Выручка компании подскочила наполовину до 33,3 млрд руб. на фоне увеличения доходов от реализации золота на 47,7% до 27,0 млрд руб. При этом добыча золота увеличилась на 6,8 % до 225,3 тыс. унций. Большие темпы роста показала добыча олова, составившая по итогам года 2 538 тонны. Это привело к росту доходов по данному направлению более чем на треть до 2,7 млрд руб. Прочая выручка (главным образом, услуги по добыче руды) выросла в два раза, составив 3,5 млрд руб.
Затраты компании увеличились на 29,6% до 22,0 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост расходов на оплату услуг сторонних организаций по добыче руды (29,3%) - 6,3 млрд руб., а также увеличение на 46,2% расходов по НДПИ, составивших 1,0 млрд руб.
Также отметим, что в отчетном периоде компания незначительно пополнила запасы, что привело к снижению себестоимости на 363,6 млн руб. (5,1 млрд руб. годом ранее). В итоге операционная прибыль удвоилась, составив 11,3 млрд руб.
В блоке финансовых статей расходы на обслуживание долга (1,8 млрд руб.) были дополнены внушительными отрицательными курсовыми разницами в размере 11,7 млрд руб. (компания имеет на балансе «золотые кредиты»). В результате по финансовым статьям компания отразила убыток в 13,5 млрд руб.
В итоге чистая прибыль Селигдара составила 241,0 млн руб., существенно сократившись по сравнению с прошлым годом.
Среди прочих интересных моментов отметим существенный рост основных средств (с 28,9 млрд руб. до 41,8 млрд руб.), вызванный, в основном покупкой новых и переоценкой уже имеющихся лицензий на добычу металлов.
Дополнительно отметим, что по итогам 9 месяцев прошлого года компания выплатила дивиденды в размере 2,55 руб. на обыкновенную акцию и 2,25 руб. на привилегированную, распределив, таким образом, среди акционеров 2,5 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно пересмотрели прогноз финансовых показателей компании на текущий год, одновременно уточнив фактическое значение собственного капитала и повысив наши ожидания по размеру дивидендов. В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.
Консолидированная выручка компании выросла 9,7%, составив 62,2 млрд руб. на фоне увеличения грузооборота в портовом дивизионе и роста объемов в основных сервисах Группы. Обратимся к анализу ключевых показателей в разрезе операционных сегментов.
Выручка морского дивизиона выросла на 2,9% до 3,3 млрд руб. Ключевыми драйверами роста стали пополнение флота многоцелевыми судами и успешное завершение антарктической экспедиции по обеспечению индийских научно-исследовательских станций. Операционный результат сегмента составил 909 млн руб., почти на треть превысив показатель предыдущего года.
Умеренный рост доходов (+6,0%) и прибыли (+10,7%) показал портовый дивизион на фоне изменения грузооборота и ставок, в первую очередь, в сегменте перевалки импортных и экспортных грузов. Рентабельность выросла на 2,0 п.п. до 46,1%, что можно объяснить увеличением темпов грузооборота контейнерных перевалок, отличающихся более высокой рентабельностью.
Выручка линейно-логистического дивизиона составила 46,6 млрд руб. (+22,8%) вследствие увеличения объемов интермодальных и ставок внешнеторговых морских перевозок. Операционные доходы сегмента выросли более чем на треть до 3,3 млрд руб.
Единственным сегментом, показавшим снижение доходов, стал железнодорожный дивизион, чья выручка сократилась на 35,1% до 5,3 млрд руб. В течение 2020 года менеджмент последовательно проводил программу по реализации непрофильных активов и увеличения целевого парка фитинговых платформ. Ключевыми этапами программы стали выход из сегмента перевозок зерновых грузов в хоппер-зерновозах и продажа 100% доли в компании ООО «ТрансГрейн». Операционный результат сегмента снизился на 45,3% до 2,0 млрд руб.
В итоге прибыль от операционной деятельности выросла на 1,6%, составив 12,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим положительные курсовые разницы в размере 5,7 млрд руб. против отрицательных разниц в 2,7 млрд руб. годом ранее. На обслуживание своего долга, составляющего 31,7 млрд руб., компания потратила 3,3 млрд руб. В итоге ДМВП зафиксировал чистую прибыль в размере 8,0 млрд руб. против убытка в 2019 г.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив большие темпы роста перевозок и тарифных ставок практически по всем ключевым дивизионам компании. В результате потенциальная доходность акций ДВМП несколько возросла.
Мы начинаем аналитическое покрытие расписок компании Globaltrans - одной из ведущих групп в сфере грузовых железнодорожных перевозок на территории России, стран СНГ и Балтии.
Компания оперирует одним из крупнейших вагонных парков в России, основу которого составляют универсальные полувагоны для перевозки широкой номенклатуры грузов, главным образом, металлургических, а также цистерны для нефтепродуктов и нефти. Более половины выручки компании приходится на долгосрочные контракты с крупнейшими российскими компаниями, такими как «Роснефть», «Газпром нефть», ММК, «Евраз».
В октябре 2020 года компания провела листинг глобальных депозитарных расписок (ГДР) на Московской бирже с целью расширения базы инвесторов и повышения ликвидности бумаг. Одновременно был сохранен первичный листинг на Лондонской фондовой бирже, где расписки Globaltrans торгуются с 2008 года (одна расписка содержит одну обыкновенную акцию).
Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2020 г.
В отчетном периоде грузооборот компании вырос на 2,2% на фоне снижения на 2,2% данного показателя по стране в целом. При этом объем грузовых железнодорожных перевозок Globaltrans уменьшился на 2,9% при его сокращении в целом по стране на 2,7%.
Скорректированная выручка упала на 20,2%, составив 54,9 млрд руб. Указанная динамика была обусловлена, прежде всего, падением доходов от эксплуатации полувагонов (-29,1%), на фоне падения выручки от перевозки металлургической продукции, что лишь частично было сглажено менее стремительным снижением выручки от перевозки нефти и нефтепродуктов. Обращает на себя внимание рост скорректированной выручки от специализированных контейнерных перевозок и аренды подвижного состава (19%).
На фоне сопоставимого падения затрат операционная прибыль компании сократилась на 41,4% до 18,8 млрд руб.
Чистые финансовые расходы сократились на 11,6% до 2, 1млрд руб. На обслуживание своего долга (33,4 млрд руб.) компания потратила 2,5 млрд руб. Положительные курсовые разницы составили 147,0 млн руб. В итоге чистая прибыль компании снизилась наполовину до 10,6 млрд руб.
Традиционно Globaltrans выплачивает внушительные суммы дивидендов своим акционерам: при соотношении чистый долг к скорректированной EBITDA < 1 на эти цели направляется не менее 50% от свободного денежного потока. На практике в последние годы в виде дивидендов акционерам выплачивалось от 80% до 130% чистой прибыли компании. По итогам второго полугодия 2020 г. компания выплатит акционерам 28 руб. на GDR. Дополнительно отметим, что компания планирует выкупить собственные акции в размере до 5% в течение ближайшего года, а также планирует выплатить промежуточные дивиденды осенью текущего года на сумму не менее 3,0 млрд руб. (16,78 руб. на GDR).
В целом можно констатировать, что прошедший год оказался весьма сложным для компании. Комбинация снижения объемов перевезенных грузов вкупе со снижающимися арендными ставками на полувагоны предопределила существенное падение финансовых показателей перевозчика. Вместе с тем восстановление деловой активности будет способствовать замедлению нисходящего тренда в части арендных ставок полувагонов в текущем году с последующим их постепенным восстановлением, что улучшит маржинальность бизнеса компании.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год.
Выручка компании за вычетом акциза увеличилась на 6%, составив 8,7 млрд руб. В отчетном периоде компания реализовала 41,05 млн бутылок алкогольной и безалкогольной продукции (-5%). В структуре продаж объем реализованной продукции собственного производства сократился на 6%, до 39,51 млн бутылок. На фоне умеренного роста доходов по основной статье – реализация игристых вин – на 0,9% компания сумела увеличить прочую выручку более чем в 6 раз - до 751 млн руб.
Операционные расходы выросли на 7,7% до 7 млрд руб., главным образом, из-за роста затрат на покупную продукцию. В результате операционная прибыль практически не изменилась, составив 1,7 млрд руб.
Чистые финансовые расходы в отчетном периоде выросли в четыре раза до 409 млн руб. Увеличение долговой нагрузки с 4,2 млрд руб. до 7,6 млрд руб. привело к росту процентных расходов со 199,5 млн руб. до 458,3 млн руб.
В итоге чистый убыток компании составил 1,1 млрд руб., сократившись на 14%.
Наиболее значимым для ГК «Абрау-Дюрсо» событием по итогам прошедшего года стала покупка виноградарских и винодельческих активов хозяйства «Юбилейная» в Краснодарском крае. В связи с принятием Закона «О виноградарстве и виноделии в Российской Федерации», компания приняла решение о переходе на производство всех линеек продукции из российского винограда. Для достижения этой цели необходимо было увеличить площади собственных плодоносящих виноградников, тем самым закрыв потребность в отечественном сырье.
После выхода отчетности мы понизили прогнозы по чистой прибыли на текущий год, несколько повысив ожидания на последующие годы. В результате потенциальная доходность акций незначительно увеличилась.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 5% до 21 900 штук. Основной рост пришелся на форматы «дрогери – магазины косметики» (+537 шт.) и «магазины у дома» (+504 шт.). Торговая площадь росла чуть меньшими темпами, достигнув 7 605 тыс. кв. м. (+4,5%).
Совокупная выручка компании выросла на 5,8% до 397,9 млрд руб. Темпы роста выручки продолжают опережать темпы роста торговой площади благодаря увеличению плотности продаж. Сопоставимые продажи увеличились на 4,1% на фоне снижения трафика на 9,4% в связи с эффектом высокой базы прошлого года и увеличения среднего чека на 14,9% преимущественно в связи с ростом количества товаров в корзине, продолжающимся ростом потребления более дорогих товаров и внутренней инфляцией.
Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 22,7% до 23,4%. Указанная динамика была вызвана улучшением коммерческих условий, снижением потерь и транспортных расходов, увеличением доли высокомаржинального формата дрогери, а также повышением рентабельности промо мероприятий. В итоге валовая прибыль составила 93,1 млрд руб. (+9,3%).
Коммерческие и общехозяйственные расходы как процент от выручки сократились с 18% до 17,6% за счет снижения расходов на амортизацию и аренду, а также положительного эффекта операционного рычага. В результате операционная прибыль компании увеличилась на 33% до 23,2 млрд руб.
Чистая же прибыль возросла более чем в 4 раза, составив 9,8 млрд руб. на фоне снижения отрицательных курсовых разниц с 2 млрд руб. до 211 млн руб., а также сокращения эффективной ставки по налогу на прибыль с 33,7% до 23,7%.
Добавим также, что совет директоров рекомендовал направить на выплату годовых дивидендов 25 млрд руб., что соответствует выплате 245,31 руб. на акцию. Промежуточные выплаты за 9 месяцев прошлого года также составляли 245,31 руб. Таким образом, итоговый дивиденд за 2020 г. составит рекордные 490,62 руб. на акцию.
По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений. При этом нами был уточнен размер дивидендных выплат. В результате потенциальная доходность акций возросла..
Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 2% до 12,3 млрд руб. на фоне роста продаж электроэнергии и тепла в связи с восстановлением спроса на рынке из-за более низких температур и восстановления экономической активности. Кроме того, в отчетном периоде зафиксированы более высокие цены на электроэнергию РСВ по причине повышения спроса на электроэнергию и снижения полезного отпуска гидроэлектростанциями в европейской части России и на Урале. Помимо этого прошло ежегодное повышение регулируемых тарифов и индексация цен в рамках конкурентного отбора мощности (КОМ) в 2021 г.
Данные факторы в большей степени компенсировали окончание программы выплат по тепловым ДПМ для блоков ПГУ Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС, которые с 2021 года перешли на рынок КОМ.
Операционные расходы компании составили 10,4 млрд руб., увеличившись на 6,9%, что было обусловлено изменением структуры выручки, а именно снижением продаж мощности и увеличением продаж электроэнергии, последнее из которых было компенсировано увеличением затрат на топливо. В итоге операционная прибыль компании составила 2 млрд руб., снизившись на 16,3%.
Чистые финансовые расходы сократились с 555 млн руб. до 7 млн руб., что связано с отсутствием существенных отрицательных курсовых разниц на фоне более низкой волатильностью курса рубля, а также со снижением стоимости обслуживания долга. При этом величина долга с начала года возросла с 25,3 млрд руб. до 28,1 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 1,6 млрд руб., увеличившись на 7,8%.
Среди важных новостей отметим, планируемый запуск Азовского ветропарка уже в мае 2021 г. При этом компания смогла договориться об отмене части штрафа за опоздание с запуском ветропарка.
Мы уже отмечали, что российский Энел оказался заложником стратегии, реализуемой материнской компанией по отказу от угольных станций и строительству мощностей ВИЭ. Текущий год станет самым непростым на пути к этому переходу, так как компания перестанет получать повышенные платежи по ДПМ по ранее введенным блокам на Среднеуральской и Невинномысской ГРЭС, что приведет к существенному снижению чистой прибыли. Компенсировать это призваны повышенные платежи по ДПМ по вводимым в строй в ближайшие годы ветропаркам.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год на фоне роста продаж, а также более высоких цен реализации электроэнергии и тепла. На последующие годы прогноз прибыли остался прежним. В итоге потенциальная доходность акций Энел Россия незначительно возросла.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 4% до 880 штук. Торговая площадь росла более быстрыми темпами (+6,5%), достигнув 902 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 15% до 35,7 млрд руб. Сопоставимые продажи выросли на 3,9% на фоне увеличения трафика на 0,1% и роста среднего чека на 3,6%. Существенные темпы роста продолжает демонстрировать сегмент онлайн-продажи, выручка которого увеличилась на 75,3% по причине карантинных ограничений, а также увеличения скорости доставки. Доля онлайн-платформы в общих продажах увеличилась в 1,6 раз до 28,6%.
Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 29,3% до 29,6%. В итоге валовая прибыль продемонстрировала рост на 16,1%, составив 10,6 млрд руб.
Рост операционной эффективности привел к снижению доли коммерческих и административных расходов в выручке с 23,6% до 22,1%, однако в абсолютном выражении расходы увеличились с 7,3 млрд руб. до 7,9 млрд руб. В результате операционная прибыль выросла на 54,3% до 2,7 млрд руб., а соответствующая маржа увеличилась с 5,7% до 7,6%.
Чистые финансовые расходы сократились на 58,6% до 987 млн руб. главным образом, вследствие снижения отрицательных курсовых разниц с 1,3 млрд руб. до 56 млн руб.
В результате чистая прибыль компании составила 1,3 млрд руб.
Отметим, что по заявлениям менеджмента в компании будут рекомендовать акционерам распределить всю прибыль в качестве дивидендов за 2020 г.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания в данный момент имеет отрицательный капитал и продолжает направлять на выплату дивидендов всю прибыль.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 10-12 млрд руб. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2021 около 11,5 и не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
