США по US GAAP.

См. таблицу здесь.

В отчетном периоде компания нарастила добычу нефти на 3.6% - до 100.7 млн тонн, что было обусловлено дальнейшим развитием проекта «Западная Курна-2». Выручка выросла на 4.4% - до 5.75 трлн рублей. Основным драйвером роста выступила реализация нефти. В отчетном периоде компания продала 78.94 млн тонн нефти (+27%) за счет увеличения поставок на экспорт. Средняя цена реализации на внутреннем рынке увеличилась на 16% - до 1 834 рублей за баррель, цена реализации на международных рынках снизилась почти на 20% - до 2 883 рублей за баррель. Производство нефтепродуктов сократилось на 6%, составив 61.8 млн тонн. Доходы от их реализации прибавили 1.2%, составив 3.8 трлн рублей на фоне увеличения объемов продаж нефтепродуктов на 6% - до 125.3 млн тонн за счет увеличения экспортных поставок. Средняя цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 2.5% - до 23.85 тыс. рублей за тонну, экспортная цена потеряла более 9%, достигнув 27.1 тыс. рублей за тонну.

Операционные расходы увеличивались более медленными темпами, по сравнению с выручкой, составив 5.3 трлн рублей (+3.7%). Основным драйвером их роста стало увеличение стоимости закупок нефти и нефтепродуктов, выросших до 2.9 трлн рублей (+3.9%). Почти на 80 млрд рублей выросли операционные расходы – до 446.7 млрд рублей (+21%). Амортизационные отчисления увеличились на 20% - до 351 млрд рублей. На 11% выросли прочие налоги, составившие 523 млрд рублей из-за увеличения отчислений по НДПИ. Сумма акцизов и экспортных пошлин сократилась на 29% - до 575.5 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании выросла на 13% - до 466 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании за год выросла на 100 млрд рублей – до 860 млрд рублей, а процентные расходы увеличились на 62% - до 48 млрд рублей, сказался отложенный эффект роста долговой нагрузки более чем вдвое по итогам 2014 года. Финансовые доходы также выросли более чем на 60% - до 17.8 млрд рублей на фоне увеличения финансовых активов более чем на 100 млрд рублей – до 383 млрд рублей. Несмотря на то, что почти вся долговая нагрузка компании номинирована в иностранной валюте, положительные курсовые разницы составили почти 111 млрд рублей. На наш взгляд, это связано с тем, что компания имеет значительный объем также номинированных в иностранной валюте как финансовых активов, так и активов, относящихся к операционной деятельности. Значительное влияние на итоговый финансовый результат оказали прочие расходы выросшие более чем наполовину – до 164 млрд рублей, отразившие, главным образом, убытки от обесценения активов.

Как итог, чистая прибыль Лукойла сократилась более чем на четверть – до 293 млрд рублей.

См. таблицу здесь.

Итоговый финансовый результат компании за 2015 год оказался выше прогнозируемого нами, исходя из данных отчетности компании по GAAP. Мы прогнозировали чистую прибыль в размере около 200 млрд рублей. По итогам внесения фактических данных мы изменили наши оценки собственного капитала: отчитываясь в долларах, Лукойл не корректировал его величину на курсовые разницы. Ранее получалось так, что собственный капитал компании рос вместе с курсом доллара. Основной эффект от перехода на новые стандарты отчета проявился в изменениях в капитализированных затратах и функциональной валюте, приведшие к уменьшению ряда статей затрат и появлению существенных положительных курсовых разниц.

Балансовая цена акции Лукойла по итогам 2015 года составила почти 3 790 рублей. Акции компании обращаются с P/BV 2015 около 0.7 и являются одним из наших приоритетов в нефтяном секторе.