Выручка компании выросла на 21,6%, составив 1 432 млрд руб. на фоне увеличения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов.
В отчетном периоде добыча нефти показала сокращение на 11%, составив 21,8 млн тонн, что, преимущественно, связано с внешними ограничениями (соглашение между ОПЕК и другими странами о сокращении добычи нефти от уровней октября 2016 г. в целях стабилизации мирового рынка). Снижение добычи нефти за рубежом, главным образом, вызвано уменьшением доли (с 47% до 8%) в добыче на месторождении «Западная Курна-2» в Ираке и соответствующим снижением объёмов компенсационной нефти в связи с уменьшением текущих расходов. Кроме того, наблюдалось естественное снижение добычи на зрелых месторождениях в Западной Сибири, при этом рост доли в добыче зависимых компаний в России был вызван увеличением добычи нефти на месторождениях им. Требса и Титова ООО «Башнефть-Полюс».
В отчетном периоде снижение продаж нефти на 10,3% до 18,4 млн тонн в связи с уменьшением объемов реализации на внутреннем рынке до 0,6 млн тонн (-70,4%) и на рынке стран СНГ до 0,4 млн тонн (-59,7%). Реализация нефти на международных рынках практически не изменилась. Средняя цена реализации на внешнем рынке выросла на 36% - до 3 066 руб. за баррель, цена реализации на внутреннем рынке увеличилась на 40,7% - до 2 176 руб. за баррель. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 29,1% до 405,3 млрд руб.
Производство нефтепродуктов выросло на 11,1%, составив 16,6 млн тонн. Доходы от их реализации выросли на 22%, составив 939 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж на 8,4% - до 32 млн тонн - за счет роста экспортных поставок. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 5,2% - до 35,2 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 11,3%, составив 32 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы выросли на 21,9%, составив 1,3 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) увеличились на 83,9% до 153,7 млрд руб. в результате роста ставок НДПИ (+99,9%). Акцизы и экспортные пошлины снизились на 4,8% по причине уменьшения акцизов за рубежом из-за укрепления рубля и продажи сбытовых сетей в Польше, Литве, Латвии и на Кипре. Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 38,1% вследствие роста объемов приобретения и цен на нефть. Снижение общих амортизационных отчислений (-4,2%) связано с падением расходов по проекту «Западная Курна-2». Стоит отметить, что снижение коммерческих и административных расходов на 24,1% до 36,6 млрд руб. произошло из-за укрепления курса рубля и уже упоминавшейся продажи сбытовых сетей. Кроме того, административные расходы в России снизились из-за программы вознаграждения руководства, основанной на стоимости акций, которые в отчетном периоде показали падение. В итоге операционная прибыль компании выросла на 17,9% - до 126,9 млрд руб.
Блок финансовых статей увеличил темп роста итоговой чистой прибыли. Компания потратила 9,5 млрд руб. (-8,7%) на обслуживание своего долга, составившего на конец отчетного периода 662,5 млрд руб.; еще 43,5 млрд руб. (-4,2%) составили отрицательные курсовые разницы. В итоге, чистая прибыль Лукойла выросла на 45,5% – до 62,3 млрд руб.
После внесения фактических результатов мы повысили прогноз финансовых показателей компании, прежде всего, за счет уточнения будущих доходов от продажи нефти. Кроме того, в сторону повышения были пересмотрены прогнозы по дивидендам, что положительно сказалось на потенциальной доходности акций.
Мы отмечаем устойчивый рост дивидендных выплат компании. Добавим, что дополнительный интерес со стороны инвесторов к бумагам Лукойла мог бы быть вызван погашением компанией имеющихся квазиказначейских акций.
Акции компании обращаются с P/BV 2017 около 0,6 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Добыча газа компанией за первые три месяца показала уверенный рост в 12,5%, достигнув 126,9 млрд куб. м. Аналогичная картина наблюдалась и с продажами газа: в совокупном выражении они выросли сразу на 10,7%. Данный результат был обусловлен ростом продаж газа по всем направлениям: Европа (+12,9%), Страны бывшего Советского Союза (+14,7%), Российская Федерация (+8,4%). Что отрадно, Газпрому пока удается превосходить высокие результаты продаж, достигнутые в прошлом году.
К сожалению, такой рост продаж не смог полностью демпфировать падение экспортных рублевых цен как в Европу (-20,1%), так и в страны ближнего зарубежья (-22,6%). В результате выручка от поставок газа в Европу снизилась на 10,4% до 594 млрд руб., а в страны ближнего зарубежья - на 12,7% до 102 млрд руб.
Что же касается российского сегмента, то здесь рост поставок на 8,4% был частично компенсирован падением рублевых цен реализации (-1,4%). В итоге выручка от продаж на территории России выросла, составив 312 млрд руб. (+7%).
Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки от продаж нефти и газоконденсата (+83,8%), от оказания услуг по транспортировке газа (+23,1%), а также рост доходов электроэнергетического дивизиона (+8,4%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 4,5%, составив 1,8 трлн руб.
Операционные расходы компании прибавили всего лишь 3,7%. Причиной тому явилось снижение расходов на покупку газа (-17,4%) из-за укрепления рубля. Противоположную тенденцию показали расходы на покупку нефти, которые выросли на 40% по причине увеличения цен на нефть, а также повышение спроса на нефть в Европе и других странах. Снижение расходов на транзит газа, нефти и продуктов нефтегазопереработки (-11,4%) связано со снижением курсов доллара США и евро по отношению к российскому рублю. Отметим, что значительный рост показали расходы на налог по добыче полезных ископаемых (+41,8%), прежде всего из-за увеличения нефтяного НДПИ. Прочие операционные расходы увеличились на 72% из-за роста расходов на благотворительность. В итоге прибыль от продаж сократилась на 2,6%, составив 294 млрд руб.
По линии финансовых статей компания отразила итоговое положительное сальдо в 160 млрд руб., связанное с положительными курсовыми разницами по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома за квартал сократился с 2,83 трлн руб. до 2,73 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 15,1 млрд руб. Добавим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 22,3 млрд руб. Стоит отметить, что доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде выросла в 2,3 раза, что обусловлено увеличением доли чистой прибыли Сахалин Энерджи. В итоге Газпрому удалось зафиксировать чистую прибыль в размере 333 млрд руб., которая оказалась меньше показателя годичной давности на 8%.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону увеличения прогнозы чистой прибыли на будущие годы, уточнив темпы роста операционных расходов.
Напомним, что Совет директоров рекомендовал собранию акционеров утвердить предложение о выплате годовых дивидендов по результатам 2016 г. в размере 8,0397 руб. на одну акцию (на 1,9% больше, чем в прошлом году). Таким образом, на выплату дивидендов рекомендуется направить 190,3 млрд руб. (20% прибыли по международным стандартам бухгалтерской отчетности). В своей модели на последующие годы мы прогнозируем практически нулевой рост номинального размера дивиденда на акцию.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2017 около 4 и всего за четверть собственного капитала, оставаясь одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
В этом обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в мае макроэкономическую информацию.
В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития рост ВВП в апреле ускорился до 1,4% (здесь и далее: г/г) после 0,7% в марте и 0,5% по итогам I кв. 2017 года.
Одной из причин ускорения роста ВВП стала уверенная динамика промпроизводства. Так, по данным Росстата, в апреле промпроизводство выросло на 2,3% после увеличения на 0,8% месяцем ранее. С исключением сезонности в апреле текущего года промышленное производство прибавило 0,8% (месяц к месяцу). По итогам января-апреля текущего года промпроизводство увеличилось на 0,7% по сравнению с соответствующим периодом 2016 года.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то в апреле в сегменте «Добыча полезных ископаемых» рост ускорился до 4,2% с 0,2% в марте. В секторе «Обрабатывающие производства» рост, напротив, замедлился до 0,6% после увеличения на 1% месяцем ранее. В секторе «электроэнергия, газ и пар» выпуск вырос на 5,5% после увеличения на 0,4% в марте. «Водоснабжение» после увеличения на 3,4% в марте выросло на 2,1%. Таким образом, увеличению промпроизводства в марте способствовали все его сегменты, однако наибольшее влияние оказали добывающая промышленность, а также сектор обеспечения электроэнергией, газом и паром.
Добыча угля ускорилась в апреле до 8,6% с 7,5% месяцем ранее. Лидером роста по итогам четырех месяцев среди позиций добывающего сектора является природный газ (+9%). В продовольственном сегменте обрабатывающего сектора лидирующими позициями являются мясо птицы и мясо скота (+5%). Снижение выпуска стройматериалов продолжается, однако его темпы замедлились. В секторе «машиностроение» рост выпуска легковых автомобилей сохранился на уровне, близком к 22%; рост производства грузовых автомобилей ускорился до 13,8% с 13% по итогам I квартала.
Помимо этого, в конце мая Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам первого квартала текущего года. Он составил 2,7 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2016 года российские компании заработали 2,6 трлн руб. прибыли. Таким образом, рост сальдированной прибыли компаний в первом квартале резко замедлился до 4,9% после увеличения на 53,4% по итогам января-февраля. Очевидно, снижение темпов роста прибыли связано с укреплением курса рубля, а также замедлением инфляции. При этом доля убыточных организаций по сравнению с ситуацией годом ранее сократилась на 0,7 п.п. до 34,2%.
Сальдированный финансовый результат в первом квартале сократился в таких отраслях как «Сельское хозяйство», «Обрабатывающие производства», «Оптовая, розничная торговля и ремонт», «Транспортировка и хранение», а также «Информация и связь». Отдельно стоит отметить ухудшение ситуации в строительной отрасли: после почти двукратного роста сальдированного результата по итогам января-февраля, прибыль сектора по итогам I квартала уменьшилась на 7,9%, а его убытки выросли на 62,7%. В итоге сектор зафиксировал сальдированный убыток в 9,5 млрд руб. Из положительных моментов стоит отметить сохранение внушительных темпов роста сальдированного результата добывающего сегмента (+16,2%). Поддержку этому виду деятельности оказали довольно высокие спотовые цены на газ, а также стоимость нефти в марте.
Прибыль банковского сектора в апреле увеличилась до 215 млрд руб. со 127 млрд руб. по итогам марта (в том числе прибыль Сбербанка составила 52,1 млрд руб.). Таким образом, с начала 2017 года прибыль кредитных организаций составила 553 млрд руб. (из этой суммы прибыль Сбербанка – 207 млрд руб.) по сравнению со 167 млрд руб. прибыли в январе-апреле 2016 г. (рост в 3,3 раза). Что касается других показателей банковского сектора, то его активы в апреле увеличились на 0,1% до 79,3 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике вырос на 1,2%. При этом объемы кредитов нефинансовым организациям увеличились на 1,3% (в основном, за счет кредитования крупных компаний). В то же время объем кредитов физическим лицам вырос на 1% на фоне роста ипотечного кредитования. По состоянию на 1 мая текущего года совокупный объем кредитов экономике составил 40,6 трлн руб., в том числе кредитынефинансовым организациям – 29,6 трлн руб., и кредитыфизическим лицам – 11 трлн руб. На фоне сохранения инфляции на низком уровне, мы ожидаем снижения уровня процентных ставок, что будет способствовать увеличению темпов роста кредитования.
Что касается инфляции на потребительском рынке, то в мае недельный рост цен держался в диапазоне 0-0,1%. За весь май инфляция составила, по нашей оценке, 0,4%, что соответствует уровню мая 2016 года. Исходя из этих данных, по состоянию на 1 июня в годовом выражении инфляция могла снизиться до 4-4,1%, вплотную приблизившись к целевому уровню Банка России.
Одним из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен, продолжает оставаться динамика обменного курса рубля. В отчетном периоде несколько снизившаяся средняя цена на нефть привела к снижению среднего курса рубля. В мае среднее значение курса доллара составило 57 руб. после 56,4 руб. в апреле.
Существенное влияние на курс рубля оказывает состояние внешней торговли. По данным Банка России, товарный экспорт по итогам I квартала текущего года составил 82,2 млрд долл. (+36,4%). В то же время товарный импорт составил 48 млрд долл. (+26,1%). Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило 34,2 млрд долл. (+54,2%).
Вместе с этим, экспорт и импорт с начала текущего года демонстрируют ускорение роста в годовом выражении. Так, в марте экспорт вплотную приблизился к уровням, наблюдаемым в начале 2015 года, а импорт – превысил соответствующий уровень (составил 109,6% по сравнению со значением в марте 2016 года).
В таблице ниже представлена динамика ввоза и вывоза важнейших товаров.
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что как экспорт, так и импорт большинства важнейших товаров по итогам I квартала вырос к аналогичному периоду 2016 года. Лидером роста среди экспортируемых товаров стали черные металлы (+58,4%). При этом рост экспорта металлов и изделий из них составил 45,1%. Экспорт топливно-энергетических товаров вырос на 48,2%. Наиболее скромную динамику экспорта продемонстрировали минеральные удобрения. Так, лидером по снижению оказался вывоз калийных удобрений, который в отчетном периоде упал на 43,2%. Что касается импорта важнейших товаров, то ввоз машин, оборудования и транспортных средств вырос на 29%; продукции химической промышленности – увеличился на 25,4%; продовольственных товаров и с/х сырья – прибавил 14,5%.
Отметим, что по предварительным данным Банка России, положительное сальдо счета текущих операций по итогам января-апреля текущего года составило 25,7 млрд долл. и увеличилось почти вдвое по сравнению с соответствующим периодом 2016 года. Чистый отток капитала со стороны частного сектора составил 21 млрд долл., более чем в два раза превысив соответствующий уровень предыдущего года. При этом определяющее влияние на вывоз капитала оказали операции банковского сектора по размещению средств за рубежом при продолжающемся снижении иностранных обязательств банков. Остальные сектора, напротив, выступили чистыми импортерами капитала. Объем золото-валютных резервов с начала года увеличился на 6,2% до 401 млрд долл.
Выводы:
Промпроизводство в годовом выражении в апреле 2017 года увеличилось на 2,3% после увеличения на 0,8% месяцем ранее;
Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в I квартале текущего года составил 2,701 трлн руб. по сравнению с 2,575 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась с 34,9% до 34,2%. Замедление роста сальдированного финансового результата может быть связано с укреплением курса рубля, а также замедлением инфляции на потребительском рынке;
В банковском секторе в январе-апреле 2017 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 553 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 207 млрд руб.) по сравнению со 167 млрд руб. в соответствующем периоде прошлого года;
Потребительская инфляция в мае, по предварительным данным, составила 0,4%, при этом рост цен в годовом выражении на начало июня замедлился до уровня 4%;
Среднее значение курса доллара США в мае увеличилось до 57,0 руб. по сравнению с 56,4 руб. в апреле на фоне снижения средней цены на нефть в мае, а также ускорения оттока капитала;
Положительное сальдо счета текущих операций в январе-апреле 2017 года увеличилось на 90,4%, составив 25,7 млрд долл. В то же время чистый вывоз капитала частным сектором вырос более, чем в два раза до 21 млрд долл. Объем золото-валютных резервов России с начала года увеличился на 6,2% до 401 млрд долл.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
